Fondo Rongtong, Li Jin: La lógica de la tendencia alcista del mercado de valores no se ha roto. Las tres variables principales que impulsan son los factores clave a observar

【Editor’s Note】

El año 2026 marca el inicio del decimoquinto plan quinquenal, y China ha entrado en una nueva etapa de desarrollo económico.

Bajo la nueva situación, las voces de las instituciones financieras extranjeras que apuestan por China no cesan. Goldman Sachs recomienda sobreponderar las acciones A y las de Hong Kong en 2026; JPMorgan Chase ha elevado la calificación de los mercados de acciones en China continental y Hong Kong a “sobreponderar”; UBS opina que factores como el apoyo político, la mejora en las ganancias empresariales y la entrada de capital podrían impulsar la valoración de las acciones A. Estas evaluaciones reflejan el reconocimiento del capital internacional hacia la dirección de la transformación económica de China y sus perspectivas de desarrollo en 2026, además de indicar que, tras el invierno, la primavera puede estar llegando, y que el capital global podría fluir hacia Oriente.

La previsión del mercado de 2026 de Pengpai News, titulada “El agua de la primavera fluye hacia el este”, también expresa esta idea. En la previsión, el estudio del “Enlace del Director” entrevistará a decenas de economistas, gestores de fondos y analistas de autoridad para que compartan sus opiniones sobre la economía china en el nuevo año y analicen nuevas oportunidades de inversión.

“En 2026, creo que el mercado de valores aún tiene espacio para subir, ya que los principales impulsores del alza siguen en marcha, y las valoraciones del sector de crecimiento no son altas en la actualidad.” El 18 de febrero, Li Jin, subdirector del departamento de inversión en acciones de Rongtong Fund y gestor del fondo Rongtong Industrial Trends Select, afirmó en el especial “El agua de la primavera hacia el este — Previsión del mercado 2026 del ‘Enlace del Director’” de Pengpai News que, actualmente, el mercado se encuentra en un estado de temperatura moderada, pero en general dentro de un rango racional.

Li Jin señaló que probablemente esta tendencia alcista aún no ha terminado, y que la lógica principal de impulso proviene de tres dimensiones: política, liquidez y tendencias industriales, que serán variables clave para futuras observaciones del mercado.

En cuanto a las direcciones específicas, Li Jin mantiene su atención en la capacidad computacional, considerando que ciertos materiales, chips y almacenamiento tienen un potencial de rendimiento por encima de las expectativas. Además, ve que el sector de almacenamiento independiente está entrando en una fase de crecimiento acelerado, con potencial para seguir generando impulso en los próximos años.

Respecto a los sectores de consumo y medicamentos innovadores, Li Jin no es pesimista. Considera que, tras una corrección previa, las valoraciones en estos sectores se han ajustado, y ya están en una zona adecuada para su despliegue.

En 2025, Li Jin gestionaba cuatro productos, de los cuales dos lograron duplicar su valor neto en ese año, destacando especialmente el fondo de tendencias industriales Rongtong, que fue galardonado como el mejor fondo de acciones en 2025.

A continuación, la transcripción de la entrevista exclusiva del periodista de Pengpai News a Li Jin (con algunas ediciones):

Pengpai News: Al revisar 2025, el mercado de acciones A experimentó un aumento considerable. Desde su perspectiva, ¿cuál es la lógica central que impulsa esta tendencia alcista?

Li Jin: Los datos muestran que la subida del mercado en 2025 fue determinada por la combinación de valoración y crecimiento de ganancias, contribuyendo aproximadamente en partes iguales.

En general, el sector de crecimiento en el mercado de innovación, como el mercado de empresas de crecimiento, mostró mayor elasticidad en valoración y ganancias, logrando mayores incrementos.

Los dos sectores con mayores aumentos en 2025 fueron los metales no ferrosos y las telecomunicaciones, cuyas principales empresas tuvieron un alto ritmo de crecimiento en ganancias, con fundamentos sólidos que respaldaron sus subidas, además de que sus valoraciones eran relativamente bajas.

Por lo tanto, la subida del mercado en 2025 fue saludable y equilibrada.

Pengpai News: En el informe trimestral reciente, mencionó una observación: “El pesimismo actual de los inversores respecto al mercado inmobiliario y la cautela de los minoristas al entrar en el mercado de valores también indican que el mercado aún se mantiene en un estado racional.” ¿Significa esto que, dentro de su marco de análisis, el mercado aún no ha entrado en una fase de sobrecalentamiento?

Li Jin: El indicador más importante es el nivel de valoración del mercado, y actualmente las valoraciones de las acciones A no son altas.

En una gran tendencia, lo importante es observar el sector de crecimiento tecnológico.

El índice representativo es el índice de la Bolsa de Emprendedores, cuya valoración todavía está ligeramente por debajo del centro de los últimos 15 años, sin signos de sobrecalentamiento. En cambio, el índice CSI 300 y el índice de Shanghai Stock Exchange están en niveles relativamente altos en comparación con su historia, principalmente porque sectores como bancos, metales, seguros y dividendos, que son valores, han superado consecutivamente sus máximos históricos.

Otro indicador es la pasión de los minoristas por entrar en el mercado, donde la parte irracional se refleja en un aumento significativo del volumen de operaciones y en la alta actividad de algunos sectores temáticos.

A finales de 2025, el volumen de transacciones no fue tan activo, pero tras comenzar 2026, el volumen se disparó rápidamente de 2 billones a 3 billones de yuanes, y algunas industrias en fase inicial experimentaron subidas importantes, comenzando a mostrar señales irracionales.

El mercado se encuentra en un estado de temperatura moderada, ligeramente caldeado, pero en general dentro de un rango racional.

Pengpai News: Usted ha declarado públicamente que “probablemente esta tendencia alcista no ha terminado”, pero también en el informe trimestral mencionó que “basándonos en experiencias pasadas, el futuro es más una costumbre que una racionalidad”. ¿Cuál es la lógica central que respalda su creencia de que la tendencia continuará?

Li Jin: Creo que no ha terminado porque los tres factores que impulsan esta tendencia aún están en marcha, y estos son los puntos clave para futuras observaciones: política, liquidez y tendencias industriales.

Primero: en el ámbito político, tanto en China como en el extranjero, el mercado de valores es muy favorable, y ya se ha convertido en un motor importante para estimular el consumo y la confianza de los residentes, buscando impulsar el consumo y estabilizar la economía. Todo esto es positivo para la economía real y el mercado de acciones.

Segundo: en cuanto a liquidez, la Reserva Federal sigue en ciclo de reducción de tasas, y en 2026 se espera que las tasas bajen a aproximadamente el 3%; además, la liquidez interna también es muy flexible, con recortes de tasas y requisitos de reserva en marcha.

Tercero: las tendencias industriales continúan, con una demanda rápida en el sector de inteligencia artificial, y las principales empresas siguen teniendo valoraciones relativamente bajas. El ciclo de crecimiento industrial aún está en la primera mitad.

Para juzgar la tendencia del mercado, en adelante se seguirá principalmente estos tres variables clave. Si alguno de estos indicadores cambia, será necesario ajustar la perspectiva.

Pengpai News: La reunión central de trabajo económico de diciembre de 2025 enfatizó la “estabilidad con progreso” y la “estimulación de la motivación interna”. ¿Qué impacto específico cree que tendrá esta política en la estructura del mercado de acciones en 2026 (rotación sectorial) y en los estilos de inversión (crecimiento/valor)?

Li Jin: La economía china busca activar su motivación interna, y en nuestra opinión, dos grandes direcciones industriales se beneficiarán de las políticas: una, la innovación tecnológica; y dos, la estímulación de la demanda interna.

La innovación tecnológica es una herramienta clave para activar la motivación interna social y también la línea principal del mercado.

La industria de inteligencia artificial, como sector central en la competencia tecnológica, está moldeando profundamente la estructura internacional y la ruta de actualización industrial en las próximas décadas, con inversiones continuas en todos los países. Actualmente, la IA todavía está en una fase de “infraestructura básica”, con una inversión significativa en capital, beneficiando directamente a toda la cadena de valor del poder computacional — desde GPU y módulos ópticos hasta PCB y hardware clave, con una demanda en constante crecimiento.

Al mismo tiempo, el desarrollo industrial sigue un ritmo claro de “hardware primero, aplicaciones después”. En aplicaciones, la IA ya contribuye con ingresos sustanciales en computación en la nube, marketing con IA, y está impulsando cambios en productividad en programación y otros campos; en conducción autónoma, en 2026, los taxis autónomos sin conductor en EE. UU. y China comenzarán a operar gradualmente; además, los robots de nueva generación en el extranjero entrarán en producción en masa. En conjunto, la IA está entrando en una fase de rápida explosión.

Además de la innovación tecnológica, la segunda herramienta para activar la motivación interna de la economía china es estimular la demanda interna. Oportunidades abundan en consumo sustituto y en la expansión de consumo internacional.

Desde diciembre de 2025, se observa una disminución en la oferta de viviendas de segunda mano, mientras que las transacciones y los precios en algunas ciudades muestran recuperación. Si las ventas inmobiliarias se estabilizan y crecen, el consumo tradicional también podría experimentar un repunte.

Este enfoque de “activar la motivación interna” impulsará un cambio en el estilo de inversión en acciones A, de un “crecimiento dominante en 2025” a un “crecimiento y valor en resonancia”, logrando una mayor armonía en las oportunidades de inversión en 2026.

Pengpai News: ¿Cómo prevé la diferenciación en la prosperidad de los diferentes segmentos de la cadena de la industria de IA en 2026? Además de los módulos ópticos en los que actualmente tiene una posición fuerte, ¿qué otras áreas específicas cree que tienen potencial de superar las expectativas, y cuáles son los principales catalizadores?

Li Jin: La industria de IA siempre presenta divergencias, pero esas divergencias son positivas, pues indican que las expectativas no son uniformes.

Personalmente, creo que en 2026 habrá una diferenciación clara en la inversión en capacidad computacional, ya que el gran aumento en el sector el año pasado ya ha llevado a que la mayoría de las acciones tengan valoraciones razonables.

En cuanto a la tasa de crecimiento de la inversión en capacidad en el downstream, se espera que en 2026 sea claramente menor que en el año pasado, lo que significa que las acciones dependientes del crecimiento total tendrán un espacio de crecimiento limitado, y su rendimiento puede ser promedio o incluso inferior, debido a la desaceleración en el gasto de capital, que desplazará gradualmente su valoración central. Por ello, solo en el segmento de capacidad computacional se pueden buscar nichos con demanda que supere significativamente el crecimiento del sector, lo que llamamos segmentos inflacionarios.

Además de los módulos ópticos, los segmentos inflacionarios en capacidad incluyen principalmente dos: uno, algunos materiales y chips en la parte superior de la cadena, cuya expansión es difícil y lleva mucho tiempo, por lo que su oferta no puede seguir rápidamente la demanda; y dos, el almacenamiento, donde se prevé una evidente escasez. Tras la explosión en aplicaciones, ahora se reconoce que la memoria de IA es aún más importante que su inteligencia. Tras la adopción masiva de funciones de agentes de IA, los precios de los chips de almacenamiento, como DRAM y NAND, han subido más del doble.

Estos dos segmentos tienen un gran potencial de rendimiento por encima de las expectativas.

Pengpai News: Usted ha mencionado que la energía de almacenamiento es su “segundo punto de crecimiento”. Actualmente, el sector de almacenamiento está en una fase inicial de explosión. Desde la inversión, ¿en qué eslabón de la cadena industrial es más optimista? ¿Cómo evalúa la velocidad y sostenibilidad del crecimiento acelerado en los próximos años, y cuáles son las variables clave?

Li Jin: Impulsado por los precios de capacidad y la diferencia entre tarifas pico y valle, los beneficios de los proyectos independientes de almacenamiento en China ya están alineados con los del extranjero, y el sector ha entrado en una nueva etapa de desarrollo comercial. Soy optimista respecto a un crecimiento sostenido y acelerado en los próximos años.

El requisito de gestión del ciclo de vida en almacenamiento doméstico ha aumentado. Tras la apertura del espacio de beneficios, el almacenamiento independiente, como unidad operativa, difiere de las políticas de apoyo anteriores: primero, tiene atributos de transacción (regulación de frecuencia, comercio spot), lo que eleva los requisitos de ciclo de vida, exigiendo una capacidad de al menos diez años y hardware de mayor calidad; segundo, pasa de ser apoyado principalmente por políticas a convertirse en una unidad operativa con mayor espacio de beneficios. Esto aumenta el reconocimiento del valor agregado en los integradores de la cadena de almacenamiento y en los fabricantes de celdas, por lo que ambos segmentos son particularmente prometedores.

Para la sostenibilidad del crecimiento en los próximos años, desde una perspectiva a largo plazo, el núcleo es si se resolverá el problema del abandono de viento y sol en el desarrollo de energías renovables. Si la diferencia entre tarifas pico y valle continúa reduciéndose, los beneficios del almacenamiento disminuirán, afectando su demanda. Sin embargo, en los próximos años, la demanda de almacenamiento se mantendrá en un nivel alto.

A corto plazo, hay que seguir de cerca los precios del carbonato de litio. Recientemente, su aumento ha elevado rápidamente los costos de las celdas, lo que ha llevado a algunos operadores a adoptar una actitud de espera y a frenar la construcción de proyectos de almacenamiento, afectando la demanda; pero cuando los precios bajen, los proyectos se reactivarán.

El crecimiento a corto plazo del sector puede experimentar altibajos, pero la tendencia a largo plazo sigue siendo positiva.

Pengpai News: En la segunda mitad de 2025, redujo su exposición a los sectores de consumo y medicamentos innovadores, debido a valoraciones excesivas o beneficios a corto plazo ya reflejados. En el momento actual, ¿considera que estos sectores están sobrevalorados? ¿Qué condiciones o señales específicas le harían reconsiderar una mayor asignación a estas áreas a largo plazo?

Li Jin: En el segundo trimestre de 2025, reduje mi exposición a consumo nuevo, y en el tercer trimestre, a medicamentos innovadores. La razón fue que las principales empresas en estos sectores tenían valoraciones bastante altas, y su potencial de mercado se había sobrevalorado, además de que algunas empresas mostraron resultados por debajo de lo esperado.

Tras una corrección de medio año, estos sectores vuelven a ser atractivos para la asignación, ya que algunos valores han vuelto a cotizar a un PE de 20 veces, con un crecimiento sólido en ganancias.

Por ejemplo, en medicamentos innovadores, aunque antes del tercer trimestre subieron demasiado rápido, muchas acciones han corregido más del 30%, pero su lógica de crecimiento sigue vigente. China ha alcanzado cerca del 40% del total mundial en autorizaciones de nuevos medicamentos, y su desarrollo clínico está en una posición de liderazgo global. Algunas innovaciones importantes ya han sido aprobadas por empresas internacionales, y sus productos están en fases avanzadas de desarrollo clínico, con autorizaciones valoradas en miles de millones de dólares.

No obstante, las valoraciones de las empresas chinas de medicamentos innovadores aún son menores que las de las grandes internacionales; por ello, en esta dirección, podemos volver a buscar empresas con competencia global, productos competitivos en sus principales segmentos, especialmente aquellas con avances en autorizaciones internacionales o ventas que superen las expectativas.

No soy pesimista respecto a la tendencia futura de consumo e innovación farmacéutica.

Pengpai News: Además de seguir de cerca las tendencias industriales conocidas, ¿cómo construiría un sistema de investigación prospectiva para detectar oportunidades tempranas en fases “0 a 1” o “1 a N”? Antes de incluir estas oportunidades en una cartera, ¿qué señales de validación considera más importantes?

Li Jin: La investigación en industrias emergentes es ciertamente más difícil. Para nosotros, lo importante es juzgar con anticipación si una industria entrará en una fase de explosión real, es decir, si ha superado un punto crítico de desarrollo.

Antes de ese punto, la fase es más temática, “0-1”, donde es difícil ver resultados en ganancias. Después del punto crítico, los precios de las acciones tienden a estabilizarse, ya que se basan en resultados reales.

La clave es determinar si se ha alcanzado ese punto crítico, lo cual indica que la industria tiene condiciones para una rápida expansión. Por ejemplo, en energía solar, si la evaluación muestra que la economía de los paneles fotovoltaicos es viable, o en vehículos eléctricos, si la comparación con los autos de combustión muestra ventajas económicas, o en modelos de inteligencia artificial, si ya tienen capacidad de razonamiento, estos son signos de que la industria puede experimentar un crecimiento rápido. La evaluación de si se ha superado ese umbral de desarrollo industrial es fundamental.

En seguimiento, también vigilamos de cerca la validación de productos, pedidos de clientes y otros indicadores básicos más específicos.

Pengpai News: Usted propone una gestión de cartera basada en “una asignación equilibrada en sectores + concentración en líderes + ajuste inverso y dinámico”. En la práctica, ¿cómo equilibra la diversificación sectorial con la concentración en acciones seleccionadas? ¿Cómo evita que un sector tenga un “rally de cola”?

Li Jin: La diversificación sectorial en la cartera tiene como objetivo principal controlar la caída y la volatilidad. Cuando los factores que impulsan los activos son diversos, la cartera tiende a mostrar movimientos ordenados de subida y bajada, y en caso de burbujas sectoriales, permite cambiar de manera flexible a sectores con mejor relación calidad-precio.

La concentración en acciones busca capturar los beneficios de una rápida explosión de tendencias industriales. Sin una exposición significativa a sectores en fase de auge, el crecimiento del valor de la cartera suele ser lento.

La lógica de concentración en acciones se basa en la regla de que, en un análisis a largo plazo, solo unas pocas empresas en cada sector mantienen ventajas competitivas sostenibles, atraviesan ciclos y promueven avances, generando beneficios superiores en el largo plazo. Por ello, al seleccionar acciones, se prioriza la calidad: invertir en empresas con ventajas competitivas claras, incluso a valoraciones elevadas, en lugar de comprar empresas secundarias a precios bajos.

La estrategia de equilibrio sectorial y concentración en acciones, aunque parecen opuestas, en realidad son complementarias. La decisión de sobreponderar o no un sector depende de si se puede encontrar en él suficientes empresas con potencial de gran subida y buena calidad. La proporción de asignación sectorial no debe reducirse solo por bajar estándares de selección. Comparando entre sectores, se puede evitar riesgos de correcciones en fases finales del ciclo sectorial.

Al analizar activos en diferentes etapas y ciclos, se realiza una comparación de valoraciones. Cuando un sector presenta burbujas, se reduce la exposición y se traslada a sectores con valoraciones más bajas, evitando así el “rally de cola”. Si la mayoría de las posiciones en la cartera están sobrevaloradas, se debe cambiar a activos defensivos o reducir la exposición para evitar riesgos sistémicos.

Pengpai News: Para inversores comunes que quieran aprovechar oportunidades de crecimiento en 2026 y gestionar riesgos, ¿qué estrategias específicas recomendaría?

Li Jin: En 2026, creo que el mercado aún tiene espacio para subir, ya que los principales impulsores siguen en marcha y las valoraciones del sector de crecimiento no son altas.

Para inversores individuales que quieran participar en los beneficios del mercado, hay dos opciones: una, comprar fondos; y dos, seleccionar acciones por cuenta propia. En fondos, puede enfocarse en índices con valoraciones por debajo del centro histórico; si conoce bien a algún gestor, puede optar por fondos gestionados activamente, entendiendo su marco de inversión, estilo y capacidades.

Al elegir acciones, debe centrarse en empresas con ventajas competitivas claras, con una visión de inversión a largo plazo, entendiendo su modelo de negocio y barreras clave.

En general, siempre es recomendable invertir en líderes de cada sector. Las empresas secundarias aún pueden tener buen desempeño, pero solo las que tengan ventajas competitivas duraderas podrán mantener beneficios superiores en el tiempo.

La diversificación sectorial y la concentración en acciones líderes son estrategias que, en realidad, se complementan. La decisión de sobreponderar un sector depende de si se pueden encontrar suficientes empresas con potencial de gran subida y buena calidad en ese sector. La asignación sectorial no debe reducirse solo por bajar estándares de selección. Comparando entre sectores, se puede evitar riesgos de correcciones en fases finales del ciclo sectorial.

Al analizar activos en diferentes ciclos y tipos, se comparan sus valoraciones y potenciales. Cuando un sector presenta burbujas, se reduce la exposición y se traslada a sectores con valoraciones más bajas, evitando así el “rally de cola”. Si la cartera en su conjunto está sobrevalorada, se debe cambiar a activos defensivos o reducir la exposición para evitar riesgos sistémicos.

Pengpai News: ¿Cuáles cree que son los principales riesgos de inversión en 2026? En particular, en su posición en IA, ¿el riesgo principal está en que el rendimiento esperado no se materialice?

Li Jin: Desde una perspectiva macro, los principales riesgos son los cambios en las políticas y en la liquidez, que son factores determinantes para la valoración del mercado.

Para el sector de IA, la oportunidad principal está en la capacidad computacional. Desde el punto de vista industrial, hay que vigilar si la demanda downstream crece como se espera, por ejemplo, si el volumen de tokens utilizados sigue en auge; si la inversión en capital de las empresas continúa; y si los modelos grandes siguen avanzando. Si estos impulsores principales cambian, debemos estar alertas.