Industrial Securities: ¿Cuáles son las oportunidades de inversión en la cadena de expansión internacional para 2026?

I. La diversificación y el aumento de valor agregado en el comercio exterior de China

Para 2025, en un entorno externo complejo, el comercio exterior de China continúa superando las expectativas, mostrando una fuerte resiliencia. En 2025, frente a una recuperación económica global débil y el aumento de las tensiones arancelarias, el volumen total de exportaciones de China alcanzó un máximo histórico, con un crecimiento interanual del 5.5%. Al mismo tiempo, la balanza comercial de China superó por primera vez los 1 billón de dólares, con un aumento del 19.8% respecto al año anterior.

El comercio exterior se ha convertido en un motor importante del crecimiento económico. A nivel macroeconómico, en 2025, las exportaciones netas de bienes y servicios contribuyeron con 1.64 puntos porcentuales al crecimiento del PIB, alcanzando el segundo nivel más alto desde 2007, solo por detrás de 2021. A nivel de empresas cotizadas, la tasa de crecimiento de beneficios en la cadena de exportación en el tercer trimestre de 2025 fue del 12.96%, claramente superior al 1.92% del sector no financiero de toda la A, logrando nueve trimestres consecutivos de liderazgo, con una ampliación de la diferencia de crecimiento hasta 11.03 puntos porcentuales.

En cuanto a la estructura regional, las características de diversificación de la demanda externa se han fortalecido aún más, con los mercados emergentes que han compensado efectivamente la disminución en el mercado estadounidense. Debido a las tensiones arancelarias y comerciales, en 2025, las exportaciones directas de China a EE. UU. se vieron claramente afectadas, con una caída interanual del 19.79%, lo que restó un 2.91% al volumen total de exportaciones. La proporción de EE. UU. en las exportaciones de China se redujo en 3.53 puntos porcentuales hasta el 11.15%. Los mercados emergentes, por su parte, lograron un crecimiento rápido, convirtiéndose en nuevos pilares de las exportaciones. Además de Hong Kong, Macao y Taiwán, las exportaciones a África, ASEAN y Oriente Medio crecieron a tasas del 25.9%, 13.64% y 9.7% respectivamente, aportando un 1.29%, 2.24% y 0.64% al volumen total de exportaciones. Además, las exportaciones de China a la Unión Europea también están en proceso de recuperación estable, con un crecimiento del 8.57%, aportando un 1.43% adicional al volumen total de exportaciones.

En cuanto a la estructura de productos, la estructura de bienes de comercio exterior de China continúa desplazándose hacia la parte superior de la cadena de valor, destacando los productos de gama media y alta. En 2025, los productos de manufactura de alta gama como motores/equipos eléctricos, maquinaria, automóviles y barcos siguen siendo los principales impulsores de las exportaciones, aportando respectivamente un 44.10%, 17.67%, 16.05% y 6.99% al volumen total. Por otro lado, las exportaciones de productos tradicionales de la industria ligera, como muebles, juguetes, calcetines y calzado, han experimentado una caída significativa debido a las tensiones arancelarias y la relocalización de la cadena industrial.

Desde una perspectiva de segmentación por mercado final, los mercados del ASEAN han absorbido la sobrecapacidad industrial de China y han contribuido significativamente a las exportaciones de productos clave. Otros mercados emergentes también están convirtiéndose en nuevos polos de crecimiento para las exportaciones de China en sectores como automóviles, barcos y productos electrónicos. La reindustrialización en Europa y la transición energética han generado una demanda constante de productos industriales ecológicos chinos, además del aumento en las importaciones de medicamentos impulsado por el envejecimiento poblacional. Además del aumento en la demanda de cobre debido a la especulación en el mercado de productos, la demanda directa de EE. UU. para productos clave de exportación de China ha mostrado diferentes grados de disminución.

II. Oportunidades con alta probabilidad de certeza en la cadena de exportación en 2026

2.1. Reconstrucción de la cadena de suministro global

En el contexto macro de una normalización en la lucha geopolítica mundial, el sistema industrial global está en proceso de una profunda transformación de paradigma, pasando de “eficiencia prioritaria” a “seguridad y autonomía”, lo que continuará generando una gran demanda de infraestructura y construcción industrial. Los países desarrollados de Europa y EE. UU. abogan por la reindustrialización local y la transferencia de cadenas de suministro a mercados emergentes bajo los principios de “nearshoring” y “friendshoring”. Además, el ciclo de reducción de tasas de la Reserva Federal de EE. UU. también liberará potenciales de financiamiento y expansión a largo plazo en mercados emergentes, que han estado sometidos a altas tasas de interés.

En este contexto, la estructura de exportación de China ha ajustado su enfoque: en los últimos años, la proporción de bienes de consumo en las exportaciones chinas ha disminuido, mientras que los productos intermedios y de capital que sirven a la reconstrucción de la cadena de suministro global han tomado una posición dominante.

Gracias a los avances tecnológicos y a las ventajas de escala en costos, China ha capturado una gran cuota en categorías industriales clave como vehículos eléctricos, baterías, semiconductores, barcos y maquinaria, que han experimentado un crecimiento rápido en exportaciones desde 2018.

Por otro lado, la reconstrucción de la cadena de suministro global también ha acelerado la globalización de la capacidad productiva de las empresas chinas. Según los anuncios de construcción de capacidades y filiales en ASEAN, India y México, en 2025, el número de empresas chinas que han establecido capacidades en el extranjero alcanzó las 229, casi el doble respecto a 2024. La salida de capacidades de China no es solo una transferencia de la cadena de suministro, sino una extensión de la cadena local, ya que la construcción de fábricas requiere importar muchos equipos chinos, y una vez en operación, se continúa importando intermedios desde China.

Los principales destinos de capacidad productiva en el extranjero son ASEAN, México e India. Según los cambios en las cuotas de importación y exportación y los datos de construcción de fábricas en el extranjero, ASEAN ha absorbido de manera integral la sobrecapacidad industrial de China, cubriendo sectores como textiles, electrodomésticos, muebles, electrónica de consumo y automóviles. México e India, por su parte, muestran un carácter más especializado, concentrándose en las cadenas de automóviles y electrónica de consumo, respectivamente.

En resumen, la manufactura de China se está integrando cada vez más en la construcción de la cadena de suministro global, y esta profunda vinculación hace que sea difícil de cortar. Al contrario, la expansión en el extranjero fortalece aún más su papel como proveedor de infraestructura industrial global, transformándose de un “país exportador de productos finales” a un “proveedor global de infraestructura industrial”.

2.2. Ciclo de expansión de la IA

Con el respaldo de la economía global, la capacidad de cómputo en IA es una de las principales líneas de interés en el mercado de capitales chino en la actualidad. Sin embargo, desde finales del año pasado, el mercado ha mostrado dudas sobre la continuidad del ciclo de expansión de la IA, preocupándose por la presión en los balances de las empresas debido a la carrera armamentística en capacidad de cómputo de los gigantes extranjeros y a la gran cantidad de financiamiento y gastos de capital que ello genera.

De cara al futuro, en comparación con la escala de inversión macro, los informes financieros de las empresas cotizadas y el entorno de liquidez, el ciclo de expansión de la IA aún tiene continuidad y puede sostener un crecimiento alto en la demanda de hardware de cómputo en IA.

A nivel macroeconómico, considerando la proporción de inversión en equipos informáticos, equipos de comunicación, centros de datos y tecnología de la información en el PIB de EE. UU., aunque los gastos en capital en IA han aumentado notablemente, todavía están por debajo de los niveles de la burbuja de las dot-com.

En las empresas cotizadas, aunque las grandes tecnológicas han aumentado su gasto de capital mediante financiamiento con deuda, lo que ha generado preocupación en el mercado, en comparación con la burbuja de las dot-com, los balances y flujos de efectivo de las principales empresas tecnológicas estadounidenses siguen siendo saludables. Hasta el tercer trimestre de 2025, la relación deuda neta a patrimonio y la deuda neta sobre EBITA en el sector de tecnología del S&P 500 son inferiores a los niveles de los años 90. Además, el flujo de caja libre de las principales empresas tecnológicas sigue siendo suficiente para cubrir el gasto de capital, y la proporción de CAPEX respecto al flujo de caja libre aún está lejos de los picos de los años 90.

En cuanto a la liquidez, actualmente presenta ventajas significativas respecto a la burbuja de las dot-com: para prevenir el sobrecalentamiento económico, la Reserva Federal inició en junio de 1999 un ciclo de aumento de tasas, elevando rápidamente los costos de financiamiento y agotando las reservas de efectivo de las empresas de internet en ese momento. Actualmente, la Fed está en un ciclo de reducción de tasas, por lo que la preocupación de que la liquidez se vuelva demasiado estricta en 2026 es baja.

Además, según las últimas directrices de inversión en capital de las grandes tecnológicas, en 2026, el gasto de capital de estas empresas seguirá creciendo a altas tasas, impulsado por nuevas tecnologías y demandas en la cadena industrial. En 2025, los principales proveedores de servicios en la nube en el extranjero aumentaron significativamente su inversión, con un gasto conjunto de 359.2 mil millones de dólares. Para 2026, Amazon, Google, Meta y Microsoft proyectan un gasto combinado de aproximadamente 598.7 mil millones de dólares, un aumento del 67% interanual, reflejando que la demanda global de capacidad de cómputo en IA sigue siendo muy sólida.

Al mismo tiempo, el impacto del alto crecimiento en inversión de IA se está transmitiendo a la cadena de suministro: la demanda de electricidad en EE. UU. para IA se ha disparado, impulsando la demanda de equipos de red y almacenamiento de energía; en el lado de hardware, los principales fabricantes nacionales se benefician rápidamente, y a medida que aumenta la cantidad de hardware de IA en el mercado, las industrias de robots humanoides y electrónica de consumo en China también se beneficiarán plenamente.

2.3. Ciclo de expansión de la IA

Además de la exportación de productos y la sobrecapacidad, otra tendencia importante en la salida al extranjero de empresas chinas es la exportación integral de valor cultural y tecnológico.

La exportación cultural se refleja en la salida de IP (propiedad intelectual) como juguetes de tendencia y videojuegos, y en la exportación de estilos de vida, como nuevas formas de restauración y comercio electrónico en línea.

• Juguetes de tendencia: empresas líderes como Pop Mart han logrado ingresar en mercados internacionales mediante operaciones localizadas y diseños innovadores de IP. En la primera mitad de 2025, los ingresos por negocios en el extranjero superaron el 40% por primera vez, con un crecimiento notablemente superior al mercado interno.

• Videojuegos: según el “Informe de la Industria de Juegos de China 2025”, los ingresos por ventas en el extranjero de juegos desarrollados en China alcanzaron los 20.455 mil millones de dólares, con un crecimiento del 10.23% interanual, manteniendo por sexto año consecutivo un volumen superior a los 100 mil millones de RMB. La aplicación profunda de tecnologías de IA está transformando la producción, acelerando la generación de contenido y mejorando significativamente la eficiencia de localización, reduciendo los costos marginales de salida al extranjero.

• Nuevas restauraciones: marcas como Mixue Ice Cream, en mercados cercanos como el sudeste asiático, están ganando rápidamente cuota de mercado con productos de alta calidad y buen precio, satisfaciendo la demanda local de experiencias frescas y espacios sociales.

• Comercio electrónico en línea: plataformas como Temu y Shein, aprovechando la fuerte cadena de suministro de la industria ligera en China, globalizan la propuesta de valor “más rápido, mejor, más barato y más eficiente”, exportando no solo productos sino también los estándares de cumplimiento y algoritmos de recomendación de China.

Al mismo tiempo, la inversión en investigación y desarrollo de medicamentos innovadores en China también está en auge. En 2025, las nuevas medicinas chinas se han integrado profundamente en la cadena industrial global, con esfuerzos duales de salida propia y licencias externas, logrando comercialización en EE. UU. y Europa, con un aumento en volumen y valor de transacciones, convirtiéndose en un proveedor clave de medicamentos innovadores a nivel mundial. De cara a 2026, se esperan más oportunidades de exportación de grandes productos.

III. ¿Qué segmentos de la cadena de salida al extranjero merecen mayor atención?

Considerando el aumento de las protecciones comerciales en varios países y la apreciación del yuan, que pueden tener efectos negativos potenciales, seleccionaremos sectores con altos márgenes de ganancia en el extranjero y con fuerte voluntad de expansión internacional, basándonos en datos de rentabilidad en el extranjero.

En función de la demanda internacional, los márgenes de ganancia en el extranjero y la construcción de fábricas en el extranjero, en 2026, sectores como electrodomésticos y equipos de energía eléctrica, maquinaria (maquinaria de ingeniería, equipos especializados, equipos generales y automatización), TMT (electrónica, telecomunicaciones, videojuegos), además de medicamentos innovadores, consumo, construcción naval, vehículos comerciales, componentes de automóviles y productos químicos presentan oportunidades de salida con alta probabilidad de éxito.

De estos sectores, mediante el análisis de pedidos en cartera y expectativas de beneficios, se seleccionan aquellos con potencial de aceleración en 2026.

Desde la perspectiva de pedidos en cartera: se utilizan los “pasivos contractuales + pagos anticipados” para reflejar la situación de pedidos en mano. Los datos históricos muestran que el crecimiento de pedidos en toda la A puede servir como indicador adelantado del crecimiento de beneficios (anticipándose 1.2 trimestres), reflejando la actividad productiva y comercial de las empresas. Se seleccionan sectores con crecimiento interanual alto en pedidos en el tercer trimestre de 2025 y con tendencia positiva en los últimos trimestres.

Desde la perspectiva de expectativas de consenso: según las expectativas de Wind, se priorizan aquellos sectores con una tasa de crecimiento de beneficios prevista superior al 30% en 2026 y que hayan mostrado mejoras respecto a las expectativas del tercer trimestre de 2025.

Finalmente, considerando el rendimiento esperado en 2026 y los niveles actuales de valoración, se destacan oportunidades de inversión en vehículos comerciales, baterías, maquinaria de ingeniería, medicamentos químicos y la industria de videojuegos.

Aviso de riesgos

Cambios imprevistos en los datos económicos nacionales e internacionales, cambios en las políticas comerciales internacionales.

(Procedencia: Securities Industry Securities)