Shenwan Hongyuan Estrategia: El año del caballo comienza con estabilidad en las acciones A, manteniendo sin cambios la proyección de una "tendencia alcista en dos etapas" a medio plazo

Uno, Pistas clave sobre la evolución de los precios de los activos globales durante las vacaciones de Año Nuevo: 1. Aumentan las preocupaciones por el conflicto entre EE. UU. e Irán; 2. La divergencia en las recortes de tasas de la Reserva Federal aumenta notablemente, elevando las expectativas de estanflación en EE. UU.; 3. La Corte Suprema dictamina ilegal el aumento de aranceles de Trump basado en la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional; 4. Destacados tecnológicos estructurales: robots, grandes modelos, almacenamiento. En respuesta, los precios de los activos muestran: aumento significativo del petróleo, rebote del oro y la plata; rendimiento de bonos del Tesoro en alza, índice del dólar con ganancias limitadas, y la preferencia por el riesgo aún sujeta a presión. Los mercados europeos y estadounidenses tienden a rebotar desde niveles bajos, mientras que el mercado de Hong Kong continúa ajustándose, con avances en áreas tecnológicas (mercado de Corea, grandes modelos y robots en Hong Kong).

Al revisar las vacaciones de Año Nuevo, las principales pistas sobre la evolución de los precios de los activos globales son cuatro:

1. El acuerdo entre EE. UU. e Irán aún presenta gran incertidumbre, y las preocupaciones por ataques militares estadounidenses aumentan. En junio de 2025, EE. UU. atacó Irán con un bombardeo aéreo, provocando solo un aumento pulsátil en los precios del petróleo, que puede considerarse como un límite inferior del impacto potencial del conflicto en los precios del petróleo. Durante las vacaciones, el petróleo subió considerablemente, y el oro y la plata rebotaron.

2. La minuta de la reunión de la FOMC en enero muestra un aumento en la divergencia sobre los recortes de tasas, reforzando la orientación de tasas “bidireccional”. La expectativa de estanflación en EE. UU. se intensifica, con un crecimiento del PIB en el cuarto trimestre de 2025 de solo 1.4%, por debajo de las expectativas, reflejando directamente el impacto del cierre del gobierno. La inflación subyacente PCE en EE. UU. en diciembre fue del 3.0% interanual, por encima de lo esperado. Esto limita la preferencia por el riesgo en el mercado de acciones y respalda el rebote del oro y la plata.

3. Trump, basándose en la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional, impuso aranceles adicionales que fueron dictaminados ilegales por la Corte Suprema. Los aranceles sobre fentanilo y aranceles recíprocos podrían ser inválidos; sin embargo, los aranceles temporales del 15% en todo el mundo, impuestos por Trump en enero de 2026, basados en la Sección 122 de la Ley de Comercio de 1974, y los aranceles sobre acero y aluminio de China, basados en la Sección 232 de la misma ley, así como los aranceles sobre automóviles, no se ven afectados por la Sección 301 de la Ley de Comercio de 1974. Considerando estos aranceles temporales del 15%, la mayoría de los sectores en EE. UU. mantienen tasas de aranceles más bajas hacia China. Sin embargo, el impacto en los precios de los activos puede ser limitado, ya que Trump probablemente buscará alternativas para aumentar los aranceles, manteniendo expectativas relativamente estables. Por lo tanto, durante las vacaciones, el impacto en los precios de los activos se refleja principalmente en un aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro (mayor presión en la emisión de bonos), una recuperación limitada del índice del dólar (mayor presión en la emisión de bonos y mayor relajación en la confianza en el dólar), y una recuperación limitada en los mercados bursátiles afectados por los aranceles.

4. Durante las vacaciones, también hubo destacados avances tecnológicos: la mejora de los robots en el programa de la Gala de Año Nuevo superó las expectativas, y las acciones relacionadas con grandes modelos en China (como Zhipu y MiniMax) subieron significativamente, continuando durante las vacaciones. La alta expectativa de prosperidad en el almacenamiento se reforzó, con Samsung y SK Hynix en alza, resonando con las acciones de brokers en Corea, impulsando a la bolsa coreana a liderar las ganancias globales durante las vacaciones.

Resumiendo, durante las vacaciones de Año Nuevo, el comportamiento de los principales activos globales fue: gran aumento del petróleo, rebote del oro y la plata; rendimiento de bonos del Tesoro en alza, índice del dólar con ganancias limitadas. Para las bolsas, los factores que aún limitan la preferencia por el riesgo permanecen numerosos. Los mercados europeos y estadounidenses mostraron una tendencia general de subida, más como un rebote tras una rápida corrección previa, mientras que la bolsa de Hong Kong continuó ajustándose; en términos estructurales, las áreas tecnológicas (mercado de Corea, grandes modelos y robots en Hong Kong) y la cadena de petróleo mostraron avances.

Dos, Mantenimiento de la hipótesis de “dos fases de subida” a medio plazo: La tendencia de mercado en primavera de 2026 es una expansión y extensión de la tendencia estructural de 2025, y actualmente todavía se encuentra en la fase inicial de la primera fase de subida en niveles elevados. La regla histórica indica que el mercado anticipa las tendencias industriales, interpretando una tendencia de valoración ascendente, pero cuando las valoraciones sectoriales alcanzan niveles históricos máximos, la resistencia aumenta naturalmente. Tras la primera fase de subida, se espera un período prolongado de consolidación y oscilación. Desde septiembre de 2025, las principales líneas estructurales se alternaron, con varios sectores alcanzando valoraciones históricas altas y luego entrando en fases de consolidación: en septiembre de 2025, fue la cadena de computación de Nvidia; en noviembre, energías fotovoltaicas y almacenamiento; a finales de diciembre, la cadena de computación de Google; en enero de 2026, aeroespacial comercial y aplicaciones de IA; a finales de enero, metales no ferrosos y productos químicos básicos. Actualmente, las valoraciones en telecomunicaciones, electrónica, defensa y maquinaria, y química básica están en niveles históricos altos, y la valoración PE general de las acciones A también está en niveles máximos históricos, indicando una necesidad interna de consolidación en el mercado a medio plazo. Esta fase de consolidación se centra en esperar una mayor reafirmación de las tendencias industriales, la validación de los puntos de inflexión en los fundamentales (absorción de valoraciones por resultados), la reducción de la percepción de sobrevaloración y la mayor condición para la migración de activos de los residentes hacia las acciones.

Manteniendo la hipótesis de una “segunda fase de subida” a medio plazo, se considera que la mejora cíclica de los fundamentales, la entrada en una nueva etapa de tendencias tecnológicas, la mayor disposición de los residentes a migrar sus activos hacia acciones, y la resonancia con la expectativa de aumento de la influencia de China, facilitarán su inicio, probablemente en torno a mediados de 2026. Se advierte que ambas fases de subida están relacionadas en sus sectores y estilos líderes.

La tendencia estructural, al llegar a zonas de baja relación coste-beneficio, y con políticas de estabilización y avance, confirma progresivamente la fase de consolidación en las acciones A. Antes de las vacaciones, las acciones A estaban en una pequeña fase de ajuste, con un rango de consolidación aún por definir. Los indicadores de valor relativo a corto plazo indican que la corrección aún no es suficiente. Durante las vacaciones, los factores que limitan la preferencia por el riesgo permanecen numerosos, y tras las vacaciones puede continuar una fase de ajuste a corto plazo. Una vez definido el rango inferior de consolidación, se podrá preparar la “segunda fase de subida”, abriendo una ventana para la asignación basada en oportunidades a medio plazo. Es probable que esta sea una fase de arranque lento, permitiendo una asignación tranquila.

De cara a la primavera, las reuniones del Congreso en marzo y la observación de las relaciones China-EE. UU. a finales de marzo y principios de abril podrían generar fases de rebote en medio de la tendencia de consolidación.

Tres, En la fase de consolidación, la mejor oportunidad está en nuevas áreas tecnológicas; las novedades durante las vacaciones de Año Nuevo constituyen la principal fuente de oportunidades estructurales a corto plazo, con énfasis en: industria de robots (todavía no en zonas de baja relación coste-beneficio), grandes modelos de IA (más oportunidades de difusión en aplicaciones en acciones A), almacenamiento. Además, el aumento de las preocupaciones por el conflicto entre EE. UU. y Irán hace que se presten atención al petróleo y al transporte petrolero.

Para aprovechar oportunidades a medio plazo, las tecnologías en auge y las inversiones cíclicas siguen siendo las principales direcciones. En tecnologías en auge, se consideran: cadenas de computación en el extranjero, aplicaciones de IA (oportunidad real en internet en Hong Kong), semiconductores, robots, aeroespacial comercial, almacenamiento, etc. En inversiones cíclicas, se enfocan en metales no ferrosos y productos químicos básicos. La extensión de las inversiones en ciclos a medio plazo puede incluir cadenas de exportación y expansión internacional. Además, se mantiene una visión optimista sobre las oportunidades de reevaluación en el sector financiero no bancario a medio plazo.

Aviso de riesgo: Recesión económica global superior a lo esperado, recuperación económica interna por debajo de las expectativas.

(Procedencia: Shenwan Hongyuan)