Aumentando posiciones en contra de la tendencia a través de ETF ¡Más de mil millones de dólares en movimiento! ¿Cuál es el siguiente paso?

Desde octubre del año pasado, las acciones en Hong Kong y A-shares han experimentado una tendencia claramente de “corte de tijera”, y el índice de tecnología de Hang Seng ha estado ajustándose continuamente.

Los datos de Wind muestran que, desde octubre de 2025, el índice de tecnología de Hang Seng ha caído cerca del 20%, y cerca de 10 componentes como Kingdee International, Sunny Optical Technology, Tencent Music, Xiaomi Group, entre otros, han bajado más del 30%. Al mismo tiempo, más de mil cien mil millones de yuanes de fondos han ido comprando en caída, con aproximadamente 1446 mil millones de yuanes entrando en el mercado de Hong Kong a través de ETFs.

Múltiples factores impactan en el índice de tecnología de Hang Seng

El 20 de febrero, en el primer día de negociación del año del Buey en Hong Kong, el índice de tecnología de Hang Seng cayó un 2.91%, con una caída generalizada en las acciones tecnológicas de internet. Baidu cayó más del 6%, Alibaba casi un 5%, y las acciones de semiconductores también se debilitaron, con Huahong Semiconductor cayendo cerca del 6% y SMIC más del 3%.

A largo plazo, desde octubre de 2025, el índice de tecnología de Hang Seng ha bajado casi un 20%, y cerca de 10 componentes como Kingdee International, Sunny Optical Technology, Tencent Music, Xiaomi Group, han caído más del 30%.

El gestor de fondos de HSBC Jintrust Hong Kong Stock Connect Select Fund, Xu Tingquan, considera que la reciente corrección del mercado en Hong Kong puede analizarse desde factores internos y externos:

Por un lado, la incertidumbre sobre la política del nuevo posible presidente de la Reserva Federal, que ha generado pánico en el mercado, temiendo un mayor endurecimiento de la liquidez global debido a la reducción de balance, y retrasos en las expectativas de recortes de tasas, ha provocado volatilidad en metales preciosos y acciones tecnológicas extranjeras. El mercado de Hong Kong, que siempre está influenciado por el sentimiento de fondos extranjeros, también se ha visto afectado. Entre estos, los gigantes de internet con mayor peso y mejor liquidez se han convertido en una fuente de fondos que las instituciones extranjeras han tenido que reforzar debido a la caída de metales preciosos y otros activos principales.

Por otro lado, los rumores recientes sobre un aumento en el impuesto al valor agregado para juegos y publicidad han profundizado el temor en un mercado ya de por sí pesimista. Sin embargo, incluso considerando el impacto potencial tras el aumento de impuestos, para las grandes empresas de juegos, el impacto en beneficios es limitado y manejable.

Además, los inversores extranjeros, debido a la mejora significativa en las capacidades de los grandes modelos de inteligencia artificial, han comenzado a preocuparse por los fabricantes tradicionales de software. En un contexto de emociones de mercado, también hemos visto que los proveedores de servicios de software en el índice de Hang Seng han sufrido caídas irracionales y significativas. Antes del Año Nuevo, las grandes empresas realizaron actividades de subsidios para los modelos de gran escala, lo que también generó preocupación entre algunos inversores sobre la competencia en el mercado.

CITIC Securities opina que los fondos públicos en Hong Kong están muy por encima del benchmark, lo que genera una presión de venta significativa y es una narrativa importante en la corrección del mercado a finales de 2025. Según datos específicos, al tercer trimestre de 2025, el tamaño de los fondos públicos activos con orientación en acciones fue de 3.59 billones de yuanes. Basándose en el benchmark de cada fondo, el tamaño de la tenencia en acciones en Hong Kong debería ser de 356 mil millones de yuanes, pero en realidad, los fondos públicos activos en acciones en Hong Kong tenían 594 mil millones de yuanes, mucho más que el benchmark. Esto ha llevado a algunos fondos a vender acciones en Hong Kong y a comprar A-shares, debido a las restricciones de las nuevas regulaciones. En la práctica, en diciembre, los fondos de inversión de tendencia sur salieron en una tendencia de salida neta semanal, confirmando esta narrativa y siendo una causa importante de la corrección en el sector tecnológico de Hong Kong en esta fase.

Al mismo tiempo, algunos gestores de fondos también señalan que, recientemente, las empresas Zhipu y MiniMax han lanzado sus propios grandes modelos, y tanto Tencent como Alibaba, que también tienen negocios en grandes modelos, han experimentado caídas significativas en sus precios de acciones. La “guerra de bonos” entre varias grandes tecnológicas, que se esperaba que fuera beneficiosa, en realidad ha supuesto un desgaste en el flujo de caja de las empresas.

Más de mil mil millones de yuanes en fondos comprando en caída

Mientras el índice de tecnología de Hang Seng continúa ajustándose, hay fondos por más de mil mil millones de yuanes que compran en caída, aumentando sus posiciones en contra de la tendencia.

Los datos de Wind muestran que, desde octubre de 2025, los ETFs que siguen índices similares al de Hang Seng Tech, como el CSI Overseas China Internet 50, y el Hang Seng Hong Kong Stock Connect Technology Theme Index, han recibido un total de 1446 mil millones de yuanes en entradas netas de fondos. Entre ellos, los productos ETF de China Asset Management, Huatai-PineBridge y Tianhong han recibido más de 150 mil millones de yuanes en entradas netas.

CITIC Securities considera que los ETFs listados en el extranjero que siguen activos en China han estado entrando continuamente desde julio de 2025, con una entrada neta acumulada superior a 14 mil millones de dólares. Los picos de entrada de fondos extranjeros en los últimos dos años fueron en septiembre de 2024, con un cambio en la política, y en marzo de 2025, durante el momento de DeepSeek, pero en ese momento, se caracterizaban por entradas y salidas rápidas. La reciente entrada lenta y sostenida confirma la transición del mercado chino de “transaccional” a “inversionista”.

“En esencia, la reciente corrección se debe principalmente a factores que no están relacionados con los fundamentos, y solo el flujo de fondos externos necesita seguirse para observar la tendencia futura. Tras la reciente corrección, las valoraciones de algunas grandes empresas de internet ya no alcanzan las 15 veces las ganancias, lo que hace que las expectativas de crecimiento futuro sean más atractivas. Para el índice de Hang Seng Tech, todavía debemos observar cambios en la política de la Reserva Federal, regulación de internet y políticas fiscales”, afirmó Xu Tingquan.

Los datos de Wind muestran que, en términos de valoración absoluta, el índice de tecnología de Hang Seng tiene un PER de 21.51 veces, situándose en el percentil 19.31 desde su inicio. En comparación, si se mide la prima de valoración entre el índice de tecnología de Hang Seng y el índice de innovación de A-shares, el nivel actual se acerca a mínimos históricos, con los mínimos anteriores en marzo y octubre de 2022 (salida rápida de fondos extranjeros) y a finales de 2023 (regulación del sector de juegos). La regulación y el entorno económico para las empresas de internet son claramente mejores que en 2022 y 2023.

Xu Chengcheng, gestor de fondos de Industrial Securities, opina que las empresas de internet, biotecnología, manufactura avanzada y startups tecnológicas en Hong Kong son activos escasos en comparación con el mercado A-shares, especialmente cuando se combinan con aplicaciones de IA en la cadena de valor y la gran base industrial doméstica, lo que puede generar efectos de resonancia y mostrar un fuerte potencial de crecimiento. En una tendencia de desarrollo tecnológico a largo plazo, la iteración continua de los grandes modelos de IA puede desencadenar una tendencia alcista en las aplicaciones de IA lideradas por empresas de internet.

“En los últimos años, el mercado de Hong Kong ha experimentado un auge en inversiones, reflejando en esencia la escasez de activos en Hong Kong y su buena alineación con la etapa de desarrollo tecnológico. Especialmente en el sector tecnológico, ciertos activos en Hong Kong pueden tener un valor aún mayor”, afirmó. Además, en cuanto a la misma industria y empresa, Xu Chengcheng señala que los activos en Hong Kong suelen ser más baratos y con mejor relación calidad-precio que en A-shares.

(Artículo original: China Securities Journal)