El Paradoja del Éxodo Ausente: Bitcoin en Mercado Bajista con Caída del 20% y Instituciones Siguen Comprando

Cuando el Bitcoin cayó de $126,000 en octubre a $67,610 en febrero—una retracción brutal de casi 46%—los analistas esperaban ver lo que siempre caracteriza las verdaderas crisis cripto: éxodo masivo. Capitulación. Fuga desenfrenada. Pero no ocurrió. En su lugar emergió una paradoja: el mercado bajista más silencioso que el sector ha enfrentado, donde las instituciones siguen absorbiendo Bitcoin mientras declaran públicamente que estamos en territorio recesivo.

Julio Moreno, de CryptoQuant, y un creciente coro de voces institucionales—incluyendo a Matt Hougan de Bitwise—ahora usan libremente la etiqueta “baja” para describir el régimen actual. Pero aquí está el problema: si un verdadero mercado bajista no produce el éxodo esperado, y las instituciones en realidad están aumentando exposición, ¿de qué estamos realmente hablando? La respuesta reside en tres señales específicas que definen el régimen—y en cómo una de ellas ya ha comenzado a moverse.

Tres señales que configuran la fase recesiva (sin el éxodo del 20%)

La definición tradicional de mercado bajista—una caída del 20% o más en dos meses—ya ha sido ampliamente superada. El Bitcoin superó esa marca hace semanas. Pero fijarse solo en ese número ignora la realidad más compleja. Los analistas institucionales trabajan con un panel de tres dimensiones: tendencia de precio, posicionamiento defensivo y dinámicas de demanda-liquidez.

Señal 1: Tendencia de precio por debajo de medias móviles críticas

El Bitcoin cotiza actualmente por debajo de la media móvil de 200 días y también de 365 días (alrededor de $101,448). Este es el territorio que los analistas observan para confirmar un cambio de régimen. El índice Bull Score de CryptoQuant marcó 20 de 100—descrito explícitamente como “extremo bajista”. Cuando estos marcadores a largo plazo se rompen, el régimen cambia independientemente del sentimiento o narrativa. El precio está validando la tesis recesiva, aunque el comportamiento institucional no.

Señal 2: Protección contra caídas, no captura de alzas

Aquí es donde la lógica del “éxodo no llegó” se vuelve más clara. Los análisis recientes de Glassnode documentan una rotación específica: los traders están pagando primas en opciones para protegerse de nuevas caídas, en lugar de construir posiciones largas. El gamma del dealer cayó por debajo de cero—señalando sensibilidad aumentada a caídas. Este es un posicionamiento defensivo, no ofensivo. Los derivados están valorando protección, exactamente como haría un mercado en baja genuino—pero simultáneamente, las instituciones en su mayoría solo están reduciendo asignaciones, no huyendo.

Señal 3: Liquidez en contracción y flujos negativos (al menos por ahora)

CoinShares estima que grandes tenedores vendieron aproximadamente $29 mil millones en Bitcoin desde octubre. Los productos cotizados en bolsa acumularon salidas de $440 millones a principios de año. La liquidez en stablecoins sigue contraída. Estos son los ingredientes clásicos de un mercado bajista: presión de venta estructurada, con demanda aún no recuperada.

Pero aquí está la inversión. La investigación global más reciente de Coinbase Institutional y Glassnode, realizada de diciembre a enero, descubrió que el 26% de las instituciones describen el mercado como “bajo”—saltando del 2% anterior. Al mismo tiempo, el 62% de las instituciones mantuvieron o aumentaron exposición neta larga desde octubre, y el 70% considera que Bitcoin está subvalorado. Es como si el éxodo del 20% o más hubiera desaparecido de los manuales. No hay capitulación, solo reconocimiento de régimen mientras se acumula estructuralmente.

Qué debe cambiar para que termine este mercado bajista

Si no es un éxodo, entonces ¿cómo salir de esta fase? Los analistas identifican tres gatillos prácticos de salida:

Recuperación de tendencia: Bitcoin necesita retomar y mantenerse por encima de las medias móviles de 200 y 365 días durante semanas, señalando un cambio estructural. No es una subida de días—es una sustentación de cambio de régimen.

Inflexión de demanda: Los flujos de productos cotizados en bolsa deben pasar de estar contenidos/negativos a entradas positivas sostenidas. La venta de grandes tenedores—esos $29 mil millones—debe desacelerar significativamente.

Normalización del apetito por el riesgo: Los mercados de opciones deben dejar de valorar la protección contra caídas como la prima principal. La apalancamiento debe formarse de manera sostenible, no especulativa.

No basta con una subida de semanas. Es un cambio de régimen validado por múltiples dimensiones.

Caída del 40% pero sin éxodo: los escenarios a futuro

Paradójicamente, la corrección actual del 46% ya es pequeña comparada con los inviernos cripto tradicionales (que frecuentemente alcanzan más del 70%). Pero los escenarios múltiples de analistas giran en torno a los $55,000 a $60,000 como bajas potenciales—implicando una caída total cercana al 50%, aún menor que extremos históricos.

Escenario 1: Invierno clásico (3-6 meses o más)

Julio Moreno sugiere $70,000 en tres a seis meses, con posible prueba de $56,000 en la segunda mitad de 2026. Se asume aquí demanda débil continua, flujos negativos persistentes y fallos repetidos en recuperar medias móviles. Las subidas ocurren pero se revierten. En este caso, el éxodo nunca llega porque la paciencia institucional (aunque sea defensiva) mantiene un piso.

Escenario 2: Mercado en baja superficial (3-6 meses)

CoinShares espera explícitamente un período irregular de tres a seis meses, seguido por mejora en la segunda mitad cuando la venta de ballenas se agote. Aquí, el régimen tiene menos profundidad y más tiempo: subidas limitadas hasta que la demanda revierta, pero el piso se sostiene por flujos institucionales.

Escenario 3: Demanda como gatillo (sin calendario fijo)

La inflexión sucede cuando la liquidez y la demanda cambian de dirección—independientemente del reloj del halving. Se alinea con el marco orientado por demanda de CryptoQuant y abandona el determinismo basado en ciclos de 4 años.

El ciclo de 4 años murió: ahora gobierna la liquidez y los flujos

VanEck, K33 Research y 21Shares argumentaron recientemente que el ciclo de cuatro años—que gobernó Bitcoin durante una década—está efectivamente muerto. Su sustituto: un ciclo gobernado por liquidez global, rendimientos reales, flujos de productos cotizados en bolsa, liquidez de stablecoins y demanda de cobertura.

Este cambio estructural redibuja completamente la cuestión del éxodo. Si antes los mercados bajistas coincidían con capitulación total (éxodo masivo), ahora pueden ocurrir con instituciones claramente comprando mientras llaman a esto “baja”—porque el régimen está cambiando, no porque el dinero esté huyendo.

La implicación: los mercados bajistas pueden volverse más frecuentes pero menos severos. En lugar de inviernos existenciales de varios años, el sector puede experimentar correcciones de régimen más superficiales y rápidas. El éxodo del 20%+ quizás nunca más sea el patrón. En su lugar, más tiempo lateral, dependiente de liquidez.

La checklist que importa más que el calendario

En 2026, clasificar algo como “mercado bajista” no será una métrica—será una checklist:

• Tendencia: ¿Bitcoin por debajo de medias móviles de largo plazo? ✓ Confirmado
• Posicionamiento: ¿Opciones defensivas, protección en precio? ✓ Confirmado
• Liquidez: ¿Flujos negativos en ETF, stablecoins contraídas? ✓ Confirmado

El mercado cumple con los criterios. Cuando termine no dependerá del calendario del halving, sino de cuándo esa checklist se invierta. CoinShares prevé 3-6 meses. CryptoQuant considera potencial para pruebas más profundas si la liquidez no se reinflaciona.

Ambos pueden estar correctos en momentos diferentes. Si la demanda permanece débil pero el piso se sostiene—si no hay éxodo—el régimen puede oscilar en lugar de revertirse claramente.

Hasta entonces, el mercado está en una fase donde las subidas son limitadas y la paciencia es necesaria. Incluso si las instituciones siguen comprando mientras llaman a esto “baja”.