Las enseñanzas de la transformación del comercio electrónico para la transición hacia software/IA

Investing.com - Según el reciente informe de investigación del sector publicado por Stifel, la difícil etapa que atraviesan las acciones de software empresarial puede no ser una caída temporal, sino el comienzo de una reestructuración a largo plazo.

Los analistas comparan la situación actual con la disrupción del comercio electrónico a finales de los años 90, considerando que, incluso si las preocupaciones impulsadas por la IA están exageradas, es correcto que los inversores mantengan la cautela.

Este banco de inversión mapea la estructura del sector de software en el prototipo de retail de la era del comercio electrónico: grandes empresas existentes que luchan por mantener su liderazgo (tipo Walmart), desafiantes de alto crecimiento que buscan dominar en el próximo ciclo (tipo Costco), sobrevivientes que probablemente no prosperarán (tipo Macy’s), y un punto clave: se espera que no haya casos de quiebra pública (tipo Bed Bath & Beyond).

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Los analistas afirman: “Es similar a las transacciones de los minoristas ‘tradicionales’ a principios de los 2000”, y prevén que “muchas acciones de software no experimentarán una recuperación en forma de V en los próximos trimestres.”

El ejemplo de Microsoft es un aviso. Tras alcanzar un pico de aproximadamente $60 en diciembre de 1999, la acción cayó por debajo de $40 en abril de 2000 y tocó fondo en aproximadamente $20 en diciembre de 2000.

No volvió a superar los $40 hasta abril de 2014, después de 14 años, aunque durante ese período sus ingresos crecieron a una tasa compuesta anual cercana al 10%, de $22 mil millones a $83 mil millones, y las ganancias por acción aumentaron a una tasa media anual de aproximadamente el 8%.

Los analistas señalan que la recuperación de la acción solo se logró cuando un nuevo equipo directivo asumió y Azure comenzó a acelerar su crecimiento.

Los analistas indican que las preocupaciones actuales de los inversores no son que las herramientas de Anthropic o OpenAI vayan a reemplazar inmediatamente sistemas de ventas de ocho o nueve cifras como Salesforce o ServiceNow.

La verdadera preocupación radica en si las empresas existentes podrán monetizar las funciones de IA o si se verán obligadas a integrar la IA en sus contratos existentes para resistir la competencia, en lugar de usarla como un nuevo motor de ingresos.

En cuanto a márgenes de beneficio, se espera que los costos de IA ejerzan presión sobre los márgenes brutos, que históricamente han sido los mejores en la industria del software, similar a lo ocurrido durante la transición de despliegue local a SaaS.

Los analistas de Stifel creen que los proveedores de LLM actualmente podrían estar subsidiando a algunos clientes, y que ciertas actividades de indicación tienen márgenes negativos para los proveedores.

A medida que estas subvenciones disminuyen y los grandes proveedores de servicios en la nube ajustan los precios de su infraestructura para justificar enormes gastos de capital, la reconfiguración de los márgenes podría ser significativa.

La valoración refleja esta incertidumbre. La relación valor empresarial/ingresos de los próximos doce meses del ETF iShares Expanded Tech-Software (IGV) se ha reducido desde un pico de más de 16 veces hasta 3.9 veces, aunque los analistas de Stifel señalan que, en una perspectiva de 20 años, el sector está regresando al rango de 2005-2017.

En cuanto a la relación valor empresarial/flujo de caja libre de los próximos doce meses, el múltiplo de IGV es de 22.8 veces, frente a una media de serie temporal de 38.2 veces, más barato pero no en dificultades. Los analistas añaden: “El sector en general podría mantenerse en un rango de fluctuación en el futuro previsible.”

El capital privado probablemente no jugará un papel de rescate durante la transición a SaaS, ya que su participación en la asignación institucional ya ha aumentado, generalmente por encima del 20%, en comparación con solo unos dígitos hace veinte años, además de los mayores costos de deuda y la dificultad de devolver capital desde las participaciones existentes.

Se espera que la integración estratégica también permanezca en niveles bajos, siendo IBM una excepción, ya que continúa adquiriendo activos de infraestructura de código abierto tras la compra de Red Hat y HashiCorp.

A corto plazo, los analistas ven con buenos ojos las acciones relacionadas con datos, infraestructura y seguridad, considerando que están relativamente protegidas, citando los recientes resultados de Cloudflare y Datadog.

En cuanto a aplicaciones, prevén que las empresas de SaaS con fuerte atracción de datos y profundo conocimiento del campo serán las ganadoras en flujos de trabajo de agentes listos para usar.

Las acciones preferidas incluyen CrowdStrike, Cloudflare, Palo Alto Networks, Salesforce, Guidewire Software, HubSpot, Braze, Titan Machinery, Datadog, MongoDB y Snowflake.

Este artículo ha sido traducido con asistencia de inteligencia artificial. Para más información, consulte nuestros términos de uso.