Industrial Securities: ¿Cuáles son las oportunidades de inversión en la cadena de expansión internacional para 2026?

一、 China hacia una diversificación y alta gama en el comercio exterior

Para 2025, en un entorno externo complejo, el comercio exterior de China continúa superando las expectativas, mostrando una fuerte resiliencia. En 2025, frente a una recuperación económica global débil y el aumento de fricciones arancelarias, el total de exportaciones de China alcanzó un nuevo máximo histórico, con un crecimiento interanual del 5.5%. Al mismo tiempo, el superávit comercial de China superó por primera vez los 1 billón de dólares, con un aumento del 19.8% respecto al año anterior.

El comercio exterior se ha convertido en un motor importante para el crecimiento económico. A nivel macroeconómico, en 2025, las exportaciones netas de bienes y servicios contribuyeron con 1.64 puntos porcentuales al crecimiento del PIB, alcanzando el segundo nivel más alto desde 2007, solo por detrás de 2021. A nivel de empresas cotizadas, la tasa de crecimiento de beneficios en la cadena de exportación en el tercer trimestre de 2025 fue del 12.96%, claramente superior al 1.92% del total de A no financiero, logrando nueve trimestres consecutivos de liderazgo, con una brecha de crecimiento que se amplió a 11.03 puntos porcentuales.

En cuanto a la estructura regional, las características de diversificación de la demanda externa se han fortalecido aún más, con los mercados emergentes aportando incrementos efectivos que compensan la disminución en el mercado estadounidense. Debido a las fricciones comerciales arancelarias, en 2025, las exportaciones directas a EE. UU. de China se vieron claramente afectadas, con una caída interanual del 19.79%, lo que supuso una reducción del 2.91% en el volumen total de exportaciones. La proporción de exportaciones a EE. UU. en las exportaciones totales de China cayó en 3.53 puntos porcentuales hasta el 11.15%. Los mercados emergentes, por su parte, lograron un crecimiento rápido, convirtiéndose en nuevos pilares de las exportaciones. Además de Hong Kong, Macao y Taiwán, las exportaciones a África, ASEAN y Oriente Medio mostraron un crecimiento destacado, con aumentos interanuales del 25.9%, 13.64% y 9.7%, respectivamente, contribuyendo con un 1.29%, 2.24% y 0.64% al volumen total de exportaciones. Además, las exportaciones a la Unión Europea también están en proceso de recuperación, con un crecimiento del 8.57%, aportando 1.43% adicional al volumen total de exportaciones.

En cuanto a la estructura de productos, China continúa elevando la calidad de sus exportaciones, con un aumento en productos de valor agregado en la cadena de valor, destacando los productos de gama media y alta. En 2025, los productos de manufactura de alta gama como motores/equipos eléctricos, maquinaria, automóviles y barcos siguieron siendo los principales impulsores de las exportaciones, aportando respectivamente un 44.10%, 17.67%, 16.05% y 6.99% al volumen total. Por otro lado, las exportaciones de productos tradicionales de la industria ligera, como muebles, juguetes y calcetines, experimentaron una caída significativa debido a las fricciones arancelarias y la relocalización de la cadena industrial.

Desde la perspectiva del mercado final, la diversificación en ASEAN ha contribuido significativamente a las exportaciones de productos clave de China, debido a la transferencia de cadenas industriales y el comercio de reexportación. Otros mercados emergentes también están convirtiéndose en nuevos polos de crecimiento para las exportaciones de automóviles, barcos y productos electrónicos de China. La reindustrialización en Europa y la transición energética han incrementado la demanda de productos industriales ecológicos chinos, mientras que el envejecimiento poblacional impulsa las importaciones de medicamentos. Además de la demanda de cobre por la especulación en el mercado de productos, la demanda directa de EE. UU. para productos clave de exportación de China ha mostrado una disminución en diferentes grados.

二、¿Qué oportunidades de exportación en el extranjero tienen mayor certeza para 2026?

2.1, Reconstrucción de la cadena de suministro global

En el contexto macro de una normalización en la competencia geopolítica mundial, el sistema industrial global está en plena transformación de un paradigma de “eficiencia prioritaria” a uno de “seguridad y autonomía”, lo que continuará generando una gran demanda de infraestructura y construcción industrial. Los países desarrollados de Europa y América defienden la reindustrialización local y la transferencia de cadenas de suministro a mercados emergentes bajo los principios de “nearshoring” y “friendshoring”. Además, el inicio de un ciclo de reducción de tasas de interés por parte de la Reserva Federal liberará aún más el potencial de financiamiento y expansión en mercados emergentes, que han estado sometidos a altas tasas durante mucho tiempo.

En este contexto, la estructura de exportación de China ha realizado ajustes adaptativos: en los últimos años, la proporción de bienes de consumo en las exportaciones chinas ha disminuido de forma tendencial, mientras que los productos intermedios y de capital destinados a la reconstrucción de la cadena de suministro global han aumentado su participación.

Gracias a avances tecnológicos y a ventajas de escala en costos, China ha capturado una gran cuota en categorías industriales clave como vehículos eléctricos, baterías, semiconductores, barcos y maquinaria desde 2018, logrando una rápida expansión en el mercado global.

Por otro lado, la reconstrucción de la cadena de suministro global también ha acelerado la globalización de la capacidad productiva de las empresas chinas. Según los anuncios de construcción de capacidades y filiales en ASEAN, India y México de empresas cotizadas en A-share, en 2025, el número de empresas chinas con capacidad instalada en el extranjero alcanzó las 229, casi el doble respecto a 2024. La expansión de capacidad en el extranjero no es solo una transferencia de la cadena de suministro, sino una extensión de la cadena de suministro local en China, que requiere importar maquinaria china durante la construcción y seguir importando productos intermedios tras la puesta en marcha.

Los principales destinos de capacidad productiva en el extranjero son ASEAN, México e India. Según los cambios en las cuotas de importación/exportación y los datos de construcción de plantas, ASEAN ha asumido de manera integral la externalización de la cadena industrial china, cubriendo sectores como textiles, electrodomésticos, muebles, electrónica de consumo y automóviles. México e India, por su parte, muestran un patrón claro de especialización, con México en la industria automotriz y India en electrónica de consumo.

En resumen, la manufactura china se está integrando cada vez más profundamente en la construcción de la cadena de suministro global, y esta vinculación profunda es difícil de romper. Al contrario, la expansión internacional ha fortalecido esta relación, impulsando la transformación de China de “exportador de productos finales” a “proveedor global de infraestructura industrial”.

2.2, Ciclo de expansión de la IA

Con el apoyo de la economía global, la infraestructura de computación de IA es una de las principales líneas de inversión en el mercado de capitales chino en la actualidad. Sin embargo, desde finales del año pasado, el mercado ha mostrado dudas sobre la sostenibilidad del ciclo de expansión de la IA, preocupándose por la presión en los balances de las empresas debido a la carrera armamentística en capacidad de cálculo de los gigantes extranjeros y a los altos gastos de capital.

De cara al futuro, comparando la escala de inversión macro, los informes financieros de las empresas cotizadas y el entorno de liquidez, el ciclo de expansión de la IA sigue siendo sostenible y puede sostener un alto crecimiento en la capacidad de cálculo de IA.

A nivel macroeconómico, si analizamos la proporción de inversión en equipos informáticos, equipos de comunicación, centros de datos y tecnología de la información en el PIB de EE. UU., aunque los gastos en capital en IA han aumentado significativamente, todavía están por debajo de los niveles de la burbuja de las puntocom.

A nivel de empresas cotizadas, aunque las grandes tecnológicas han aumentado su gasto de capital mediante financiamiento con deuda, en comparación con la burbuja de las puntocom, sus balances y flujos de efectivo siguen siendo saludables. Hasta el tercer trimestre de 2025, la relación deuda neta a patrimonio y la deuda neta sobre EBITA en el sector de tecnología de S&P 500 estaban por debajo de los niveles de los años 90. Además, las principales empresas tecnológicas mantienen un flujo de caja libre suficiente para cubrir el gasto de capital, y la proporción de CAPEX respecto al flujo de caja libre aún está lejos del pico de los años 90.

En cuanto a la liquidez, actualmente presenta ventajas significativas frente a la burbuja de las puntocom: para prevenir el sobrecalentamiento económico, la Reserva Federal inició en junio de 1999 un ciclo de aumento de tasas, elevando los costos de financiamiento rápidamente y agotando la liquidez de las empresas de internet en ese momento; en cambio, ahora estamos en un ciclo de reducción de tasas, por lo que las preocupaciones sobre dificultades de financiamiento para las empresas de IA en 2026 son poco probables.

Además, según las últimas directrices de inversión en capital de las grandes tecnológicas, en 2026, su gasto de capital seguirá creciendo a altas tasas, impulsado por nuevas tecnologías y demandas en la cadena industrial. En 2025, los principales proveedores de servicios en la nube en el extranjero aumentaron significativamente su inversión, con un gasto total de 359.2 mil millones de dólares en cuatro grandes empresas en Norteamérica. Para 2026, Amazon, Google, Meta y Microsoft proyectan un gasto conjunto de aproximadamente 598.7 mil millones de dólares, con un crecimiento interanual del 67%, reflejando que la demanda global de capacidad de cálculo en IA sigue siendo muy sólida.

Al mismo tiempo, el impacto del alto crecimiento en inversión en IA se está transmitiendo a toda la cadena industrial: la demanda de electricidad para IA en EE. UU. ha aumentado considerablemente, impulsando la demanda de equipos de red y almacenamiento; por otro lado, la implementación de hardware en el mercado interno se acelera, beneficiando a los principales fabricantes nacionales, y a medida que las entregas de hardware de IA en el extremo final continúan creciendo, las industrias de robots humanoides y electrónica de consumo en China también se beneficiarán plenamente.

2.3, Ciclo de expansión de la IA

Además de la exportación de productos y la sobrecapacidad, otra tendencia importante de las empresas chinas en su salida al extranjero es la exportación integral de valor cultural y tecnológico.

La exportación cultural se refleja en IPs (marcas, personajes, etc.) y en estilos de vida (nuevos restaurantes, comercio electrónico, etc.).

• IP y cultura: Empresas líderes como Pop Mart han logrado ingresar en mercados internacionales mediante operaciones localizadas y diseños innovadores de IPs. En la primera mitad de 2025, los ingresos por negocios en el extranjero superaron el 40% por primera vez, con un crecimiento notablemente superior al del mercado interno.

• Juegos: Según el “Informe de la Industria de Juegos de China 2025”, en 2025, los ingresos por ventas en el extranjero de juegos desarrollados de forma independiente alcanzaron los 20.455 mil millones de dólares, con un crecimiento del 10.23% respecto al año anterior, manteniendo más de mil millones de yuanes en ventas durante seis años consecutivos. La aplicación profunda de IA está transformando la producción, acelerando la generación de contenido y mejorando significativamente la eficiencia de localización, reduciendo los costos marginales de salida al extranjero.

• Nuevos restaurantes: Marcas como Mixue Ice City están ganando rápidamente cuota en mercados cercanos como el sudeste asiático, gracias a su relación calidad-precio, satisfaciendo la demanda local de experiencias frescas y espacios sociales.

• E-commerce: Marcas como Temu y Shein, aprovechando la fuerte cadena de suministro de la industria ligera en China, globalizan su propuesta de valor “más rápido, mejor, más barato y más conveniente” (多快好省), exportando no solo productos, sino también los estándares de cumplimiento y algoritmos de recomendación de China en comercio electrónico.

Al mismo tiempo, la inversión en medicamentos innovadores y BD (Business Development) también recibe atención. En 2025, las empresas chinas de medicamentos innovadores han integrado profundamente en la cadena industrial global, con esfuerzos duales de expansión propia y licencias externas. Varias nuevas drogas han alcanzado la comercialización en EE. UU. y Europa, con un aumento en volumen y valor de transacciones de BD, convirtiéndose en un proveedor clave de medicamentos innovadores a nivel mundial. De cara a 2026, se esperan más oportunidades de grandes productos en salida al extranjero.

三、¿Qué segmentos de la cadena de salida al extranjero merecen mayor atención?

Considerando el aumento de las protecciones comerciales en varios países y la apreciación del yuan, que pueden tener efectos negativos potenciales, seleccionaremos sectores con altos márgenes de ganancia en el extranjero y con fuerte voluntad de expansión internacional, basándonos en datos de márgenes de beneficio en el extranjero.

Combinando demanda exterior, márgenes de ganancia en el extranjero, construcción de plantas y otros factores, en 2026,** sectores como la industria eléctrica (baterías, equipos de red), maquinaria (maquinaria de ingeniería, equipos especializados, equipos generales, automatización), TMT (electrónica, telecomunicaciones, juegos), así como medicamentos innovadores, nuevos consumos, construcción naval, vehículos comerciales, componentes automotrices y productos químicos, presentan oportunidades de salida al extranjero con alta certeza.**

En estos sectores, desde la perspectiva de pedidos en mano y expectativas de beneficios, se seleccionan las industrias con mayor potencial de aceleración en 2026.

Desde la perspectiva de pedidos en mano: se utilizan los “pasivos contractuales y cuentas por cobrar anticipadas” para reflejar la situación de pedidos en curso. Los datos históricos muestran que el crecimiento de pedidos en total de empresas no financieras en A-share puede ser un indicador adelantado del crecimiento de beneficios (anticipándose en 1.2 trimestres), reflejando la actividad productiva y comercial. Se seleccionan las industrias con un crecimiento interanual alto en pedidos en el tercer trimestre de 2025 y con tendencia positiva en los últimos trimestres.

Desde la perspectiva de expectativas de consenso: partiendo de las previsiones de Wind, se priorizan las industrias con expectativas de crecimiento de beneficios en 2026 superiores al 30% y que hayan mejorado respecto al tercer trimestre de 2025.

Finalmente, considerando el rendimiento esperado en 2026 y los niveles actuales de valoración, destacamos oportunidades de inversión en vehículos comerciales, baterías, maquinaria de ingeniería, productos químicos farmacéuticos y la industria del juego.

Aviso de riesgo

Cambios en los datos económicos nacionales e internacionales que superen las expectativas, cambios en las políticas comerciales en el extranjero que superen las expectativas

（Fuente: Industrial Securities）