Guotai Haitong: ¿Qué pasará después de que se rechacen los aranceles de Trump?

La aplicación Zhitong Finance supo que Cathay Pacific Haitong publicó un informe de investigación en el que afirmaba que el Tribunal Supremo de EE. UU. dictaminó recientemente que los aranceles recíprocos impuestos por la administración Trump bajo la IEEPA eran ilegales, y luego Trump anunció que impondría temporalmente un arancel global de importación del 10% conforme a la Sección 122 de la Ley de Comercio de 1974. El banco considera que el riesgo de reflación sigue siendo alto, y la disputa sobre nuevos tipos impositivos y devoluciones ha incrementado la incertidumbre política. El mercado espera que la volatilidad del dólar estadounidense y de los bonos del Tesoro suba temporalmente pero en menor medida, y está preocupado por cómo solucionarlo.

Las principales vistas de Cathay Pacific Haitong son las siguientes:

1. Se han anulado los aranceles recíprocos, ¿cómo se puede parchar?

El 20 de febrero, el Tribunal Supremo de EE. UU. dictaminó que los aranceles recíprocos de la administración Trump bajo la IEEPA eran ilegales, y luego Trump declaró en una rueda de prensa que impondría temporalmente un arancel global de importación del 10% bajo la Sección 122 de la Ley de Comercio de 1974.

Parche a corto plazo: arancel temporal 122. Tras declararse ilegal la tarifa recíproca, la tarifa vigente actual era solo de 232 y 301 aranceles, y la tasa media se redujo del 17,6% al 9%, y la tasa impositiva permaneció prácticamente sin cambios en el corto plazo (150 días) del artículo 122 fiable. A medio y largo plazo, el arancel de 232 industrias y el arancel de 301 países serán el principal parche.

Parches a medio y largo plazo: aranceles 232 y 301. La tarifa 232 en 2025 ya se ha aplicado a coches; acero, aluminio, cobre, muebles, camiones y semiconductores se añadieron a principios de año (aunque la mayoría han sido exentos). También se han lanzado y se están investigando en 2025 productos farmacéuticos, aviones, minerales críticos, drones, aerogeneradores, robots y maquinaria industrial, así como polisilicio, la mayoría de los cuales se lanzarán en la primera mitad de 2026.

Los 232 productos relacionados encuestados representan aproximadamente el 20% de las importaciones estadounidenses, y si quieres compensar la brecha en aranceles equivalentes, necesitas imponer aranceles adicionales a un tipo del 40%. Los principales importadores de estos productos incluyen China, México, la Unión Europea, Vietnam y Canadá, y es necesario prestar atención al impacto de la estructura específica por país en la aplicación real de los aranceles 232, y la experiencia de 2025 muestra que las importaciones de la UE y Canadá son más eficientes para transmitir la inflación.

2. Se ha anulado el arancel recíproco, no la deflación, y el banco considera que el riesgo de reflación sigue siendo alto:

En primer lugar, bajo la expectativa de juicio caso por caso, es necesario considerar la motivación de las empresas para luchar contra demandas; si la empresa ha logrado trasladar el coste arancelario a los consumidores, puede que no tenga mucha motivación para solicitar devoluciones fiscales, lo que también significa que los precios correspondientes de las materias primas no pueden reducirse;

segundo, los exportadores toman la iniciativa de asumir parte de los aranceles (reflejados en la depreciación del dólar estadounidense, mientras que el precio de importación estadounidense básicamente no ha cambiado), para minimizar el impacto de los aranceles en los precios de las materias primas, y la reducción arancelaria ofrece a los exportadores margen para aumentar los precios;

En tercer lugar, teniendo en cuenta que tanto Trump como Bescent han dicho que los aranceles alternativos básicamente mantendrán el tipo y el nivel impositivo originales, y al mismo tiempo que las devoluciones fiscales están llenas de incertidumbres, los planes de las empresas para trasladar aranceles aguas abajo podrían no verse muy afectados.

3. Impacto en las finanzas: la presión aumenta ligeramente

Los aranceles recíprocos representan casi el 60% de los ingresos arancelarios estadounidenses, por lo que el mercado está más preocupado por el impacto fiscal.

A corto plazo, incluso si se requieren todas las devoluciones fiscales (unos 170.000 millones de dólares), el saldo de casi 900.000 millones de dólares en la cuenta fiscal es suficiente para cubrirlo, y la presión financiera es limitada.

A medio y largo plazo, es necesario seguir la implementación específica de los aranceles 232 y 301, y el déficit medio anual de la Great Beauty Act es de unos 300.000 millones de dólares, y tras anular los aranceles recíprocos, asumiendo que no hay nuevos aranceles, las necesidades netas de financiación de los bonos son tres veces mayores que las actuales, lo que aumenta significativamente la presión de oferta.

El banco espera que los aranceles caigan ligeramente un 2-3% y que aumenten ligeramente el ratio del déficit fiscal en torno a un 0,1-0,2%, lo que tendrá un impacto limitado en las presiones sobre la oferta de bonos estadounidenses.

4. Valoración de activos: la incertidumbre política reiniciada

El mercado ya espera que el Tribunal Supremo anule los aranceles recíprocos, mientras que la Casa Blanca buscará otras alternativas, y la volatilidad del dólar estadounidense y los bonos del Tesoro ha aumentado temporalmente, aunque en menor medida. Para Trump, IEEPA ofrece más fichas de negociación que la 232 y la 301. El mercado está preocupado por cómo parchear y si, si el nuevo parche no es tan efectivo como IEEPA, esto llevará a Trump a buscar herramientas de política más agresivas, por lo que la incertidumbre política vuelve a ser puesta sobre la mesa y el oro ha tenido un desempeño más favorable.

**Advertencia de riesgo:**Incertidumbre sobre la política arancelaria de la administración Trump.