Aumentando posiciones en contra de la tendencia a través de ETF ¡Más de mil millones de dólares en movimiento! ¿Cuál es el siguiente paso?

Desde octubre del año pasado, las acciones en Hong Kong y A-shares han experimentado una tendencia claramente de “corte de tijera”, con el índice de tecnología de Hang Seng ajustándose continuamente.

Los datos de Wind muestran que, desde octubre de 2025, el índice de tecnología de Hang Seng ha caído cerca del 20%, y cerca de 10 componentes como Kingdee International, Sunny Optical Technology, Tencent Music, Xiaomi Group, entre otros, han bajado más del 30%. Al mismo tiempo, más de mil cien mil millones de yuanes de fondos han ido comprando en caída, con aproximadamente 1446 mil millones de yuanes entrando en el mercado de Hong Kong a través de ETFs.

Múltiples factores impactan en el índice de tecnología de Hang Seng

El 20 de febrero, en el primer día de negociación del año del Buey en Hong Kong, el índice de tecnología de Hang Seng cayó un 2.91%, con una caída generalizada en las acciones tecnológicas de internet. Baidu cayó más del 6%, Alibaba casi un 5%, y las acciones de semiconductores también se debilitaron, con Huahong Semiconductor cayendo cerca del 6% y Semiconductor Manufacturing International Corporation bajando más del 3%.

A largo plazo, desde octubre de 2025, el índice de tecnología de Hang Seng ha bajado cerca del 20%, con componentes como Kingdee International, Sunny Optical Technology, Tencent Music, Xiaomi Group, entre otros, cayendo más del 30%.

El gestor de fondos de HSBC Jintrust Hong Kong Stock Connect Select Fund, Xu Tingquan, considera que la reciente corrección del mercado en Hong Kong puede analizarse desde factores internos y externos:

Por un lado, la incertidumbre sobre la política del nuevo potencial presidente de la Reserva Federal, que ha generado pánico en el mercado, temiendo un mayor endurecimiento de la liquidez global debido a la reducción de balance, y retrasos en las expectativas de recortes de tasas, ha provocado fuertes volatilidades en metales preciosos y acciones tecnológicas en el extranjero. El mercado de Hong Kong, que siempre ha sido muy sensible a las emociones de fondos extranjeros, también se ha visto afectado, siendo las grandes empresas de internet, con buena liquidez y peso importante, una de las fuentes de fondos que los inversores extranjeros han utilizado para apalancarse y reponer liquidez en medio de la caída de otros activos.

Por otro lado, los rumores recientes sobre un aumento en el impuesto al valor agregado (IVA) para juegos y publicidad han profundizado el temor en un mercado ya de por sí pesimista. Sin embargo, incluso considerando el impacto potencial tras el aumento de impuestos, para las grandes empresas de juegos, el impacto en beneficios sería limitado y controlable.

Además, los inversores extranjeros, debido a la mejora significativa en las capacidades de los grandes modelos de inteligencia artificial, han comenzado a preocuparse por los fabricantes tradicionales de software. En un contexto de emociones y operaciones de mercado, también hemos visto caídas irracionales en los proveedores de servicios de software en el índice de tecnología de Hang Seng. Antes del Año Nuevo Lunar, las grandes empresas realizaron actividades de subsidios para atraer tráfico a través de grandes modelos, lo que también generó preocupaciones entre algunos inversores sobre la competencia en el mercado.

Citi Securities opina que los fondos públicos en Hong Kong están muy por encima del benchmark, lo que genera una presión de venta significativa y es una narrativa importante en la corrección del mercado hacia finales de 2025. Según datos específicos, al tercer trimestre de 2025, los fondos públicos activos con orientación hacia acciones tenían un tamaño de 3.59 billones de yuanes. Basándose en el benchmark, la exposición en acciones en Hong Kong debería ser de 356 mil millones de yuanes, pero en realidad, los fondos públicos activos tenían 594 mil millones de yuanes en acciones de Hong Kong, mucho más que el benchmark. Esto ha llevado a algunos fondos a vender acciones en Hong Kong y recomprar en A-shares debido a las nuevas regulaciones. En la práctica, en diciembre, los fondos de inversión de salida hacia el sur experimentaron una salida neta semanal inusual, confirmando esta narrativa y siendo una causa importante de la fase de corrección en el sector tecnológico de Hong Kong.

Al mismo tiempo, algunos gestores de fondos señalan que, recientemente, las empresas Zhituo y MiniMax han lanzado sus grandes modelos, y tanto Tencent como Alibaba, que también tienen negocios en grandes modelos, han experimentado caídas significativas en sus precios. La “guerra de bonos” entre varias grandes tecnológicas, que se esperaba que fuera beneficiosa, en realidad ha supuesto un desgaste en el flujo de caja de las empresas.

Más de mil cien mil millones de yuanes en fondos comprando en caída

Mientras el índice de tecnología de Hang Seng ajustaba continuamente, más de mil cien mil millones de yuanes de fondos seguían comprando en caída, aumentando sus posiciones en contra de la tendencia.

Los datos de Wind muestran que, desde octubre de 2025, los ETFs que siguen índices similares al de Hang Seng Tech, como el CSI Overseas China Internet 50 y el Hang Seng Hong Kong Stock Connect Tech Theme Index, han recibido un total de 1446 mil millones de yuanes en entradas netas de fondos. Entre ellos, los productos ETF de China Asset Management, Huatai-PineBridge y Tianhong han recibido más de 150 mil millones de yuanes en entradas netas.

Citi Securities considera que los ETFs que cotizan en el extranjero y que siguen activos chinos han estado entrando continuamente desde julio de 2025, con una entrada neta acumulada superior a 14 mil millones de dólares. Los picos de entrada de fondos extranjeros en los últimos dos años fueron en septiembre de 2024, con un cambio en la política, y en marzo de 2025, en el momento de DeepSeek, pero en ese momento, se caracterizaban por entradas y salidas rápidas. La reciente entrada lenta y sostenida confirma la transición del mercado chino de “transacción” a “inversión”.

“En esencia, la reciente corrección se debe más a factores que no están relacionados con los fundamentos, y solo el flujo de fondos extranjeros necesita seguirse para entender la tendencia futura. Tras la reciente corrección, las valoraciones de algunas grandes empresas de internet ya no alcanzan las 15 veces las ganancias, lo que hace que las expectativas de crecimiento futuro sean más atractivas. En cuanto a la parte de Hang Seng Tech, todavía debemos observar cambios en la política de la Reserva Federal, regulación de internet y políticas fiscales”, afirmó Xu Tingquan.

Los datos de Wind muestran que, en términos de valoración absoluta, el índice de tecnología de Hang Seng tiene un PER de 21.51X, situándose en el percentil 19.31 desde su inicio. En comparación relativa, si se mide la prima de las acciones de tecnología en Hong Kong respecto a las A-shares mediante el índice Hang Seng Tech / ChiNext, actualmente se acerca a niveles históricamente bajos, con mínimos anteriores en marzo y octubre de 2022 (salida rápida de fondos extranjeros) y a finales de 2023 (regulación del sector de juegos). La regulación y el entorno económico para las empresas de internet en la actualidad son claramente mejores que en 2022 y 2023.

El gestor de fondos de Industrial Securities, Xu Chengcheng, opina que las empresas de internet, biotecnología, manufactura avanzada y startups tecnológicas en Hong Kong son activos escasos en comparación con el mercado de A-shares, especialmente cuando se combinan con aplicaciones de IA en la cadena de valor y la gran base industrial doméstica, lo que puede generar efectos de resonancia y mostrar un fuerte potencial de crecimiento. En una tendencia de desarrollo tecnológico a largo plazo, la iteración continua de los grandes modelos de IA puede desencadenar una tendencia alcista en las aplicaciones de IA lideradas por empresas de internet.

“En los últimos años, el mercado de Hong Kong ha experimentado un auge de inversión, que en esencia refleja la escasez de activos en Hong Kong y su buena alineación con la etapa de desarrollo tecnológico. Especialmente en el sector tecnológico, ciertos activos en Hong Kong pueden tener un valor aún mayor”, afirmó Xu Chengcheng. Además, en cuanto a la misma industria y empresas, señaló que las acciones en Hong Kong suelen ser más baratas y con mejor relación calidad-precio que las A-shares.

(Artículo original: China Securities Journal)