Préstamos ilíquidos, demandas de inversores: el préstamo de software de Blue Owl provoca otro terremoto en el crédito privado

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El CEO de Blue Owl BDC, Craig Packer, habla durante una entrevista con CNBC en el piso de la Bolsa de Nueva York (NYSE) en Nueva York, EE. UU., 19 de noviembre de 2025.

Brendan McDermid | Reuters

El último temblor en el mundo del crédito privado involucró un acuerdo que debería haber sido tranquilizador para los mercados.

Blue Owl, un prestamista directo especializado en préstamos a la industria del software, dijo el miércoles que había vendido 1.400 millones de dólares en sus préstamos a inversores institucionales a un 99,7 % del valor nominal.

Eso significa que jugadores sofisticados examinaron los préstamos y las empresas involucradas y se sintieron cómodos pagando casi el precio completo por la deuda, un mensaje que Craig Packer, copresidente de Blue Owl, buscó transmitir en varias entrevistas esta semana.

Pero en lugar de calmar los mercados, hizo que las acciones de Blue Owl y otros gestores de activos alternativos cayeran por temor a lo que podría seguir. Esto se debe a que, como parte de la venta de activos, Blue Owl anunció que reemplazaba las redenciones voluntarias trimestrales por “distribuciones de capital” obligatorias financiadas por futuras ventas de activos, ganancias u otras transacciones.

**“**La apariencia es mala, incluso si la cartera de préstamos está bien,” escribió Brian Finneran de Truist Securities en un comentario difundido el jueves. “La mayoría de los inversores interpretan las ventas como que las redenciones se aceleraron y llevaron a ventas forzadas de activos de mayor calidad para cumplir con las solicitudes.”

La medida de Blue Owl fue ampliamente interpretada como que la firma detenía las redenciones de un fondo bajo presión, incluso cuando Packer señaló que los inversores recuperarían aproximadamente el 30 % de su dinero para el 31 de marzo, mucho más que el 5 % permitido bajo su programa trimestral anterior.

“No estamos deteniendo las redenciones, solo estamos cambiando la forma,” dijo Packer a CNBC el viernes. “Si acaso, estamos acelerando las redenciones.”

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Craig Packer de Blue Owl: No estamos deteniendo las redenciones, solo estamos cambiando la forma

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En medio de una venta masiva en tecnología y software impulsada por temores a la disrupción de la IA, el episodio muestra que incluso las carteras de préstamos aparentemente sólidas no son inmunes a los nervios del mercado. Esto, a su vez, obliga a los prestamistas alternativos a apresurarse para satisfacer las demandas repentinas de los accionistas por la devolución de su dinero.

También expuso una tensión central en el crédito privado: ¿Qué sucede cuando los activos ilíquidos chocan con las demandas de liquidez?

En un contexto que ya era frágil para el crédito privado desde el colapso de las empresas automotrices Tricolor y First Brands, el temor de que esto pudiera ser una señal temprana de que los mercados de crédito se estaban agrietando se intensificó. Las acciones de Blue Owl cayeron el jueves y el viernes. Han bajado más del 50 % en el último año.

El jueves temprano, el economista y ex CEO de Pimco, Mohamed El-Erian, se preguntó en publicaciones en redes sociales si Blue Owl era una “canario en la mina de carbón” para una crisis futura, como la falla de un par de fondos de crédito de Bear Stearns en 2007.

El viernes, el secretario del Tesoro, Scott Bessent, dijo que estaba “preocupado” por la posibilidad de que los riesgos de Blue Owl hubieran migrado al sistema financiero regulado, ya que uno de los compradores institucionales era una compañía de seguros.

Principalmente software

Con el escepticismo sobre los préstamos a empresas de software en aumento, una pregunta de los inversores fue si los préstamos que vendieron representaban una porción representativa del total de fondos, o si Blue Owl seleccionaba a dedo los mejores préstamos para vender.

Los préstamos subyacentes eran a 128 empresas en 27 industrias, siendo la mayor el software, dijo la firma.

Blue Owl indicó que se trataba de una amplia porción de los préstamos totales en los fondos: “Cada inversión que se va a vender representa una parte de la exposición de cada Blue Owl BDC a la respectiva empresa del portafolio.”

A pesar de sus esfuerzos por calmar los mercados, Blue Owl se encuentra en el centro de las preocupaciones sobre los préstamos de crédito privado otorgados a empresas de software.

La mayoría de las más de 200 empresas a las que Blue Owl presta están en el sector del software; más del 70 % de sus préstamos son para esa categoría, dijeron los ejecutivos el miércoles en una llamada de resultados del cuarto trimestre.

“Seguimos siendo defensores entusiastas del software,” dijo Packer en esa llamada. “El software es una tecnología habilitadora que puede servir a todos los sectores, mercados y empresas en el mundo. No es un monolito.”

La compañía realiza préstamos a empresas “con foso duradero” y está protegida por la prioridad de sus préstamos, lo que significa que los propietarios de capital privado tendrían que ser eliminados antes de que Blue Owl sufriera pérdidas.

Pero, por ahora al menos, el problema que enfrenta Blue Owl es uno de percepción que se filtra en la realidad.

“El mercado está reaccionando, y esto se convierte en una idea autocumplida, donde obtienen más redenciones, por lo que tienen que vender más préstamos, y eso hace que la acción caiga aún más,” dijo Ben Emmons, fundador de FedWatch Advisors.

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Ver la entrevista completa de CNBC con Craig Packer de Blue Owl