‘Las dudas sobre la revolución de la IA están surgiendo,’ dice BofA, ya que el mercado ve una ‘espada de doble filo’ que podría ‘canibalizar’ tu negocio

Durante más de un año, los mercados financieros han valorado con entusiasmo el auge de la inteligencia artificial (IA) como un evento sin restricciones, de “solo al alza” para los precios de los activos, con los analistas típicamente optimistas de Bank of America Research en su mayoría de acuerdo. Pero el viernes, el equipo de estrategia de acciones europeas del banco, que admite ser más defensivo, advirtió que la euforia ininterrumpida está oficialmente empezando a fracturarse a principios de 2026.

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En una nota a clientes revisada por Fortune, los estrategas de BofA declararon que “están surgiendo dudas sobre la revolución de la IA”, con la narrativa del mercado cambiando rápidamente de una perspectiva de “solo al alza” a preocupaciones serias de que la IA es una “espada de doble filo”. Entre estos nuevos temores se encuentra la creciente percepción de que la IA podría no impulsar universalmente las ganancias corporativas—podría, de hecho, destruirlas activamente.

BofA destacó varios grandes “riesgos a la baja”, que en realidad están desanimando la tendencia de la IA. Los operadores enfrentan un mundo de canibalización, recortes de inversión en capital (capex) y otros monstruos relacionados con la IA.

La amenaza de la canibalización de beneficios

BofA señala un punto ciego evidente en las expectativas actuales del mercado. El consenso del lado vendedor proyecta actualmente un asombroso crecimiento compuesto anualizado de ganancias por acción (EPS) del 17% para las acciones globales en los próximos cinco años. Esto está en el centro de lo que los estrategas llaman la “paradoja de la canibalización”.

Los márgenes corporativos ya están en máximos históricos, señalaron los estrategas de BofA, complicando esta previsión del 17%. Históricamente, solo se ha logrado un crecimiento de EPS de dos dígitos compuesto cuando los márgenes estaban deprimidos. Por lo tanto, estas expectativas “optimistas” asumen que el crecimiento del EPS en tecnología derivado de la adopción de IA será sostenible y, al mismo tiempo, que este crecimiento no “canibalizará” los pools de beneficios existentes. Esa es exactamente la razón por la que los inversores están mostrando “el mayor replanteamiento”, con fuertes caídas en sectores vulnerables a la IA, como software, seguros y gestión de patrimonio, y una huida hacia sectores más seguros que dependen de activos físicos (por ejemplo, minería, utilities y productos químicos).

Esta dolorosa realidad ya está afectando al mercado. Por ejemplo, SAP, un pionero en software que se valoraba como beneficiario de la IA, vio recientemente revertido abruptamente su rally masivo. La venta masiva en acciones de software como servicio (SaaS), que alcanzó más de 2 billones de dólares en dos semanas y poco más, fue denominada como la “SaaSpocalipsis”.

Fragilidad del mercado laboral y grietas en capex

Más allá de la canibalización directa de negocios, BofA advirtió que el despliegue de la IA presenta graves riesgos macroeconómicos. El mercado laboral de EE. UU. ya muestra señales de advertencia, con un crecimiento de nóminas de solo 0.1% en tres meses—un nivel de cero crecimiento laboral que históricamente se asocia con el fin de las anteriores tendencias alcistas en acciones. Esto incluye tanto 2000 como 2007, cuando las burbujas estallaron en medio de recesiones dolorosas.

BofA advierte que las ganancias de productividad relacionadas con la IA podrían reducir aún más la demanda laboral corporativa, agravando esta debilidad. Irónicamente, las enormes pérdidas de empleo podrían perjudicar a las propias grandes tecnológicas, ya que los hyperscalers que financian el auge de la IA dependen en gran medida de los ingresos por publicidad de los consumidores, que requieren una base de consumidores empleada y saludable. La suposición implícita en las proyecciones del mercado y de ganancias es que la debilidad en el mercado laboral es impulsada por vientos en contra temporales, como la situación comercial, la represión migratoria y la sobrecontratación durante la “Gran Renuncia” post-pandemia, pero ¿y si esas suposiciones son incorrectas?

Además, la ola de inversión en IA financiada con deuda muestra signos claros de tensión. Por primera vez en la historia de la Encuesta Global de Gestores de Fondos de BofA, los inversores reportaron que creen que las empresas están sobreinvirtiendo y deberían reducir el gasto en capital (capex). Los diferenciales de bonos corporativos para los hyperscalers estadounidenses han alcanzado un máximo de tres años, y las plataformas de crédito privado muy expuestas a la deuda de software están tambaleándose bajo la presión, destacando que Blue Owl suspendió los rescates de inversores minoristas en uno de sus fondos esta semana. El equipo de estrategia de acciones de EE. UU. de BofA espera que estos vientos en contra culminen en un “agujero de aire de IA” más adelante en 2026.

Encontrar “lugares ocultos de la IA”

Sumándose a la incertidumbre, BofA advierte que el prometido auge económico de la IA podría no materializarse. Aunque los mercados de acciones están valorando un crecimiento de productividad en EE. UU. cercano al 3%, pronosticadores como la Oficina de Presupuesto del Congreso proyectan que la IA solo aumentará la productividad en un escaso 0.1% anual durante la próxima década. En esta línea, datos recientes del viernes revelaron que la economía creció mucho menos de lo esperado en el cuarto trimestre de 2025, solo un 1.4%, después de sorprender a los economistas con un crecimiento más fuerte durante gran parte del resto del año.

En respuesta a este panorama cambiante, BofA advirtió que los proveedores de infraestructura de IA—como semiconductores, bienes de capital y materiales de construcción—ahora parecen peligrosamente “estirados”, cotizando a precios relativos en máximos históricos y con expectativas de ganancias en su punto máximo. Declarándolos altamente vulnerables a decepciones en capex relacionadas con la IA, BofA ha reducido agresivamente la calificación del sector de semiconductores a peso inferior.

En el espacio de hyperscalers, se perciben grietas si se mira con atención, entre rumores de que OpenAI planea una oferta pública inicial (OPI) a finales de 2026, ya que surgen dificultades de financiamiento para su voraz demanda de computación. Jensen Huang, CEO de Nvidia, dijo a principios de febrero que su acuerdo para invertir 100 mil millones de dólares en OpenAI “nunca fue un compromiso”, aunque insistió en que todavía disfruta plenamente de su asociación con la compañía de Sam Altman. Owen Lamont, gestor de fondos en Acadian Asset Management y exprofesor de finanzas en la Universidad de Chicago, dijo a Fortune a principios de este mes que la situación actual en los mercados califica como una burbuja según tres de sus cuatro métricas personalizadas, siendo la única que falta una avalancha de OPIs.

En lugar de perseguir la tendencia alcista de la IA, BofA aconseja a los inversores buscar refugio en “lugares ocultos de la IA”. La firma mantiene posiciones overweight en sectores defensivos con riesgo limitado de disrupción por IA, como bienes de consumo básicos, telecomunicaciones y productos químicos. En general, el banco sigue siendo decididamente pesimista respecto a las acciones europeas, proyectando una caída del 15% para el segundo trimestre a medida que la dolorosa realidad de un mercado de IA canibalizado y de doble filo se consolida.