Cómo entender la era de la “impresión progresiva de dinero” — La Reserva Federal, el oro y Bitcoin de Wosh

Fuente del podcast: Bankless

Organización del podcast: BitpushNews

Perfil del invitado:

Lyn Alden, reconocida estratega macro global e inversora, que ha investigado durante mucho tiempo los ciclos de deuda a largo plazo, la evolución del sistema monetario y el papel de activos duros como el oro y Bitcoin, y autora de «Broken Money». Su marco de análisis destaca por la asignación de activos cruzados y el análisis de ciclos históricos, entendiendo los cambios en los mercados financieros desde la estructura de deuda a largo plazo y las restricciones políticas.

¿Por qué el entorno global actual presenta tanta confusión e incertidumbre?

Lyn:

Normalmente lo explico mediante ciclos de deuda a largo plazo, en lugar de usar marcos culturales como la “cuarta transformación”.

El mundo actual se encuentra en la segunda mitad de un ciclo de deuda a largo plazo, caracterizado por décadas de aumento en deuda/PIB, una estructura de tasas de interés en caída hasta acercarse a cero, y cuando el sector privado ya no puede seguir expandiendo su deuda, el sistema empieza a trasladar el apalancamiento al sector público, logrando una “desleveraging suave” mediante inflación y depreciación monetaria. Esta fase suele ir acompañada de una caída en la confianza institucional, polarización política, retorno de políticas industriales y aumento de tensiones comerciales, por lo que parece que todos los variables se desordenan simultáneamente.

Históricamente, tras el pico de una burbuja de deuda privada, las políticas suelen orientarse hacia una colaboración entre bancos centrales y gobiernos, expandiendo la oferta monetaria y reduciendo las tasas reales para mantener la sostenibilidad de la deuda. Este proceso no se da de la noche a la mañana, sino que dura años. La fase actual tiene algunas similitudes estructurales con finales de los años 30, pero la velocidad de transmisión de información, el envejecimiento poblacional y la amplificación en redes sociales hacen que la sensación sea más intensa.

¿Se está debilitando la independencia de la Reserva Federal?

Lyn:

Este tipo de conflictos públicos son raros, y se pueden comparar con la época anterior a 1951. Durante la Gran Depresión y la Segunda Guerra Mundial, la Fed estuvo en gran medida controlada por el Departamento del Tesoro, implementando controles de rendimientos y manteniendo tasas reales negativas para financiar altos niveles de deuda. Tras el acuerdo de 1951, la Fed recuperó cierta independencia, pero nunca fue absoluta, ya que cuando la deuda es muy elevada, mantener la estabilidad del mercado de bonos del Estado se convierte en un objetivo implícito.

La situación actual no es una toma de control total por parte de la política, sino que la alta deuda y la presión fiscal reducen gradualmente el espacio de maniobra. Muchas veces, la coordinación entre bancos centrales y gobiernos no es por órdenes directas, sino por las restricciones del sistema que los obligan a seguir caminos similares. Solo cuando hay desacuerdos se pone a prueba la independencia, y ahora estamos en una fase donde esas diferencias son más evidentes.

¿Habrá una gran expansión monetaria bajo el nuevo liderazgo de la Fed?

Lyn:

Mi escenario base es una “expansión gradual” en la emisión, no una gran avalancha de dinero. Primero, el presidente de la Fed es solo un miembro del FOMC, y las decisiones requieren consenso del comité. Segundo, las tasas a corto plazo no controlan completamente las tasas a largo plazo, que son clave para financiamiento de viviendas y deuda pública. Si las políticas son demasiado agresivas, podrían elevar las tasas a largo plazo y reducir su efectividad, por lo que las decisiones estarán limitadas por la realidad.

El sistema bancario ya tiene la liquidez cerca del mínimo, y la reducción del balance se ve limitada, aunque la expansión puede ser lenta. Las tasas podrían mantenerse dovish, pero el balance probablemente suba de forma moderada, no una expansión masiva inmediata. En general, los próximos años parecen más una fase de aumento paulatino de liquidez que un cambio de política radical.

¿Por qué el oro ha mostrado un rendimiento tan fuerte?

Lyn:

Por ambas razones. Estructuralmente, los bancos centrales de varios países están diversificando sus reservas ante tensiones geopolíticas y eventos de congelación de activos. El oro, como reserva neutral, ha ganado importancia. Además, las tensiones financieras y comerciales entre EE. UU. y China han llevado a algunos países a reducir su dependencia del dólar, aumentando la asignación en oro. A corto plazo, el momentum del mercado, las operaciones de arbitraje y la volatilidad de apalancamiento también amplifican los movimientos de precios, por lo que no es sorprendente que haya fases de sobrecompra.

No creo que el oro esté en una burbuja a largo plazo, pero tras subidas rápidas puede experimentar volatilidad o correcciones. La tendencia general sigue vinculada a cambios en las reservas globales y en el sistema monetario.

¿Hacia dónde va el sistema monetario en el futuro?

Lyn:

Prefiero pensar en un escenario multipolar. La economía global actual es mucho mayor que en la época posterior a la Segunda Guerra Mundial, y ninguna moneda única puede sostener todas las funciones de reserva y liquidación. Es probable que surjan varios centros regionales de moneda, respaldados por activos neutrales como el oro, que sigue siendo la opción más madura, y en el largo plazo, activos digitales como Bitcoin podrían jugar un papel complementario.

Este cambio no será repentino, sino un proceso que durará años, con fluctuaciones y ajustes. El dólar seguirá siendo importante, pero su “privilegio” se irá diluyendo gradualmente.

¿Por qué Bitcoin ha quedado rezagado respecto al oro en este ciclo?

Lyn:

Su rendimiento en este ciclo ha sido menor a mis expectativas optimistas, pero eso no cambia su valor a largo plazo. Una razón es que los fondos institucionales están reevaluando riesgos, incluyendo incertidumbres futuras como la computación cuántica, que se consideran en modelos de cola izquierda, reduciendo su asignación. Además, cambios en las formas de entrada de fondos estructurales también pueden dispersar la compra directa.

La lógica a largo plazo de Bitcoin sigue siendo su descentralización y efecto red, pero su ritmo de adopción puede ser más lento de lo esperado, ya que la mayoría no percibe una necesidad urgente de reemplazar el sistema monetario actual. En comparación con el oro, Bitcoin todavía está en una etapa más temprana, por lo que su comportamiento es diferente.

¿Siguen siendo válidos los ciclos de cuatro años?

Lyn:

En las etapas iniciales, el halving tiene un impacto muy fuerte en la oferta, por lo que los ciclos son evidentes. Pero a medida que la proporción de nuevas emisiones disminuye, el precio se ve más influenciado por el comportamiento de los holders, fondos institucionales y la liquidez macro. El halving en sí mismo pierde algo de importancia, aunque la psicología del mercado, que aún asocia ciclos de cuatro años, puede seguir influyendo en el corto plazo.

¿Cómo estructurar la asignación de activos?

Lyn:

Prefiero una estrategia basada en tres pilares:

El primero, acciones de alta calidad, tanto en EE. UU. como en mercados internacionales, con una asignación internacional moderada para diversificar riesgos.

El segundo, activos duros como oro, Bitcoin y activos relacionados con infraestructura energética, que protegen en entornos de depreciación monetaria y restricciones de oferta.

El tercero, efectivo y liquidez, para gestionar la volatilidad y tener capacidad de reacción en caídas fuertes del mercado.

El núcleo de esta estrategia no es apostar a una narrativa única, sino mantener diversidad y flexibilidad en un entorno de incertidumbre, evitando apalancamiento excesivo. El mundo actual probablemente experimente una reconstrucción lenta en lugar de un colapso abrupto, por lo que la inversión debe ser a largo plazo y diversificada.

Conclusión

Lyn Alden opina que el mundo está en la segunda mitad de un ciclo de deuda a largo plazo, con políticas que se moverán hacia una expansión de liquidez más suave y sostenida, y que el sistema monetario evoluciona hacia un escenario más multipolar. En este proceso, el papel del oro, Bitcoin y otros activos cambiará continuamente, y los inversores deben mantener una estrategia estructurada y paciente, en lugar de depender de una narrativa única y grandilocuente.