Los precios del cacao se recuperan ante el ajuste en el suministro en Costa de Marfil

Los mercados de futuros de cacao subieron el martes, con los contratos de cacao de ICE NY marzo saltando +90 puntos (+2.14%) y los contratos de ICE Londres marzo subiendo +91 puntos (+3.04%). Las ganancias marcaron un segundo día consecutivo de fortaleza en los precios, impulsadas principalmente por la desaceleración en las entregas portuarias de la principal región productora de cacao del mundo. Según los datos de envío del lunes, los agricultores de Costa de Marfil entregaron 1.23 millones de toneladas métricas de cacao a los puertos locales durante el ciclo de comercialización actual (1 de octubre de 2025 al 1 de febrero de 2026), lo que representa una disminución del 4.7% en comparación con las 1.24 millones de toneladas métricas enviadas durante el mismo período del año pasado. Esta desaceleración en el suministro ha provocado actividades de cobertura de posiciones cortas en todo el complejo de futuros, proporcionando soporte inmediato a los precios.

La recuperación a corto plazo sigue a la caída en las entregas portuarias

El resurgir en los precios del cacao contrasta marcadamente con el pesimismo del mercado de la semana pasada. Hasta el viernes, el cacao de ICE NY alcanzó un mínimo de 2.25 años, mientras que el de Londres cayó a mínimos de 2.5 años, presionado por un exceso persistente a nivel global y una demanda de compradores débil. Los pronosticadores del mercado, incluyendo StoneX, habían señalado condiciones de superávit significativas, con predicciones de 287,000 toneladas métricas de exceso de cacao para la temporada 2025/26 y 267,000 toneladas para 2026/27. La inesperada reducción en los envíos de Costa de Marfil ha interrumpido temporalmente esta narrativa bajista, lo que ha llevado a los traders algorítmicos a cubrir posiciones cortas y a los inversores a reevaluar la dinámica de suministro a corto plazo.

La debilidad en la demanda sigue pesando en los fundamentos

A pesar del reciente repunte en los precios, las condiciones de demanda subyacentes siguen desafiadas en todas las principales regiones productoras de chocolate. Barry Callebaut AG, el mayor productor mundial de chocolate a granel, informó una caída del 22% en su volumen de cacao durante el trimestre que finalizó el 30 de noviembre, citando una demanda de mercado subdued y un cambio estratégico hacia productos de mayor margen. Esta deterioración en la demanda se confirma con los datos de molienda de las principales regiones consumidoras: las molienda de cacao en Europa en el cuarto trimestre cayeron un 8.3% interanual a 304,470 toneladas métricas, mucho peor que las expectativas de una caída del 2.9%, marcando el peor rendimiento en un cuarto trimestre en doce años. La actividad de molienda en Asia se contrajo un 4.8% interanual a 197,022 toneladas métricas en el cuarto trimestre, mientras que en Norteamérica las molienda apenas aumentaron un 0.3% interanual a 103,117 toneladas métricas. Estas cifras subrayan la resistencia persistente de los consumidores a precios elevados de chocolate, limitando la disposición de los compradores a procesar volúmenes significativos de cacao.

La recuperación de inventarios aumenta la presión de oferta

Los niveles de inventario en puertos de EE. UU. se han recuperado sustancialmente desde alcanzar un mínimo de 10.5 meses de 1,626,105 bolsas el 26 de diciembre. Hasta el martes, las existencias de cacao monitoreadas por ICE aumentaron a 1,782,921 bolsas, alcanzando un máximo de 2.5 meses y ejerciendo una presión bajista adicional sobre los intentos de recuperación de precios. Esta expansión de inventarios refleja condiciones persistentes de sobreoferta y resalta el desafío que enfrentan los productores para liquidar las posiciones de inventario existentes. Mientras tanto, las existencias internacionales de cacao registraron un aumento interanual del 4.2% hasta 1.1 millones de toneladas métricas según la evaluación del ICCO del 23 de enero, subrayando aún más las condiciones de exceso global a pesar de las restricciones de producción en algunas regiones.

Las cosechas en África Occidental indican una posible recuperación de suministro

Paradójicamente, las condiciones en campo en África Occidental parecen cada vez más favorables para la recuperación de la producción. Tropical General Investments Group señaló recientemente que las condiciones de crecimiento esperadas durante febrero y marzo probablemente apoyarán una cosecha robusta tanto en Costa de Marfil como en Ghana, con agricultores reportando vainas de cacao más grandes y saludables en comparación con el año pasado. El fabricante de chocolate Mondelez confirmó esta evaluación, señalando que las cuentas actuales de vainas en África Occidental están un 7% por encima del promedio de cinco años y significativamente más altas que la cosecha de la temporada pasada. Estas observaciones sugieren que cualquier tensión de suministro a corto plazo podría ser temporal, ya que la temporada principal de cosecha en la región gana impulso con el optimismo de los agricultores respecto a la calidad de la cosecha.

Las restricciones de suministro de productores secundarios ofrecen soporte limitado

Nigeria, que ocupa el quinto lugar en producción mundial de cacao, ofrece una de las pocas restricciones genuinas de suministro que apoyan los precios. Las exportaciones nigerianas en noviembre cayeron un 7% interanual a 35,203 toneladas métricas, y la Asociación de Cacao del país proyecta que la producción de 2025/26 disminuirá un 11% interanual a 305,000 toneladas métricas desde las 344,000 del año anterior. Esta contracción en la producción ofrece un soporte modesto a los precios, pero sigue siendo insuficiente para contrarrestar las señales de sobreoferta provenientes de Costa de Marfil, Ghana y los niveles de inventario global.

Perspectiva del mercado: ¿Alivio temporal o recuperación sostenida?

El mercado del cacao enfrenta señales contradictorias de cara al resto de 2026. Las recientes restricciones de oferta en Costa de Marfil y las caídas en la producción en Nigeria han interrumpido la tendencia bajista, provocando coberturas técnicas de posiciones cortas y un interés especulativo. Sin embargo, la recuperación de oferta prevista en África Occidental, junto con una demanda persistentemente débil en los principales centros de fabricación y niveles elevados de inventario global, sugieren que cualquier recuperación de precios podría enfrentar una resistencia considerable en niveles más altos. Los pronosticadores internacionales, incluyendo Rabobank, han moderado su perspectiva alcista, reduciendo la estimación de superávit para 2025/26 a 250,000 toneladas métricas desde una predicción de noviembre de 328,000 toneladas. Esta recalibración refleja una trayectoria de oferta-demanda más equilibrada que la anticipada anteriormente, aunque persiste un exceso significativo en comparación con años anteriores. En última instancia, la dirección del precio del cacao dependerá de si la demanda se recupera junto con la normalización del suministro, o si los productores enfrentan un período prolongado de precios por debajo del promedio a pesar de las mejores condiciones de cultivo en África Occidental.