El mercado del cacao rebota mientras la debilidad del dólar impulsa el cierre de posiciones cortas, aunque las nubes siguen sobre la demanda

Los futuros de cacao subieron el jueves debido a movimientos en las divisas que desencadenaron actividades de cobertura corta. El contrato de marzo de ICE Nueva York subió 27 puntos (0,65%), mientras que el cacao #7 de ICE Londres de marzo ganó 29 puntos (1,01%). Este modesto rebote sigue a un período de fuerte venta que llevó al cacao de Londres a tocar un mínimo de 2,25 años a mitad de semana y al cacao de Nueva York a alcanzar un mínimo de 2 años la semana anterior. A pesar del rebote de alivio, las preocupaciones a largo plazo siguen pesando en el mercado, un hecho reflejado en las cotizaciones en los intercambios globales donde los desequilibrios entre oferta y demanda dominan la narrativa.

Debilidad del dólar impulsa alivio técnico, pero persisten vientos en contra estructurales

El rally a corto plazo se remonta a la debilidad del dólar, que llevó a los traders con posiciones cortas a cubrir sus apuestas bajistas. Esta actividad de cobertura proporcionó soporte temporal, un patrón común en los mercados de commodities cuando los movimientos de divisas cambian. Sin embargo, este rebote técnico oculta desafíos estructurales más profundos que enfrenta el cacao. Las suministros globales siguen siendo abundantes, mientras que la demanda de los usuarios finales continúa erosionándose, creando un entorno donde cada actualización de cotizaciones resalta la debilidad fundamental subyacente a cualquier recuperación de precios.

La crisis de demanda: los consumidores de chocolate resisten precios más altos

Una de las nubes más importantes sobre el cacao es la caída de la demanda. Barry Callebaut AG, el mayor fabricante mundial de chocolate a granel, reportó una sorprendente caída del 22% en el volumen de ventas de su división de cacao en el trimestre que finalizó el 30 de noviembre, atribuida directamente a que los consumidores rechazan los precios elevados del chocolate y a la debilidad de la demanda del mercado. Esta tendencia se extiende a todas las principales regiones de molienda. La molienda de cacao en Europa cayó un 8,3% interanual a 304,470 toneladas en el cuarto trimestre, el rendimiento trimestral más débil en 12 años y peor que la caída esperada del 2,9%. La molienda en Asia disminuyó un 4,8% interanual a 197,022 toneladas, mientras que en Norteamérica apenas se movió, con un aumento del 0,3% interanual a 103,117 toneladas.

Los datos de la Asociación de Cacao de Asia y la Asociación Nacional de Confiteros subrayan una realidad crítica: independientemente de los niveles de producción, el consumo real de cacao se está contrayendo a medida que los fabricantes de chocolate y los consumidores resisten los niveles de precios actuales. Este desafío estructural de demanda añade otra capa de nubes a las perspectivas del mercado.

Exceso de oferta: los pronosticadores ven excedentes que se extienden hasta 2027

La abundancia de suministros de cacao amenaza con mantener los precios bajo presión durante años. StoneX proyecta un superávit global de 287,000 toneladas métricas para la temporada 2025/26, seguido por un superávit de 267,000 toneladas en 2026/27. Este exceso sostenido contrasta marcadamente con el contexto histórico: la Organización Internacional del Cacao reportó un déficit récord de 494,000 toneladas en 2023/24, el mayor en más de 60 años. Sin embargo, la producción se recuperó un 7,4% en 2024/25 hasta alcanzar 4.69 millones de toneladas métricas, reduciendo el superávit a solo 49,000 toneladas.

De cara al futuro, Rabobank redujo recientemente su pronóstico de superávit global para 2025/26 a 250,000 toneladas desde una proyección de noviembre de 328,000 toneladas, una reducción que ofrece un alivio modesto pero no elimina la imagen de exceso estructural. Las existencias globales de cacao aumentaron un 4,2% interanual a 1.1 millones de toneladas métricas según datos de ICCO, confirmando aún más la abundancia de suministros que limita cualquier rally de cobertura corta.

La cosecha en África Occidental genera vientos en contra; la caída en Nigeria ofrece soporte limitado

Las condiciones favorables de cultivo en África Occidental se esperan que impulsen la cosecha de cacao de febrero a marzo, especialmente en Costa de Marfil y Ghana, donde los agricultores reportan vainas más grandes y saludables en comparación con el año pasado. El fabricante de chocolates Mondelez señaló que el conteo de vainas de cacao más reciente en África Occidental está un 7% por encima del promedio de cinco años, una señal clara de una producción robusta por delante. Sin embargo, los agricultores de Costa de Marfil han sido algo reacios a enviar suministros, con exportaciones acumuladas un 3,2% por debajo del año anterior hasta finales de enero, reflejo de precios más bajos que desincentivan ventas rápidas.

El único punto brillante proviene de Nigeria, el quinto mayor productor mundial. Las exportaciones de noviembre cayeron un 7% interanual a 35,203 toneladas, y la Asociación de Cacao de Nigeria proyecta una preocupante caída del 11% en la producción para 2025/26, hasta 305,000 toneladas. Esta reducción de oferta ofrece un soporte modesto a los precios, pero es insuficiente para contrarrestar la abundancia en África Occidental o resolver las nubes de demanda más amplias que enfrenta el mercado.

Fluctuaciones en inventarios aumentan la volatilidad del mercado

Los inventarios de cacao monitoreados por ICE en puertos de EE. UU. aumentaron a un máximo de 2.5 meses, alcanzando 1,775,219 bolsas el jueves, subiendo rápidamente desde un mínimo de 10.5 meses de 1,626,105 bolsas apenas unas semanas antes, el 26 de diciembre. Este rápido aumento de inventarios representa un desarrollo bajista, señalando que los suministros abundantes están llegando a los centros de entrega física, un factor que típicamente presiona los precios y socava cualquier rally de cobertura corta.

La paradoja del mercado: alivio técnico vs. debilidad fundamental

El rally del jueves ilustra una dinámica clásica del mercado: la cobertura corta puede desencadenar un rebote rápido cuando las condiciones técnicas se alinean (debilidad del dólar, posiciones sobrevendidas), pero rara vez conduce a una recuperación sostenida de precios cuando las nubes fundamentales oscurecen las perspectivas. El mercado del cacao enfrenta años de superávit de oferta, demanda en contracción por parte de los principales consumidores y aumento de inventarios. Aunque la actividad de cobertura corta proporcionó las cotizaciones positivas del jueves, los vientos en contra estructurales sugieren que cualquier rebote enfrentará presión de venta por parte de participantes que creen que los precios siguen sobrevalorados fundamentalmente dada la relación oferta-demanda.

Los traders que observan el cacao deben distinguir entre el alivio táctico proporcionado por los movimientos del dólar y la cobertura corta y el desafío estratégico planteado por años de superávit previsto y demanda en erosión por parte de los fabricantes de chocolate. Hasta que la demanda se recupere o la producción sufra retrocesos significativos, cualquier rally de cobertura corta probablemente enfrentará nubes de venta en el horizonte.