La subida de azúcar enfrenta vientos en contra por exceso de oferta global

Los mercados mundiales de azúcar experimentaron un fuerte rebote en las últimas sesiones, ya que la debilidad de la moneda provocó coberturas cortas, pero las presiones de oferta subyacentes amenazan con limitar cualquier ganancia de precios sostenida. La perspectiva fundamental sigue siendo claramente bajista, con los principales productores mundiales preparándose para cosechas récord o casi récord que corren el riesgo de saturar los mercados internacionales.

La debilidad del dólar provoca coberturas cortas en los mercados globales

La acción reciente de los precios reflejó dinámicas técnicas clásicas en lugar de una mejora fundamental. Los futuros de azúcar de Nueva York de marzo (SBH26) subieron un 2.59% en las últimas operaciones, mientras que el azúcar blanco de Londres ICE de marzo (SWH26) subió un 3.06%, ya que un índice del dólar en descenso (DXY00) llevó a los traders a cubrir posiciones cortas. Sin embargo, este rebote ocurrió después de que los precios del azúcar alcanzaran mínimos de varios meses: los contratos de Nueva York tocaron un fondo de 2.5 meses y los contratos de Londres cayeron a profundidades de cinco años, lo que indica cuán severa se había vuelto la presión vendedora.

La capitulación de precios reflejaba preocupaciones abrumadoras del lado de la oferta que siguen dominando el sentimiento del mercado. En el lado de la demanda, se proyecta que el consumo mundial de azúcar alcance niveles récord, con el USDA pronosticando un aumento del 1.4% interanual a 177.921 millones de toneladas métricas (MMT) en 2025/26. Sin embargo, el crecimiento de la oferta supera con creces la expansión de la demanda, garantizando prácticamente condiciones de superávit durante varias temporadas.

La expansión de la producción en las principales regiones azucareras presiona los precios

El aumento proyectado de la producción mundial de azúcar agrava la narrativa de exceso de oferta. Las proyecciones del USDA apuntan a un aumento del 4.6% interanual, alcanzando un récord de 189.318 MMT para 2025/26, superando ampliamente el crecimiento del consumo. Este desequilibrio está siendo impulsado por una aceleración en la producción de las principales naciones productoras del mundo.

Cosecha récord en Brasil: Brasil, que representa aproximadamente un tercio de la producción mundial, se prepara para su mayor cosecha jamás registrada. Conab, la agencia oficial de pronósticos brasileña, estima una producción de 45 MMT en 2025/26, frente a la previsión anterior de 44.5 MMT. El USDA proyecta una producción aún mayor, de 44.7 MMT. De manera crucial, una mayor proporción de la caña de azúcar de Brasil se está triturando para obtener azúcar en lugar de etanol, con la proporción de azúcar aumentando a 50.82% en 2025/26 desde el 48.16% de la temporada anterior. Este aumento en la producción garantiza flujos de exportación brasileños sólidos.

Aumento dramático en la oferta de India: India, el segundo mayor productor del mundo, está experimentando una explosión de producción impulsada por lluvias de monzón favorables y una expansión en la siembra. ISMA reportó que la producción hasta mediados de enero aumentó un 22% interanual a 15.9 MMT, con una proyección de producción para toda la temporada de aproximadamente 31 MMT, lo que representa un aumento del 18.8% interanual respecto a la última estimación de ISMA. El USDA proyecta un crecimiento aún más dramático, pronosticando que la producción india en 2025/26 aumente un 25% interanual a 35.25 MMT. Este crecimiento se ve reforzado por una menor desviación hacia la producción de etanol; ISMA redujo su pronóstico de uso de etanol a 3.4 MMT desde una estimación previa de 5 MMT, permitiendo más azúcar para exportación.

Reconociendo las condiciones de superávit interno, el gobierno de India ha tomado medidas para liberar los suministros internos. Después de restringir las exportaciones bajo un sistema de cuotas impuesto en 2022/23, el Ministerio de Alimentación de India autorizó 1.5 MMT de exportaciones en la temporada 2025/26. Este permiso de exportación limita los precios, ya que el potencial aumento de exportaciones de India indica una mayor disponibilidad global.

Tailandia y otros: Tailandia, el tercer mayor productor y segundo mayor exportador del mundo, se proyecta que aumente su producción entre un 2 y un 5% interanual, dependiendo del pronosticador, alcanzando aproximadamente entre 10.25 y 10.5 MMT. Esto añade presión adicional a las exportaciones, especialmente en los mercados asiáticos.

Perspectiva a medio plazo: el superávit de oferta podría limitar las alzas

Las estimaciones del superávit global de azúcar varían entre los pronosticadores, pero todos apuntan en la misma dirección: el exceso de oferta persistirá. Green Pool Commodity Specialists estima un superávit global de 2.74 MMT para 2025/26 y un superávit de 156,000 MT para 2026/27. StoneX pronostica un superávit de 2.9 MMT en 2025/26. Covrig Analytics, que había elevado su estimación de superávit a 4.7 MMT desde 4.1 MMT, proyecta una moderación a 1.4 MMT en 2026/27, ya que los precios débiles desalientan la expansión de la producción. La estimación más agresiva la hizo Czarnikow, que elevó su estimación de superávit global para 2025/26 a 8.7 MMT.

La Organización Internacional del Azúcar pronostica un superávit de 1.625 MMT en 2025/26 tras un déficit en el año anterior, impulsado por un aumento en la producción en India, Tailandia y Pakistán, junto con un incremento proyectado del 3.2% en la producción global. Se espera que las existencias finales globales disminuyan modestamente a 41.188 MMT, un descenso del 2.9% interanual, un descenso menor que no compensa completamente el superávit estructural.

Solo hay un aspecto positivo en el horizonte lejano. Safras & Mercado proyecta que la producción de Brasil en 2026/27 disminuirá un 3.91% a 41.8 MMT desde las 43.5 MMT esperadas en 2025/26, con exportaciones cayendo un 11% interanual a 30 MMT. Sin embargo, esta moderación aún está a 2-3 temporadas de distancia y depende de la respuesta de los productores a precios extremadamente bajos.

El mensaje a corto plazo es claro: a menos que ocurran interrupciones imprevistas o una debilidad sostenida de la moneda, el mercado del azúcar enfrentará un período prolongado de superávit y presión a la baja en los precios. Los recientes repuntes impulsados por factores técnicos ofrecen solo un alivio temporal frente a vientos en contra fundamentales muy fuertes.