Stablecoin como moneda digital: el dilema regulatorio que enfrenta Reino Unido

El gobierno del Reino Unido ahora enfrenta una cuestión crucial sobre el papel de las stablecoins en el ecosistema financiero moderno. A medida que avanza la tecnología financiera, esta moneda digital basada en blockchain atrae una atención seria por parte de los reguladores, especialmente en el contexto de cómo estos instrumentos pueden afectar el sistema de pagos tradicional y la estabilidad de la moneda que ya está establecida. La Cámara de los Lores del Reino Unido ha llevado a cabo recientemente una sesión de investigación profunda sobre la dirección de la regulación de las stablecoins, involucrando a expertos y partes interesadas para comprender las implicaciones a largo plazo para el sector financiero y la libra esterlina en particular.

Por qué la regulación de las monedas digitales se convierte en una prioridad estratégica

El Comité de Regulación de Servicios Financieros ha abierto un diálogo integral sobre el futuro de las stablecoins en la infraestructura de pagos del Reino Unido. Esta investigación abarca un amplio espectro, desde la competencia con el sistema bancario convencional, aplicaciones de transacciones transfronterizas, hasta el potencial de uso indebido para actividades financieras ilegales. El Banco de Inglaterra ha adoptado una postura firme proponiendo un marco regulatorio que trate a las stablecoins de manera similar a las monedas tradicionales, con requisitos sólidos de respaldo y reservas de liquidez adecuadas.

La perspectiva de analistas económicos destacados como Chris Giles, del Financial Times, refleja una duda realista sobre la adopción masiva de stablecoins en el Reino Unido. Según Giles, los principales obstáculos radican en la falta de una base legal transparente y un marco regulatorio claro para este tipo de moneda. Sin una protección legal adecuada, el riesgo para los hogares que mantienen stablecoins como activos líquidos es significativo. Sin embargo, Giles reconoce que con una arquitectura regulatoria sólida, las stablecoins podrían mejorar la eficiencia en las transacciones de pago, reducir los costos de transferencia y acelerar el intercambio de fondos transfronterizos y las transacciones corporativas a gran escala.

En el mercado doméstico del Reino Unido, en particular, Giles duda del impacto disruptivo serio de la stablecoin en libras esterlinas sobre la industria bancaria. El sistema de pagos instantáneos ya disponible y los bajos costos de transacción en la infraestructura bancaria local hacen que las stablecoins sean menos atractivas como una alternativa revolucionaria. En su análisis, Giles ve a las stablecoins más como un medio de facilitación, cuya función principal es actuar como un puente de acceso y salida del ecosistema de activos criptográficos, en lugar de una revolución en el panorama de las monedas o el sistema financiero en su conjunto.

El mismo tema complejo es la cuestión de los rendimientos o intereses en las stablecoins. Giles enfatiza que decidir si las stablecoins deben ofrecer rendimientos es fundamental para su identidad y que esto podría reconfigurar la estructura del ecosistema financiero en el Reino Unido. Si las stablecoins funcionan únicamente como instrumentos de pago tecnológicos, entonces no existe una razón económica para pagar intereses, dado que los productos de cuenta de ahorro con intereses no dominan el sistema financiero moderno del Reino Unido.

Dos perspectivas opuestas sobre el futuro de las stablecoins en el sistema de pagos

La perspectiva contraria proviene de Arthur E. Wilmarth Jr., profesor de derecho de Estados Unidos, quien adopta una postura más crítica respecto al enfoque de los reguladores. Wilmarth critica enérgicamente la Ley GENIUS (Guidance for New Innovation for Stablecoin in the United States), vigente en Estados Unidos, calificándola como un “error terrible” por abrir la puerta a entidades no bancarias para emitir stablecoins denominadas en monedas principales como el dólar.

En su opinión, una estrategia más sensata sería desarrollar depósitos tokenizados a través de instituciones bancarias existentes, en lugar de permitir que empresas fintech con supervisión mínima ingresen en este “negocio de monedas”. Wilmarth ve a las stablecoins como una forma de arbitraje regulatorio—una estrategia en la que las empresas sujetas a una supervisión ligera pueden evadir los requisitos estrictos que se han establecido durante siglos en el sistema bancario prudencial global.

Aunque Wilmarth reconoce que Estados Unidos ha tomado decisiones de política financiera poco favorables, elogia los esfuerzos del Banco de Inglaterra por proponer un régimen regulatorio más estricto y medido para las stablecoins. Este enfoque británico demuestra conciencia de los riesgos sistémicos si se permite que la tecnología blockchain se desarrolle sin la protección adecuada de la moneda y la integridad del sistema de pagos.

Lecciones de los desafíos globales en la regulación de las monedas digitales

Estas dos perspectivas revelan un dilema fundamental que enfrentan los reguladores en todo el mundo: cómo equilibrar la innovación financiera con la estabilidad y la protección del consumidor. Giles subraya la necesidad de una supervisión internacional más estricta de las bolsas de criptomonedas y la implementación de estándares Know Your Customer (KYC) y Anti-Money Laundering (AML) más exhaustivos. Esto refleja la preocupación de que las stablecoins puedan convertirse fácilmente en canales para actividades financieras ilícitas si no se gestionan con cuidado.

El Banco de Inglaterra ha respondido proponiendo estándares elevados para los emisores de stablecoins, exigiendo respaldo completo y alta liquidez para cada token emitido. Este enfoque esencialmente sitúa a las monedas digitales en igualdad de condiciones con los instrumentos financieros tradicionales en términos de supervisión y responsabilidad.

A medida que el mundo continúa explorando cómo integrar la tecnología blockchain en el sistema financiero formal, la experiencia del Reino Unido y las discusiones en curso ofrecen lecciones importantes. El desafío no es solo tecnológico, sino también de cómo regular y proteger la integridad de la moneda y el sistema de pagos en esta era de rápida transformación digital. La regulación de las stablecoins seguirá siendo un tema central en la configuración del futuro de las monedas y las finanzas globales.