Vamos a por ello

#CPI数据将公布 El informe retrasado de los datos del IPC de EE. UU. de enero se revelará esta noche a las 21:30, desvelando un misterio. Estos datos, que deberían haberse presentado a principios de mes, fueron pospuestos debido a una interrupción en el proceso administrativo del cinco, pero han llegado a convertirse en el centro de atención del mercado: no solo son la última pieza del rompecabezas de la inflación antes de la reunión de política monetaria de marzo de la Reserva Federal, sino que también podrían ser la variable clave para reescribir la lógica de valoración de activos globales en 2026.

La reconstrucción del "valor temporal" detrás del retraso de los datos
　A diferencia del pánico por distorsiones en los datos causado por el cierre en otoño de 2023, este retraso es más una "traslación temporal" en los procesos administrativos. La Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. utiliza un modelo de ajuste dinámico de ponderaciones para garantizar que la coherencia estadística del IPC subyacente no se vea afectada por perturbaciones a corto plazo. El mercado espera en general que el IPC total de enero mantenga un ritmo moderado de aumento del 0.3% mes a mes, con una ligera disminución del 2.7% al 2.5% en tasa interanual; el IPC subyacente, con un aumento del 0.3% respecto al mes anterior (frente al 0.2% anterior), continúa en un estado de "alta estabilidad" en tasa interanual del 2.5%. Esta característica de datos "detenidos pero no desordenados" confirma la evaluación de la Reserva Federal de que la "inflación está bajando, pero el camino es tortuoso".

Tres escenarios y cinco hipótesis

　En un contexto donde los datos no agrícolas de enero sorprenden positivamente y la tasa de desempleo cae al 4.3%, el impacto de estos datos del IPC muestra una notable asimetría:
Escenario 1 (escenario base): Los datos cumplen con las expectativas, manteniendo la política de precios de "primer descenso en julio, dos en todo el año". El precio del oro podría recibir un apoyo moderado, el índice del dólar retrocedería ligeramente, y las monedas no estadounidenses tendrían mayor espacio para respirar.
Escenario 2 (riesgo alcista): El IPC subyacente supera el 0.4% inesperadamente, lo que hará que el mercado revalorice las expectativas de un primer descenso en septiembre. Los alcistas del oro enfrentan presión para revertir ganancias, el índice del dólar podría superar los 105 puntos, y las monedas de mercados emergentes estarían bajo presión.
Escenario 3 (sorpresa bajista): Los datos caen inesperadamente por debajo del 2.0%, acelerando las apuestas de recortes de tasas en junio. El oro podría superar la resistencia de 2100 dólares por onza, y el índice del dólar continuaría en su reciente tendencia a la baja.
　Es importante destacar que, tras la renuncia de Powell en mayo, la postura del nuevo presidente Waller, de "halcón externo y paloma interno", podría generar perturbaciones en la política en la segunda mitad del año. Sin embargo, durante el período de transición, la Reserva Federal probablemente adoptará una estrategia de "priorizar la estabilidad": a menos que el mercado laboral empeore de manera inesperada, junio y julio seguirán siendo los principales campos de batalla para los recortes de tasas.

La "doble vía" de la persistencia inflacionaria y la trayectoria política

El consenso actual de los bancos de inversión presenta características de "ligero fortalecimiento a corto plazo, tendencia aún a la baja":
En el nivel de consenso: la tasa mensual del IPC subyacente se mantiene en torno al 0.3%, con una tasa anual que oscila alrededor del 2.5%. Los nuevos factores de ajuste estacional y la actualización de ponderaciones reducirán el ruido en los datos históricos, haciendo que la inflación se acerque más a una tendencia potencial del 2%-3%.
Puntos de divergencia: Bank of America y Capital Royal enfatizan la persistencia de los precios de aranceles, vivienda y servicios, considerando que la inflación subyacente se estabilizará a largo plazo por encima del 2.5%; Goldman Sachs y Nordea Skan confían más en la caída de los alquileres y en la reducción del lado de la oferta, con mayor confianza en que la inflación volverá al 2% después de 2026. En términos de política, ANZ Bank opina que las tasas actuales ya están algo restrictivas y que la inflación es suficiente para justificar recortes tempranos; mientras que Crédit Agricole considera que la desaceleración del IPC aún no es suficiente para desencadenar una política expansiva por sí sola, y que PCE y empleo siguen siendo condiciones clave.

De "valor numérico único" a "interpretación estructurada"

El aspecto técnico destacado en la publicación de estos datos radica en la introducción de un nuevo modelo de ajuste estacional y en la actualización de ponderaciones. Estas innovaciones tecnológicas permitirán que los datos del IPC reflejen con mayor precisión las características estructurales de la inflación—por ejemplo, el aumento del 0.4% en los precios de autos usados debido a la transferencia de costos arancelarios, o el incremento del 0.2% en los alquileres por aumento en la tasa de vacantes, serán incorporados en un marco de análisis más detallado y estructurado.
　La lógica de reacción del mercado ha pasado de una "adoración de un valor numérico único" a una "narrativa estructurada": los inversores prestan más atención al efecto de cobertura entre la recuperación de los precios de los bienes y la caída de la inflación en la vivienda, así como al impacto de estos cambios estructurales en la trayectoria de la política de la Reserva Federal. Por ejemplo, si el aumento mensual de los precios de los bienes supera continuamente el 0.4%, podría generar preocupaciones sobre la persistencia de la "inflación por aranceles"; si la tasa de crecimiento mensual de los alquileres cae por debajo del 0.2%, podría reforzar la narrativa de "retorno a la inflación".

La nueva prueba de independencia de la Reserva Federal
La nominación de Waller por parte de Trump como nuevo presidente ha puesto nuevamente en el centro de atención la independencia de la Reserva Federal. La postura de Waller, de "halcón externo y paloma interno"—que enfatiza la lucha contra la inflación externamente y la protección del empleo internamente—podría formar una combinación política única. Esta orientación ya se refleja en la valoración del mercado: los futuros de fondos federales muestran una probabilidad del 75% de recortar tasas en julio, mientras que la probabilidad en marzo de recortes es solo del 15%.
　El impacto más profundo radica en la reconstrucción de la confianza en la independencia de la Reserva Federal. Trump ha criticado públicamente varias veces las políticas de la Fed, y esta presión política podría hacer que el mercado reaccione de manera más sensible a los datos del IPC: cualquier dato de inflación que supere las expectativas podría interpretarse como una "intervención política", provocando una mayor volatilidad en el mercado.

Las "tres variaciones" en la trayectoria de la inflación y su impacto en el mercado
De cara a los próximos tres meses, la trayectoria de la inflación en EE. UU. podría presentar tres variaciones:
Variación base: La inflación se mantendría en un rango de 2.5%-2.7%, con una recuperación de precios de bienes y una caída en la inflación de la vivienda que se compensan mutuamente. En este escenario, la Reserva Federal podría mantener las tasas sin cambios hasta el tercer trimestre, y la volatilidad del mercado se mantendría en niveles bajos.
Variación alcista: Si los impactos arancelarios persisten, y el aumento mensual de los precios de los bienes supera el 0.4%, podría desencadenar una espiral "salarios-precios", llevando la inflación por encima del 3%. En este escenario, la Fed podría subir las tasas antes de lo previsto, provocando ajustes en el mercado de valores y una apreciación del dólar.
Variación bajista: Si la velocidad de caída de la inflación de la vivienda es más rápida de lo esperado, o los precios de la energía caen inesperadamente, la inflación podría reducirse rápidamente cerca del 2%. En este escenario, la Fed podría recortar tasas antes de lo previsto, impulsando la subida de los bonos y debilitando al dólar.

　En estas tres variaciones, la variable clave en la valoración del mercado ha pasado de un único valor del IPC a una narrativa estructurada más compleja—que incluye la persistencia de los impactos arancelarios, los efectos rezagados en la inflación de la vivienda, la resiliencia del mercado laboral y las restricciones políticas en la trayectoria de la política de la Reserva Federal.