Dinámica del mercado de criptomonedas: esperando un punto de inflexión macro, los protocolos DeFi innovan activamente

Recientemente, el mercado de criptomonedas ha continuado en caída, principalmente debido a la falta de una dirección macro clara. Bitcoin y las altcoins muestran tendencias similares, y la correlación dentro de la clase de activos encriptados está cerca de su punto más alto desde principios de año. La situación actual del mercado confirma nuestra opinión anterior: la economía macro continuará dominando el rendimiento de Bitcoin, mientras que los flujos de ETF al contado en EE. UU. están disminuyendo gradualmente, y el mercado comienza a buscar otros catalizadores además de la reducción a la mitad de Bitcoin.

A pesar de que el Banco Central Europeo y otros reiteraron sus planes de recortes de tasas en verano, los datos de inflación de EE.UU. superiores a lo esperado han generado preocupaciones en el mercado sobre un posible retraso en los recortes de tasas por parte de la Reserva Federal. Esto ha llevado a un fortalecimiento del dólar, lo que a su vez ha ejercido presión sobre el mercado de criptomonedas. Sin embargo, tras la reunión de la Reserva Federal, la tendencia alcista del dólar se ha detenido, y tras los datos de empleo no agrícola decepcionantes del 3 de mayo, las expectativas de un primer recorte de tasas se han trasladado de noviembre a septiembre de 2024. El 9 de mayo, el número de solicitudes de subsidio por desempleo superó las expectativas, lo que aumenta aún más la posibilidad de un recorte de tasas acelerado.

Sin embargo, creemos que la Reserva Federal no prestará demasiada atención a los cambios en la tasa de desempleo a corto plazo, ya que la tasa de desempleo del 3.9% sigue siendo cercana a los mínimos históricos. Seguimos creyendo que la economía estadounidense estará respaldada por avances tecnológicos y gastos gubernamentales, y no caerá en recesión. Se espera que la próxima reunión de la Reserva Federal siga centrada en los indicadores de inflación, lo que resalta la importancia de los datos del PPI y CPI que se publicarán próximamente, especialmente si son superiores a lo esperado.

Es importante señalar que el fideicomiso de Bitcoin de Grayscale (GBTC) experimentó flujos de capital en los primeros dos días desde su transformación en un fondo abierto. Aunque no está claro el origen de los flujos, esto marca la finalización de la rotación de capital estructural. Creemos que la salida temprana de fondos de GBTC está principalmente relacionada con los procedimientos de quiebra, la realización de ganancias en operaciones de descuento y la transición a productos de bajo costo. Mirando hacia el futuro, esperamos que los datos de flujo no muestren distorsiones estructurales.

En cuanto al desarrollo en la cadena, Aave anunció recientemente el plan del protocolo V4 como parte de su hoja de ruta a largo plazo para 2030. V4 incluye varias mejoras en la arquitectura, como una capa de liquidez unificada, tasas de interés difusas y primas de liquidez, entre otras. V4 también se centra en fortalecer el uso de la moneda estable GHO y mejora la gestión de riesgos y el motor de liquidación. Aunque se espera que el lanzamiento de la red principal tenga lugar en el segundo trimestre de 2025, este anuncio refleja la madurez de los protocolos DeFi en funciones centrales, al tiempo que continúa innovando en otros campos.

Ampliar las funcionalidades de los protocolos de Finanzas descentralizadas es un desafío técnico, especialmente en comparación con las empresas tradicionales de Web2 que "actúan rápidamente y rompen moldes". Pocos protocolos de Finanzas descentralizadas logran escalar sin problemas su arquitectura inicial, en su lugar, despliegan nuevas versiones e incentivan la migración de liquidez. Este proceso suele ser lento, como Aave V3 que no superó a V2 en TVL hasta septiembre de 2023. Esperamos que el ciclo de adopción de Aave V4 también sea similar.

A pesar de las mejoras significativas en las funciones de la nueva versión, la migración cautelosa de la liquidez destaca la importancia del efecto Lindy en el mercado de criptomonedas. La confianza que proviene de un largo tiempo de funcionamiento parece ser más importante que los nuevos mecanismos. Un entorno descentralizado significa que el tiempo es a menudo el método más confiable para validar la seguridad de los protocolos. Esto resalta la característica de inmutabilidad de los contratos inteligentes y la propiedad financiera de los productos de Web3, es decir, cómo mantener una seguridad estable en medio de la rápida innovación. Por lo tanto, el ciclo de adopción a largo plazo de los productos encriptados puede ser diferente al del mercado de Web2.

El mapa de ruta de Aave 2030 parece competir con el Endgame de Maker, especialmente en el re-enfoque en el stablecoin GHO. Ambos protocolos son fuentes importantes de Finanzas descentralizadas, pero han adoptado diferentes estrategias. A pesar de que el mercado de stablecoins descentralizados ha estado en declive en comparación con los stablecoins centralizados, Aave sigue centrado en este ámbito. Aunque Aave ha superado recientemente a Maker en TVL, creemos que estos desarrollos a largo plazo pueden ser pasados por alto por el mercado a corto plazo, ya que el entorno macroeconómico sigue siendo el foco de atención.

De cara a la próxima semana, el mercado estará atento a los datos de inflación de EE. UU. y al discurso del presidente de la Reserva Federal, Powell. A menos que ocurra un evento importante, la volatilidad podría continuar disminuyendo. Debido a la falta de catalizadores claros, la correlación entre el mercado de criptomonedas y el mercado tradicional podría aumentar. La fecha límite para la presentación del 13-F se acerca, por lo que es importante prestar atención a quién posee el ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. En cuanto a ETH, a medida que se acerca la fecha límite para la solicitud del ETF de VanEck, podría continuar mostrando un rendimiento inferior, ya que las expectativas del mercado sobre la aprobación son bajas.