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Perspectivas de los informes financieros de Nvidia: la popularidad de la IA no disminuye, los resultados podrían superar las expectativas nuevamente.
Resumen del mercado
Desde el tercer trimestre, los activos que han mostrado un mejor rendimiento incluyen el índice Russell 2000, el precio del oro, las acciones financieras y los bonos del Tesoro estadounidense, mientras que los activos que han tenido un peor rendimiento incluyen Ethereum, el petróleo crudo y el dólar. Bitcoin y el índice Nasdaq 100 casi se mantuvieron estables.
En cuanto a las acciones estadounidenses, el mercado sigue en un mercado alcista, y la tendencia principal sigue siendo alcista. Sin embargo, en los meses previos a fin de año, el entorno de negociación carecerá de temas de rendimiento, y tanto el espacio de subida como el de bajada del mercado estarán limitados. El mercado está continuamente revisando a la baja las expectativas de ganancias del tercer trimestre.
Recientemente, la valoración ha tenido una corrección, pero la recuperación ha sido rápida; un múltiplo de 21 veces el beneficio sigue siendo muy superior al promedio de 5 años.
El 93% de las empresas del índice S&P 500 han publicado resultados reales, de las cuales el 79% superó las expectativas de ganancias por acción y el 60% superó las expectativas de ingresos. El rendimiento de las acciones de las empresas que superaron las expectativas se mantiene en línea con el promedio histórico, pero el rendimiento de las acciones de las empresas que no cumplieron con las expectativas es inferior al promedio histórico.
Actualmente, la recompra de acciones por parte de las empresas es el soporte técnico más fuerte en el mercado de valores de EE. UU. Las actividades de recompra de las empresas en las últimas semanas han alcanzado el doble de los niveles normales, con aproximadamente 5 mil millones de dólares al día y una anualización de 1 billón de dólares. Esta fuerza de compra podría continuar hasta que comience a disminuir gradualmente después de mediados de septiembre.
Las acciones de grandes tecnológicas han mostrado un debilitamiento en su desempeño a mediados del verano, debido principalmente a la reducción de las expectativas de ganancias y a la disminución del entusiasmo del mercado por el tema de la IA. Sin embargo, el potencial de crecimiento a largo plazo de estas acciones sigue existiendo, y es difícil que los precios caigan drásticamente.
Desde octubre del año pasado hasta junio de este año, el mercado ha experimentado algunos de los mejores rendimientos ajustados al riesgo de esta generación (, con el índice Sharpe del Nasdaq 100 alcanzando 4). Hasta hoy, el ratio precio-beneficio del mercado de valores es más alto, las expectativas económicas y financieras están creciendo más lentamente, y el mercado tiene mayores expectativas sobre la Reserva Federal, por lo que es relativamente difícil esperar que el mercado de valores en el futuro pueda replicar el desempeño de los anteriores 3 trimestres. Estamos viendo signos de que grandes capitales están cambiando gradualmente hacia temas defensivos (, por ejemplo, tanto el capital de estrategias subjetivas como pasivas ha aumentado su posición en el sector de la salud, que ofrece defensividad y crecimiento no relacionado con la IA ), se espera que esta tendencia no se revierta pronto, por lo que es más prudente mantener una actitud más neutral hacia el mercado de valores en los próximos meses.
En la reunión de Jackson Hole del viernes, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, hizo la declaración más clara hasta ahora sobre la reducción de tasas, confirmando que la reducción de tasas en septiembre ya es un hecho. También expresó que no desea enfriar más el mercado laboral y que tiene una mayor confianza en el camino hacia el regreso de la inflación al 2%. Sin embargo, sigue insistiendo en que la velocidad del alivio de la política dependerá del desempeño de los datos futuros.
La declaración de Powell esta vez no fue más dovish de lo esperado, por lo que no causó un gran revuelo en los mercados financieros tradicionales. Lo que más le preocupa a la gente es si hay una oportunidad de una bajada de 50 puntos básicos en una sola ocasión este año; Powell no insinuó esto en absoluto. Por lo tanto, las expectativas de recortes de tasas este año no han cambiado prácticamente desde antes.
Si los datos económicos futuros son positivos, incluso existe la posibilidad de que se ajuste la expectativa de recortes de tasas de interés de 100 puntos básicos actualmente fijada.
El mercado de criptomonedas ha reaccionado de manera muy fuerte, lo que puede deberse a la acumulación excesiva de posiciones cortas que ha llevado a una presión (. Por ejemplo, el aumento rápido de los volúmenes de posiciones recientes, pero los contratos a menudo muestran tasas de financiamiento negativas ), así como la falta de sincronización en la comprensión de los participantes del mercado de criptomonedas sobre las noticias macroeconómicas en comparación con el mercado tradicional, lo que significa que la transmisión de información es bastante amortiguada. Muchas personas pueden no saber que esta semana Powell hablará en la conferencia de Jackson Hole. Pero si el entorno actual del mercado apoya un nuevo máximo en el mercado de criptomonedas, es algo que hay que cuestionar. Generalmente, para alcanzar nuevos máximos, además de que el entorno macroeconómico sea flexible y el sentimiento sea más arriesgado, también se deben considerar los temas nativos de criptomonedas. NFT, DeFi, la apertura de ETFs de contado, y la locura de memes cuentan también. Aparentemente, el único tema que muestra un impulso fuerte en este momento es el crecimiento del ecosistema de Telegram. Si tiene potencial para convertirse en el siguiente tema, dependerá del rendimiento más reciente de estos proyectos que emiten tokens, ¿qué tipo de nuevos usuarios traerán?
Al mismo tiempo, el aumento brusco del mercado de criptomonedas también está relacionado con la fuerte revisión a la baja de los números de empleo no agrícola del año pasado en Estados Unidos esta semana. Sin embargo, esta revisión podría ser excesiva, ya que ignora la contribución de los inmigrantes ilegales al empleo, y cuando se contabilizaron los números de empleo, estas personas fueron incluidas, por lo que esta corrección tiene poco significado. Como resultado, el mercado tradicional reaccionó de manera tibia, mientras que el mercado de criptomonedas lo interpretó como un signo de una fuerte reducción de tasas.
Desde la experiencia del mercado del oro, la mayoría de las veces el precio tiene una correlación positiva con el volumen de posiciones de los ETF, pero en los últimos dos años la estructura del mercado ha cambiado, la mayoría de los inversores minoristas e incluso los inversores institucionales se han perdido el aumento del oro, mientras que la principal fuerza de compra se ha convertido en los bancos centrales.
Los datos muestran que la velocidad de entrada de los ETF de Bitcoin se ha desacelerado significativamente desde abril, y en términos de Bitcoin, solo ha crecido un 10% en los últimos 5 meses, lo cual coincide con el hecho de que su precio alcanzó su punto máximo en marzo. Si la tasa de rendimiento sin riesgo disminuye, podría atraer a más inversores al mercado del oro y de Bitcoin, lo cual es muy posible.
En cuanto a la posición de las acciones, a principios del verano, el rendimiento de los fondos de estrategia subjetiva fue bastante bueno, reduciendo posiciones a tiempo y teniendo oportunidades de ataque en agosto. Los datos muestran que la velocidad de recompra de los fondos de estrategia subjetiva ha sido muy rápida recientemente, y la posición ha vuelto al percentil 91 histórico, pero los fondos de estrategia sistemática han reaccionado un poco más lento, con solo el percentil 51 en la actualidad. Los bajistas del mercado de valores realizaron cierre de posiciones durante la caída.
En el ámbito político, la tasa de apoyo a Trump ha dejado de caer, la tasa de apoyo en las apuestas ha aumentado, y Trump recibió el apoyo de John F. Kennedy Jr. durante el fin de semana. Es posible que el negocio de Trump vuelva a cobrar impulso, lo cual es en general algo bueno para el mercado de valores o el mercado de criptomonedas.
( flujo de capital
El mercado de acciones de China ha estado cayendo, pero los fondos con la concepción china han estado experimentando entradas netas. Esta semana, las entradas netas fueron de 4,9 mil millones de dólares, alcanzando un nuevo máximo en cinco semanas, con entradas netas durante 12 semanas consecutivas. En comparación con otros países de mercados emergentes, China también ha recibido la mayor entrada. En medio de la actual caída del mercado, quienes están aumentando sus posiciones contra la tendencia podrían ser el equipo nacional o fondos a largo plazo, apostando a que mientras el mercado de valores no se cierre, eventualmente volverá a subir.
Sin embargo, desde el punto de vista estructural, los clientes de Goldman Sachs han estado reduciendo su participación en acciones A desde febrero, y recientemente han aumentado principalmente su participación en acciones H y acciones de empresas chinas que cotizan en el extranjero.
![Informe Macro Semanal de Cycle Capital (8.25): Tendencia a la baja, pero optimismo neutral sobre el mercado para lo que queda del año])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c20d1fa2f14a9fd14073752e2cd3dc13.webp###
A pesar de la recuperación de los mercados bursátiles globales y la entrada de capital, el mercado de fondos monetarios con baja aversión al riesgo también ha registrado entradas durante cuatro semanas consecutivas, alcanzando un tamaño total de 6.24 billones de dólares, estableciendo un nuevo récord histórico, lo que demuestra que la liquidez del mercado sigue siendo muy abundante.
La situación fiscal de Estados Unidos merece atención continua, ya que básicamente se convierte en un tema de especulación cada año. Se espera que la deuda del gobierno de EE. UU. alcance el 130% del PIB en diez años, y solo los gastos por intereses alcanzarán el 2.4% del PIB, mientras que el gasto militar para mantener la hegemonía global de EE. UU. es solo del 3.5%, lo cual es claramente insostenible.
( Dólar debilitado
En el último mes, el índice del dólar ha caído un 3.5%, la velocidad de caída más rápida desde finales de 2022, lo cual está relacionado con las expectativas del mercado sobre un recorte en las tasas de interés de la Reserva Federal.
Al mirar hacia principios de 2022, la Reserva Federal adoptó una política de aumento de tasas agresiva para hacer frente a la inflación, lo que impulsó el fortalecimiento del dólar estadounidense. Sin embargo, para octubre de 2022, el mercado comenzó a anticipar que el ciclo de aumento de tasas de la Reserva Federal estaba llegando a su fin, e incluso podría comenzar a considerar recortes de tasas. Esta expectativa llevó a una disminución en la demanda del dólar, lo que hizo que el dólar se debilitara.
El mercado actual parece ser una repetición de años pasados, solo que en ese momento la especulación fue demasiado prematura, y hoy la bajada de tipos de interés está a punto de suceder. Si el dólar cae demasiado, la eliminación de operaciones de arbitraje a largo plazo podría volver a surgir, lo que podría convertirse en una fuerza que presiona el mercado de valores.
) La próxima semana, los dos grandes temas: inflación y Nvidia
Los datos de precios que se centrarán la próxima semana incluyen la tasa de inflación PCE de EE. UU., el IPC preliminar de agosto de Europa, así como el IPC de Tokio. Las principales economías también publicarán índices de confianza del consumidor y indicadores de actividad económica. En cuanto a los informes de ganancias de las empresas, la atención se centrará en el informe de ganancias de Nvidia después del cierre del mercado estadounidense el miércoles.
El PCE que se publicará el viernes es el último dato de precios PCE antes de la próxima decisión de la Reserva Federal el 18 de septiembre. Los economistas prevén que el crecimiento intermensual de la inflación del PCE subyacente se mantenga en +0.2%, y que los ingresos y el consumo personal crezcan +0.2% y +0.3% respectivamente, manteniéndose al mismo nivel que en junio. Esto significa que el mercado espera que la inflación continúe mostrando un crecimiento moderado sin caer más, lo que deja espacio para posibles sorpresas a la baja.
Perspectivas de los resultados de Nvidia - Las nubes se disipan, se espera que inyecten un impulso al mercado
El rendimiento de Nvidia no solo se relaciona con la IA y las acciones tecnológicas, sino que incluso es un barómetro del sentimiento del mercado financiero en su conjunto. Actualmente, la demanda de Nvidia no presenta problemas temporales, el tema más crítico es el impacto del retraso en la arquitectura Blackwell. Después de analizar varios informes de instituciones relacionadas, se ha descubierto que la opinión predominante en Wall Street considera que este impacto es menor, y los analistas mantienen en general una expectativa optimista sobre este informe financiero, además de que en los últimos cuatro trimestres, los resultados reales publicados por Nvidia han superado las expectativas del mercado.
Los principales indicadores que el mercado espera son:
Las preguntas más relevantes son:
El análisis indica que los primeros chips Blackwell de Nvidia podrían retrasarse en su envío hasta 4-6 semanas, con una fecha prevista para finales de enero de 2025. Muchos clientes han optado por adquirir el H200, que tiene un tiempo de entrega muy corto. TSMC ya ha comenzado la producción de los chips Blackwell, pero debido a la complejidad de la tecnología de empaquetado CoWoS-L utilizada en los B100 y B200, existe un desafío de rendimiento, y la producción inicial es inferior a lo planeado.
Es importante tener en cuenta que este nuevo producto no fue incluido en las proyecciones de rendimiento recientes. Dado que Blackwell no se espera que entre en las proyecciones de ventas hasta el cuarto trimestre de 2024, y Nvidia solo proporciona guías de rendimiento por trimestre, el retraso no afectará mucho el rendimiento del segundo y tercer trimestre de 2024. En la reciente conferencia SIGGRAPH, Nvidia no mencionó el impacto del retraso del GPU Blackwell, lo que indica que el impacto del retraso podría ser menor.
La disminución de B100/B200 se puede compensar con el aumento de H200/H20 en la segunda mitad de 2024.
Las predicciones muestran que la producción de las placas B100/B200 se ha corregido en un 44%, aunque las entregas pueden retrasarse parcialmente hasta la primera mitad de 2025, lo que resulta en una disminución de los envíos en la segunda mitad de 2024. Sin embargo, los pedidos de placas H200 han aumentado significativamente, y se espera que crezcan un 57% desde el tercer trimestre de 2024 hasta el primer trimestre de 2025.
Se espera que los ingresos del H200 en la segunda mitad de 2024 sean de 23,500 millones de dólares, lo que debería ser suficiente para compensar la posible pérdida de 19,500 millones de dólares relacionada con el B100 y el GB200. También hemos visto un potencial espacio alcista proveniente del H20 GPU, que se dirige principalmente al mercado chino, con posibles envíos de 700,000 unidades en la segunda mitad de 2024 o ingresos implícitos de 6,300 millones de dólares.
Además, el aumento escalonado de la capacidad CoWoS de TSMC también podría respaldar el crecimiento de los ingresos desde el lado de la oferta.
En el lado del cliente, las empresas de tecnología a gran escala de Estados Unidos representan más del 50% de los ingresos del centro de datos de Nvidia, y sus comentarios recientes indican que las perspectivas de demanda de Nvidia seguirán aumentando. Los modelos de predicción muestran que el crecimiento interanual del gasto de capital en computación en la nube a nivel mundial alcanzará un 60% y un 12% en 2024 y 2025, respectivamente, superando las previsiones anteriores. Pero también se puede ver que este año es un año de gran crecimiento, y el próximo año no será posible mantener el mismo nivel de crecimiento.
Además del crecimiento del gasto de las grandes empresas, se espera que el crecimiento de ingresos de Nvidia también se desacelere aún más el próximo año.
Se espera que los ingresos del año fiscal 2025 sean de 105.6 mil millones de dólares, en comparación con los 60.9 mil millones de dólares del año pasado, con una desaceleración del crecimiento del 126% del año pasado al 73%. La guía oficial para el segundo trimestre prevé ingresos de 28 mil millones de dólares, aunque el mercado espera que sea un poco más optimista, pero el crecimiento del rendimiento de esta temporada se desacelerará aún más desde un rango de crecimiento superior al 200% a un rango de crecimiento superior al 100%.
Es importante tener en cuenta que hay cada vez más participantes en el mercado de la inteligencia artificial: se dice que el chip MI300X de AMD supera a NVIDIA en ciertos aspectos.