Consensus 2025: Política y transformación del ecosistema Web3 en Hong Kong

Casi diez mil profesionales de la industria se reunieron en el Centro de Convenciones de Hong Kong para asistir a la primera cumbre global de Web3 en Asia, Consensus. La razón por la que Hong Kong se convirtió en el lugar de este gran evento no solo se debe a su estatus como campo de pruebas para la innovación financiera, sino que lo más importante es su papel como un nexo en la conexión del flujo de valores entre Oriente y Occidente. Desde la tokenización de bonos verdes hasta el sandbox regulatorio para monedas estables en dólares de Hong Kong, pasando por la cadena de activos físicos hasta la inteligencia artificial descentralizada, Hong Kong está utilizando políticas innovadoras como motor para llevar Web3 de un experimento tecnológico puro a una profunda integración con el mundo real.

I. Regulación primero: exploración ordenada de los límites de cumplimiento de Web3

La base del desarrollo del ecosistema Web3 en Hong Kong radica en un marco regulatorio confiable y altamente aplicable. Desde la publicación de la declaración de política a finales de 2022, Hong Kong ha estado mejorando continuamente su sistema regulatorio para fomentar la evolución autónoma del ecosistema de activos virtuales dentro de los límites de la seguridad y el cumplimiento normativo. Al establecer un marco regulatorio integral que cubre intercambios de activos virtuales, emisores de stablecoins, proveedores de custodio y actividades de negociación extrabursátil, Hong Kong ha allanado el camino para la interconexión de valor en los mercados financieros y la innovación a largo plazo.

Estas medidas no solo han mejorado la credibilidad del mercado de activos virtuales en Hong Kong, sino que también han seguido atrayendo capital y empresas. Hasta finales de 2024, solo el Cyberport de Hong Kong ha reunido cerca de 300 empresas de Web3, acumulando un volumen de financiamiento que supera los 400 millones de dólares de Hong Kong.

Sin embargo, el panorama global de Web3 ha cambiado drásticamente en los últimos dos años. La situación regulatoria de las criptomonedas en EE. UU. ha mejorado notablemente, y regiones como Singapur y Dubái también continúan enviando señales amigables hacia las criptomonedas. En este contexto de creciente competencia global en Web3, ¿cómo puede Hong Kong aprovechar esta ola de innovación? La CEO de la Comisión de Valores de Hong Kong, Ashley Alder, declaró en la conferencia: "La segunda tendencia que está moldeando el futuro del panorama financiero es integrar la innovación de Web3 en la economía real."

A pesar de que la participación del mercado de activos criptográficos en el sistema financiero global es inferior al 1%, su rápida expansión y la creciente correlación con los activos financieros tradicionales han llevado a que su riesgo no se pueda ignorar. Aunque Hong Kong y Estados Unidos parecen tener caminos diferentes en muchos momentos, en realidad comparten un objetivo común: mantener la innovación mientras se previenen los riesgos financieros potenciales que trae esta nueva categoría de activos.

Dos, el stablecoin de Hong Kong: la ambición "financiera" de Hong Kong

Las stablecoins son un tema candente en esta conferencia y también son un área de enfoque continuo en Hong Kong durante los últimos dos años. Se ha informado recientemente que varias instituciones financieras planean establecer empresas conjuntas, con la esperanza de solicitar licencias a la Autoridad Monetaria de Hong Kong para emitir stablecoins vinculadas al dólar de Hong Kong bajo el nuevo régimen regulatorio.

A pesar de que no se puede determinar cuánta parte del pastel podrá obtener el yuan de Hong Kong en un entorno donde las stablecoins en dólares estadounidenses dominan absolutamente el mercado, desarrollar una stablecoin en yuanes de Hong Kong es una elección inevitable para aprovechar la iniciativa en el desarrollo de Web3 y captar oportunidades financieras futuras. El canal de conexión con la moneda fiduciaria es el escenario más valioso para desarrollar y también el más fácil para acumular valor en el ecosistema criptográfico actual, y las stablecoins son la infraestructura indispensable para construir ese canal; al mismo tiempo, el enfoque del próximo desarrollo de Web3 en Hong Kong radica en romper la barrera entre el mundo virtual y el mundo real, y las stablecoins son el vínculo central que conecta las finanzas tradicionales con el mundo cripto, y podrían convertirse en una herramienta de pago ampliamente aceptada.

En la actualidad, los stablecoins no respaldados por activos en dólares no pueden competir con los stablecoins en dólares a corto plazo. Sin embargo, a través de la innovación en mecanismos (como los stablecoins generadores de interés) y la innovación en aplicaciones (como RWA), el stablecoin en dólares de Hong Kong tiene la esperanza de evitar la competencia directa con los stablecoins en dólares, atrayendo así a una mayor diversidad de instituciones y usuarios a participar.

Por supuesto, también debemos distinguir entre el stablecoin de dólar de Hong Kong y el dólar digital de Hong Kong. Aunque el dólar digital de Hong Kong y el stablecoin de dólar de Hong Kong pueden tener una competencia potencial a corto plazo, se espera que en el futuro puedan compartir recursos y complementarse entre sí: el stablecoin de dólar de Hong Kong tendrá una tasa de uso, expansión y amigabilidad en el mercado de activos virtuales que superará con creces al dólar digital de Hong Kong, mientras que el dólar digital de Hong Kong estará en una posición de liderazgo en términos de soporte de valor y fiabilidad.

Tres, Tokenización de RWA: de concepto a la explosión de un mercado de cientos de miles de millones

RWA es sin duda el concepto más candente de esta conferencia. "La tokenización de RWA no es una tendencia, sino una necesidad." La afirmación de un responsable de activos digitales de un banco de inversión en la "Cumbre de Inversión Institucional" revela el giro estratégico general de los gigantes de las finanzas tradicionales en la actualidad.

Hong Kong ya está abrazando activamente la ola de tokenización de RWA. El informe de política gubernamental de 2024 propone impulsar la tokenización de RWA y la construcción de un ecosistema de moneda digital, mientras que la Autoridad Monetaria de Hong Kong ha lanzado el "Programa de Financiamiento de Bonos Digitales" para alentar la adopción de tecnología de tokenización en el mercado de capitales. El secretario de Finanzas y Tesorería del Gobierno de la Región Administrativa Especial de Hong Kong también expresó en la conferencia que Hong Kong está considerando impulsar la tokenización del oro.

Sin embargo, en esta etapa, el control de la narrativa de la tokenización no está en Web3, sino que depende más de las instituciones tradicionales, y de si tienen suficiente motivación para cambiar la situación y poner en la cadena y tokenizar los activos que poseen. Esto no es fácil para las instituciones tradicionales: cualquier nueva tecnología que intente trasladar activos/negocios tradicionales a nuevos ámbitos a menudo tiene dificultades para tener éxito rápidamente, porque el valor incremental que crea puede no ser suficientemente grande, pero los costos a menudo son muy altos. Lo mismo ocurre con RWA. Pero a medida que Wall Street en EE. UU. acelera su estrategia en el mercado de tokenización, Hong Kong necesita urgentemente que más instituciones con recursos y activos participen activamente en la innovación de tokenización, para poder ocupar una mayor posición de poder durante la transformación y evitar ser rápidamente superados en la competencia con EE. UU. Cómo se puede estimular la vitalidad del mercado sigue siendo un tema importante.

Además, Hong Kong debería centrarse a corto plazo en los activos financieros estandarizados más adecuados para la tokenización y aprovechar al máximo las ventajas geográficas e institucionales que posee como centro internacional de finanzas, comercio y transporte marítimo, centrándose en las aplicaciones de tokenización en escenarios comerciales y transfronterizos, y expandiendo rápidamente el tamaño del mercado de tokenización de RWA en Hong Kong.

Cuatro, ETF y OTC: el "duelo" de los canales de financiación entre lo "claro" y lo "oscuro"

Otra medida clave para el desarrollo de Web3 en Hong Kong en 2024 es el lanzamiento de un ETF de activos virtuales al contado. Desde la aceptación clara de solicitudes relacionadas a finales de 2023, hasta la aprobación formal por parte de la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong de 6 ETFs de activos virtuales al contado que se listaron oficialmente en la Bolsa de Hong Kong a finales de abril, pasaron poco más de cien días, lo que refleja la "velocidad" y "eficiencia" de los órganos reguladores de Hong Kong. El lanzamiento del ETF de activos virtuales al contado abre otro canal de inversión para los inversores que desean entrar en el mercado de activos criptográficos. A finales de 2024, el total de activos bajo gestión del ETF de Bitcoin al contado en Hong Kong ha superado los 30 mil millones de dólares de Hong Kong, representando el 0.66% del volumen total del mercado de ETFs en Hong Kong.

En comparación con Estados Unidos, la principal ventaja del ETF de activos virtuales al contado de Hong Kong radica en el apoyo a la creación y redención física, así como en ser el primero en lanzar un ETF de Ethereum al contado, pero esto no ha llevado a un incremento sostenido. Aunque la participación de las acciones del ETF de suscripción física supera el 50% en la proporción del tamaño de la emisión inicial, debido a las expectativas macroeconómicas, el grupo de tenedores de Bitcoin no está dispuesto a liberar fácilmente la liquidez que tiene, mientras que el ETF de Ethereum al contado afecta el entusiasmo de los inversores debido a que no apoya el staking. A pesar de que la tasa de rendimiento del staking de Ethereum es solo del 3% aproximadamente en la actualidad, desde una perspectiva narrativa y económica, los ingresos adicionales generados por el staking son muy probablemente un factor importante para atraer a los inversores, especialmente a los inversores de finanzas tradicionales, y son una de las principales características que diferencian a Bitcoin de Ethereum.

Además del canal ETF, Hong Kong ha ido formando gradualmente una red de financiación de tres capas: "intercambio autorizado - OTC regulado - bancos". En esta etapa, el enfoque de la liquidez está en el mercado fuera de bolsa. Aunque las plataformas de negociación siguen siendo la infraestructura más importante del mercado de criptomonedas, al observar las tendencias recientes se puede notar que la liquidez de las criptomonedas está concentrándose progresivamente en el mercado OTC. Actualmente, el mercado OTC de Hong Kong maneja un volumen de transacciones que alcanza casi diez mil millones de dólares al año, y gracias a las casas de cambio de criptomonedas, que son productos físicos con características regionales, no solo atrae a jóvenes inversores de todo el mundo, sino que también resulta atractivo para los participantes de mediana y alta edad. En los últimos años, el mercado OTC de Hong Kong también ha llamado la atención de numerosos usuarios e instituciones en los campos del comercio internacional y los pagos transfronterizos, convirtiéndose en otro canal importante para reunir fondos globales en Hong Kong.

El gobierno de Hong Kong está considerando incluir el OTC en el ámbito de la regulación. Aunque a corto plazo esto puede afectar la actividad comercial, a largo plazo puede ayudar a Hong Kong a atraer un mayor flujo de capitales cumplidores, y también a proporcionar un canal adicional para la libre circulación de fondos más allá de las plataformas de intercambio de activos virtuales autorizadas. Quizás en un futuro cercano, un mercado OTC seguro y regulado no solo ayude a mejorar la liquidez del mercado de Hong Kong, sino que también se convierta en un canal importante que conecte el mercado de criptomonedas y el ecosistema Web3 con el mercado de liquidez real.