La siguiente fase de RWA: tokenización de acciones

Autor: Jinming Fuente: HashKey Capital Traducción: Shan Opa, Jinse Caijing

Introducción

La adopción institucional de las stablecoins y de los activos tokenizados del mundo real (RWA) se ha acelerado significativamente: la capitalización de mercado de las stablecoins ha superado los USD 250 mil millones, mientras que los AUM de RWA han crecido a USD 23.91 mil millones desde los USD 15.7 mil millones en lo que va de año, en gran parte gracias a los productos de crédito privado y tesorería tokenizados. El éxito de la emisión, liquidación y custodia de estos instrumentos digitales ha impulsado la confianza en la transformación de las vías tradicionales del mercado con el fin de lograr ganancias de eficiencia similares en otras clases de activos, sobre todo en la renta variable, que se ha convertido en la próxima frontera lógica de la tokenización institucional. Aunque todavía está en pañales en comparación con las stablecoins y los tesoros tokenizados, los primeros jugadores han progresado y se espera que tomen acciones tokenizadas a largo plazo. El pionero Backed Finance comenzó a empaquetar acciones y ETF de primer orden en tokens ERC-20 y se unió a la alianza de activos tokenizados (Tokenized Asset Coalition) en 2025, seguido del lanzamiento de "xStocks", una nueva serie de más de 55 acciones y ETF planificada en Kraken Al entrar en funcionamiento e integrarse con Solana DeFi, esto marca un paso decisivo hacia la corriente principal de las acciones tokenizadas. La Fundación Solana, AIX, Jupiter e Intebix también han firmado un memorando de entendimiento para desarrollar un mecanismo de cotización dual para las empresas que buscan OPI.

Fuente: rwa.xyz## ¿Qué es la propiedad tokenizada? ¿Cuál es su propuesta de valor?

Según Statista, la capitalización bursátil de las acciones que cotizan a nivel mundial alcanzará los 124,63 billones de dólares en 2024, con un volumen de negociación anual de más de 120 billones de dólares. A pesar del gran tamaño de los mercados de capitales de renta variable actuales, las acciones siguen operando con una infraestructura financiera tradicional y están sujetas a horarios de negociación de bolsa y tiempos de liquidación T+2, lo que puede dar lugar a ineficiencias. Aprovechando la tecnología blockchain, las acciones tokenizadas permiten a los inversores desbloquear operaciones las 24 horas del día, liquidaciones casi en tiempo real, liquidez para empresas públicas no cotizadas, mejorar la eficiencia operativa y acceder a oportunidades de rendimiento a través de los protocolos DeFi.

1. Comercio las 24 horas. Una de las características clave de la tecnología blockchain es que los activos son gestionados por contratos inteligentes con reglas programables, por lo que no se necesita una entidad centralizada para facilitar la ejecución de las transacciones. A través de la tokenización de acciones, esto puede reducir los costos de intermediación y permitir que las transacciones se ejecuten las 24 horas, logrando liquidaciones atómicas casi en tiempo real.
2. Mejorar la eficiencia operativa. Según el Foro Económico Mundial, las acciones corporativas son la carga más significativa de datos no estructurados en los mercados de capitales, con más de 3,7 millones de anuncios de eventos por año en los Estados Unidos, y errores de acción corporativa que resultan en que más del 45% de los corredores pierdan más de $ 1 millón por año. La programabilidad ayuda a automatizar las funciones manuales de negociación y post-negociación, minimizando los errores de acción corporativa y los costos de cumplimiento, mejorando así la eficiencia operativa.
3. Liquidez de empresas no cotizadas. Para los inversores, la venta de acciones de empresas privadas suele ser un proceso lento y arduo, además de estar acompañada de una falta de liquidez. Según un informe de DAMREV, para las empresas, la tokenización de acciones puede acelerar el proceso de financiación hasta en un 30%, al mismo tiempo que amplía la base de inversores.
4. Combinabilidad. El uso de estándares de tokens populares permite que el capital tokenizado se utilice en diferentes ecosistemas de blockchain (ya sean privados o públicos) y desbloquee casos de uso innovadores de DeFi, como el préstamo/financiamiento de valores, que a menudo no están disponibles para los usuarios minoristas, al mismo tiempo que mejora la eficiencia del capital. La programabilidad de los contratos inteligentes utilizados para la gestión de colaterales se puede aplicar al capital, liberando así una mayor liquidez, al igual que los activos criptográficos se utilizan ampliamente como colateral para financiamiento en la cadena.

El capital tokenizado requiere un activo de referencia (que puede ser una acción ofrecida públicamente o capital privado) para crear una versión tokenizada. Los activos de referencia se almacenan en custodios regulados por seguridad, mientras que los titulares de acciones tokenizadas pueden almacenarlos en sus propias billeteras. Se requiere un agente de transferencia para administrar transacciones y acciones corporativas. Actualmente, la mayoría de los protocolos de acciones tokenizadas no permiten el canje de las acciones subyacentes; En cambio, se canjea en moneda fiduciaria o criptomoneda. La decisión de emitir acciones tokenizadas depende de poder aprovechar al máximo la programabilidad y la eficiencia de la tecnología blockchain. La programabilidad de tokens permite a los emisores incorporar requisitos regulatorios y otras políticas relacionadas con la emisión de activos, automatizando procesos complejos. Una serie de estándares de tokens, como ERC-1400, ERC-3643 y las extensiones de tokens de Solana, ya han simplificado el proceso de emisión en cadena al proporcionar una funcionalidad de grado institucional adaptada a las necesidades específicas de los emisores. Después de la tokenización, la gestión eficaz de los activos también es crucial, incluida la gestión fiscal, la revisión regulatoria continua, las evaluaciones periódicas de los activos y la coordinación de las acciones corporativas. En la siguiente tabla se resume el modelo de tokenización utilizado para respaldar activos como las acciones.

Modelo tokenizado

Fuente: HashKey Capital## Estado actual de la propiedad tokenizada

Actualmente, el capital tokenizado todavía está en pañales, con una capitalización de mercado total de USD 363.4 millones, que palidece en comparación con el tamaño de los mercados de capital de capital tradicionales. La mayoría del capital tokenizado se encuentra en la cadena de bloques de Algorand, y en el momento de escribir este artículo, las acciones ordinarias de Clase A de Exodus Movement tokenizadas en Algorand tienen una capitalización de mercado tokenizada de USD 284 millones. A pesar del dominio de Algorand, otras cadenas de bloques como Plume, Base, Solana y Ethereum también están surgiendo como ecosistemas viables para desplegar capital tokenizado. Las cadenas de bloques emergentes como Ondo (Ondo Global Markets) y Converge, que se posicionan como cadenas de bloques ponderadas por riesgo (RWA), también están en aumento para capturar las oportunidades de crecimiento de los valores tokenizados.

En términos de regulación, las políticas regulatorias de apoyo han facilitado la adopción inicial de las acciones tokenizadas.

Suiza: Ley de tecnología de libro de contabilidad distribuido de Suiza. Según esta ley, las empresas pueden emitir acciones de manera digital en la blockchain, lo que permite a numerosas empresas suizas tokenizar sus acciones para obtener liquidez, cumpliendo al mismo tiempo con las regulaciones.

Estados Unidos - Exención de la Sección S de la Ley de Valores de EE. UU. La Sección S es un refugio bajo la Ley de Valores de EE. UU. de 1933, que permite la emisión y venta de valores exclusivamente a no ciudadanos estadounidenses fuera de EE. UU. sin necesidad de registro ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., siempre que no se realicen ventas dirigidas dentro de EE. UU. y no haya participación de ciudadanos estadounidenses durante el período de distribución.

Alemania – Ley de Blockchain de Liechtenstein. La Ley de Tokens y Proveedores de Servicios Tecnológicos de Confianza (TVTG) se promulgó en octubre de 2019 y entrará en vigor en enero de 2020. El proyecto de ley establece un marco legal integral para los derechos y activos tokenizados (incluidos el capital, la deuda, etc.) al introducir un modelo de contenedor de tokens, y cualquier derecho puede incrustarse en tokens. La Ley faculta a la Autoridad del Mercado Financiero de Liechtenstein para regular y expedir licencias de participación.

Datos clave de rendimiento de la tokenización de acciones

Fuente: rwa.xyz, datos hasta el 15 de junio de 2025 valor de los activos en cada blockchain

Fuente: rwa.xyz## Personas clave

Emisores de activos y plataformas de tokenización

Con el éxito de la deuda tokenizada y la financiación privada que se ajusta al mercado de productos, la atención de las personas comienza a centrarse en las acciones, una oportunidad que está claramente modelada por tres plataformas especializadas: Backed Finance, Dinari y Swarm X. Cada uno de estos protocolos nativos de blockchain facilita la tokenización de acciones tradicionales, respaldada por activos en una proporción de 1:1, al tiempo que permite transacciones secundarias sin problemas y ajusta la gobernanza, la custodia y el marco de cumplimiento según los requisitos específicos de diferentes jurisdicciones.

Apoyo a la financiación

Backed Finance es una startup con sede en Suiza que emite tokens de "certificado de seguimiento" (bTokens/próximos xStocks) de conformidad con la ley suiza, que están en línea con los movimientos de las acciones cotizadas y los ETF. Cada token está garantizado en una proporción de 1:1 del valor subyacente y se mantiene en una cuenta de depósito en garantía segregada y en bancarrota. Backed Finance ha implementado la prueba de reservas de Chainlink (Proof de Reserves) para garantizar que los usuarios puedan verificar la suficiencia de las reservas de activos. De acuerdo con la Ley de (DLT) de Tecnología de Contabilidad Distribuida de Suiza, la acuñación y transferencia de tokens se lleva a cabo en la cadena pública, con planes para conectarse con Solana para la cotización en el exchange. bTokens no proporciona la propiedad del activo subyacente, ni transfiere ninguno de sus derechos adjuntos, incluidos los derechos de voto.

Los poseedores de acciones tokenizadas pueden aumentar sus rendimientos al proporcionar liquidez a los pools DEX y obtener tarifas de intercambio y rendimientos de incentivos. Actualmente, la liquidez total de las acciones tokenizadas de Backed Finance es de 8.2 millones de dólares, con una tasa de rendimiento anual promedio del 32.74%. La combinabilidad de las acciones tokenizadas permite que sus activos se utilicen en varios protocolos DeFi y cadenas de bloques públicas.

Fuente: Backed Finance, DeFi Llama, datos hasta el 16 de junio de 2025## Dinari

Dinari, Inc., un agente de transferencia registrado en la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. ( registrado en la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., utiliza dShares para tokenizar el capital. Cada dShare representa una acción fuera de la cadena, y cada dShare emitida tiene una garantía de garantía 1:1. Para emitir dShare en la cadena, las empresas primero deben realizar una auditoría KYB, y los clientes también deben realizar una auditoría KYC. Cuando un usuario compra dShare, el custodio será responsable de custodiar el activo de referencia subyacente que compró. El token dShare es compatible con el código ERC-20 y se puede utilizar en plataformas como Ethereum, Base, Blast, Arbitrum One y Kinto. Para cumplir con los requisitos regulatorios, el protocolo informa regularmente sobre las reservas de dShare y contrata a auditores externos independientes para verificarlas. Dependiendo de los requisitos regulatorios de la ubicación del activo de referencia, los tokens emitidos también están sujetos a restricciones de transferencia. Sin embargo, las dShares actuales no gozan de derechos de voto, aunque pueden disfrutar de dividendos sobre el activo de referencia subyacente, así como de la propiedad fraccionaria de acciones.

! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ab02e8f47dce8f3d57ed589c4ca7248a.webp(

Fuente: Dinari, DeFi Llama, datos hasta el 16 de junio de 2025 Swarm X

Swarm es una plataforma de tokenización con sede en Alemania que está regulada por la Autoridad Federal de Supervisión Financiera de Alemania )BaFin(. SwarmX GmbH, que emite el SPV, es responsable de la compra de los valores objetivo y de su custodia con un custodio institucional. Una vez que el fideicomisario del token verifica el estado de custodia, Polygon acuña un token de seguridad vinculado a ISIN y lo negocia a través de los grupos dOTC y AMM de Swarm. Estos tokens están totalmente garantizados y se pueden canjear por el activo subyacente (USDC) una vez que la solicitud total alcance los USD 100,000, con una divulgación mensual de las reservas.

Cadena de bloques

Solana

Solana tiene como objetivo construir una red L1 de alta velocidad y bajo costo e intensificar los esfuerzos para impulsar la adopción de acciones tokenizadas en su red. Sol Strategies, una empresa que cotiza en bolsa que construye infraestructura para Solana, ha firmado un Memorando de Entendimiento (MoU) con Superstate para explorar la emisión de acciones ordinarias de la empresa en la blockchain de Solana a través de la plataforma de tokenización "Opening Bell" de Superstate. Además, la Fundación Solana ha firmado un Memorándum de Entendimiento (MoU) con el )AIX( Internacional de Bolsa de Astana, Intebix y Jupiter para explorar el desarrollo de un mecanismo de cotización dual para las empresas que cotizan en AIX. Además, la función de expansión de tokens de Solana proporciona una mayor flexibilidad de tokens y permite que las políticas de cumplimiento se integren en el token. Los emisores también pueden programar el manejo de dividendos, divisiones de acciones y otras acciones corporativas en tokens, eliminando el procesamiento manual tedioso y lento.

Ethereum

Un pionero en valores tokenizados a través de ERC-20 y el nuevo estándar ERC-3643, creado para valores con licencia y que cumplen con la normativa, como el capital tokenizado. ERC-3643 garantiza el cumplimiento a nivel de contratos inteligentes mediante la incorporación de reglas para inversores y reglas de emisión para cumplir con estrictos requisitos regulatorios. Hoy en día, Ethereum es la mayor red de activos de riesgo, representando el 60% de la cuota de mercado de los activos de riesgo tokenizados.

Plume Network

Plume Network lanzó recientemente su )Plume Genesis( de red principal y ha listado más de USD 247 millones en )RWA( de activos de riesgo tokenizados (incluidos capital privado y bonos del tesoro). La plataforma está construida con un marco de tokenización de activos )RWA( de riesgo de grado institucional dedicado y )Arc y SkyLink( para respaldar la emisión y el cumplimiento entre cadenas. El ecosistema de la plataforma ahora incluye más de 200 proyectos, incluidos conocidos jugadores de DeFi como Morpho, Curve y Matrixdock, y el valor total bloqueado en sus activos tokenizados ha superado los USD 247 millones )TVL( en todas las categorías.

Billetera y custodio

Trust Wallet

Trust Wallet es una billetera no custodiada, con más de 15 millones de usuarios activos al mes. La compañía anunció recientemente que comenzará a soportar activos RWA a finales del tercer/cuarto trimestre de este año.

Tauro

Taurus es una plataforma empresarial de custodia y tokenización de activos digitales que proporciona soluciones de tokenización de extremo a extremo que cumplen con la ley suiza para clientes que buscan tokenizar cualquier tipo de activo del mundo real. Taurus-Capital y Taurus-Protect son sus soluciones institucionales de tokenización y custodia que permiten a los clientes emitir y custodiar activos tokenizados en la blockchain de Solana.

Fireblocks

Fireblocks es un proveedor de infraestructura de activos digitales que proporciona una plataforma integral para satisfacer las necesidades de activos digitales de las empresas. Cuando se trata de tokenización, Fireblocks también ofrece una amplia gama de servicios que cubren la acuñación, gestión, distribución y custodia de tokens. Su motor de políticas tokenizadas permite a los clientes configurar políticas granulares y permisos de usuario para evitar operaciones de tokens no autorizadas. Los clientes también pueden desplegar sus activos tokenizados en más de 80 blockchains diferentes, compatibles con ERC, SPL, XRPL y más.

) Estudio de caso: Exodus Movement

En abril de 2021, el proveedor de billeteras de criptomonedas no custodiales Exodus Movement, Inc. se convirtió en la primera empresa estadounidense en tokenizar sus acciones ordinarias, emitiendo acciones directamente a inversores minoristas a través de la Regulación A+. Estas acciones se emitieron en forma de tokens de seguridad en la blockchain de Algorand, con Securitize actuando como agente de transferencia y plataforma de emisión. Lo singular de esta emisión es que los tokens se acuñaron en una cadena pública, y los inversores solo pueden comprar utilizando criptomonedas como Bitcoin, Ethereum y stablecoins. Sin embargo, los EXOD tokenizados no otorgan a los inversores derechos de voto, derechos de gobernanza ni derechos económicos, y no pueden negociarse de forma independiente de las acciones ordinarias de Clase A. Además de ofrecer derechos de propiedad tokenizados, las acciones de la compañía también se cotizarán en 2024 en la Bolsa de Valores de Nueva York.

A pesar de que las acciones de Exodus Movement no otorgan derechos a los accionistas cuando se negocian por separado, su tokenización ha allanado el camino para que la empresa realice actividades similares en el futuro, lo que le permite aprovechar nuevas formas de financiación y ofrecer una experiencia de negociación más fluida. A medida que la regulación se vuelva más clara en el futuro y se perfeccione el estándar de tokens, esperamos ver a los titulares de tokens obtener más derechos de accionista.

Obstáculos para la tokenización de acciones

A pesar de que la tokenización trae muchos beneficios, la aceptación de las acciones tokenizadas entre los usuarios de criptomonedas ha sido difícil de aumentar. Esto se puede atribuir al alto nivel educativo de los usuarios nativos de criptomonedas, así como a la prevalencia de las casas de bolsa Web2, que ofrecen funciones y productos de acciones más competitivos que las casas de bolsa Web3. Además de la feroz competencia, la emisión de acciones en la blockchain también enfrenta una complejidad adicional.

1. La emisión de activos en la cadena de bloques incurre en costos asociados con las tarifas de red que deben pagarse a los validadores para procesar transacciones y mantener la seguridad de la cadena de bloques. En el caso de una congestión grave de la red, estos costes pueden ser bastante elevados. Además, las vulnerabilidades de los contratos inteligentes, los riesgos relacionados con MEV (por ejemplo, los ataques front-running, sándwich), la manipulación de oráculos o las vulnerabilidades de la capa de protocolo pueden comprometer la seguridad y la fiabilidad del proceso de emisión, lo que podría dificultar la adopción por parte de las autoridades reguladas.
2. El horario de negociación en los mercados de acciones tradicionales es limitado, lo que puede afectar la capacidad del emisor para negociar acciones en el mercado fuera de horario para mantener el valor de la garantía colateral completamente garantizada. Cuando ocurren eventos significativos fuera de horario, el emisor puede no ser capaz de reequilibrar el colateral, lo que puede resultar en una desalineación temporal de los activos respaldados o un aumento de la volatilidad en los precios del mercado secundario. Por ejemplo, la financiación garantizada que acepta efectivo, acciones, capital privado y criptomonedas como colateral es más susceptible a los riesgos de precio y liquidez de estos activos.
3. Si la tokenización de acciones no puede proporcionar los mismos derechos que las acciones tradicionales, como el derecho a voto, el derecho a dividendos, etc., esto también podría inhibir su adopción, especialmente para instituciones y inversionistas agresivos que buscan reclamaciones legales ejecutables.
4. La privacidad es una consideración importante para las instituciones financieras al ejecutar transacciones. Sin embargo, la falta de un estándar universal de cifrado de privacidad en toda la industria ha llevado a una lenta aceptación por parte de los inversores institucionales. Las pruebas de conocimiento cero todavía requieren una gran cantidad de computación, y los estándares de contratos inteligentes difieren de las tecnologías institucionales actuales. La complejidad computacional de la FHE requiere que las modificaciones de EVM se implementen en la cadena, lo que también afecta la escalabilidad y las tarifas de gas.
5. Con el aumento del número de blockchains a nivel institucional, el problema de la fragmentación de la liquidez se vuelve cada vez más evidente. Muchos de estos derechos tokenizados enfrentan problemas de liquidez insuficiente en las piscinas DEX.
6. Los reguladores también pueden estar preocupados por la protección de los inversores si las plataformas tokenizadas son ampliamente utilizadas por empresas privadas más pequeñas para recaudar fondos. Por lo general, las inversiones de capital de riesgo y capital privado se limitan a inversores acreditados e inversores institucionales. El capital minorista es más susceptible a la falta de liquidez y a un mayor riesgo de pérdida de capital debido al acceso abierto a una gama más amplia de inversores minoristas. El estado actual de las acciones tokenizadas, especialmente en Suiza -uno de los países con las políticas de activos digitales más favorables a las criptomonedas hacia los valores tokenizados- sigue teniendo dificultades para canalizar la liquidez y la demanda minorista.

Conclusión

A medida que las pistas del mercado tradicional comienzan a conectarse directamente a la infraestructura pública de blockchain, los reguladores han formalizado reglas para los valores tokenizados, y las principales fricciones (procesos de liquidación, cumplimiento y custodia) se están eliminando gradualmente. Con una clara comprensión del cliente ###KYC(, )AML( contra el lavado de dinero y disposiciones de protección del inversor incorporadas en los estándares de contratos inteligentes, los bancos y los agentes de transferencia están preparados para adoptar acciones tokenizadas para la gestión de garantías y el comercio las 24 horas del día, y a medida que aumenta la liquidez, Los establecimientos minoristas seguirán su ejemplo. En particular, BX Digital, una subsidiaria de Stuttgart Stock Exchange Group )Boerse Stuttgart Group(, ha adquirido la tecnología de contabilidad distribuida de la Autoridad de Supervisión del Mercado Financiero Suizo )FINMA( a mediados de marzo )DLT( licencia de plataforma de negociación, la compañía está trabajando con 5 socios para facilitar la liquidación de activos tokenizados como acciones, bonos y fondos entre los participantes del mercado institucional. Participantes como Chainlink también están liderando la adopción y la liquidez de las cadenas de bloques públicas a través de su entorno de ejecución Chainlink )CRE(, lo que facilita una experiencia de transacción segura, sincronizada y sin interrupciones entre cadenas privadas y públicas sin permisos. Además, la capa 2 de Ethereum y la capa 1 más reciente están surgiendo como lugares potenciales para el despliegue de valores tokenizados debido a sus ventajas competitivas de alto rendimiento y bajo costo. La adopción generalizada de estándares de tokens como ERC-3643 entre los actores de la industria también es fundamental para impulsar la componibilidad y la interoperabilidad de tokens.

Con todo, aunque el mercado de valores tokenizados todavía está en pañales en este momento, no es de ninguna manera un destello en la sartén. Respaldado por la adopción institucional, la estandarización de la tecnología y la claridad regulatoria, se espera que el capital tokenizado logre gradualmente una expansión sostenible con la convergencia de los sistemas tradicionales y descentralizados.