Investigación de Mankiw | Decodificando las RWA características de China continental: características prácticas, análisis de riesgos y rutas de optimización

Si todavía se lamentaba de que RWA era solo un juego de alto nivel jugado por instituciones financieras extranjeras el año pasado, entonces este año es probable que haya escuchado la palabra "RWA" en intercambios culturales, granjas e incluso fábricas de licores. Los proyectos de RWA en el continente chino ya no persiguen los tradicionales bonos del gobierno de EE. UU. o bienes raíces comerciales, sino que han tomado un camino diferente, optando por la ruta de "vida local". Piénsalo: uvas de Malu, salas VIP de aeropuertos, derechos de recogida de baijiu... suena menos frío y más lleno de la romántica exploración y la practicidad del terreno. A continuación, hablemos sobre este grupo de RWA "ligeros y bellos" del continente, ¿cómo están dando este nuevo paso de baile entre la blockchain y la economía real, y qué riesgos invisibles ocultan? El estado y las prácticas innovadoras de RWA en la China continental

1. Tipo de activo: intento de "ligereza" en la fusión de derechos de consumo e industria En la península, los APR ya no se limitan a los activos financieros tradicionales con operaciones de alta frecuencia, sino que apuntan a escenarios de consumo más cercanos a la realidad. Es posible que veas que los servicios de las salas VIP de los aeropuertos se convierten en tokens, y los usuarios ya no tienen una moneda digital abstracta en sus manos, sino que pueden cambiarla por una taza de café y un asiento de espera. Por ejemplo, el proyecto Malu Grape RWA es en realidad bastante interesante: convierte la recogida de uvas en un token, y los inversores no compran bonos o acciones, sino que esperan "si los agricultores pueden cultivar buenas uvas este año". Este modelo no solo combina estrechamente la agricultura tradicional y la tecnología blockchain, sino que también expone un problema: si el clima es malo y la producción disminuye, ¿cómo se calculará el valor detrás del token? Esto da la impresión de que "inevitablemente hay un área difusa detrás de la innovación".
2. Ruta técnica: Exploración de la cadena de alianza en un ecosistema semi-cerrado La mayoría de los proyectos de APR en el continente optan por utilizar cadenas privadas o cadenas de alianzas, y las plataformas comerciales a menudo se limitan al intercambio cultural o al intercambio de datos. Esto tiene la ventaja de que los datos están en sus propias manos y es más fácil para los reguladores intervenir; Pero, por otro lado, ha perdido la libre interconexión y la liquidez de la cadena pública global. Tomemos como ejemplo el "Reino Espiritual del Dominio del Vino", que se basa en la cadena de alianzas de inteligencia fronteriza para emitir "licencias de vino", y las transacciones están estrictamente limitadas a plataformas específicas. Es como un bistró sofisticado que, aunque sabe bien, es difícil competir con las marcas internacionales de hoteles de estrellas.
3. Marco regulatorio: la "zona gris" de la regulación y el arbitraje técnico Actualmente, no hay regulaciones o políticas de supervisión específicas para RWA en el continente, muchos proyectos solo pueden utilizar la bonita etiqueta de "certificado de derechos" para intentar evitar ser considerados como valores. Sin embargo, todos saben que "la regulación no es tonta", incluso si en la superficie dices "no prometemos rendimientos", mientras los usuarios piensen "va a subir", eso puede llevar a estar al borde de "hacer trampa" o incluso "captación de depósitos encubierta". Muchos promotores de proyectos también han dicho con confianza "esto no es un valor, los usuarios solo pueden operar dentro de la plataforma, no hay forma de comerciar", pero la realidad es que los usuarios siempre buscarán a alguien fuera de la plataforma para cubrir riesgos, así que, de esta manera, las pistas que obtienen las entidades reguladoras no serán fácilmente pasadas por alto. Análisis completo de los riesgos de cumplimiento RWA con características de China continental Los proyectos RWA en el continente son como un plato salteado, tienen buen sabor pero si no se controla bien el fuego es fácil que surjan problemas.
4. Aseguramiento de activos - Preocupaciones en la "zona gris" Tomemos como ejemplo la obra de arte RWA, algunas partes del proyecto usarán el "certificado de tasación digital" para hacer alarde de su certificado de propiedad, pero el problema es que si los datos detrás del certificado se falsifican o se identifican erróneamente, la cadena de bloques no se puede revertir. Es como si fueras al supermercado y compraras una botella de Coca-Cola "imitadora real", no importa cuán hermosa sea la etiqueta, no puede ocultar la calidad inferior del sabor real.
5. Propiedades de valores - ¿Es realmente seguro jugar al "raspado de borde"? Muchos proyectos operan de la siguiente manera: "Esto es solo un certificado de derechos, ¡definitivamente no es un valor!" Pero si le das al usuario la expectativa de que "subirá", incluso si claramente dices que no se permite el comercio, el usuario seguirá entreteniéndose por su cuenta en el mercado extrabursátil. ¿Qué piensa la autoridad reguladora? Simplemente lo toman como "captación de depósitos encubierta". Como suelo decir, evitar la superficie no significa que no haya riesgos, ¡los reguladores tienen los ojos bien abiertos!
6. Datos transfronterizos y protección de la privacidad: el problema real del "doble impacto" Algunos proyectos de RWA involucran a inversores extranjeros, y la transmisión de información personal y registros de transacciones debe llevarse a cabo estrictamente de acuerdo con la "Ley de Protección de Información Personal". Sin embargo, en la realidad, muchos proyectos carecen de canales de datos conformes, e incluso hay numerosas cadenas de consorcio que, debido a permisos inadecuados de los nodos, han llevado a la filtración de datos de los usuarios. Imagina que, mientras crees que los datos están almacenados de forma segura, en realidad hay un riesgo oculto de filtración de privacidad, lo cual es un verdadero golpe doble. Comparación con proyectos maduros en el extranjero: coexistencia de innovación y brechas
7. Lógica de selección de activos: profundidad de la financiarización y coexistencia de la innovación La mayoría de los proyectos de APR en el extranjero son principalmente "activos tangibles", como bonos del Tesoro, bienes raíces, cuentas por cobrar de la cadena de suministro, etc., con un claro anclaje de valor y un flujo de caja estable. Por ejemplo, Ondo Finance en Estados Unidos ha logrado ingresos estables a través de la tokenización de bonos del gobierno, mientras que RWA en Hong Kong se basa en datos de equipos físicos para mejorar la transparencia. Por el contrario, los proyectos de China continental están sesgados hacia los "activos blandos", como los derechos de los consumidores y los productos agrícolas, y la profundidad de la financiarización es insuficiente, pero su valor social en las microfinanzas y las finanzas inclusivas (por ejemplo, la financiación de los hogares rurales) es digno de reconocimiento.
8. Estandarización técnica y confiabilidad de datos La Autoridad Monetaria de Hong Kong promueve el desarrollo compliant de activos digitales a través del sandbox del proyecto Ensemble, enfatizando la confiabilidad y la transparencia de los datos, donde la mayoría de los datos subyacentes se registran en la cadena de bloques en tiempo real a través de dispositivos IoT. Mientras tanto, muchos de los datos en el continente aún dependen principalmente de la entrada manual, lo que inevitablemente genera preocupaciones sobre el riesgo de manipulación de datos.
9. Madurez del mercado y colaboración regulatoria Hong Kong ha formado un marco de cumplimiento integrado de "sandbox regulatorio - estándares de la industria - colaboración judicial". Por ejemplo, el proyecto RWA de estaciones de carga, en colaboración entre Ant Financial y Longxin Technology, logra la conexión regulatoria de activos de la parte continental con fondos en el extranjero a través de la estructura SPV de Hong Kong. Sin embargo, los proyectos de la parte continental están limitados por el control de divisas y la falta de comunicación regulatoria, y la madurez del mercado aún necesita mejorar. Ruta de optimización: ¿cómo salir por un camino de "autoregulación y cumplimiento" en RWA? Para que los proyectos de RWA en el continente realmente sigan un camino de desarrollo sostenible, es necesario desbloquear los puntos de conexión en la regulación, la tecnología y el ecosistema del mercado.
10. Establecer un marco de "supervisión clasificada" En el caso de los programas RWA similares a los de la membresía, que son solo servicios de canje, como las salas VIP de los aeropuertos o los derechos de recogida de uvas, es totalmente posible seguir el camino de la "regulación de los bienes de consumo": definir claramente el alcance de los servicios y los límites de la responsabilidad. Por el contrario, para los APR con derechos de ingresos obvios, es necesario consultar las normas de valores y pasar por el "sandbox de titulización" para asegurarse de que la divulgación de información, el KYC y el AML estén en su lugar. De esta manera, no le temes a la regulación, y la regulación no encontrará fallas sin razón.
11. Promover la combinación de estándares técnicos con la prueba judicial. Se requiere que los proyectos de activos físicos en la cadena adopten la verificación de doble canal "IoT + blockchain", permitiendo que los datos sean verificados por instituciones de evaluación judicial antes de ser registrados en la cadena, asegurando que cada dato sea verificable. Al mismo tiempo, se apoya a los tribunales locales en la exploración de las reglas de aceptación de "pruebas en la cadena" para reducir el umbral de defensa de los derechos de los usuarios.
12. Explorar la ruta de cumplimiento de "activos en el país - financiamiento offshore" Tomando como referencia el modelo de Longshine Technology en Hong Kong, emitir tokens RWA a través de SPV en Hong Kong, introducir inversión extranjera utilizando un sandbox regulatorio, y colaborar con la Administración Estatal de Divisas para probar la "lista blanca de financiamiento transfronterizo RWA", simplificando así el proceso de aprobación para el regreso de fondos. De esta manera, se pueden ampliar las vías de financiamiento y asegurar que el proceso sea conforme a las normativas, evitando repetir los errores del P2P. Resumen del abogado Mankiw Todavía no hay una respuesta unificada sobre cómo seguir el camino de RWA en el continente. A juzgar por los proyectos que hemos visto hasta ahora, "sin finanzas, sin valores, solo servicios" no es una panacea. Si simplemente "finge ser estúpido" en aras de la obediencia, no escapará del duro golpe de la supervisión después de todo; Al final, tienes que tener claros los proyectos que realmente quieres llevar a cabo: ¿eres autodisciplinado para el desarrollo a largo plazo, o estás apostando por la financiación a corto plazo? Hoy puede ser uvas y licor, pero mañana si se convierte en la "versión RWA del P2P", toda la industria tendrá que empezar de nuevo. En resumen, los proyectos RWA en el continente tienen ventajas únicas y un valor práctico en la exploración de la "desmaterialización" y la "localización", pero todavía tienen muchas deficiencias en aspectos como la certeza de los activos, los estándares técnicos y la colaboración regulatoria. Solo a través de un triple avance de "estandarización técnica + sandbox regulatorio + colaboración transfronteriza" se podrá destacar en la feroz competencia del mercado y realizar realmente la ideal de empoderar la economía real con blockchain.

/ FIN. Autor del artículo: Shao Jiadian, Liu Honglin