Quiero escribir sobre algunas reflexiones que he tenido repetidamente, que son sobre cómo podría comportarse Bitcoin ante un cambio significativo en el patrón de flujo de capital que nunca ha tenido desde su creación. Creo que una vez que termine el proceso de desapalancamiento, Bitcoin tendrá una excelente oportunidad de trading. En este artículo, explicaré en detalle mis ideas.
¿Cuáles son los factores clave que impulsan el precio del Bitcoin?
Voy a basarme en los hallazgos de investigación de Michael Howell sobre los factores que impulsan la historia del precio del bitcoin, y luego utilizaré estos hallazgos para comprender mejor cómo los factores entrelazados podrían evolucionar en un futuro cercano.
Como se muestra en la imagen anterior, el precio de Bitcoin está impulsado por estos factores:
Preferencia general de los inversores por activos de alto riesgo y alto beta
La correlación entre Bitcoin y el oro
Liquidez global
Desde 2021, entiendo que un marco simple de la preferencia de riesgo, el rendimiento del oro y la liquidez global es usar la proporción del déficit fiscal sobre el producto interno bruto (PIB) como un indicador de observación rápido, para así captar los factores de estímulo fiscal que han dominado los mercados globales desde 2021.
Desde un punto de vista mecánico, cuanto mayor sea la proporción del déficit fiscal en relación al PIB, más se intensificará la inflación y aumentará el PIB nominal. Por lo tanto, para las empresas, dado que los ingresos son un indicador nominal, sus ingresos también aumentarán en consecuencia. Para aquellas empresas que pueden disfrutar de economías de escala, esto es una buena noticia para su crecimiento en ganancias.
En gran medida, la política monetaria ha estado en un segundo plano frente a la estimulación fiscal, siendo esta última el principal motor de la actividad de activos de riesgo. Como muestra este gráfico que George Robertson actualiza con frecuencia, la estimulación monetaria en Estados Unidos ha sido muy débil en comparación con la estimulación fiscal, por lo que en esta discusión no tendré en cuenta los factores de estimulación monetaria.
En el gráfico de los principales países desarrollados de occidente que se muestra a continuación, podemos ver que el déficit fiscal de Estados Unidos representa una proporción del PIB mucho más alta que la de otros países.
Debido a que Estados Unidos tiene un déficit fiscal tan grande, el crecimiento de los ingresos ocupa un lugar predominante, lo que hace que el mercado de valores estadounidense se desempeñe mejor en comparación con otras economías:
El mercado de valores de EE. UU. ha sido un importante motor marginal para el crecimiento de activos de riesgo, el efecto riqueza y la liquidez global, convirtiéndose así en un centro de acumulación de capital mundial, ya que en EE. UU. el capital recibe el mejor trato. Debido a esta dinámica de flujo de capital hacia EE. UU., junto con un enorme déficit comercial, esto ha llevado a que EE. UU. intercambie bienes por divisas en dólares estadounidenses mantenidas por extranjeros, quienes a su vez reinvierten esos dólares en activos denominados en dólares (como la deuda pública de EE. UU. y las acciones de las 'siete grandes' tecnológicas), EE. UU. se ha convertido en el principal motor de todas las preferencias por el riesgo a nivel global:
Ahora, volvamos a la investigación de Michael Howell mencionada anteriormente. En la última década, la aversión al riesgo y la liquidez global han sido impulsadas principalmente por Estados Unidos, y desde la pandemia de COVID-19, esta tendencia se ha acelerado debido a que el déficit fiscal de Estados Unidos es extremadamente alto en comparación con otros países.
Es por esto que, aunque el Bitcoin es un activo de liquidez global (y no solo está relacionado con Estados Unidos), muestra una relación positiva con el mercado de valores de EE. UU., y desde 2021 esta correlación ha ido en aumento:
Ahora, creo que esta correlación entre Bitcoin y el mercado de valores de EE. UU. es falsa. Cuando uso el término "correlación falsa", lo hago desde un punto de vista estadístico, es decir, creo que el verdadero factor impulsor es una tercera variable causal que no se muestra en el análisis de correlación. Creo que este factor es la liquidez global, como mencionamos anteriormente, en la última década, la liquidez global ha sido dominada por EE. UU.
Al profundizar en el estudio de la significancia estadística, también debemos establecer la relación causal, y no solo la correlación positiva. Afortunadamente, Michael Howell ha realizado un excelente trabajo en este sentido, al determinar la relación causal entre la liquidez global y Bitcoin a través de la prueba de causalidad de Granger.
¿Qué conclusiones podemos sacar de esto como base para nuestro análisis posterior?
El precio de Bitcoin está impulsado principalmente por la liquidez global, y dado que Estados Unidos ha sido el principal factor de crecimiento de la liquidez global, ha surgido una correlación falsa entre Bitcoin y el mercado de valores de EE. UU.
En el último mes, mientras todos especulamos sobre los objetivos de la política comercial de Trump y la reestructuración del flujo global de capitales y mercancías, han surgido algunas opiniones principales. Las resumo a continuación:
La administración Trump quiere reducir su déficit comercial con otros países, lo que mecánicamente significa que habrá menos dólares fluyendo al extranjero que de otro modo se reinvertirían en activos estadounidenses. Si esto se quiere evitar, el déficit comercial no puede reducirse.
El gobierno de Trump considera que las monedas extranjeras están artificialmente devaluadas, el dólar está artificialmente sobrevalorado, y desea reequilibrar esta situación. En resumen, una depreciación del dólar y una apreciación de las monedas de otros países llevarán a un aumento de las tasas de interés en esos países, lo que incentivará el retorno de capital a su país para aprovechar estos rendimientos, ya que desde la perspectiva del ajuste de divisas, estos rendimientos serán mejores, y también fomentará el desarrollo del mercado de valores nacional.
El enfoque de "disparar primero, preguntar después" de Trump en las negociaciones comerciales está impulsando a otros países del mundo a liberarse de la situación de déficit fiscal relativamente débil en comparación con Estados Unidos, e invertir en defensa, infraestructura y, en general, en inversiones gubernamentales proteccionistas, para volverse más autosuficientes. Independientemente de si las negociaciones arancelarias se suavizan (como en las negociaciones con China), creo que "el genio ya ha salido de la botella", los países continuarán con este esfuerzo y no retrocederán fácilmente.
Trump espera que otros países aumenten el porcentaje de gasto en defensa en relación al PIB, ya que Estados Unidos ha asumido una gran parte de estos costos. Esto también aumentará el déficit fiscal.
Voy a dejar de lado mis opiniones personales sobre estos puntos, ya que muchas personas ya han expresado sus opiniones al respecto. Me centraré brevemente en las posibles consecuencias que podrían surgir si estos puntos se desarrollaran según su lógica:
Los fondos saldrán de activos denominados en dólares y regresarán a su país. Esto significa que el desempeño del mercado de valores estadounidense será inferior al de otras partes del mundo, las tasas de interés de los bonos aumentarán y el dólar se devaluará.
Los países a los que regresan estos fondos ya no tendrán restricciones en su déficit fiscal, y otras economías comenzarán a gastar sin control e imprimir dinero para cubrir el déficit fiscal en aumento.
A medida que Estados Unidos continúa transformándose de un socio capitalista global a un rol proteccionista, los tenedores de activos en dólares tendrán que aumentar la prima de riesgo asociada con estos activos que antes se consideraban de alta calidad, y deberán establecer márgenes de seguridad más amplios para estos activos. Cuando esto ocurra, llevará a un aumento en los rendimientos de los bonos, y los bancos centrales extranjeros estarán interesados en diversificar sus balances, dejando de depender únicamente de los bonos del Tesoro de EE. UU., y en su lugar, optando por otros activos neutrales, como el oro. Del mismo modo, los fondos soberanos extranjeros y los fondos de pensiones también podrían realizar ajustes de diversificación en sus carteras.
La opinión opuesta a estos puntos de vista es que Estados Unidos es el centro del crecimiento impulsado por la innovación y la tecnología, y ningún país puede reemplazar esta posición. La burocracia y el tinte socialista de Europa son demasiado pronunciados para desarrollar el capitalismo como lo hace Estados Unidos. Entiendo este punto de vista, y esto podría significar que no será una tendencia que dure muchos años, sino más bien una tendencia a medio plazo.
Volviendo al título de este artículo, la primera ronda de transacciones consiste en vender activos en dólares que están sobreasignados a nivel mundial y evitar el proceso de desapalancamiento que está en curso. Debido a que la asignación global de estos activos está severamente sobrepasada, cuando los grandes gestores de fondos y participantes más especulativos como los fondos de cobertura de múltiples estrategias alcanzan los límites de riesgo, el proceso de desapalancamiento puede volverse caótico. Cuando esto sucede, ocurren días similares a notificaciones de margen adicional, donde una gran cantidad de activos deben ser vendidos para recaudar efectivo. En este momento, la clave es sobrevivir en este proceso y mantener suficientes reservas de efectivo.
Sin embargo, a medida que el proceso de desapalancamiento se estabiliza, comienza la próxima ronda de transacciones. Diversificar la cartera, incluyendo acciones extranjeras, bonos extranjeros, oro, materias primas e incluso bitcoins.
En los días de rotación del mercado y sin avisos de margen adicional, hemos comenzado a ver esta dinámica formándose gradualmente. El índice del dólar (DXY) ha caído, los mercados de acciones estadounidenses han tenido un rendimiento inferior al de los mercados de acciones de otras partes del mundo, el precio del oro ha subido, mientras que el bitcoin ha mostrado una resistencia inusitada en comparación con las acciones tecnológicas tradicionales de EE.UU.
Creo que, a medida que esta situación se desarrolle, el crecimiento marginal de la liquidez global cambiará hacia un estado completamente opuesto al que hemos estado acostumbrados en el pasado. Otras regiones del mundo asumirán la bandera de aumentar la liquidez global y la aversión al riesgo.
Cuando pienso en los riesgos de diversificar inversiones en el contexto de la guerra comercial global, me preocupa que invertir profundamente en activos de riesgo en otros países pueda traer riesgos extremos, ya que podrían surgir algunos titulares negativos sobre aranceles que afecten esos activos. Por lo tanto, en este proceso de cambio, el oro y el bitcoin se han convertido en mis opciones preferidas para la diversificación global de inversiones.
El oro actualmente se está desempeñando de manera muy fuerte, alcanzando nuevos máximos históricos cada día. Sin embargo, a pesar de que el bitcoin ha demostrado ser sorprendentemente resistente durante todo este cambio de circunstancias, su correlación beta con la aversión al riesgo ha limitado hasta ahora su aumento, no logrando seguir el excelente desempeño del oro.
Por lo tanto, a medida que avanzamos hacia un nuevo equilibrio de capital global, creo que la próxima oportunidad de negociación después de esta ronda estará en Bitcoin.
Al comparar este marco con la investigación de correlación de Howell, descubrí que son complementarios.
El mercado de valores estadounidense no se verá afectado por la liquidez global, solo será influenciado por la liquidez medida a través de estímulos fiscales y algunos flujos de capital. Sin embargo, el bitcoin es un activo global que refleja el amplio estado de la liquidez global.
A medida que esta perspectiva gana aceptación y los asignadores de riesgos continúan reequilibrando, creo que la aversión al riesgo será impulsada por otras partes del mundo, en lugar de Estados Unidos.
El rendimiento del oro no podría ser mejor, hay cierta correlación entre Bitcoin y el oro, lo cual también está en línea con nuestras expectativas.
Considerando todos los factores anteriores, por primera vez en mi vida he visto la posibilidad de que el Bitcoin se desacople de las acciones tecnológicas estadounidenses. Sé que es una idea de alto riesgo y que a menudo marca picos locales en el precio del Bitcoin. Pero lo diferente esta vez es que los flujos de capital pueden experimentar cambios significativos y duraderos.
Por lo tanto, para un operador macro que busca riesgos como yo, Bitcoin parece ser la operación más digna de participar después de esta ronda de comercio. No puedes imponer aranceles a Bitcoin, no le importa en qué frontera de un país se encuentre, ofrece altos rendimientos beta para el portafolio y no tiene el riesgo de cola asociado con las acciones tecnológicas estadounidenses. No necesito juzgar si la Unión Europea puede resolver sus propios problemas, y proporciona exposición a la liquidez global, no solo a la liquidez estadounidense.
Este patrón de mercado es precisamente una oportunidad para Bitcoin. Una vez que el polvo de la desapalancamiento se asiente, será el primero en correr y avanzar rápidamente.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Opinión: La liquidez global es el factor clave que impulsa el precio de Bitcoin.
Escrito por: fejau
Compilado por: Luffy, Foresight News
Quiero escribir sobre algunas reflexiones que he tenido repetidamente, que son sobre cómo podría comportarse Bitcoin ante un cambio significativo en el patrón de flujo de capital que nunca ha tenido desde su creación. Creo que una vez que termine el proceso de desapalancamiento, Bitcoin tendrá una excelente oportunidad de trading. En este artículo, explicaré en detalle mis ideas.
¿Cuáles son los factores clave que impulsan el precio del Bitcoin?
Voy a basarme en los hallazgos de investigación de Michael Howell sobre los factores que impulsan la historia del precio del bitcoin, y luego utilizaré estos hallazgos para comprender mejor cómo los factores entrelazados podrían evolucionar en un futuro cercano.
Como se muestra en la imagen anterior, el precio de Bitcoin está impulsado por estos factores:
Desde 2021, entiendo que un marco simple de la preferencia de riesgo, el rendimiento del oro y la liquidez global es usar la proporción del déficit fiscal sobre el producto interno bruto (PIB) como un indicador de observación rápido, para así captar los factores de estímulo fiscal que han dominado los mercados globales desde 2021.
Desde un punto de vista mecánico, cuanto mayor sea la proporción del déficit fiscal en relación al PIB, más se intensificará la inflación y aumentará el PIB nominal. Por lo tanto, para las empresas, dado que los ingresos son un indicador nominal, sus ingresos también aumentarán en consecuencia. Para aquellas empresas que pueden disfrutar de economías de escala, esto es una buena noticia para su crecimiento en ganancias.
En gran medida, la política monetaria ha estado en un segundo plano frente a la estimulación fiscal, siendo esta última el principal motor de la actividad de activos de riesgo. Como muestra este gráfico que George Robertson actualiza con frecuencia, la estimulación monetaria en Estados Unidos ha sido muy débil en comparación con la estimulación fiscal, por lo que en esta discusión no tendré en cuenta los factores de estimulación monetaria.
En el gráfico de los principales países desarrollados de occidente que se muestra a continuación, podemos ver que el déficit fiscal de Estados Unidos representa una proporción del PIB mucho más alta que la de otros países.
Debido a que Estados Unidos tiene un déficit fiscal tan grande, el crecimiento de los ingresos ocupa un lugar predominante, lo que hace que el mercado de valores estadounidense se desempeñe mejor en comparación con otras economías:
El mercado de valores de EE. UU. ha sido un importante motor marginal para el crecimiento de activos de riesgo, el efecto riqueza y la liquidez global, convirtiéndose así en un centro de acumulación de capital mundial, ya que en EE. UU. el capital recibe el mejor trato. Debido a esta dinámica de flujo de capital hacia EE. UU., junto con un enorme déficit comercial, esto ha llevado a que EE. UU. intercambie bienes por divisas en dólares estadounidenses mantenidas por extranjeros, quienes a su vez reinvierten esos dólares en activos denominados en dólares (como la deuda pública de EE. UU. y las acciones de las 'siete grandes' tecnológicas), EE. UU. se ha convertido en el principal motor de todas las preferencias por el riesgo a nivel global:
Ahora, volvamos a la investigación de Michael Howell mencionada anteriormente. En la última década, la aversión al riesgo y la liquidez global han sido impulsadas principalmente por Estados Unidos, y desde la pandemia de COVID-19, esta tendencia se ha acelerado debido a que el déficit fiscal de Estados Unidos es extremadamente alto en comparación con otros países.
Es por esto que, aunque el Bitcoin es un activo de liquidez global (y no solo está relacionado con Estados Unidos), muestra una relación positiva con el mercado de valores de EE. UU., y desde 2021 esta correlación ha ido en aumento:
Ahora, creo que esta correlación entre Bitcoin y el mercado de valores de EE. UU. es falsa. Cuando uso el término "correlación falsa", lo hago desde un punto de vista estadístico, es decir, creo que el verdadero factor impulsor es una tercera variable causal que no se muestra en el análisis de correlación. Creo que este factor es la liquidez global, como mencionamos anteriormente, en la última década, la liquidez global ha sido dominada por EE. UU.
Al profundizar en el estudio de la significancia estadística, también debemos establecer la relación causal, y no solo la correlación positiva. Afortunadamente, Michael Howell ha realizado un excelente trabajo en este sentido, al determinar la relación causal entre la liquidez global y Bitcoin a través de la prueba de causalidad de Granger.
¿Qué conclusiones podemos sacar de esto como base para nuestro análisis posterior?
El precio de Bitcoin está impulsado principalmente por la liquidez global, y dado que Estados Unidos ha sido el principal factor de crecimiento de la liquidez global, ha surgido una correlación falsa entre Bitcoin y el mercado de valores de EE. UU.
En el último mes, mientras todos especulamos sobre los objetivos de la política comercial de Trump y la reestructuración del flujo global de capitales y mercancías, han surgido algunas opiniones principales. Las resumo a continuación:
Voy a dejar de lado mis opiniones personales sobre estos puntos, ya que muchas personas ya han expresado sus opiniones al respecto. Me centraré brevemente en las posibles consecuencias que podrían surgir si estos puntos se desarrollaran según su lógica:
Volviendo al título de este artículo, la primera ronda de transacciones consiste en vender activos en dólares que están sobreasignados a nivel mundial y evitar el proceso de desapalancamiento que está en curso. Debido a que la asignación global de estos activos está severamente sobrepasada, cuando los grandes gestores de fondos y participantes más especulativos como los fondos de cobertura de múltiples estrategias alcanzan los límites de riesgo, el proceso de desapalancamiento puede volverse caótico. Cuando esto sucede, ocurren días similares a notificaciones de margen adicional, donde una gran cantidad de activos deben ser vendidos para recaudar efectivo. En este momento, la clave es sobrevivir en este proceso y mantener suficientes reservas de efectivo.
Sin embargo, a medida que el proceso de desapalancamiento se estabiliza, comienza la próxima ronda de transacciones. Diversificar la cartera, incluyendo acciones extranjeras, bonos extranjeros, oro, materias primas e incluso bitcoins.
En los días de rotación del mercado y sin avisos de margen adicional, hemos comenzado a ver esta dinámica formándose gradualmente. El índice del dólar (DXY) ha caído, los mercados de acciones estadounidenses han tenido un rendimiento inferior al de los mercados de acciones de otras partes del mundo, el precio del oro ha subido, mientras que el bitcoin ha mostrado una resistencia inusitada en comparación con las acciones tecnológicas tradicionales de EE.UU.
Creo que, a medida que esta situación se desarrolle, el crecimiento marginal de la liquidez global cambiará hacia un estado completamente opuesto al que hemos estado acostumbrados en el pasado. Otras regiones del mundo asumirán la bandera de aumentar la liquidez global y la aversión al riesgo.
Cuando pienso en los riesgos de diversificar inversiones en el contexto de la guerra comercial global, me preocupa que invertir profundamente en activos de riesgo en otros países pueda traer riesgos extremos, ya que podrían surgir algunos titulares negativos sobre aranceles que afecten esos activos. Por lo tanto, en este proceso de cambio, el oro y el bitcoin se han convertido en mis opciones preferidas para la diversificación global de inversiones.
El oro actualmente se está desempeñando de manera muy fuerte, alcanzando nuevos máximos históricos cada día. Sin embargo, a pesar de que el bitcoin ha demostrado ser sorprendentemente resistente durante todo este cambio de circunstancias, su correlación beta con la aversión al riesgo ha limitado hasta ahora su aumento, no logrando seguir el excelente desempeño del oro.
Por lo tanto, a medida que avanzamos hacia un nuevo equilibrio de capital global, creo que la próxima oportunidad de negociación después de esta ronda estará en Bitcoin.
Al comparar este marco con la investigación de correlación de Howell, descubrí que son complementarios.
Considerando todos los factores anteriores, por primera vez en mi vida he visto la posibilidad de que el Bitcoin se desacople de las acciones tecnológicas estadounidenses. Sé que es una idea de alto riesgo y que a menudo marca picos locales en el precio del Bitcoin. Pero lo diferente esta vez es que los flujos de capital pueden experimentar cambios significativos y duraderos.
Por lo tanto, para un operador macro que busca riesgos como yo, Bitcoin parece ser la operación más digna de participar después de esta ronda de comercio. No puedes imponer aranceles a Bitcoin, no le importa en qué frontera de un país se encuentre, ofrece altos rendimientos beta para el portafolio y no tiene el riesgo de cola asociado con las acciones tecnológicas estadounidenses. No necesito juzgar si la Unión Europea puede resolver sus propios problemas, y proporciona exposición a la liquidez global, no solo a la liquidez estadounidense.
Este patrón de mercado es precisamente una oportunidad para Bitcoin. Una vez que el polvo de la desapalancamiento se asiente, será el primero en correr y avanzar rápidamente.