El entorno macroeconómico sigue siendo incierto, y las relaciones comerciales globales están siendo reestructuradas. Esta incertidumbre ha agudizado la volatilidad de los bonos del Tesoro de EE. UU. y del mercado de valores.
En un contexto económico lleno de desafíos, Bitcoin ha registrado la mayor caída desde el inicio de este ciclo. A pesar de ello, la caída sigue dentro del rango de las correcciones de mercados alcistas anteriores. Además, la caída mediana de este ciclo sigue siendo un orden de magnitud inferior a la de los mercados alcistas anteriores, lo que resalta que la demanda es más resiliente.
La liquidez del ecosistema de activos digitales sigue restringiéndose, lo que se refleja en la disminución de la entrada de capital y la stagnación del crecimiento de las stablecoins.
Los inversores están bajo una gran presión y actualmente enfrentan las mayores pérdidas no realizadas de la historia. Sin embargo, estas pérdidas se concentran principalmente en los nuevos participantes del mercado, mientras que los tenedores a largo plazo generalmente mantienen un estado de ganancias.
La incertidumbre macroeconómica sigue siendo generalizada
A medida que el gobierno de Trump intenta subvertir y reestructurar las relaciones comerciales globales, la incertidumbre sobre las perspectivas macroeconómicas se hace cada vez más evidente. Actualmente, la deuda pública de EE. UU. es la garantía y la base del sistema financiero, y los bonos del Tesoro a 10 años se consideran la tasa de interés libre de riesgo de referencia.
Uno de los objetivos clave del gobierno es reducir el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años, y logró un éxito preliminar en los primeros meses de este año, con el rendimiento cayendo al 3.7% debido a una amplia venta en el mercado. Sin embargo, esta situación fue efímera, ya que el rendimiento luego se disparó al 4.5%, borrando la caída y causando una gran volatilidad en el mercado de bonos.
Fuente de datos: FRED
Se puede cuantificar el comportamiento caótico del mercado de bonos a través del índice MOVE. Este indicador es clave para medir la presión y la volatilidad del mercado de bonos, y proviene de la volatilidad implícita a 30 días de los precios de opciones a diferentes plazos en el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU.
Medido por este indicador, la volatilidad de la deuda pública de EE. UU. ha aumentado considerablemente, lo que destaca la extrema incertidumbre y el pánico de los inversores en el mercado de bonos.
Fuente de datos: Tradingview
Además, se puede utilizar el Índice de Volatilidad (VIX) para medir el grado de turbulencia del mercado de valores de EE. UU., el cual mide las expectativas del mercado sobre la volatilidad de 30 días del mercado de valores de EE. UU. La volatilidad del mercado de bonos también se refleja significativamente en el mercado de valores, y la volatilidad actual del VIX es similar a los valores de volatilidad durante la crisis del coronavirus de 2020, la crisis financiera global de 2008 y la burbuja de Internet de 2001.
La volatilidad de los activos colaterales básicos del sistema financiero a menudo puede llevar a un retiro de capital por parte de los inversores, así como a un endurecimiento de las condiciones de liquidez. Dado que Bitcoin y los activos digitales son una de las herramientas más sensibles a la liquidez, también se ven afectados por la volatilidad y el retiro de activos de riesgo.
Fuente de datos: FRED
En medio de esta agitación, el rendimiento de los activos "duros" sigue siendo impresionante. A medida que los inversores se apresuran hacia el oro, un activo refugio tradicional, el precio del oro ha seguido subiendo, alcanzando un nuevo máximo de 3300 dólares. El Bitcoin fue inicialmente vendido junto con activos de riesgo hasta 75,000 dólares, pero desde entonces ha recuperado parte de su caída, con un precio de negociación que ha subido a 85,000 dólares.
A medida que el mundo se adapta gradualmente a las cambiantes relaciones comerciales, el oro y el bitcoin como activos de reserva neutrales a nivel global están ganando cada vez más atención en el mercado. Se puede decir que el desempeño del oro y el bitcoin la semana pasada transmitió una señal llamativa.
Fuente: Glassnode
Bitcoin mantiene su resiliencia
Aunque Bitcoin todavía se negocia en la zona de 85,000 dólares, la volatilidad y el retroceso de Bitcoin han aumentado en los últimos meses. Este activo ha registrado la mayor caída desde el ciclo 2023-25, con una caída del 33% desde su máximo histórico.
Sin embargo, la magnitud de este retroceso aún se encuentra dentro del rango de correcciones de mercados alcistas anteriores. En eventos macroeconómicos como el de la semana pasada, Bitcoin suele experimentar caídas superiores al 50%, lo que destaca que el sentimiento de los inversores modernos hacia Bitcoin sigue siendo bastante sólido en entornos adversos.
Fuente: Glassnode
Para cuantificar la resiliencia del ciclo actual, se puede evaluar la situación de retroceso del valor medio de los mercados alcistas anteriores.
2011: -22%
2011-2013: -18%
2015-2018: -11%
2018-2021: -19%
2022 y después: -7%
El retroceso del valor mediano en el ciclo actual es menor que en todas las situaciones anteriores. Desde 2023, el retroceso ha sido aún menor y, en esencia, más controlable, lo que indica que la situación de la demanda es más resiliente y que muchos inversores están más dispuestos a mantener sus posiciones durante la turbulencia del mercado.
Fuente: Glassnode
La liquidez sigue disminuyendo
Además, también se puede evaluar cómo la incertidumbre macroeconómica afecta la liquidez de Bitcoin.
Una forma de medir la liquidez interna de Bitcoin es el indicador de capitalización realizada, que calcula la cantidad neta acumulada de flujos entrantes de activos digitales. La capitalización realizada ha alcanzado actualmente un máximo histórico de 872 mil millones de dólares; sin embargo, la tasa de crecimiento del capital se ha reducido a solo un +0,9% mensual.
En un contexto de mercado muy desafiante, el capital que fluye hacia este activo sigue mostrando un crecimiento positivo. Dado que la velocidad de entrada de nuevo capital en este activo está disminuyendo, lo que indica que la disposición de los inversores a asignar capital a corto plazo es baja, la aversión al riesgo puede seguir siendo el sentimiento predominante en este momento.
Fuente: Glassnode
El indicador de ganancias y pérdidas realizadas se considera como parte del valor de mercado realizado, y puede medir la diferencia entre el precio de compra del token y su precio de venta en la cadena.
Los tokens cuyo costo es superior al precio de compra se consideran beneficios realizados bloqueados.
Los tokens que están por debajo de su precio de compra se consideran pérdidas realizadas bloqueadas.
Medir las ganancias y pérdidas realizadas en términos de Bitcoin permite estandarizar todos los eventos de ganancias y pérdidas. Además, al ajustar la volatilidad (volatilidad realizada de 7 días), se ha perfeccionado aún más, lo que ayuda a explicar el fenómeno de la disminución de las ganancias y tasas de crecimiento de Bitcoin en sus 16 años de historia.
Actualmente, la actividad de ganancias y pérdidas es relativamente equilibrada, y la tasa de flujo de capital es relativamente neutral, lo que refleja la saturación de la actividad de los inversores dentro del rango de precios actual.
Fuente: Glassnode
Al calcular la diferencia entre las ganancias y pérdidas realizadas, se puede obtener el indicador de ganancias y pérdidas netas realizadas. Este indicador mide la dirección dominante del flujo de valor dentro y fuera de la red.
Al utilizar el indicador de ganancias y pérdidas netas ajustadas por volatilidad, se puede comparar con la mediana acumulativa para distinguir entre dos modos de mercado.
Un precio que se mantiene por encima de la mediana suele indicar un mercado alcista y una entrada neta de capital.
Mantenerse por debajo de la mediana acumulada se considera generalmente un mercado bajista, y Bitcoin experimentará una salida neta de capital.
El mercado suele llevar a los inversores al borde del máximo dolor, generalmente alcanzando su punto máximo en los giros de los ciclos alcistas y bajistas. Se puede observar cómo las ganancias y pérdidas netas realizadas ajustadas por la volatilidad fluctúan alrededor de su mediana a largo plazo, actuando como una herramienta de reversión a la media.
Este indicador ha vuelto al valor medio neutral, lo que indica que el mercado de Bitcoin se encuentra en un punto de decisión clave, y ha delimitado los límites para que los toros restablezcan el soporte en el rango de precios actual.
Fuente: Glassnode
Las stablecoins se han convertido en una categoría de activos básicos en el ecosistema de activos digitales, actuando como activos de cotización en DEX y CEX. Evaluar la liquidez desde la perspectiva de las stablecoins proporciona una nueva dimensión para el análisis, ayudando a comprender de manera más completa la situación de liquidez de los activos digitales.
La oferta de stablecoins se mantiene en crecimiento positivo, pero ha mostrado cierta desaceleración en las últimas semanas. Esto respalda aún más la idea de que la liquidez de los activos digitales más amplios está disminuyendo, lo que se refleja en una menor demanda de dólares digitales.
Fuente: Glassnode
Examen de la presión de los inversores
En medio de la continua volatilidad del mercado, es crucial evaluar la magnitud de las pérdidas no realizadas que actualmente tienen los inversores en Bitcoin.
Al medir las pérdidas no realizadas que tiene el mercado, se observa que durante la caída del mercado a 75,000 dólares, las pérdidas no realizadas alcanzaron un nuevo máximo de 410,000 millones de dólares. Al observar la composición de las pérdidas no realizadas, se puede ver que la mayoría de los inversores tienen una caída de hasta -23.6%.
En comparación con la venta masiva de mayo de 2021 y el mercado bajista de 2022, el total de pérdidas no realizadas es mayor. Sin embargo, desde la perspectiva de los inversores individuales, el mercado ha experimentado retrocesos más drásticos, alcanzando hasta -61.8% y -78.6%.
Aunque la pérdida total no ha sido tan grande (considerando que el bitcoin es actualmente un activo de mayor valor), los desafíos que enfrentan los inversores individuales son menores en comparación con los mercados bajistas anteriores.
Fuente: Glassnode
A pesar de que las pérdidas no realizadas han alcanzado niveles históricos, la proporción de posiciones ganadoras en la oferta circulante sigue siendo del 75%. Esto indica que la mayoría de los inversores en pérdidas compraron solo después de que se formó el máximo.
Es importante notar que el porcentaje de suministro de ganancias está cerca de su promedio a largo plazo. Históricamente, esta es una zona clave que debe defenderse antes de que la gran mayoría de las criptomonedas caigan en pérdidas, y también es un umbral crucial entre el mercado alcista y bajista.
Las características típicas de un mercado alcista son que la oferta de ganancias es superior a su media a largo plazo, y generalmente se encuentran niveles de soporte a lo largo de todo el mercado alcista.
Históricamente, ha habido períodos de descenso profundo y sostenido por debajo de la media a largo plazo durante los mercados bajistas, y las frecuentes correcciones en los mercados bajistas han confirmado la disminución de la rentabilidad.
Similar al indicador de ganancias y pérdidas netas realizadas, si se puede mantener, ayudará a rebotar desde el rango promedio a largo plazo.
Fuente: Glassnode
A medida que el mercado continúa disminuyendo, se espera que la magnitud absoluta de las pérdidas no realizadas aumente. Para explicar este fenómeno y estandarizar las diferentes magnitudes de retroceso, se introduce un nuevo indicador: la pérdida no realizada por cada porcentaje de retroceso, que representa la pérdida en unidades de Bitcoin en relación con la caída porcentual desde el máximo histórico.
Al aplicar este indicador al grupo de tenedores a corto plazo, se ha descubierto que, después de ajustar la profundidad de la corrección, sus pérdidas no realizadas ya son bastante significativas, comparables a los niveles de principios de mercados bajistas anteriores.
Fuente: Glassnode
Sin embargo, las pérdidas no realizadas actuales se concentran principalmente en los nuevos inversores, mientras que los poseedores a largo plazo siguen en una posición de ganancias unilaterales. No obstante, un matiz importante está emergiendo: a medida que los principales compradores recientes se convierten gradualmente en poseedores a largo plazo, el nivel de pérdidas no realizadas de este grupo podría aumentar.
Históricamente, una gran expansión de las pérdidas no realizadas de los poseedores a largo plazo generalmente marca la confirmación de un mercado bajista, aunque puede haber un retraso después de que el mercado alcance su punto máximo. Hasta ahora, no hay evidencia clara de que este cambio de patrón esté en curso.
Fuente: Glassnode
Resumen y Conclusiones
El panorama macroeconómico sigue siendo incierto, y los cambios continuos en la dinámica del comercio global han intensificado la volatilidad significativa en los mercados de bonos y acciones de EE. UU. Es notable que, en este período desafiante, el rendimiento de Bitcoin y el oro ha sido especialmente fuerte. Esto podría ser una señal alentadora de que los fundamentos del sistema financiero están entrando en un período de transformación y cambio.
A pesar de la notable resistencia del Bitcoin, también ha sido víctima del aumento de la volatilidad del mercado global, registrando la mayor caída desde el ciclo 2023-2025. Esto ha impactado enormemente a los nuevos participantes del mercado, quienes ahora asumen la mayor parte de las pérdidas del mercado. Sin embargo, desde la perspectiva de los inversores individuales, el mercado ha experimentado caídas más severas en ciclos anteriores, especialmente durante la caída del mercado en mayo de 2021 y en 2022. Además, los inversores maduros y a largo plazo no se ven afectados por la presión económica continua, casi en un estado de ganancias unilaterales.
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Glassnode on-chain semanal: el entorno macroeconómico sigue siendo incierto, las pérdidas son principalmente de nuevos inversores.
Autor: Glassnode
Compilado por: Felix, PANews
Puntos clave
La incertidumbre macroeconómica sigue siendo generalizada
A medida que el gobierno de Trump intenta subvertir y reestructurar las relaciones comerciales globales, la incertidumbre sobre las perspectivas macroeconómicas se hace cada vez más evidente. Actualmente, la deuda pública de EE. UU. es la garantía y la base del sistema financiero, y los bonos del Tesoro a 10 años se consideran la tasa de interés libre de riesgo de referencia.
Uno de los objetivos clave del gobierno es reducir el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años, y logró un éxito preliminar en los primeros meses de este año, con el rendimiento cayendo al 3.7% debido a una amplia venta en el mercado. Sin embargo, esta situación fue efímera, ya que el rendimiento luego se disparó al 4.5%, borrando la caída y causando una gran volatilidad en el mercado de bonos.
Se puede cuantificar el comportamiento caótico del mercado de bonos a través del índice MOVE. Este indicador es clave para medir la presión y la volatilidad del mercado de bonos, y proviene de la volatilidad implícita a 30 días de los precios de opciones a diferentes plazos en el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU.
Medido por este indicador, la volatilidad de la deuda pública de EE. UU. ha aumentado considerablemente, lo que destaca la extrema incertidumbre y el pánico de los inversores en el mercado de bonos.
Además, se puede utilizar el Índice de Volatilidad (VIX) para medir el grado de turbulencia del mercado de valores de EE. UU., el cual mide las expectativas del mercado sobre la volatilidad de 30 días del mercado de valores de EE. UU. La volatilidad del mercado de bonos también se refleja significativamente en el mercado de valores, y la volatilidad actual del VIX es similar a los valores de volatilidad durante la crisis del coronavirus de 2020, la crisis financiera global de 2008 y la burbuja de Internet de 2001.
La volatilidad de los activos colaterales básicos del sistema financiero a menudo puede llevar a un retiro de capital por parte de los inversores, así como a un endurecimiento de las condiciones de liquidez. Dado que Bitcoin y los activos digitales son una de las herramientas más sensibles a la liquidez, también se ven afectados por la volatilidad y el retiro de activos de riesgo.
En medio de esta agitación, el rendimiento de los activos "duros" sigue siendo impresionante. A medida que los inversores se apresuran hacia el oro, un activo refugio tradicional, el precio del oro ha seguido subiendo, alcanzando un nuevo máximo de 3300 dólares. El Bitcoin fue inicialmente vendido junto con activos de riesgo hasta 75,000 dólares, pero desde entonces ha recuperado parte de su caída, con un precio de negociación que ha subido a 85,000 dólares.
A medida que el mundo se adapta gradualmente a las cambiantes relaciones comerciales, el oro y el bitcoin como activos de reserva neutrales a nivel global están ganando cada vez más atención en el mercado. Se puede decir que el desempeño del oro y el bitcoin la semana pasada transmitió una señal llamativa.
Bitcoin mantiene su resiliencia
Aunque Bitcoin todavía se negocia en la zona de 85,000 dólares, la volatilidad y el retroceso de Bitcoin han aumentado en los últimos meses. Este activo ha registrado la mayor caída desde el ciclo 2023-25, con una caída del 33% desde su máximo histórico.
Sin embargo, la magnitud de este retroceso aún se encuentra dentro del rango de correcciones de mercados alcistas anteriores. En eventos macroeconómicos como el de la semana pasada, Bitcoin suele experimentar caídas superiores al 50%, lo que destaca que el sentimiento de los inversores modernos hacia Bitcoin sigue siendo bastante sólido en entornos adversos.
Para cuantificar la resiliencia del ciclo actual, se puede evaluar la situación de retroceso del valor medio de los mercados alcistas anteriores.
El retroceso del valor mediano en el ciclo actual es menor que en todas las situaciones anteriores. Desde 2023, el retroceso ha sido aún menor y, en esencia, más controlable, lo que indica que la situación de la demanda es más resiliente y que muchos inversores están más dispuestos a mantener sus posiciones durante la turbulencia del mercado.
La liquidez sigue disminuyendo
Además, también se puede evaluar cómo la incertidumbre macroeconómica afecta la liquidez de Bitcoin.
Una forma de medir la liquidez interna de Bitcoin es el indicador de capitalización realizada, que calcula la cantidad neta acumulada de flujos entrantes de activos digitales. La capitalización realizada ha alcanzado actualmente un máximo histórico de 872 mil millones de dólares; sin embargo, la tasa de crecimiento del capital se ha reducido a solo un +0,9% mensual.
En un contexto de mercado muy desafiante, el capital que fluye hacia este activo sigue mostrando un crecimiento positivo. Dado que la velocidad de entrada de nuevo capital en este activo está disminuyendo, lo que indica que la disposición de los inversores a asignar capital a corto plazo es baja, la aversión al riesgo puede seguir siendo el sentimiento predominante en este momento.
El indicador de ganancias y pérdidas realizadas se considera como parte del valor de mercado realizado, y puede medir la diferencia entre el precio de compra del token y su precio de venta en la cadena.
Medir las ganancias y pérdidas realizadas en términos de Bitcoin permite estandarizar todos los eventos de ganancias y pérdidas. Además, al ajustar la volatilidad (volatilidad realizada de 7 días), se ha perfeccionado aún más, lo que ayuda a explicar el fenómeno de la disminución de las ganancias y tasas de crecimiento de Bitcoin en sus 16 años de historia.
Actualmente, la actividad de ganancias y pérdidas es relativamente equilibrada, y la tasa de flujo de capital es relativamente neutral, lo que refleja la saturación de la actividad de los inversores dentro del rango de precios actual.
Al calcular la diferencia entre las ganancias y pérdidas realizadas, se puede obtener el indicador de ganancias y pérdidas netas realizadas. Este indicador mide la dirección dominante del flujo de valor dentro y fuera de la red.
Al utilizar el indicador de ganancias y pérdidas netas ajustadas por volatilidad, se puede comparar con la mediana acumulativa para distinguir entre dos modos de mercado.
El mercado suele llevar a los inversores al borde del máximo dolor, generalmente alcanzando su punto máximo en los giros de los ciclos alcistas y bajistas. Se puede observar cómo las ganancias y pérdidas netas realizadas ajustadas por la volatilidad fluctúan alrededor de su mediana a largo plazo, actuando como una herramienta de reversión a la media.
Este indicador ha vuelto al valor medio neutral, lo que indica que el mercado de Bitcoin se encuentra en un punto de decisión clave, y ha delimitado los límites para que los toros restablezcan el soporte en el rango de precios actual.
Las stablecoins se han convertido en una categoría de activos básicos en el ecosistema de activos digitales, actuando como activos de cotización en DEX y CEX. Evaluar la liquidez desde la perspectiva de las stablecoins proporciona una nueva dimensión para el análisis, ayudando a comprender de manera más completa la situación de liquidez de los activos digitales.
La oferta de stablecoins se mantiene en crecimiento positivo, pero ha mostrado cierta desaceleración en las últimas semanas. Esto respalda aún más la idea de que la liquidez de los activos digitales más amplios está disminuyendo, lo que se refleja en una menor demanda de dólares digitales.
Examen de la presión de los inversores
En medio de la continua volatilidad del mercado, es crucial evaluar la magnitud de las pérdidas no realizadas que actualmente tienen los inversores en Bitcoin.
Al medir las pérdidas no realizadas que tiene el mercado, se observa que durante la caída del mercado a 75,000 dólares, las pérdidas no realizadas alcanzaron un nuevo máximo de 410,000 millones de dólares. Al observar la composición de las pérdidas no realizadas, se puede ver que la mayoría de los inversores tienen una caída de hasta -23.6%.
En comparación con la venta masiva de mayo de 2021 y el mercado bajista de 2022, el total de pérdidas no realizadas es mayor. Sin embargo, desde la perspectiva de los inversores individuales, el mercado ha experimentado retrocesos más drásticos, alcanzando hasta -61.8% y -78.6%.
Aunque la pérdida total no ha sido tan grande (considerando que el bitcoin es actualmente un activo de mayor valor), los desafíos que enfrentan los inversores individuales son menores en comparación con los mercados bajistas anteriores.
A pesar de que las pérdidas no realizadas han alcanzado niveles históricos, la proporción de posiciones ganadoras en la oferta circulante sigue siendo del 75%. Esto indica que la mayoría de los inversores en pérdidas compraron solo después de que se formó el máximo.
Es importante notar que el porcentaje de suministro de ganancias está cerca de su promedio a largo plazo. Históricamente, esta es una zona clave que debe defenderse antes de que la gran mayoría de las criptomonedas caigan en pérdidas, y también es un umbral crucial entre el mercado alcista y bajista.
Similar al indicador de ganancias y pérdidas netas realizadas, si se puede mantener, ayudará a rebotar desde el rango promedio a largo plazo.
A medida que el mercado continúa disminuyendo, se espera que la magnitud absoluta de las pérdidas no realizadas aumente. Para explicar este fenómeno y estandarizar las diferentes magnitudes de retroceso, se introduce un nuevo indicador: la pérdida no realizada por cada porcentaje de retroceso, que representa la pérdida en unidades de Bitcoin en relación con la caída porcentual desde el máximo histórico.
Al aplicar este indicador al grupo de tenedores a corto plazo, se ha descubierto que, después de ajustar la profundidad de la corrección, sus pérdidas no realizadas ya son bastante significativas, comparables a los niveles de principios de mercados bajistas anteriores.
Sin embargo, las pérdidas no realizadas actuales se concentran principalmente en los nuevos inversores, mientras que los poseedores a largo plazo siguen en una posición de ganancias unilaterales. No obstante, un matiz importante está emergiendo: a medida que los principales compradores recientes se convierten gradualmente en poseedores a largo plazo, el nivel de pérdidas no realizadas de este grupo podría aumentar.
Históricamente, una gran expansión de las pérdidas no realizadas de los poseedores a largo plazo generalmente marca la confirmación de un mercado bajista, aunque puede haber un retraso después de que el mercado alcance su punto máximo. Hasta ahora, no hay evidencia clara de que este cambio de patrón esté en curso.
Resumen y Conclusiones
El panorama macroeconómico sigue siendo incierto, y los cambios continuos en la dinámica del comercio global han intensificado la volatilidad significativa en los mercados de bonos y acciones de EE. UU. Es notable que, en este período desafiante, el rendimiento de Bitcoin y el oro ha sido especialmente fuerte. Esto podría ser una señal alentadora de que los fundamentos del sistema financiero están entrando en un período de transformación y cambio.
A pesar de la notable resistencia del Bitcoin, también ha sido víctima del aumento de la volatilidad del mercado global, registrando la mayor caída desde el ciclo 2023-2025. Esto ha impactado enormemente a los nuevos participantes del mercado, quienes ahora asumen la mayor parte de las pérdidas del mercado. Sin embargo, desde la perspectiva de los inversores individuales, el mercado ha experimentado caídas más severas en ciclos anteriores, especialmente durante la caída del mercado en mayo de 2021 y en 2022. Además, los inversores maduros y a largo plazo no se ven afectados por la presión económica continua, casi en un estado de ganancias unilaterales.
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