La stablecoin nativa de criptomonedas USDe ofrece altos rendimientos a través de la cobertura de contratos al contado y perpetuos, y su capitalización de mercado se ha disparado a USD 12.5 mil millones. Este artículo explora su crecimiento explosivo, la gobernanza de los cambios de tarifas y los riesgos potenciales a los que se enfrenta. (Sinopsis: ¿Cuánto cuesta emitir una stablecoin?) (Antecedentes añadidos: ¿Qué es una stablecoin de rendimiento?) Inventario de cinco proyectos principales: USDe, USDY, PYUSD) A diferencia de USDT y USDC, que dependen de dólares estadounidenses o reservas de tesorería, USDe adopta un mecanismo de estabilidad "cripto-nativo". Los usuarios depositan ETH, BTC o stETH en el protocolo, y Ethena simultáneamente va en largo en estos activos al contado y abre una cantidad igual de órdenes cortas en exchanges centralizados. De esta manera, independientemente de cómo fluctúe el precio de mercado, las ganancias y pérdidas de las órdenes al contado y cortas se compensan básicamente, manteniendo así el ancla estable del USDe en torno a 1 dólar. Sobre la base de esto, Ethena lanzó sUSDe. Dado que las tasas de financiación de contratos perpetuos son crónicamente positivas, el protocolo distribuye las ganancias a los usuarios que hacen staking de Ethena. Las ventajas de este mecanismo son: * Alto rendimiento: USDe proporciona a los usuarios altos rendimientos al hacer staking de ETH y utilizar tasas de financiación para contratos perpetuos, que actualmente son mucho más altas que las stablecoins tradicionales. Descentralización: USDe no se basa en el sistema bancario tradicional y se considera una solución "cripto-nativa". Demanda del mercado: Con nuevas regulaciones como la Ley GENIUS de EE. UU. que prohíbe que las monedas estables reguladas proporcionen rendimientos, el diseño no bancario de USDe ha atraído un importante capital en busca de rendimiento. En la actualidad, el rendimiento anualizado de sUSDe es del 9%, que es mucho más alto que el 4,2% de USDC en Aave, lo cual es una razón importante para la continua afluencia de fondos. Los datos de RWA.xyz muestran que USDe ha experimentado un crecimiento significativo en los últimos meses. La capitalización de mercado ha aumentado a 12.520 millones de dólares, más del 30% más que hace 30 días. El número de direcciones de retención se acerca a las 40.000 y el número de direcciones activas mensuales supera las 20.000, un aumento de casi el 40%. Las transferencias mensuales en la cadena alcanzaron los USD 57.8 mil millones, lo que demuestra su uso generalizado en la liquidación y los pagos. Desde julio, la curva de capitalización de mercado del USDe se ha dirigido significativamente, lo que indica que se ha beneficiado de las ventajas de la legislación sobre stablecoins y del atractivo de los altos rendimientos. Vale la pena señalar que USDe se implementa casi en su totalidad en la red principal de Ethereum, con un tamaño de solo USD 7.3 millones en Solana. Esto significa que la liquidez de USDe está muy concentrada, y su estabilidad puede ponerse a prueba una vez que el ecosistema de Ethereum fluctúe. Fee Switch: El "momento de los dividendos" de la capa de gobernanza Además de la escalada vertiginosa, el mercado está más preocupado por el Fee Switch ( cambio de tarifas ) promovido por Ethena. Se trata de un hito de gobernanza: una vez abierto, parte de los ingresos del acuerdo se distribuirán a los titulares de ENA o se inyectarán en la tesorería, transformando ENA de un "ticket de gobernanza" a un "activo con expectativas de flujo de caja". Para lograrlo, Ethena estableció tres condiciones: USDe en circulación de más de 6.000 millones de dólares, ingresos acumulados de 250 millones de dólares e integración de al menos cuatro de las cinco principales bolsas de derivados del mundo. En la actualidad, se han completado los dos primeros puntos y solo el último sigue avanzando. El impacto potencial del cambio de tarifas es doble. Para los titulares de ENA, esto significa que el valor del token está vinculado a los ingresos del protocolo, y la atención del mercado mejorará aún más. Sin embargo, para los titulares de sUSDe, si la distribución proviene del mismo grupo de ingresos, el rendimiento puede diluirse como resultado. Cómo encontrar un equilibrio entre el retorno del valor del token, los rendimientos de los usuarios y los colchones de riesgo será una prueba clave para el futuro de Ethena. Riesgo: La volatilidad detrás de los altos rendimientos El rápido aumento del USDe no está exento de preocupaciones. Los principales desafíos de USDe son la volatilidad en las tasas de financiación, el riesgo de contraparte en los exchanges centralizados y la gestión de la liquidez en condiciones extremas del mercado. En primer lugar, sus ganancias dependen de las tasas de financiación, y si el mercado se convierte en un mercado bajista y las tasas de financiación se vuelven negativas, los altos rendimientos del sUSDe pueden desaparecer en un instante. En segundo lugar, su mecanismo de cobertura depende en gran medida de los exchanges centralizados, y una vez que el exchange se encuentre con un evento de cisne negro, la exposición del protocolo será difícil de controlar. Además, Chaos Labs ha advertido de que el re-staking de activos de Ethena puede desencadenar una crisis de liquidez para las plataformas de préstamos DeFi, y S&P Global incluso da a USDe una ponderación de riesgo del 1250% en su calificación crediticia, muy superior a USDT y USDC. Estas dudas ponen de manifiesto la fragilidad potencial del modelo USDe. Sin embargo, a pesar de estos riesgos potenciales, el USDe no se ha enfrentado a ninguna crisis de liquidez desde su lanzamiento en 2023, ni se ha desviado significativamente de su objetivo vinculado al USD. Esto sugiere que el futuro de USDe será un juego entre sus riesgos de diseño y sus capacidades operativas reales. Si puede continuar respondiendo de manera efectiva a los desafíos del mercado mientras mantiene altos rendimientos será clave para determinar si puede afianzarse en el ecosistema de las criptomonedas. Informes relacionados Bloomberg View: Hong Kong Taxi demuestra el caso perfecto de la "vida cotidiana de la stablecoin" Falcon Finance publica un plan de desarrollo de 18 meses, la circulación de la stablecoin USDf supera los USD 1 mil millones "USDe Stablecoin da la bienvenida al "momento de los dividendos": el lanzamiento del cambio de tarifas está a solo un paso, el valor de mercado supera los USD 12.5 mil millones" Este artículo se publicó por primera vez en "Dynamic Trend - The Most Influential Blockchain News Media" de BlockTempo.
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USDe moneda estable迎「Dividendo」時刻：Fee Switch 啟動只差一步，capitalización de mercado突破 125 億美元
La stablecoin nativa de criptomonedas USDe ofrece altos rendimientos a través de la cobertura de contratos al contado y perpetuos, y su capitalización de mercado se ha disparado a USD 12.5 mil millones. Este artículo explora su crecimiento explosivo, la gobernanza de los cambios de tarifas y los riesgos potenciales a los que se enfrenta. (Sinopsis: ¿Cuánto cuesta emitir una stablecoin?) (Antecedentes añadidos: ¿Qué es una stablecoin de rendimiento?) Inventario de cinco proyectos principales: USDe, USDY, PYUSD) A diferencia de USDT y USDC, que dependen de dólares estadounidenses o reservas de tesorería, USDe adopta un mecanismo de estabilidad "cripto-nativo". Los usuarios depositan ETH, BTC o stETH en el protocolo, y Ethena simultáneamente va en largo en estos activos al contado y abre una cantidad igual de órdenes cortas en exchanges centralizados. De esta manera, independientemente de cómo fluctúe el precio de mercado, las ganancias y pérdidas de las órdenes al contado y cortas se compensan básicamente, manteniendo así el ancla estable del USDe en torno a 1 dólar. Sobre la base de esto, Ethena lanzó sUSDe. Dado que las tasas de financiación de contratos perpetuos son crónicamente positivas, el protocolo distribuye las ganancias a los usuarios que hacen staking de Ethena. Las ventajas de este mecanismo son: * Alto rendimiento: USDe proporciona a los usuarios altos rendimientos al hacer staking de ETH y utilizar tasas de financiación para contratos perpetuos, que actualmente son mucho más altas que las stablecoins tradicionales. Descentralización: USDe no se basa en el sistema bancario tradicional y se considera una solución "cripto-nativa". Demanda del mercado: Con nuevas regulaciones como la Ley GENIUS de EE. UU. que prohíbe que las monedas estables reguladas proporcionen rendimientos, el diseño no bancario de USDe ha atraído un importante capital en busca de rendimiento. En la actualidad, el rendimiento anualizado de sUSDe es del 9%, que es mucho más alto que el 4,2% de USDC en Aave, lo cual es una razón importante para la continua afluencia de fondos. Los datos de RWA.xyz muestran que USDe ha experimentado un crecimiento significativo en los últimos meses. La capitalización de mercado ha aumentado a 12.520 millones de dólares, más del 30% más que hace 30 días. El número de direcciones de retención se acerca a las 40.000 y el número de direcciones activas mensuales supera las 20.000, un aumento de casi el 40%. Las transferencias mensuales en la cadena alcanzaron los USD 57.8 mil millones, lo que demuestra su uso generalizado en la liquidación y los pagos. Desde julio, la curva de capitalización de mercado del USDe se ha dirigido significativamente, lo que indica que se ha beneficiado de las ventajas de la legislación sobre stablecoins y del atractivo de los altos rendimientos. Vale la pena señalar que USDe se implementa casi en su totalidad en la red principal de Ethereum, con un tamaño de solo USD 7.3 millones en Solana. Esto significa que la liquidez de USDe está muy concentrada, y su estabilidad puede ponerse a prueba una vez que el ecosistema de Ethereum fluctúe. Fee Switch: El "momento de los dividendos" de la capa de gobernanza Además de la escalada vertiginosa, el mercado está más preocupado por el Fee Switch ( cambio de tarifas ) promovido por Ethena. Se trata de un hito de gobernanza: una vez abierto, parte de los ingresos del acuerdo se distribuirán a los titulares de ENA o se inyectarán en la tesorería, transformando ENA de un "ticket de gobernanza" a un "activo con expectativas de flujo de caja". Para lograrlo, Ethena estableció tres condiciones: USDe en circulación de más de 6.000 millones de dólares, ingresos acumulados de 250 millones de dólares e integración de al menos cuatro de las cinco principales bolsas de derivados del mundo. En la actualidad, se han completado los dos primeros puntos y solo el último sigue avanzando. El impacto potencial del cambio de tarifas es doble. Para los titulares de ENA, esto significa que el valor del token está vinculado a los ingresos del protocolo, y la atención del mercado mejorará aún más. Sin embargo, para los titulares de sUSDe, si la distribución proviene del mismo grupo de ingresos, el rendimiento puede diluirse como resultado. Cómo encontrar un equilibrio entre el retorno del valor del token, los rendimientos de los usuarios y los colchones de riesgo será una prueba clave para el futuro de Ethena. Riesgo: La volatilidad detrás de los altos rendimientos El rápido aumento del USDe no está exento de preocupaciones. Los principales desafíos de USDe son la volatilidad en las tasas de financiación, el riesgo de contraparte en los exchanges centralizados y la gestión de la liquidez en condiciones extremas del mercado. En primer lugar, sus ganancias dependen de las tasas de financiación, y si el mercado se convierte en un mercado bajista y las tasas de financiación se vuelven negativas, los altos rendimientos del sUSDe pueden desaparecer en un instante. En segundo lugar, su mecanismo de cobertura depende en gran medida de los exchanges centralizados, y una vez que el exchange se encuentre con un evento de cisne negro, la exposición del protocolo será difícil de controlar. Además, Chaos Labs ha advertido de que el re-staking de activos de Ethena puede desencadenar una crisis de liquidez para las plataformas de préstamos DeFi, y S&P Global incluso da a USDe una ponderación de riesgo del 1250% en su calificación crediticia, muy superior a USDT y USDC. Estas dudas ponen de manifiesto la fragilidad potencial del modelo USDe. Sin embargo, a pesar de estos riesgos potenciales, el USDe no se ha enfrentado a ninguna crisis de liquidez desde su lanzamiento en 2023, ni se ha desviado significativamente de su objetivo vinculado al USD. Esto sugiere que el futuro de USDe será un juego entre sus riesgos de diseño y sus capacidades operativas reales. Si puede continuar respondiendo de manera efectiva a los desafíos del mercado mientras mantiene altos rendimientos será clave para determinar si puede afianzarse en el ecosistema de las criptomonedas. Informes relacionados Bloomberg View: Hong Kong Taxi demuestra el caso perfecto de la "vida cotidiana de la stablecoin" Falcon Finance publica un plan de desarrollo de 18 meses, la circulación de la stablecoin USDf supera los USD 1 mil millones "USDe Stablecoin da la bienvenida al "momento de los dividendos": el lanzamiento del cambio de tarifas está a solo un paso, el valor de mercado supera los USD 12.5 mil millones" Este artículo se publicó por primera vez en "Dynamic Trend - The Most Influential Blockchain News Media" de BlockTempo.