بيئة التشفير الرقمي والتمويل التقليدي بحاجة إلى بعضهما البعض. على الرغم من أنه في حالة البنية التحتية غير المكتملة ، فإن سطح المفصل لا يتناسب تمامًا. لا يزال الجمع بين الاثنين قادرًا على حل المشكلات العملية في الوقت الحالي.
لا يمكن لإدخال تكنولوجيا blockchain النقية أن يحل الفصل بين السلطة القضائية. لا تجلب أعمال الإقراض RWA حاليًا مزايا عدم الثقة في التمويل التقليدي ، ولكنها تسمح بدلاً من ذلك بنقل المخاطر الافتراضية للتمويل التقليدي إلى blockchain. في ظل عدم القدرة على تحقيق عدم الثقة ، تحاول بعض المشاريع حل صعوبات الصناعة في طريق الثقة متعددة الأطراف. هذا ابتكار تجاري نادر.
تنتقل مؤهلات المشاركة إلى العالم التقليدي. الترخيص ليس من سمات أعمال RWA. الأذونات هي سلطة حوكمة مهمة. تنسب بعض المشاريع القوة إلى الفريق ، بينما تنسب بعض المشاريع إلى الإدارة الرمزية. وسواء كان حق الحوكمة لامركزيًا أم لا ، فهو إنجاز نادر في أعمال الإقراض RWA.
على الرغم من أن RWA ليست جميلة ، إلا أن الكعكة كبيرة بما يكفي.
01. الخلفية
أحد الاتجاهات الناشئة في عالم blockchain و cryptocurrency هو استخدام أصول العالم الحقيقي لتوسيع الائتمان على السلسلة. يتضمن ذلك استخدام تقنية blockchain لإنشاء تمثيلات رقمية لأصول العالم الحقيقي ، مثل العقارات أو السلع أو الأعمال الفنية ، واستخدام هذه الأصول الرقمية كضمان لإصدار ائتمان على السلسلة. من خلال القيام بذلك ، يمكن للمقترضين الحصول على الائتمان بسهولة أكبر وأرخص من القروض التقليدية ، ويمكن للمقرضين كسب فائدة على الأصول التي يمتلكونها من خلال توفير السيولة للسوق. هذا النهج لديه القدرة على إضفاء الديمقراطية وجعل الوصول إلى الائتمان أكثر شمولاً ، لا سيما للمجتمعات المحرومة أو المهمشة التي تكافح للوصول إلى الخدمات المالية التقليدية. بالإضافة إلى ذلك ، باستخدام أصول العالم الحقيقي كضمان ، يمكن أن تكون أسواق الائتمان عبر السلسلة أكثر استقرارًا وأقل عرضة للتقلبات والمضاربة التي يمكن أن تصيب أشكالًا أخرى من إقراض العملة المشفرة.
نظرة عامة على أسواق السندات العالمية التقليدية
يتمتع سوق السندات التقليدي بتاريخ طويل وغني يعود تاريخه إلى القرن السابع عشر ، عندما أصدرت شركة الهند الشرقية الهولندية سندات لتمويل أنشطتها التجارية. منذ ذلك الحين ، نمت الأسواق المالية بشكل كبير ، وأصبحت السندات وسيلة مهمة لتمويل الحكومات والشركات والمؤسسات الأخرى.
في العصر الحديث ، يمكن تلخيص سوق السندات التقليدية على أنها شبكة عالمية لامركزية من المشترين والبائعين الذين يتاجرون بأوراق الدين أو السندات الصادرة عن المقترضين الساعين إلى زيادة رأس المال. السوق متنوع للغاية ، مع السندات الصادرة عن الحكومات والشركات والبلديات والكيانات الأخرى ، ويمكن تصنيفها بشكل أكبر بناءً على مجموعة من العوامل بما في ذلك استحقاق السند ، والتصنيف الائتماني ، وفئة العملة.
ملخص وضع السوق
سوق السندات التقليدية ضخم ، حيث يقدر بنحو 123 تريليون دولار من السندات المستحقة اعتبارًا من عام 2021 ، وفقًا لبنك التسويات الدولية. كما يتسم توزيع السوق بالعولمة بدرجة كبيرة ، حيث يتم إصدار السندات والمعاملات بشكل أساسي في المراكز المالية الرئيسية مثل نيويورك ولندن وطوكيو وهونغ كونغ ، وكذلك في الأسواق الإقليمية حول العالم.
شكلت الولايات المتحدة واليابان معًا ما يقرب من نصف إصدارات السندات العالمية في عام 2020 ، وشكلت أوروبا الغربية والصين ربعًا آخر ، وفقًا لبنك التسويات الدولية. وهذا يعكس التواجد القوي في سوق البلدان المتقدمة ذات الأنظمة المالية الراسخة ، وتجمعات رأس المال العميقة ، والبيئات السياسية والاقتصادية المستقرة التي تجذب المقترضين.
وعلى النقيض من ذلك ، كان لدى البلدان النامية تقليديًا حصة أقل من أسواق السندات التقليدية ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى افتقارها النسبي إلى البنية التحتية المالية وعدم الاستقرار السياسي والاقتصادي. ومع ذلك ، كان هناك اتجاه في السنوات الأخيرة نحو مشاركة أكبر في الأسواق الناشئة ، حيث أصبحت جهات الإصدار من دول مثل البرازيل والمكسيك وإندونيسيا أكثر نشاطًا في السوق.
على الرغم من هذا الاتجاه ، هناك اختلافات كبيرة في توزيع أسواق السندات التقليدية. تمثل البلدان النامية ، على سبيل المثال ، حوالي 20 في المائة فقط من إصدارات السندات العالمية ، وفقًا لصندوق النقد الدولي ، على الرغم من أنها تمثل حوالي ثلثي سكان العالم وحصة كبيرة من النمو الاقتصادي العالمي.
أحد العوامل المساهمة في هذه الاختلافات هو ما يسمى "فجوة أسعار الفائدة" ، والتي تشير إلى الفرق في أسعار الفائدة بين البلدان المتقدمة والنامية. أسعار الفائدة في البلدان المتقدمة منخفضة بشكل عام ، مما يعكس أنظمتها المالية الأقوى وبيئاتها السياسية والاقتصادية المستقرة. وهذا يجعل من الصعب على البلدان النامية المنافسة في أسواق السندات التقليدية ، حيث يتعين عليها تقديم أسعار فائدة أعلى لجذب المستثمرين.
الهيكل الرأسي لسوق السندات
تشمل البنية التحتية المالية لسوق السندات التقليدية مجموعة من المشاركين بما في ذلك المُصدِرون ومتعهدو الاكتتاب والتجار والمستثمرون. عادة ما تتضمن عملية إصدار السند عدة خطوات ، مثل اختيار نوع السند وهيكله ، وتحديد السعر أو القسيمة ، وإيجاد مشتر للسند. قد يعمل المصدرون مع شركات التأمين ، الذين يساعدون في تسويق وبيع السندات للمستثمرين ، أو قد يصدرون السند مباشرة للجمهور من خلال طرح عام.
بعد إصدار السند ، يتم تداوله عادةً في السوق الثانوية. يمكن للمستثمرين شراء السند وبيعه وفقًا للقيمة السوقية. ويتم تحديد القيمة السوقية من خلال سلسلة من العوامل مثل مخاطر الائتمان الخاصة بالسند والسيولة ومعدل الفائدة السائد . يتأثر سعر السوق للسندات أيضًا بمنحنى العائد ، والذي يعكس العلاقة بين عائدات السندات وآجال الاستحقاق ، فضلاً عن عوامل الاقتصاد الكلي الأخرى مثل التضخم والسياسة النقدية.
لعبت أسواق السندات التقليدية تاريخيًا دورًا رئيسيًا في دعم النمو الاقتصادي والتنمية ، وتوفير مصدر موثوق للتمويل لمجموعة واسعة من المشاريع والمبادرات. ومع ذلك ، يواجه السوق أيضًا عددًا من التحديات والقيود ، مثل مخاطر تخلف المقترض عن السداد ، وتعقيد بعض هياكل السندات ، واحتمال تقلب السوق. نتيجة لذلك ، هناك اهتمام متزايد بنماذج التمويل البديلة ، مثل منصات الإقراض القائمة على blockchain التي تستخدم أصول العالم الحقيقي كضمان.
تحديات الإقراض التقليدي
يواجه الإقراض المالي التقليدي العديد من التحديات التي أدت إلى زيادة الطلب على حلول الإقراض القائمة على blockchain. تشمل بعض التحديات الرئيسية ما يلي:
ارتفاع تكاليف المعاملات: غالبًا ما يشتمل الإقراض المالي التقليدي على عدد كبير من الوسطاء ، يأخذ كل منهم عمولة من المعاملة. وهذا يمكن أن يؤدي إلى ارتفاع تكاليف المعاملات ، مما يجعل من الصعب على المقترضين الحصول على الائتمان وعلى المقرضين تحقيق عوائد كافية.
الافتقار إلى الشفافية: قد يفتقر الإقراض المالي التقليدي إلى الشفافية ، حيث لا يعرف المقترضون في كثير من الأحيان شروط وأحكام قروضهم أو الرسوم والتكاليف المرتبطة بالاقتراض. يمكن أن يؤدي هذا إلى انعدام الثقة بين المقترضين والمقرضين ، مما يجعل من الصعب بناء علاقات طويلة الأمد.
عملية بطيئة وغير فعالة: يمكن أن تكون القروض المالية التقليدية أيضًا بطيئة وغير فعالة ، حيث غالبًا ما يُطلب من المقترضين تقديم وثائق موسعة والمرور بعمليات موافقة مطولة. قد يكون هذا تحديًا بشكل خاص للشركات الصغيرة والأفراد الذين قد لا يملكون الموارد للتنقل في هذه العمليات.
الوصول المحدود إلى الائتمان: أخيرًا ، قد يعاني الإقراض المالي التقليدي بسبب محدودية الوصول إلى الائتمان ، لا سيما في البلدان النامية أو الأفراد والشركات ذات التاريخ الائتماني المحدود. هذا يمكن أن يجعل من الصعب على هؤلاء الأفراد والشركات الحصول على رأس المال الذي يحتاجون إليه للنمو والازدهار.
أدت هذه التحديات إلى زيادة الطلب على حلول الإقراض القائمة على blockchain والتي تقدم مجموعة من الفوائد ، بما في ذلك زيادة الشفافية ، وتقليل تكاليف المعاملات ، وعمليات أسرع وأكثر كفاءة. مع استمرار نضج تكنولوجيا blockchain وتطورها ، من المحتمل أن نشهد استمرارًا في الابتكار في هذا المجال حيث يسعى المطورون ورجال الأعمال إلى الاستفادة من المزايا الفريدة لتكنولوجيا blockchain لإنشاء منتجات وخدمات إقراض جديدة ومبتكرة.
02. إقراض بلوكتشين بأصول من العالم الحقيقي كضمان
يمثل DeFi تحولًا كبيرًا في النظام المالي التقليدي ، مما يوفر إمكانية وصول أكبر وشفافية وكفاءة. مع استمرار تطور التكنولوجيا ونضجها ، يمكننا أن نتوقع رؤية استمرار الابتكار في هذا الفضاء ، وإطلاق منتجات وخدمات مبتكرة مصممة لتلبية احتياجات المستخدمين في جميع أنحاء العالم.
** أ. تعريف وخصائص إقراض بلوكشين الأصول في العالم الحقيقي **
يتضمن إقراض Blockchain لأصول العالم الحقيقي (RWA) استخدام تقنية blockchain لإنشاء تمثيلات رقمية لأصول العالم الحقيقي ، مثل العقارات أو السلع أو الفن ، واستخدام هذه الأصول كضمان لإصدار القروض أو أشكال الائتمان الأخرى. غالبًا ما يشار إلى هذا النوع من القروض باسم "القرض المدعوم بالأصول" وله عدد من الخصائص الرئيسية.
أولا ، الاستقرار. يوفر استخدام RWA أساسًا أكثر استقرارًا وموثوقية لتقييم المنتجات والخدمات المالية القائمة على blockchain ، مما يساعد على تقليل المخاطر وتحسين استقرار النظام البيئي blockchain. ويرجع ذلك إلى أن RWAs مدعومة بأصول ملموسة لها قيمة جوهرية ومرتبطة بالتدفقات النقدية في العالم الحقيقي ، مما يجعلها أقل عرضة للتقلبات والمضاربة من الاقتراض والإقراض القائم على العملة المشفرة.
ثانيًا ، الديمقراطية. يمكن لإقراض Blockchain مع RWA إضفاء الطابع الديمقراطي على الوصول إلى الائتمان وجعله أكثر شمولاً ، لا سيما للمجتمعات المحرومة أو المهمشة التي قد تكافح للوصول إلى الخدمات المالية التقليدية. وذلك لأنه يمكن استخدام RWA كضمان لإصدار القروض وأشكال الائتمان الأخرى التي يسهل الوصول إليها وأقل تكلفة من القروض التقليدية.
ثالثا ، الشفافية. يزيد استخدام تقنية blockchain من الشفافية وإمكانية الوصول إلى عملية الإقراض ، حيث يتم تسجيل جميع المعاملات في دفتر الأستاذ العام الذي يمكن لجميع المشاركين الوصول إليه. يساعد هذا في تقليل مخاطر الاحتيال وزيادة الثقة بين المقرضين والمقترضين.
بشكل عام ، يتمتع إقراض blockchain بإمكانية العمل مع أصول العالم الحقيقي من خلال جعل الائتمان أكثر سهولة واستقرارًا وشفافية. ستحدث الآلية الجديدة ثورة في صناعة الإقراض من خلال تقليل المخاطر لجميع المشاركين.
** ب. مزايا إقراض blockchain والإقراض التقليدي **
يمثل إقراض بلوكتشين باستخدام أصول العالم الحقيقي خروجًا كبيرًا عن نماذج الإقراض التقليدية بعدة طرق رئيسية.
أولاً ، من أبرز الاختلافات إمكانية الوصول الدولي وتكامل السوق العالمية. على عكس الإقراض التقليدي ، والذي غالبًا ما يخضع لقيود جغرافية وقيود تنظيمية ، فإن إقراض blockchain متاح للمقترضين والمقرضين في أي مكان في العالم. وذلك لأن إقراض blockchain يعمل على شبكة لامركزية غير مرتبطة بأي موقع جغرافي أو ولاية قضائية معينة. على هذا النحو ، يمكن أن يوفر إقراض blockchain بأصول من العالم الحقيقي للمقترضين والمقرضين قدرًا أكبر من المرونة وإمكانية الوصول إلى رأس المال الذي قد لا يتمكنون من الحصول عليه من خلال قنوات الإقراض التقليدية.
بالإضافة إلى إمكانية الوصول الدولية المذكورة أعلاه ، يوفر إقراض blockchain باستخدام أصول العالم الحقيقي أيضًا إمكانية وصول أكبر إلى الأدوات المالية المشفرة. مثال على ذلك هو قدرة الشهادات الصادرة عن مشاريع الإقراض RWA على إعادة تمويلها من قبل مشاريع DeFi الأخرى. وهذا يخلق نظام إقراض أكثر ترابطًا ، مما يمكّن المقترضين من الوصول إلى الأموال من مجموعة واسعة من المصادر. بالإضافة إلى ذلك ، يمكن أن يكون النشاط على السلسلة بمثابة دليل على الهوية القائمة على DeFi (DID) وأنظمة السمعة. هذا يعني أنه يمكن تتبع سلوك وسجل الدفع للمقترضين واستخدامهما لبناء الثقة والسمعة داخل نظام DeFi البيئي. أخيرًا ، يمكن لقروض blockchain أيضًا أن توفر للمقترضين مزيدًا من المرونة حيث يمكنهم اختيار أصول اقتراض مختلفة مع تعرضات مختلفة للمخاطر وفقًا لتحمل المخاطر الشخصية وأهداف الاستثمار.
أخيرًا ، يتميز إقراض blockchain لأصول العالم الحقيقي بالإجماع والديمقراطية. تعني الطبيعة اللامركزية لإقراض blockchain أن جميع المشاركين في الشبكة لهم رأي في عملية صنع القرار. وهذا في تناقض صارخ مع الإقراض التقليدي ، والذي غالبًا ما تسيطر عليه مجموعة صغيرة من المؤسسات أو الأفراد الذين يقررون من يمكنه الاقتراض وبأي سعر. في مجال إقراض blockchain ، يتم اتخاذ القرارات بشأن من يمكنه الاقتراض وبأي معدل من خلال عملية يحركها الإجماع ، والتي تضمن أن يكون لجميع المشاركين صوت في عملية الإقراض. يساهم هذا النهج الديمقراطي في الإقراض والإقراض في زيادة الشفافية والعدالة ، مع تقليل مخاطر التحيز والتمييز التي قد توجد في نماذج الإقراض التقليدية.
بشكل عام ، يتمتع إقراض blockchain بالعديد من المزايا الرئيسية على الإقراض التقليدي على أصول العالم الحقيقي ، بما في ذلك إمكانية الوصول الدولي الأكبر ، وإمكانية الوصول إلى الأدوات المالية المشفرة ، وعملية صنع القرار الأكثر ديمقراطية. تساعد هذه العوامل في جعل الإقراض أكثر شمولاً وشفافية ويمكن الوصول إليه من قبل مجموعة واسعة من المقترضين والمقرضين ، مع تعزيز الاستقرار وتقليل المخاطر في نظام الإقراض البيئي.
** ج. حدود إقراض بلوكتشين وأصول العالم الحقيقي **
في حين أن إقراض blockchain باستخدام أصول العالم الحقيقي له العديد من المزايا مقارنة بالإقراض التقليدي ، إلا أن هناك أيضًا قيودًا يجب مراعاتها.
أولاً ، بينما توفر تقنية blockchain منصة غير موثوقة وشفافة ، فإن إقراض blockchain باستخدام أصول حقيقية يقدم مخاطر ائتمانية. حتى عندما تكون الأصول مدعومة بأصول في العالم الحقيقي ، يمكن للمقترضين اختيار التخلف عن السداد ، مما يعرض تسوية الحياة الواقعية والقضايا القضائية. بالطبع ، في هذه الحالة ، انتهى الإجماع على blockchain ، ولا يمكن رش هالة عدم الثقة على أصول الرهن العقاري في العالم الحقيقي. بالإضافة إلى ذلك ، قد تكون هناك تحديات مرتبطة بتقييم الأصول ، مما قد يجعل من الصعب تقييم المستوى المناسب للضمانات المطلوبة للحصول على قرض.
ثانيًا ، قد تظهر مشكلات الامتثال العالمي عند الاقتراض عبر الحدود. لدى البلدان المختلفة أطر تنظيمية ومتطلبات امتثال مختلفة ، والتي يمكن أن تخلق تحديات قانونية وتشغيلية لمنصات إقراض blockchain التي تعمل عبر ولايات قضائية متعددة. قد يكون الامتثال للوائح مكافحة غسيل الأموال (AML) ومعرفة عميلك (KYC) تحديًا بشكل خاص لمنصات إقراض blockchain ، والتي قد تحتاج إلى العمل عن كثب مع المنظمين الوطنيين لضمان الامتثال.
ثالثًا ، لا تزال هناك مخاطر فنية في إقراض blockchain. لا تزال تقنية Blockchain تتطور وقد تكون هناك تحديات تقنية تتعلق بالأمان وقابلية التوسع وقابلية التشغيل البيني التي قد تؤثر على استقرار وموثوقية منصة إقراض blockchain. قد تكون هناك أيضًا تحديات تتعلق ببرمجة العقود الذكية وتنفيذها ، والتي قد تؤثر على أداء ودقة عقود الإقراض.
بشكل عام ، في حين أن لإقراض blockchain العديد من المزايا مقارنة بالإقراض التقليدي على أصول العالم الحقيقي ، فمن المهم مراعاة القيود والمخاطر المحتملة المرتبطة بهذا الشكل الجديد من الإقراض. من خلال تقييم المخاطر بعناية وتنفيذ استراتيجيات إدارة المخاطر المناسبة ، يمكن لمنصات إقراض blockchain ضمان استمرار النمو والتطوير لهذه الصناعة الناشئة المبتكرة.
03. دراسة حالة لمشروع إقراض بلوكتشين
بعد أزمة FTX ، تلاشى ازدهار DeFi و DeFi المرتبط بـ RWA. تم تقليص حجم اللاعبين الرئيسيين في RWA في الجولة الأخيرة من السوق الصاعدة ، وأصبح البقاء هو الهدف الأساسي. لكن استراتيجيتهم لا تزال تستحق المشاهدة. على الأقل ، في سوق صاعدة ، فإنهم يخلقون حجم أعمال متفجر.
الهيكل المالي "الشلال"
للتخفيف من مخاطر الائتمان لتلوث الأصول في العالم الحقيقي ، فإن معظم إقراض RWA يقدم هيكل شلال. الآن ، يبدو أنها سائدة في صناعة القروض RWA.
هيكل الانحدار في CLO (التزام القرض المضمون) هو أولوية المدفوعات للأطراف المشاركة في CLO. يُطلق على هذا الهيكل اسم "الشلال" لأن المدفوعات تتدفق إلى أسفل تسلسل محدد مسبقًا ، مثل تدفق المياه إلى أسفل شلال.
تنقسم هياكل الشلال عادة إلى عدة "شرائح" ، وهي طبقات مختلفة من الدين صادر عن CLO. يتم ترتيب الدفعات حسب الأولوية ، مع تلقي الدفعة الأقدم أولاً ، يليها الدفعة الأقدم ، وهكذا. يبدأ شلال المدفوعات في الجزء العلوي من الهيكل ويتدفق لأسفل عبر كل قسم حتى يتم سداد جميع المدفوعات.
تم اختراع هذا الهيكل لأول مرة في الثمانينيات ، ولكنه أصبح شائعًا بعد العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. هناك ثلاثة أسباب رئيسية للانتشار: 1. يمكّن تطوير التكنولوجيا المالية المؤسسات من قياس المخاطر بشكل أكثر دقة ؛ 2. أنظمة التداول الإلكترونية تقلل من تكاليف المعاملات ؛ 3. في حالة انخفاض أسعار الفائدة ، طالما لديك مخاطر إضافية المعلومات ، يمكن أن يوفر هذا الهيكل مزايا إضافية.
هناك مشروع غير متجانس في RWA ، بقيادة Ondo Finance ، والذي يوفر أصولًا عالية الجودة مثل سندات الخزانة الأمريكية كضمان لتمويل القروض. لأن مخاطر التخلف عن السداد ضئيلة (بما في ذلك السندات بين البنوك في الولايات المتحدة) ، ليست هناك حاجة لاعتماد هيكل "الانحدار" للتعامل مع مخاطر التخلف عن السداد.
! [مراقبة مسار RWA: تحليل مقارن لمشاريع الإقراض على السلسلة] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-29660d80a4-dd1a6f-62a40f)
أ. جهاز الطرد المركزي
منتج:
تمتلك أجهزة الطرد المركزي أكبر سوق لإقراض ضمانات RWA. كما تعلن: "أجهزة الطرد المركزي هي بنية تحتية للتمويل اللامركزي للأصول المادية المترجمة في السلسلة ، مما يخلق سوقًا شفافًا بالكامل يمكّن المقترضين والمقرضين من التعامل دون وسطاء غير ضروريين."
TVL ： 192.1M
FDV：112.2M
** وكالة الاستثمار: **
! [مراقبة مسار RWA: تحليل مقارن لمشاريع الإقراض على السلسلة] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-b01c867f14-dd1a6f-62a40f)
آلية:
! [مراقبة مسار RWA: تحليل مقارن لمشاريع الإقراض على السلسلة] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-e1d89b01db-dd1a6f-62a40f)
سمات:
هيكل على سلسلة خارج السلسلة
كشركة رائدة في صناعة الإقراض RWA ، تستخدم Centrifuge كلاً من الهياكل داخل السلسلة وخارجها لتقليل مخاطر الائتمان. في الهيكل خارج السلسلة ، يتم إنشاء هيكل SPV ، وعندما يكون هناك تعثر ، سيتم تصفية الضمانات بسهولة. تستخدم خدمات مركزية "اعرف عميلك" و "مكافحة غسيل الأموال" للامتثال للوائح في مختلف البلدان.
اتفاقية مالية
بالإضافة إلى سجلات التوقيع والمعاملات على السلسلة ، يمكن للمستثمرين أيضًا توقيع اتفاقية اشتراك مع المُصدر.
ضمانات مختلفة من RWA
الضمانات المتنوعة ، بما في ذلك القروض الاستهلاكية في الأسواق الناشئة والائتمان المهيكل ، إلخ. سيكون لكل مشروع محفظة SPV مستقلة للتحكم في جمع التبرعات. تتراوح معدلات الفائدة من 3٪ + إلى 10٪ +.
ارتفاع معدل التخلف عن السداد
وبحسب الحجم ، يبلغ معدل التخلف عن السداد 5.6٪ على القروض المكتملة. لا يعني ارتفاع معدل التخلف عن السداد الفشل ، ولكنه يفضل الاستراتيجيات المالية الأكثر خطورة. نظرًا لعدم وجود عملية مقصودة لاختيار المشاريع الاستثمارية ، فإنها لا تتحمل أي مسؤولية عند فشل المشاريع.
! [مراقبة مسار RWA: تحليل مقارن لمشاريع الإقراض على السلسلة] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-c574529896-dd1a6f-62a40f)
B. القيقب
منتج:
تقوم Maple بتحويل أسواق رأس المال من خلال الجمع بين الامتثال لمعايير الصناعة والعناية الواجبة مع الشفافية والإقراض غير الاحتكاك الذي تمكّنه العقود الذكية وتكنولوجيا blockchain. القيقب هو بوابة النمو للمؤسسات المالية وممثلي تجمع رأس المال والشركات التي تسعى للحصول على رأس المال على السلسلة.
TVL: 28.4 م
FDV: 78.7 م
مؤيد، مشجع، داعم:
! [مراقبة مسار RWA: تحليل مقارن لمشاريع الإقراض على السلسلة] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-ab4193f766-dd1a6f-62a40f)
آلية:
يقوم Maple بتحويل CLOs التقليدية (التزامات القرض المضمونة ، التزامات القرض المضمونة) إلى نموذج عملة مشفرة. لكل مشروع ممثل يكون أيضًا مقدم رأس المال الخاسر الأول. الممثل مسؤول أيضًا عن فرض انخفاض القيمة في حالة التخلف عن السداد. يجب التحقق من الممثلين من قبل فريق Maple.
سمات:
الصندوق الأسود والمركزية:
يتحكم فريق Maple في سلطة تحديد من يمكن أن يكون ممثلاً. يذهب 62٪ من القروض النشطة حاليًا إلى Maven 11.
لديه خطة استرداد واتفاق قانوني مع المقترض في حالة التخلف عن السداد.
معدل التخلف عن السداد معتدل
معدل التخلف عن السداد هو 2.935٪ ، ولكن بالنظر إلى نسبة التعرض لـ M11 ، أعتقد أنه يمثل مخاطرة كبيرة.
C. GoldFinch
الحسون هو بروتوكول لامركزي لإقراض العملات المشفرة بدون ضمانات تشفير. يضم بروتوكول Goldfinch أربعة مشاركين أساسيين: المقترضين والداعمين ومقدمي السيولة والمدققين. على عكس البروتوكولات الأخرى ، يسعى Goldfinch إلى إنشاء أصل موحد محفوف بالمخاطر (RWA) بالنسبة للأصول الحقيقية. تواجه جميع الأصول في مجمع الأصول المتقدمة نفس المخاطر.
ضريبة القيمة المضافة: 101.6 مليون
TVL 66 م
المنظمات الداعمة:
! [مراقبة مسار RWA: تحليل مقارن لمشاريع الإقراض على السلسلة] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-4c7ce23cac-dd1a6f-62a40f)
! [مراقبة مسار RWA: تحليل مقارن لمشاريع الإقراض على السلسلة] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-12cd15e8e9-dd1a6f-62a40f)
آلية:
! [مراقبة مسار RWA: تحليل مقارن لمشاريع الإقراض على السلسلة] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-60a465cf27-dd1a6f-62a40f)
سمات:
اللامركزية:
يحتوي المشروع على عملية لامركزية لصنع القرار حيث يقرر المؤيدون بشكل جماعي ما إذا كان المشروع سينجح في جمع الأموال وكم سيكون حجمه.
نموذج ائتماني مبتكر:
يستخدم المشروع نموذجًا للرافعة المالية وحوافز داعمة ديناميكية. يحدد نموذج الرافعة المالية مقدار رأس المال الذي يخصصه تجمع كبار المسؤولين لكل تجمع مقترض بناءً على مستوى الثقة لكل تجمع مقترض. عندما يستثمر المزيد من الداعمين في تجمع المقترضين ، يبدو تجمع المقترضين أكثر موثوقية ويمكنه الوصول إلى رأس مال أكثر فاعلية.
مجموعة متنوعة من المقترضين:
ينشر البرنامج رأس المال عبر أنواع مختلفة من المقترضين وحالات الإقراض ، بدءًا من التكنولوجيا المالية في البلدان الناشئة إلى الإقراض الاستهلاكي المدعوم بالديون في البلدان المتقدمة. تعني الطبيعة اللامركزية للمقترضين أن مخاطر التخلف عن السداد منتشرة أيضًا.
توحيد المخاطر والسيولة:
يحتوي البرنامج على مجموعة موحدة من الأصول العليا مع مسؤوليات وأسعار فائدة متسقة عبر الطيف.
مخاطر التخلف عن السداد منخفضة:
حتى الآن ، فإن مخاطر التخلف عن السداد هي صفر ، مما يشير إلى أن المشروع ينطوي على مخاطر منخفضة من التخلف عن السداد.
D. صدق
منتج
Credix هو نظام ائتماني من الجيل التالي يمكّن المقترضين المؤسسيين من الوصول إلى السيولة وخلق فرص استثمارية جذابة معدلة حسب المخاطر للمستثمرين المؤسسيين وصناديق الائتمان والمستثمرين المعتمدين.
المنظمات الداعمة:
! [مراقبة مسار RWA: تحليل مقارن لمشاريع الإقراض على السلسلة] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-9708e3654a-dd1a6f-62a40f)
آلية:
! [مراقبة مسار RWA: تحليل مقارن لمشاريع الإقراض على السلسلة] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-b509b83b82-dd1a6f-62a40f)
سمات:
المركزية:
يحتوي البرنامج على عملية اكتتاب مركزية مع فرد واحد مسؤول عن الفحص والعناية الواجبة وهيكلة الاستثمار. هذا مشابه للوضع في التمويل التقليدي حيث يتحكم كيان واحد في عملية الاستثمار.
خاص بالسوق:
عندما يتم إنشاء مشروع إقراض جديد ، يتم إنشاء رمز LP فريد للتمييز بين الاستثمارات في مجمعات سيولة مختلفة في أسواق مختلفة. ومع ذلك ، يمكن أن يؤدي ذلك إلى ضعف السيولة حيث يتم تقسيم العرض والطلب على السيولة.
غير قابل للتحويل:
الرموز المستخدمة في المشروع غير قابلة للتحويل ولا يمكن تداولها إلا في حسابات تفي بالمتطلبات التنظيمية. في حين أن هذا التصميم يساعد في قضايا الامتثال ، إلا أنه قد يجعل من الصعب على المستثمرين الأفراد المشاركة في السوق. وبالتالي ، قد يتم استبعاد العديد من المستثمرين من المشاركة بسبب المتطلبات الصارمة للمنصة.
ثلاث طبقات من الحماية الافتراضية:
تستخدم Credix عددًا من الطرق لضمان إمكانية إصلاح الأموال الموجودة في ضمان الأقساط. بالإضافة إلى الأصول والأموال المغطاة بضمان إضافي في ضمانات الرهن العقاري ، يمكن أيضًا استخدام فجوة السداد بين إيرادات شركة fintech والفائدة التي تدفعها إلى Credix لإصلاحها.
إي تروفي:
منتج:
TrueFi هو بروتوكول إقراض غير مضمون يعتمد على سجل الائتمان على السلسلة ، ويتم التحكم فيه من قبل حاملي TRU. إنه جزء من نظام TrustToken البيئي. عندما يحدث تأخير أو تقصير ، لا يوجد قرار واضح. تعتمد جودة كل برنامج قرض بشكل كبير على قرارات مديري المحفظة. إنه أيضًا هيكل مركزي.
المنظمات الداعمة:
! [مراقبة مسار RWA: تحليل مقارن لمشاريع الإقراض على السلسلة] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-bce4102353-dd1a6f-62a40f)
! [مراقبة مسار RWA: تحليل مقارن لمشاريع الإقراض على السلسلة] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-19844132a1-dd1a6f-62a40f)
! [مراقبة مسار RWA: تحليل مقارن لمشاريع الإقراض على السلسلة] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-77be04c1bf-dd1a6f-62a40f)
آلية:
يقدم مديرو المحافظ تفاصيل كل صفقة ، ويختار المقترضون ما إذا كانوا سيقبلونها أم لا. يمكن أيضًا تصنيف التداول إلى ثلاث مستويات للمخاطر. المستويات المختلفة لها التزامات تخلف عن السداد وأسعار فائدة مختلفة.
سمات:
اختارت TrueFi عملية اللامركزية التدريجية. حاليًا ، الحل مركزي للغاية. لا يأخذ مستوى النظام الأساسي في الاعتبار خطة الاسترداد الافتراضية. حتى الآن ، يبلغ معدل التخلف عن السداد 0.258٪ ، وهو معدل منخفض نسبيًا. لكن هذا ليس نتيجة حلول TrueFi الائتمانية النظامية. لا يلزم وجود أصل حقيقي (RWA) كضمان ، ويعتمد القرض فقط على الائتمان أو سمعة المقترض.
تحليل مقارن:
اعرف عميلك والامتثال:
نظرًا لأن الأعمال تنطوي على أصول من العالم الحقيقي ، والتدفقات النقدية والتسوية في حالة التخلف عن السداد ، فإن دعم الحكومة المحلية ، ومسائل "اعرف عميلك" والامتثال أمر بالغ الأهمية. تأخذ كل هذه المشاريع هذه الأمور على محمل الجد وتستقطب أطرافًا ثالثة معنية بهذه الأعمال. كما ذكرنا سابقًا ، فإن الجزء الأكبر من التكلفة المالية للقروض هو تكلفة الامتثال ، ولا يتمتع أي من هذه المشاريع بمزايا أكثر من التمويل التقليدي في هذا الصدد. لتلبية متطلبات الامتثال ، تم تصميم الرموز المميزة للقسائم حتى تكون غير قابلة للتحويل.
الائتمان:
الائتمان على السلسلة أمر جيد للتمويل المفتوح. لكن لم يحاول أي من هذه المشاريع إدخال ائتمان على السلسلة في تقييم ائتمان المشروع. من ناحية أخرى ، لدى DeFi تاريخ قصير ونشاط محدود على السلسلة. من ناحية أخرى ، فإن تكلفة إنشاء حساب مجهول تكاد تكون معدومة. لا يمكن أن تمثل البيانات الموجودة على السلسلة السمعة الشخصية. يحاول GoldFinch فقط السماح لكل كيان بأن يكون لديه حساب فريد واحد فقط على المنصة.
خطة الإنقاذ من التخلف عن سداد الائتمان:
توفر Maple Finance و GoldFinch و Centrifuge حلولاً عند حدوث حالات تخلف عن سداد الائتمان. بالنسبة للضمانات خارج السلسلة ، تفضل هذه المشاريع استخدام SPV للتحكم في حقوق التخلص. يخبر Credix المستخدمين أن لديهم فريقًا لإدارة الضمانات. التزمت شركة TrueFi الصمت بشأن ملابسات الخرق. ومن المثير للاهتمام ، أن Justin SUN نقل 6 ملايين دولار من Alameda Research عندما تحطمت FTX.
الشفافية:
جميع الإجراءات على السلسلة شفافة. ولكن يجب الكشف بانتظام عن التدفقات النقدية خارج السلسلة والمعلومات خارج السلسلة المتعلقة بائتمان الديون. تدعي أجهزة الطرد المركزي أن لديها شبكة نظير إلى نظير لمشاركة المعلومات. ولكن نظرًا لأن صناعة العملات المشفرة جديدة تمامًا ، فلا يزال هناك جدل حول ما إذا كان يجب أن يمتثل الكشف لقوانين الأوراق المالية.
السيولة:
تقدم أجهزة الطرد المركزي هوامش سحب للآخرين. GoldFinch لديه تقييم فريد لمخاطر الائتمان وسيولة موحدة عالية المستوى للأصول. مع نمو حجم العمل ، تزداد السيولة فيه. لدى Credix سيولة ضعيفة ، خاصة عندما ينضب مجمع قروضه. لم تحدد Maple Finance كيف سيتم بناء السيولة.
04. الاستنتاجات والاقتراحات
إنه ليس عملاً جيدًا ، إنه عمل ضخم.
تمويل العالم الحقيقي أكبر بكثير من DeFi ، ولا يزال العالم اللامركزي في مهده مقارنة بالصناعات التقليدية. حتى جزء صغير من التمويل التقليدي الذي يتحول إلى blockchain سيكون نجاحًا كبيرًا لشركة DeFi وبنيتها التحتية.
يحتاج عالم التشفير إلى أصول حقيقية (RWA) لتعزيز قيمته الائتمانية.
هناك عدد أقل من الشركات المستقرة في العالم اللامركزي الناشئ. لذلك ، فإن معدل الخصم للضمانات أعلى بكثير من الموجودات المادية. يمكننا أن نرى أنه إذا دعم USDC و USDT بلوكشين معين ، فإن blockchain سيكون لديه سيولة أفضل وسيكون من الأسهل بناء DeFi. وينطبق الشيء نفسه على مجالات الأعمال الأخرى. يحتاج عالم التشفير إلى أصول مستقرة في العالم الحقيقي لتعزيز ائتمانه. أكبر تصنيف لأصول RWA في السلسلة هو في الواقع عملات معدنية مستقرة. إذا استردنا عدد التراخيص الخاصة بالعملات المستقرة المركزية في أنظمة بيئية مختلفة ، فسنجد أن السلاسل ذات التراخيص الأعلى لها تقييمات أعلى. هذا هو سبب أهمية RWA في صناعة العملات المشفرة.
يوفر عدم التوازن في تطوير النظام المالي العالمي مساحة معيشية للإقراض RWA.
في العالم التقليدي ، وخاصة في بعض البلدان النامية ، البنية التحتية المالية محدودة. بسبب عدم وجود نظام ائتماني ، ضاعت العديد من الفرص التجارية. ويحتاج العالم الحقيقي إلى blockchain للمساعدة في بناء نظام ائتماني. هناك اختلافات كبيرة في المستويات المالية بين البلدان والمناطق. على سبيل المثال ، في كينيا ، لا تنتشر الشبكة المالية في جميع أنحاء البلاد ، والعديد من المدن ليس لديها نظام مالي. إمكانية الوصول إلى التمويل المشفر أعلى بكثير من التمويل التقليدي.
نقص البنية التحتية
على الرغم من أننا نعلم أن هناك العديد من المزايا لاستخدام blockchain ، فإن عملية كل حالة إقراض تنطوي على العالم الحقيقي والولايات القضائية المختلفة تؤثر على مخاطر الإقراض. في العالم الحقيقي ، فإن تسوية RWA وغيرها من الخدمات المالية وخدمات الامتثال تستغرق وقتًا طويلاً ومكلفة للغاية.
في رأيي ، GoldFinch هو مشروع إقراض RWA الأكثر ابتكارًا ولامركزية في ذهني. ومع ذلك ، حتى GoldFinch لا يقدم درجة الائتمان الخاصة بالمصدق لقياس مخاطر الإقراض. تعتمد جميع الحلول لمخاطر التخلف عن السداد على اللوائح الفردية لكل ولاية قضائية في العالم التقليدي. طالما أن هذه اللوائح ليست مقسمة إلى blockchain ، فلا يمكن تخفيض معظم التكاليف المالية.
"اعرف عميلك" والامتثال هو مجرد مطلب سلبي للعملاء
عندما نقرأ وثائق هذه المشاريع ، هناك القليل من الأسطر التي توضح العلاقة بين "اعرف عميلك" والأمن. يبدو أن جميع جهود الامتثال هي فقط للامتثال للقانون ، وليس من أجل سلامة أموال العملاء.
كل هذه الأسباب تؤدي إلى وجود سوق إقراض عقاري ضخم RWA ، ولكن يصعب على مشروعات التشفير توسيع أعمالها على المدى القصير.
مصدر مرجعي:
البنية التحتية المالية والوصول إلى التمويل: منظور عالمي
البنية التحتية المالية وتكاليف الإقراض الجماعي والتمويل في البلدان النامية
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
مراقبة مسار RWA: تحليل مقارن لمشاريع الإقراض على السلسلة
بيئة التشفير الرقمي والتمويل التقليدي بحاجة إلى بعضهما البعض. على الرغم من أنه في حالة البنية التحتية غير المكتملة ، فإن سطح المفصل لا يتناسب تمامًا. لا يزال الجمع بين الاثنين قادرًا على حل المشكلات العملية في الوقت الحالي.
لا يمكن لإدخال تكنولوجيا blockchain النقية أن يحل الفصل بين السلطة القضائية. لا تجلب أعمال الإقراض RWA حاليًا مزايا عدم الثقة في التمويل التقليدي ، ولكنها تسمح بدلاً من ذلك بنقل المخاطر الافتراضية للتمويل التقليدي إلى blockchain. في ظل عدم القدرة على تحقيق عدم الثقة ، تحاول بعض المشاريع حل صعوبات الصناعة في طريق الثقة متعددة الأطراف. هذا ابتكار تجاري نادر.
تنتقل مؤهلات المشاركة إلى العالم التقليدي. الترخيص ليس من سمات أعمال RWA. الأذونات هي سلطة حوكمة مهمة. تنسب بعض المشاريع القوة إلى الفريق ، بينما تنسب بعض المشاريع إلى الإدارة الرمزية. وسواء كان حق الحوكمة لامركزيًا أم لا ، فهو إنجاز نادر في أعمال الإقراض RWA.
على الرغم من أن RWA ليست جميلة ، إلا أن الكعكة كبيرة بما يكفي.
01. الخلفية
أحد الاتجاهات الناشئة في عالم blockchain و cryptocurrency هو استخدام أصول العالم الحقيقي لتوسيع الائتمان على السلسلة. يتضمن ذلك استخدام تقنية blockchain لإنشاء تمثيلات رقمية لأصول العالم الحقيقي ، مثل العقارات أو السلع أو الأعمال الفنية ، واستخدام هذه الأصول الرقمية كضمان لإصدار ائتمان على السلسلة. من خلال القيام بذلك ، يمكن للمقترضين الحصول على الائتمان بسهولة أكبر وأرخص من القروض التقليدية ، ويمكن للمقرضين كسب فائدة على الأصول التي يمتلكونها من خلال توفير السيولة للسوق. هذا النهج لديه القدرة على إضفاء الديمقراطية وجعل الوصول إلى الائتمان أكثر شمولاً ، لا سيما للمجتمعات المحرومة أو المهمشة التي تكافح للوصول إلى الخدمات المالية التقليدية. بالإضافة إلى ذلك ، باستخدام أصول العالم الحقيقي كضمان ، يمكن أن تكون أسواق الائتمان عبر السلسلة أكثر استقرارًا وأقل عرضة للتقلبات والمضاربة التي يمكن أن تصيب أشكالًا أخرى من إقراض العملة المشفرة.
نظرة عامة على أسواق السندات العالمية التقليدية
يتمتع سوق السندات التقليدي بتاريخ طويل وغني يعود تاريخه إلى القرن السابع عشر ، عندما أصدرت شركة الهند الشرقية الهولندية سندات لتمويل أنشطتها التجارية. منذ ذلك الحين ، نمت الأسواق المالية بشكل كبير ، وأصبحت السندات وسيلة مهمة لتمويل الحكومات والشركات والمؤسسات الأخرى.
في العصر الحديث ، يمكن تلخيص سوق السندات التقليدية على أنها شبكة عالمية لامركزية من المشترين والبائعين الذين يتاجرون بأوراق الدين أو السندات الصادرة عن المقترضين الساعين إلى زيادة رأس المال. السوق متنوع للغاية ، مع السندات الصادرة عن الحكومات والشركات والبلديات والكيانات الأخرى ، ويمكن تصنيفها بشكل أكبر بناءً على مجموعة من العوامل بما في ذلك استحقاق السند ، والتصنيف الائتماني ، وفئة العملة.
ملخص وضع السوق
سوق السندات التقليدية ضخم ، حيث يقدر بنحو 123 تريليون دولار من السندات المستحقة اعتبارًا من عام 2021 ، وفقًا لبنك التسويات الدولية. كما يتسم توزيع السوق بالعولمة بدرجة كبيرة ، حيث يتم إصدار السندات والمعاملات بشكل أساسي في المراكز المالية الرئيسية مثل نيويورك ولندن وطوكيو وهونغ كونغ ، وكذلك في الأسواق الإقليمية حول العالم.
شكلت الولايات المتحدة واليابان معًا ما يقرب من نصف إصدارات السندات العالمية في عام 2020 ، وشكلت أوروبا الغربية والصين ربعًا آخر ، وفقًا لبنك التسويات الدولية. وهذا يعكس التواجد القوي في سوق البلدان المتقدمة ذات الأنظمة المالية الراسخة ، وتجمعات رأس المال العميقة ، والبيئات السياسية والاقتصادية المستقرة التي تجذب المقترضين.
وعلى النقيض من ذلك ، كان لدى البلدان النامية تقليديًا حصة أقل من أسواق السندات التقليدية ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى افتقارها النسبي إلى البنية التحتية المالية وعدم الاستقرار السياسي والاقتصادي. ومع ذلك ، كان هناك اتجاه في السنوات الأخيرة نحو مشاركة أكبر في الأسواق الناشئة ، حيث أصبحت جهات الإصدار من دول مثل البرازيل والمكسيك وإندونيسيا أكثر نشاطًا في السوق.
على الرغم من هذا الاتجاه ، هناك اختلافات كبيرة في توزيع أسواق السندات التقليدية. تمثل البلدان النامية ، على سبيل المثال ، حوالي 20 في المائة فقط من إصدارات السندات العالمية ، وفقًا لصندوق النقد الدولي ، على الرغم من أنها تمثل حوالي ثلثي سكان العالم وحصة كبيرة من النمو الاقتصادي العالمي.
أحد العوامل المساهمة في هذه الاختلافات هو ما يسمى "فجوة أسعار الفائدة" ، والتي تشير إلى الفرق في أسعار الفائدة بين البلدان المتقدمة والنامية. أسعار الفائدة في البلدان المتقدمة منخفضة بشكل عام ، مما يعكس أنظمتها المالية الأقوى وبيئاتها السياسية والاقتصادية المستقرة. وهذا يجعل من الصعب على البلدان النامية المنافسة في أسواق السندات التقليدية ، حيث يتعين عليها تقديم أسعار فائدة أعلى لجذب المستثمرين.
الهيكل الرأسي لسوق السندات
تشمل البنية التحتية المالية لسوق السندات التقليدية مجموعة من المشاركين بما في ذلك المُصدِرون ومتعهدو الاكتتاب والتجار والمستثمرون. عادة ما تتضمن عملية إصدار السند عدة خطوات ، مثل اختيار نوع السند وهيكله ، وتحديد السعر أو القسيمة ، وإيجاد مشتر للسند. قد يعمل المصدرون مع شركات التأمين ، الذين يساعدون في تسويق وبيع السندات للمستثمرين ، أو قد يصدرون السند مباشرة للجمهور من خلال طرح عام.
بعد إصدار السند ، يتم تداوله عادةً في السوق الثانوية. يمكن للمستثمرين شراء السند وبيعه وفقًا للقيمة السوقية. ويتم تحديد القيمة السوقية من خلال سلسلة من العوامل مثل مخاطر الائتمان الخاصة بالسند والسيولة ومعدل الفائدة السائد . يتأثر سعر السوق للسندات أيضًا بمنحنى العائد ، والذي يعكس العلاقة بين عائدات السندات وآجال الاستحقاق ، فضلاً عن عوامل الاقتصاد الكلي الأخرى مثل التضخم والسياسة النقدية.
لعبت أسواق السندات التقليدية تاريخيًا دورًا رئيسيًا في دعم النمو الاقتصادي والتنمية ، وتوفير مصدر موثوق للتمويل لمجموعة واسعة من المشاريع والمبادرات. ومع ذلك ، يواجه السوق أيضًا عددًا من التحديات والقيود ، مثل مخاطر تخلف المقترض عن السداد ، وتعقيد بعض هياكل السندات ، واحتمال تقلب السوق. نتيجة لذلك ، هناك اهتمام متزايد بنماذج التمويل البديلة ، مثل منصات الإقراض القائمة على blockchain التي تستخدم أصول العالم الحقيقي كضمان.
تحديات الإقراض التقليدي
يواجه الإقراض المالي التقليدي العديد من التحديات التي أدت إلى زيادة الطلب على حلول الإقراض القائمة على blockchain. تشمل بعض التحديات الرئيسية ما يلي:
ارتفاع تكاليف المعاملات: غالبًا ما يشتمل الإقراض المالي التقليدي على عدد كبير من الوسطاء ، يأخذ كل منهم عمولة من المعاملة. وهذا يمكن أن يؤدي إلى ارتفاع تكاليف المعاملات ، مما يجعل من الصعب على المقترضين الحصول على الائتمان وعلى المقرضين تحقيق عوائد كافية.
الافتقار إلى الشفافية: قد يفتقر الإقراض المالي التقليدي إلى الشفافية ، حيث لا يعرف المقترضون في كثير من الأحيان شروط وأحكام قروضهم أو الرسوم والتكاليف المرتبطة بالاقتراض. يمكن أن يؤدي هذا إلى انعدام الثقة بين المقترضين والمقرضين ، مما يجعل من الصعب بناء علاقات طويلة الأمد.
عملية بطيئة وغير فعالة: يمكن أن تكون القروض المالية التقليدية أيضًا بطيئة وغير فعالة ، حيث غالبًا ما يُطلب من المقترضين تقديم وثائق موسعة والمرور بعمليات موافقة مطولة. قد يكون هذا تحديًا بشكل خاص للشركات الصغيرة والأفراد الذين قد لا يملكون الموارد للتنقل في هذه العمليات.
الوصول المحدود إلى الائتمان: أخيرًا ، قد يعاني الإقراض المالي التقليدي بسبب محدودية الوصول إلى الائتمان ، لا سيما في البلدان النامية أو الأفراد والشركات ذات التاريخ الائتماني المحدود. هذا يمكن أن يجعل من الصعب على هؤلاء الأفراد والشركات الحصول على رأس المال الذي يحتاجون إليه للنمو والازدهار.
أدت هذه التحديات إلى زيادة الطلب على حلول الإقراض القائمة على blockchain والتي تقدم مجموعة من الفوائد ، بما في ذلك زيادة الشفافية ، وتقليل تكاليف المعاملات ، وعمليات أسرع وأكثر كفاءة. مع استمرار نضج تكنولوجيا blockchain وتطورها ، من المحتمل أن نشهد استمرارًا في الابتكار في هذا المجال حيث يسعى المطورون ورجال الأعمال إلى الاستفادة من المزايا الفريدة لتكنولوجيا blockchain لإنشاء منتجات وخدمات إقراض جديدة ومبتكرة.
02. إقراض بلوكتشين بأصول من العالم الحقيقي كضمان
يمثل DeFi تحولًا كبيرًا في النظام المالي التقليدي ، مما يوفر إمكانية وصول أكبر وشفافية وكفاءة. مع استمرار تطور التكنولوجيا ونضجها ، يمكننا أن نتوقع رؤية استمرار الابتكار في هذا الفضاء ، وإطلاق منتجات وخدمات مبتكرة مصممة لتلبية احتياجات المستخدمين في جميع أنحاء العالم.
** أ. تعريف وخصائص إقراض بلوكشين الأصول في العالم الحقيقي **
يتضمن إقراض Blockchain لأصول العالم الحقيقي (RWA) استخدام تقنية blockchain لإنشاء تمثيلات رقمية لأصول العالم الحقيقي ، مثل العقارات أو السلع أو الفن ، واستخدام هذه الأصول كضمان لإصدار القروض أو أشكال الائتمان الأخرى. غالبًا ما يشار إلى هذا النوع من القروض باسم "القرض المدعوم بالأصول" وله عدد من الخصائص الرئيسية.
أولا ، الاستقرار. يوفر استخدام RWA أساسًا أكثر استقرارًا وموثوقية لتقييم المنتجات والخدمات المالية القائمة على blockchain ، مما يساعد على تقليل المخاطر وتحسين استقرار النظام البيئي blockchain. ويرجع ذلك إلى أن RWAs مدعومة بأصول ملموسة لها قيمة جوهرية ومرتبطة بالتدفقات النقدية في العالم الحقيقي ، مما يجعلها أقل عرضة للتقلبات والمضاربة من الاقتراض والإقراض القائم على العملة المشفرة.
ثانيًا ، الديمقراطية. يمكن لإقراض Blockchain مع RWA إضفاء الطابع الديمقراطي على الوصول إلى الائتمان وجعله أكثر شمولاً ، لا سيما للمجتمعات المحرومة أو المهمشة التي قد تكافح للوصول إلى الخدمات المالية التقليدية. وذلك لأنه يمكن استخدام RWA كضمان لإصدار القروض وأشكال الائتمان الأخرى التي يسهل الوصول إليها وأقل تكلفة من القروض التقليدية.
ثالثا ، الشفافية. يزيد استخدام تقنية blockchain من الشفافية وإمكانية الوصول إلى عملية الإقراض ، حيث يتم تسجيل جميع المعاملات في دفتر الأستاذ العام الذي يمكن لجميع المشاركين الوصول إليه. يساعد هذا في تقليل مخاطر الاحتيال وزيادة الثقة بين المقرضين والمقترضين.
بشكل عام ، يتمتع إقراض blockchain بإمكانية العمل مع أصول العالم الحقيقي من خلال جعل الائتمان أكثر سهولة واستقرارًا وشفافية. ستحدث الآلية الجديدة ثورة في صناعة الإقراض من خلال تقليل المخاطر لجميع المشاركين.
** ب. مزايا إقراض blockchain والإقراض التقليدي **
يمثل إقراض بلوكتشين باستخدام أصول العالم الحقيقي خروجًا كبيرًا عن نماذج الإقراض التقليدية بعدة طرق رئيسية.
أولاً ، من أبرز الاختلافات إمكانية الوصول الدولي وتكامل السوق العالمية. على عكس الإقراض التقليدي ، والذي غالبًا ما يخضع لقيود جغرافية وقيود تنظيمية ، فإن إقراض blockchain متاح للمقترضين والمقرضين في أي مكان في العالم. وذلك لأن إقراض blockchain يعمل على شبكة لامركزية غير مرتبطة بأي موقع جغرافي أو ولاية قضائية معينة. على هذا النحو ، يمكن أن يوفر إقراض blockchain بأصول من العالم الحقيقي للمقترضين والمقرضين قدرًا أكبر من المرونة وإمكانية الوصول إلى رأس المال الذي قد لا يتمكنون من الحصول عليه من خلال قنوات الإقراض التقليدية.
بالإضافة إلى إمكانية الوصول الدولية المذكورة أعلاه ، يوفر إقراض blockchain باستخدام أصول العالم الحقيقي أيضًا إمكانية وصول أكبر إلى الأدوات المالية المشفرة. مثال على ذلك هو قدرة الشهادات الصادرة عن مشاريع الإقراض RWA على إعادة تمويلها من قبل مشاريع DeFi الأخرى. وهذا يخلق نظام إقراض أكثر ترابطًا ، مما يمكّن المقترضين من الوصول إلى الأموال من مجموعة واسعة من المصادر. بالإضافة إلى ذلك ، يمكن أن يكون النشاط على السلسلة بمثابة دليل على الهوية القائمة على DeFi (DID) وأنظمة السمعة. هذا يعني أنه يمكن تتبع سلوك وسجل الدفع للمقترضين واستخدامهما لبناء الثقة والسمعة داخل نظام DeFi البيئي. أخيرًا ، يمكن لقروض blockchain أيضًا أن توفر للمقترضين مزيدًا من المرونة حيث يمكنهم اختيار أصول اقتراض مختلفة مع تعرضات مختلفة للمخاطر وفقًا لتحمل المخاطر الشخصية وأهداف الاستثمار.
أخيرًا ، يتميز إقراض blockchain لأصول العالم الحقيقي بالإجماع والديمقراطية. تعني الطبيعة اللامركزية لإقراض blockchain أن جميع المشاركين في الشبكة لهم رأي في عملية صنع القرار. وهذا في تناقض صارخ مع الإقراض التقليدي ، والذي غالبًا ما تسيطر عليه مجموعة صغيرة من المؤسسات أو الأفراد الذين يقررون من يمكنه الاقتراض وبأي سعر. في مجال إقراض blockchain ، يتم اتخاذ القرارات بشأن من يمكنه الاقتراض وبأي معدل من خلال عملية يحركها الإجماع ، والتي تضمن أن يكون لجميع المشاركين صوت في عملية الإقراض. يساهم هذا النهج الديمقراطي في الإقراض والإقراض في زيادة الشفافية والعدالة ، مع تقليل مخاطر التحيز والتمييز التي قد توجد في نماذج الإقراض التقليدية.
بشكل عام ، يتمتع إقراض blockchain بالعديد من المزايا الرئيسية على الإقراض التقليدي على أصول العالم الحقيقي ، بما في ذلك إمكانية الوصول الدولي الأكبر ، وإمكانية الوصول إلى الأدوات المالية المشفرة ، وعملية صنع القرار الأكثر ديمقراطية. تساعد هذه العوامل في جعل الإقراض أكثر شمولاً وشفافية ويمكن الوصول إليه من قبل مجموعة واسعة من المقترضين والمقرضين ، مع تعزيز الاستقرار وتقليل المخاطر في نظام الإقراض البيئي.
** ج. حدود إقراض بلوكتشين وأصول العالم الحقيقي **
في حين أن إقراض blockchain باستخدام أصول العالم الحقيقي له العديد من المزايا مقارنة بالإقراض التقليدي ، إلا أن هناك أيضًا قيودًا يجب مراعاتها.
أولاً ، بينما توفر تقنية blockchain منصة غير موثوقة وشفافة ، فإن إقراض blockchain باستخدام أصول حقيقية يقدم مخاطر ائتمانية. حتى عندما تكون الأصول مدعومة بأصول في العالم الحقيقي ، يمكن للمقترضين اختيار التخلف عن السداد ، مما يعرض تسوية الحياة الواقعية والقضايا القضائية. بالطبع ، في هذه الحالة ، انتهى الإجماع على blockchain ، ولا يمكن رش هالة عدم الثقة على أصول الرهن العقاري في العالم الحقيقي. بالإضافة إلى ذلك ، قد تكون هناك تحديات مرتبطة بتقييم الأصول ، مما قد يجعل من الصعب تقييم المستوى المناسب للضمانات المطلوبة للحصول على قرض.
ثانيًا ، قد تظهر مشكلات الامتثال العالمي عند الاقتراض عبر الحدود. لدى البلدان المختلفة أطر تنظيمية ومتطلبات امتثال مختلفة ، والتي يمكن أن تخلق تحديات قانونية وتشغيلية لمنصات إقراض blockchain التي تعمل عبر ولايات قضائية متعددة. قد يكون الامتثال للوائح مكافحة غسيل الأموال (AML) ومعرفة عميلك (KYC) تحديًا بشكل خاص لمنصات إقراض blockchain ، والتي قد تحتاج إلى العمل عن كثب مع المنظمين الوطنيين لضمان الامتثال.
ثالثًا ، لا تزال هناك مخاطر فنية في إقراض blockchain. لا تزال تقنية Blockchain تتطور وقد تكون هناك تحديات تقنية تتعلق بالأمان وقابلية التوسع وقابلية التشغيل البيني التي قد تؤثر على استقرار وموثوقية منصة إقراض blockchain. قد تكون هناك أيضًا تحديات تتعلق ببرمجة العقود الذكية وتنفيذها ، والتي قد تؤثر على أداء ودقة عقود الإقراض.
بشكل عام ، في حين أن لإقراض blockchain العديد من المزايا مقارنة بالإقراض التقليدي على أصول العالم الحقيقي ، فمن المهم مراعاة القيود والمخاطر المحتملة المرتبطة بهذا الشكل الجديد من الإقراض. من خلال تقييم المخاطر بعناية وتنفيذ استراتيجيات إدارة المخاطر المناسبة ، يمكن لمنصات إقراض blockchain ضمان استمرار النمو والتطوير لهذه الصناعة الناشئة المبتكرة.
03. دراسة حالة لمشروع إقراض بلوكتشين
بعد أزمة FTX ، تلاشى ازدهار DeFi و DeFi المرتبط بـ RWA. تم تقليص حجم اللاعبين الرئيسيين في RWA في الجولة الأخيرة من السوق الصاعدة ، وأصبح البقاء هو الهدف الأساسي. لكن استراتيجيتهم لا تزال تستحق المشاهدة. على الأقل ، في سوق صاعدة ، فإنهم يخلقون حجم أعمال متفجر.
الهيكل المالي "الشلال"
للتخفيف من مخاطر الائتمان لتلوث الأصول في العالم الحقيقي ، فإن معظم إقراض RWA يقدم هيكل شلال. الآن ، يبدو أنها سائدة في صناعة القروض RWA.
هيكل الانحدار في CLO (التزام القرض المضمون) هو أولوية المدفوعات للأطراف المشاركة في CLO. يُطلق على هذا الهيكل اسم "الشلال" لأن المدفوعات تتدفق إلى أسفل تسلسل محدد مسبقًا ، مثل تدفق المياه إلى أسفل شلال.
تنقسم هياكل الشلال عادة إلى عدة "شرائح" ، وهي طبقات مختلفة من الدين صادر عن CLO. يتم ترتيب الدفعات حسب الأولوية ، مع تلقي الدفعة الأقدم أولاً ، يليها الدفعة الأقدم ، وهكذا. يبدأ شلال المدفوعات في الجزء العلوي من الهيكل ويتدفق لأسفل عبر كل قسم حتى يتم سداد جميع المدفوعات.
تم اختراع هذا الهيكل لأول مرة في الثمانينيات ، ولكنه أصبح شائعًا بعد العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. هناك ثلاثة أسباب رئيسية للانتشار: 1. يمكّن تطوير التكنولوجيا المالية المؤسسات من قياس المخاطر بشكل أكثر دقة ؛ 2. أنظمة التداول الإلكترونية تقلل من تكاليف المعاملات ؛ 3. في حالة انخفاض أسعار الفائدة ، طالما لديك مخاطر إضافية المعلومات ، يمكن أن يوفر هذا الهيكل مزايا إضافية.
هناك مشروع غير متجانس في RWA ، بقيادة Ondo Finance ، والذي يوفر أصولًا عالية الجودة مثل سندات الخزانة الأمريكية كضمان لتمويل القروض. لأن مخاطر التخلف عن السداد ضئيلة (بما في ذلك السندات بين البنوك في الولايات المتحدة) ، ليست هناك حاجة لاعتماد هيكل "الانحدار" للتعامل مع مخاطر التخلف عن السداد.
! [مراقبة مسار RWA: تحليل مقارن لمشاريع الإقراض على السلسلة] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-29660d80a4-dd1a6f-62a40f)
أ. جهاز الطرد المركزي
منتج:
تمتلك أجهزة الطرد المركزي أكبر سوق لإقراض ضمانات RWA. كما تعلن: "أجهزة الطرد المركزي هي بنية تحتية للتمويل اللامركزي للأصول المادية المترجمة في السلسلة ، مما يخلق سوقًا شفافًا بالكامل يمكّن المقترضين والمقرضين من التعامل دون وسطاء غير ضروريين."
** وكالة الاستثمار: **
! [مراقبة مسار RWA: تحليل مقارن لمشاريع الإقراض على السلسلة] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-b01c867f14-dd1a6f-62a40f)
آلية:
! [مراقبة مسار RWA: تحليل مقارن لمشاريع الإقراض على السلسلة] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-e1d89b01db-dd1a6f-62a40f)
سمات:
كشركة رائدة في صناعة الإقراض RWA ، تستخدم Centrifuge كلاً من الهياكل داخل السلسلة وخارجها لتقليل مخاطر الائتمان. في الهيكل خارج السلسلة ، يتم إنشاء هيكل SPV ، وعندما يكون هناك تعثر ، سيتم تصفية الضمانات بسهولة. تستخدم خدمات مركزية "اعرف عميلك" و "مكافحة غسيل الأموال" للامتثال للوائح في مختلف البلدان.
بالإضافة إلى سجلات التوقيع والمعاملات على السلسلة ، يمكن للمستثمرين أيضًا توقيع اتفاقية اشتراك مع المُصدر.
الضمانات المتنوعة ، بما في ذلك القروض الاستهلاكية في الأسواق الناشئة والائتمان المهيكل ، إلخ. سيكون لكل مشروع محفظة SPV مستقلة للتحكم في جمع التبرعات. تتراوح معدلات الفائدة من 3٪ + إلى 10٪ +.
وبحسب الحجم ، يبلغ معدل التخلف عن السداد 5.6٪ على القروض المكتملة. لا يعني ارتفاع معدل التخلف عن السداد الفشل ، ولكنه يفضل الاستراتيجيات المالية الأكثر خطورة. نظرًا لعدم وجود عملية مقصودة لاختيار المشاريع الاستثمارية ، فإنها لا تتحمل أي مسؤولية عند فشل المشاريع.
! [مراقبة مسار RWA: تحليل مقارن لمشاريع الإقراض على السلسلة] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-c574529896-dd1a6f-62a40f)
B. القيقب
منتج:
تقوم Maple بتحويل أسواق رأس المال من خلال الجمع بين الامتثال لمعايير الصناعة والعناية الواجبة مع الشفافية والإقراض غير الاحتكاك الذي تمكّنه العقود الذكية وتكنولوجيا blockchain. القيقب هو بوابة النمو للمؤسسات المالية وممثلي تجمع رأس المال والشركات التي تسعى للحصول على رأس المال على السلسلة.
مؤيد، مشجع، داعم:
! [مراقبة مسار RWA: تحليل مقارن لمشاريع الإقراض على السلسلة] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-ab4193f766-dd1a6f-62a40f)
آلية:
يقوم Maple بتحويل CLOs التقليدية (التزامات القرض المضمونة ، التزامات القرض المضمونة) إلى نموذج عملة مشفرة. لكل مشروع ممثل يكون أيضًا مقدم رأس المال الخاسر الأول. الممثل مسؤول أيضًا عن فرض انخفاض القيمة في حالة التخلف عن السداد. يجب التحقق من الممثلين من قبل فريق Maple.
سمات:
الصندوق الأسود والمركزية:
C. GoldFinch
الحسون هو بروتوكول لامركزي لإقراض العملات المشفرة بدون ضمانات تشفير. يضم بروتوكول Goldfinch أربعة مشاركين أساسيين: المقترضين والداعمين ومقدمي السيولة والمدققين. على عكس البروتوكولات الأخرى ، يسعى Goldfinch إلى إنشاء أصل موحد محفوف بالمخاطر (RWA) بالنسبة للأصول الحقيقية. تواجه جميع الأصول في مجمع الأصول المتقدمة نفس المخاطر.
المنظمات الداعمة:
! [مراقبة مسار RWA: تحليل مقارن لمشاريع الإقراض على السلسلة] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-4c7ce23cac-dd1a6f-62a40f)
! [مراقبة مسار RWA: تحليل مقارن لمشاريع الإقراض على السلسلة] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-12cd15e8e9-dd1a6f-62a40f)
آلية:
! [مراقبة مسار RWA: تحليل مقارن لمشاريع الإقراض على السلسلة] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-60a465cf27-dd1a6f-62a40f)
سمات:
يحتوي المشروع على عملية لامركزية لصنع القرار حيث يقرر المؤيدون بشكل جماعي ما إذا كان المشروع سينجح في جمع الأموال وكم سيكون حجمه.
يستخدم المشروع نموذجًا للرافعة المالية وحوافز داعمة ديناميكية. يحدد نموذج الرافعة المالية مقدار رأس المال الذي يخصصه تجمع كبار المسؤولين لكل تجمع مقترض بناءً على مستوى الثقة لكل تجمع مقترض. عندما يستثمر المزيد من الداعمين في تجمع المقترضين ، يبدو تجمع المقترضين أكثر موثوقية ويمكنه الوصول إلى رأس مال أكثر فاعلية.
ينشر البرنامج رأس المال عبر أنواع مختلفة من المقترضين وحالات الإقراض ، بدءًا من التكنولوجيا المالية في البلدان الناشئة إلى الإقراض الاستهلاكي المدعوم بالديون في البلدان المتقدمة. تعني الطبيعة اللامركزية للمقترضين أن مخاطر التخلف عن السداد منتشرة أيضًا.
يحتوي البرنامج على مجموعة موحدة من الأصول العليا مع مسؤوليات وأسعار فائدة متسقة عبر الطيف.
حتى الآن ، فإن مخاطر التخلف عن السداد هي صفر ، مما يشير إلى أن المشروع ينطوي على مخاطر منخفضة من التخلف عن السداد.
D. صدق
منتج
Credix هو نظام ائتماني من الجيل التالي يمكّن المقترضين المؤسسيين من الوصول إلى السيولة وخلق فرص استثمارية جذابة معدلة حسب المخاطر للمستثمرين المؤسسيين وصناديق الائتمان والمستثمرين المعتمدين.
المنظمات الداعمة:
! [مراقبة مسار RWA: تحليل مقارن لمشاريع الإقراض على السلسلة] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-9708e3654a-dd1a6f-62a40f)
آلية:
! [مراقبة مسار RWA: تحليل مقارن لمشاريع الإقراض على السلسلة] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-b509b83b82-dd1a6f-62a40f)
سمات:
المركزية:
يحتوي البرنامج على عملية اكتتاب مركزية مع فرد واحد مسؤول عن الفحص والعناية الواجبة وهيكلة الاستثمار. هذا مشابه للوضع في التمويل التقليدي حيث يتحكم كيان واحد في عملية الاستثمار.
خاص بالسوق:
عندما يتم إنشاء مشروع إقراض جديد ، يتم إنشاء رمز LP فريد للتمييز بين الاستثمارات في مجمعات سيولة مختلفة في أسواق مختلفة. ومع ذلك ، يمكن أن يؤدي ذلك إلى ضعف السيولة حيث يتم تقسيم العرض والطلب على السيولة.
غير قابل للتحويل:
الرموز المستخدمة في المشروع غير قابلة للتحويل ولا يمكن تداولها إلا في حسابات تفي بالمتطلبات التنظيمية. في حين أن هذا التصميم يساعد في قضايا الامتثال ، إلا أنه قد يجعل من الصعب على المستثمرين الأفراد المشاركة في السوق. وبالتالي ، قد يتم استبعاد العديد من المستثمرين من المشاركة بسبب المتطلبات الصارمة للمنصة.
ثلاث طبقات من الحماية الافتراضية:
تستخدم Credix عددًا من الطرق لضمان إمكانية إصلاح الأموال الموجودة في ضمان الأقساط. بالإضافة إلى الأصول والأموال المغطاة بضمان إضافي في ضمانات الرهن العقاري ، يمكن أيضًا استخدام فجوة السداد بين إيرادات شركة fintech والفائدة التي تدفعها إلى Credix لإصلاحها.
إي تروفي:
منتج:
TrueFi هو بروتوكول إقراض غير مضمون يعتمد على سجل الائتمان على السلسلة ، ويتم التحكم فيه من قبل حاملي TRU. إنه جزء من نظام TrustToken البيئي. عندما يحدث تأخير أو تقصير ، لا يوجد قرار واضح. تعتمد جودة كل برنامج قرض بشكل كبير على قرارات مديري المحفظة. إنه أيضًا هيكل مركزي.
المنظمات الداعمة:
! [مراقبة مسار RWA: تحليل مقارن لمشاريع الإقراض على السلسلة] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-bce4102353-dd1a6f-62a40f)
! [مراقبة مسار RWA: تحليل مقارن لمشاريع الإقراض على السلسلة] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-19844132a1-dd1a6f-62a40f)
! [مراقبة مسار RWA: تحليل مقارن لمشاريع الإقراض على السلسلة] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-77be04c1bf-dd1a6f-62a40f)
آلية:
يقدم مديرو المحافظ تفاصيل كل صفقة ، ويختار المقترضون ما إذا كانوا سيقبلونها أم لا. يمكن أيضًا تصنيف التداول إلى ثلاث مستويات للمخاطر. المستويات المختلفة لها التزامات تخلف عن السداد وأسعار فائدة مختلفة.
سمات:
اختارت TrueFi عملية اللامركزية التدريجية. حاليًا ، الحل مركزي للغاية. لا يأخذ مستوى النظام الأساسي في الاعتبار خطة الاسترداد الافتراضية. حتى الآن ، يبلغ معدل التخلف عن السداد 0.258٪ ، وهو معدل منخفض نسبيًا. لكن هذا ليس نتيجة حلول TrueFi الائتمانية النظامية. لا يلزم وجود أصل حقيقي (RWA) كضمان ، ويعتمد القرض فقط على الائتمان أو سمعة المقترض.
تحليل مقارن:
نظرًا لأن الأعمال تنطوي على أصول من العالم الحقيقي ، والتدفقات النقدية والتسوية في حالة التخلف عن السداد ، فإن دعم الحكومة المحلية ، ومسائل "اعرف عميلك" والامتثال أمر بالغ الأهمية. تأخذ كل هذه المشاريع هذه الأمور على محمل الجد وتستقطب أطرافًا ثالثة معنية بهذه الأعمال. كما ذكرنا سابقًا ، فإن الجزء الأكبر من التكلفة المالية للقروض هو تكلفة الامتثال ، ولا يتمتع أي من هذه المشاريع بمزايا أكثر من التمويل التقليدي في هذا الصدد. لتلبية متطلبات الامتثال ، تم تصميم الرموز المميزة للقسائم حتى تكون غير قابلة للتحويل.
الائتمان على السلسلة أمر جيد للتمويل المفتوح. لكن لم يحاول أي من هذه المشاريع إدخال ائتمان على السلسلة في تقييم ائتمان المشروع. من ناحية أخرى ، لدى DeFi تاريخ قصير ونشاط محدود على السلسلة. من ناحية أخرى ، فإن تكلفة إنشاء حساب مجهول تكاد تكون معدومة. لا يمكن أن تمثل البيانات الموجودة على السلسلة السمعة الشخصية. يحاول GoldFinch فقط السماح لكل كيان بأن يكون لديه حساب فريد واحد فقط على المنصة.
توفر Maple Finance و GoldFinch و Centrifuge حلولاً عند حدوث حالات تخلف عن سداد الائتمان. بالنسبة للضمانات خارج السلسلة ، تفضل هذه المشاريع استخدام SPV للتحكم في حقوق التخلص. يخبر Credix المستخدمين أن لديهم فريقًا لإدارة الضمانات. التزمت شركة TrueFi الصمت بشأن ملابسات الخرق. ومن المثير للاهتمام ، أن Justin SUN نقل 6 ملايين دولار من Alameda Research عندما تحطمت FTX.
جميع الإجراءات على السلسلة شفافة. ولكن يجب الكشف بانتظام عن التدفقات النقدية خارج السلسلة والمعلومات خارج السلسلة المتعلقة بائتمان الديون. تدعي أجهزة الطرد المركزي أن لديها شبكة نظير إلى نظير لمشاركة المعلومات. ولكن نظرًا لأن صناعة العملات المشفرة جديدة تمامًا ، فلا يزال هناك جدل حول ما إذا كان يجب أن يمتثل الكشف لقوانين الأوراق المالية.
تقدم أجهزة الطرد المركزي هوامش سحب للآخرين. GoldFinch لديه تقييم فريد لمخاطر الائتمان وسيولة موحدة عالية المستوى للأصول. مع نمو حجم العمل ، تزداد السيولة فيه. لدى Credix سيولة ضعيفة ، خاصة عندما ينضب مجمع قروضه. لم تحدد Maple Finance كيف سيتم بناء السيولة.
04. الاستنتاجات والاقتراحات
إنه ليس عملاً جيدًا ، إنه عمل ضخم.
تمويل العالم الحقيقي أكبر بكثير من DeFi ، ولا يزال العالم اللامركزي في مهده مقارنة بالصناعات التقليدية. حتى جزء صغير من التمويل التقليدي الذي يتحول إلى blockchain سيكون نجاحًا كبيرًا لشركة DeFi وبنيتها التحتية.
يحتاج عالم التشفير إلى أصول حقيقية (RWA) لتعزيز قيمته الائتمانية.
هناك عدد أقل من الشركات المستقرة في العالم اللامركزي الناشئ. لذلك ، فإن معدل الخصم للضمانات أعلى بكثير من الموجودات المادية. يمكننا أن نرى أنه إذا دعم USDC و USDT بلوكشين معين ، فإن blockchain سيكون لديه سيولة أفضل وسيكون من الأسهل بناء DeFi. وينطبق الشيء نفسه على مجالات الأعمال الأخرى. يحتاج عالم التشفير إلى أصول مستقرة في العالم الحقيقي لتعزيز ائتمانه. أكبر تصنيف لأصول RWA في السلسلة هو في الواقع عملات معدنية مستقرة. إذا استردنا عدد التراخيص الخاصة بالعملات المستقرة المركزية في أنظمة بيئية مختلفة ، فسنجد أن السلاسل ذات التراخيص الأعلى لها تقييمات أعلى. هذا هو سبب أهمية RWA في صناعة العملات المشفرة.
يوفر عدم التوازن في تطوير النظام المالي العالمي مساحة معيشية للإقراض RWA.
في العالم التقليدي ، وخاصة في بعض البلدان النامية ، البنية التحتية المالية محدودة. بسبب عدم وجود نظام ائتماني ، ضاعت العديد من الفرص التجارية. ويحتاج العالم الحقيقي إلى blockchain للمساعدة في بناء نظام ائتماني. هناك اختلافات كبيرة في المستويات المالية بين البلدان والمناطق. على سبيل المثال ، في كينيا ، لا تنتشر الشبكة المالية في جميع أنحاء البلاد ، والعديد من المدن ليس لديها نظام مالي. إمكانية الوصول إلى التمويل المشفر أعلى بكثير من التمويل التقليدي.
نقص البنية التحتية
على الرغم من أننا نعلم أن هناك العديد من المزايا لاستخدام blockchain ، فإن عملية كل حالة إقراض تنطوي على العالم الحقيقي والولايات القضائية المختلفة تؤثر على مخاطر الإقراض. في العالم الحقيقي ، فإن تسوية RWA وغيرها من الخدمات المالية وخدمات الامتثال تستغرق وقتًا طويلاً ومكلفة للغاية.
في رأيي ، GoldFinch هو مشروع إقراض RWA الأكثر ابتكارًا ولامركزية في ذهني. ومع ذلك ، حتى GoldFinch لا يقدم درجة الائتمان الخاصة بالمصدق لقياس مخاطر الإقراض. تعتمد جميع الحلول لمخاطر التخلف عن السداد على اللوائح الفردية لكل ولاية قضائية في العالم التقليدي. طالما أن هذه اللوائح ليست مقسمة إلى blockchain ، فلا يمكن تخفيض معظم التكاليف المالية.
"اعرف عميلك" والامتثال هو مجرد مطلب سلبي للعملاء
عندما نقرأ وثائق هذه المشاريع ، هناك القليل من الأسطر التي توضح العلاقة بين "اعرف عميلك" والأمن. يبدو أن جميع جهود الامتثال هي فقط للامتثال للقانون ، وليس من أجل سلامة أموال العملاء.
كل هذه الأسباب تؤدي إلى وجود سوق إقراض عقاري ضخم RWA ، ولكن يصعب على مشروعات التشفير توسيع أعمالها على المدى القصير.
مصدر مرجعي:
البنية التحتية المالية والوصول إلى التمويل: منظور عالمي
البنية التحتية المالية وتكاليف الإقراض الجماعي والتمويل في البلدان النامية