لماذا أصبحت الائتمان الخاص الجسر الحقيقي الأول بين التمويل التقليدي (TradFi) والتمويل اللامركزي (DeFi)

مؤلف المقال: بريان داوثرتي

ترجمة المقال: بلوك يونيكورن

من الأسباب التي جعلت الائتمان الخاص يتكيف على السلسلة قبل معظم الأصول ذات المخاطر المرتفعة (RWA) هو

أنه يمتلك عناصر يمكن تسعيرها في السوق على السلسلة: العائد.

هذا يجعل مسار تطوره أكثر وضوحًا من الأسهم الخاصة، رأس المال المغامر، أو العقارات.

تتعلق تلك الفئات بشكل رئيسي بقنوات الوصول، والتغليف، أو الاستثمارات طويلة الأجل.

أما الائتمان الخاص فيوفر مسارًا أكثر مباشرة.

يمكن توزيع التدفقات النقدية، وتمويلها، واستخدامها مرة أخرى داخل سوق التشفير.

(المصدر: DefiLlama)

الأهم ليس أن الائتمان الخاص تم تداوله عبر الرموز

بل أن الائتمان الخاص بدأ يلعب دورًا على السلسلة.

لا تزال العديد من الأصول الرمزية في مرحلة الإصدار.

• يتم تغليفها.

• يتم توزيعها.

• يتم تخزينها في المحافظ.

أما الائتمان الخاص فهو يتقدم خطوة أبعد.

بدأ يظهر كضمان في سوق الإقراض، ويظهر في استراتيجيات تسمح للمستخدمين بالاقتراض بضمان هذا الأصل دون الحاجة للخروج الكامل من السوق.

وهذا أكثر أهمية بكثير من مجرد التوكنة.

السوق بدأ يميز بين قنوات الوصول والوظائف العملية

إشارة قوية في التقرير هي أن غالبية القيمة السوقية النشطة للائتمان الخاص مركزة في منتجات غير مرخصة.

(المصدر: rwa.xyz)

وهذا يوضح بعض المعلومات المهمة.

المستخدمون لا يرغبون فقط في التعرض للائتمان الخاص.

إنهم يرغبون في أن يكونوا أكثر شبهاً بالائتمان الخاص للأصول المشفرة:

• قابل للتحويل

• يمكن استخدامه في التمويل اللامركزي (DeFi)

• أسهل في التمويل

• أسهل في النقل بين الأماكن المختلفة

وهذا يختلف تمامًا عن الفوائد الثابتة للتوكنة التي تظل كما هي.

المنتجات الأسرع نموًا تأتي من بناء منتجات للبنية التحتية للعملات المشفرة (Crypto Rails)

نقطة بارزة أخرى هي المكان الذي تتواجد فيه رأس المال فعليًا.

(المصدر: DLResearch)

أكبر حصة من الائتمان الخاص على السلسلة ليست في تغليف صناديق التوكنة.

بل تأتي من برك الإقراض على السلسلة.

هذه النقطة مهمة جدًا لأنها تشير إلى أن السوق يكافئ الهياكل المصممة خصيصًا للاستخدام على السلسلة، وليس فقط إعادة تغليف المنتجات التقليدية لتناسب قنوات جديدة.

كلما كانت وظيفة المنتج في سوق التشفير أقوى، بدا أنه يجذب الطلب أكثر.

لماذا يتطور الائتمان الخاص بسرعة

الائتمان الخاص يعالج مشكلتين في آن واحد.

بالنسبة لمديري الأصول التقليديين، التوكنة حسنت من التوزيع.

أما بالنسبة للسوق على السلسلة، فهي أدخلت نوعًا جديدًا من الضمانات الإنتاجية.

هذا المزيج لا يزال نادرًا في الأصول ذات المخاطر المرتفعة (RWA).

يمكن توكنة العقارات، لكن السيولة والتقييم لا يزالان صعبين التحقيق.

يمكن توكنة الأسهم الخاصة ورأس المال المغامر، لكن معظمها لا يزال يحمل بشكل سلبي.

تستفيد الاعتمادات الكربونية من تتبع أفضل، لكن فائدتها في التمويل اللامركزي (DeFi) ليست عالية.

الائتمان الخاص هو أحد الفئات الأولى التي توكنتها مع تحسين قنوات الوصول والاستخدام المالي في آن واحد.

كل هذه الأمور لا يمكنها القضاء على المخاطر الأصلية

لا يزال هو الائتمان الخاص.

الضمان لا يزال مهمًا.

جودة المقترض لا تزال مهمة.

قيمة الاسترداد لا تزال مهمة.

السيولة لا تزال مهمة.

وضع الأصول على السلسلة لا يحل أيًا من هذه المشاكل.

إنه فقط يجعل المنتجات أسهل في التوزيع، وأحيانًا أسهل في التمويل.

وهذا مفيد.

لكن هذا لا يعني تقليل المخاطر المحتملة.

الدروس المستفادة من RWA

السبب في أهمية الائتمان الخاص هو أنه يوضح ما يكافئه السوق.

ليس فقط الأصول المرمزة.

بل تلك الأصول التي تصبح أكثر فائدة بمجرد أن تكون على السلسلة.

ربما يكون هذا هو النهج الأكثر وضوحًا للتفكير في المرحلة التالية من RWA.

القيادة في الصناعة لن تكون للأصول الأسهل في التغليف.

بل ستكون للأصول التي تحصل على فائدة حقيقية من كونها جزءًا من النظام المالي على السلسلة.