هل تعلم ما الذي يزعجني مؤخرًا؟ سوق الأسهم يواصل الوصول إلى مستويات قياسية جديدة، لكن الأرقام الموجودة لا تتطابق تمامًا مع ما اعتدنا عليه.

العام الماضي، حقق مؤشر S&P 500 ارتفاعًا بنسبة 16% — وهو ثلاث سنوات متتالية من العوائد ذات الأرقام المئوية المزدوجة. مسيرة مذهلة. لكن المشكلة هي أننا نرى بعض الإشارات التي قد تشير إلى مشاكل مستقبلية، وبصراحة، التاريخ لا يبدو مشجعًا عندما تصبح الأسواق متقلبة جدًا.

نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية (P/E) الحالية حوالي 22. هذا ليس مرتفعًا فقط مقارنة بمتوسط السنوات الخمس أو العشر الماضية — إنه مرتفع تاريخيًا. المرات الوحيدة التي رأينا فيها تقييمات بهذا الشكل كانت خلال فقاعة الدوت-كوم وجنون كوفيد عندما كانت الاحتياطي الفيدرالي يطبع النقود بشكل أساسي. عندما ترتفع المضاعفات بهذه الطريقة، عادةً ما يعني أن المستثمرين يضعون توقعات مثالية في الحسبان. كأنهم يراهنون على نمو قوي، وهوامش ربح عالية، وسلاسة في الأداء. لكن المشكلة هي أن الأرباح الجيدة يمكن أن تخيب الآمال إذا لم تتطابق مع تلك التوقعات المرتفعة جدًا.

ثم هناك نسبة CAPE. هذا المؤشر يقيس الأرباح على مدى عشر سنوات معدلًا للتضخم، والآن هو عند حوالي 39. هذا أعلى مستوى رأيناه منذ انفجار فقاعة الدوت-كوم في عام 2000. وعند النظر إلى التاريخ، كل مرة وصلت فيها نسبة CAPE إلى ذروتها، تراجعت العوائد بعدها. تراه في أواخر عشرينيات القرن الماضي، وتراه في أوائل الألفينيات. النمط واضح جدًا.

لذا، نعم، قد لا يكون مفاجئًا إذا انهار سوق الأسهم هذا العام استنادًا إلى البيانات. السؤال الحقيقي هو مدى سوء الأمر ومدة استمراره. المشكلة أن السوق لديه بعض العوامل الداعمة القوية الآن — الذكاء الاصطناعي، والطاقة، والبنى التحتية. هذه العوامل لن تختفي في أي وقت قريب. لذلك أعتقد أننا على الأرجح سنشهد تقارير أرباح تؤكد توقعات وول ستريت المجنونة أو تخرقها. وتحركات الاحتياطي الفيدرالي مهمة أيضًا.

إذا كنت صادقًا، فإليك ما يبدو أن الأموال الذكية تفعله: بناء مراكز في شركات عملاقة ذات نماذج أعمال حقيقية، مع الاحتفاظ بكميات كبيرة من النقد على الهامش. إنها خطوة دفاعية. إذا انهار سوق الأسهم هذا العام، سيكون لديك سيولة جاهزة للاستثمار. وعلى مر التاريخ، كان شراء الانخفاضات في مؤشر S&P 500 دائمًا ناجحًا للأشخاص الصبورين الذين يملكون القدرة على الانتظار.

قد تأتي التصحيحات، لكن البيع الذعري؟ هذا ليس الحل. الفرصة الحقيقية تكمن في أن تكون مستعدًا عندما تظهر الضعف.