كنت أفكر في شيء لا يفهمه الكثير من الناس بشكل صحيح عندما يدخلون عالم العملات المشفرة: كيف تصنّف لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) فعليًا هذه الأصول؟ كل شيء يدور حول اختبار قانوني تم إنشاؤه هناك في عام 1946، وهو اختبار Howey، الذي أصبح الأساس لحكم عمليًّا على جميع القرارات المتعلقة بما إذا كان شيء ما ورقة مالية أم لا.

رسّخت قضية SEC ضد W.J. Howey Co. معايير نراها تُطبّق حتى اليوم في النقاشات حول الرموز المميزة والعملات المشفرة. وبشكل أساسي، يعرّف اختبار Howey أن الأصل يُعدّ ورقة مالية عندما يجتمع فيه أربعة عناصر: أولاً، يجب أن يكون هناك استثمار من المال أو الأصول؛ ثانيًا، يجب أن يكون هذا الاستثمار جزءًا من مشروع مشترك تعتمد النتائج فيه على عمل أشخاص آخرين؛ ثالثًا، توجد توقعات واضحة لتحقيق الربح؛ ورابعًا، يعتمد هذا الربح أو النجاح اعتمادًا جوهريًا على جهود وقرارات أطراف ثالثة.

عندما تنظر إلى سوق العملات المشفرة من خلال هذه العدسة، يصبح مثيرًا للاهتمام رؤية كيف تنطبق هذه القواعد. في معظم الحالات، عندما يشتري شخص ما عملة مشفرة، فإنه يَستثمر بالتأكيد أموالاً مع توقع تحقيق زيادة في القيمة. تخلق العديد من مشاريع الكريبتو نظمًا بيئية يتفاعل فيها المستخدمون مع بعضهم بعضًا، وهذا يتوافق مع مفهوم المشروع المشترك. تعدّ عروض العملات الأولية (ICOs) مثالًا كلاسيكيًا على ذلك: إذ يموّل المستثمرون مشاريع على أمل تحقيق أرباح مستقبلية.

النقطة الأكثر حساسية في اختبار Howey عند تطبيقه على العملات المشفرة هي هذا الشرط الأخير المتعلق بجهود أطراف ثالثة. إذا كان نجاح الرمز يعتمد في الأساس على فريق التطوير، أو على خريطة الطريق التي يضعونها، أو على القرارات الإدارية للمشروع، فترتفع جدًا احتمالية قيام SEC بتصنيف ذلك الأصل بوصفه ورقة مالية. ولهذا السبب سترى الكثير من النقاش حول الرموز الأكثر لامركزية مقابل تلك التي ما تزال تعتمد بقوة على فريق مركزي.

الجميل في فهم اختبار Howey هو أنه يظل الأداة الرئيسية التي تستخدمها SEC للتنقل في هذا الكون المتوسع. ومع تطور السوق، تصبح هذه التصنيفات أكثر دقة وأهمية. يجب على أي مستثمر جاد أن ينتبه إلى كيفية تأثير هذه المعايير على الأصول التي يمتلكها أو يفكر في الاستثمار فيها، لأن الآثار القانونية حقيقية ويمكن أن تتغير بسرعة.

إذا كنت تتابع XRP أو ALGO أو SOL، فمن المفيد كذلك فهم هذه الفروق القانونية. ستستمر البيئة التنظيمية في التطور، وكلما فهمت هذه الأسس بشكل أفضل، كنت أكثر استعدادًا للتغييرات التي ستأتي.