أمسكت للتو أن شركة Merck وPfizer كلاهما قدّمت نتائج الأعمال، لكن المشكلة هي أنه بينما يبدو السوق الأوسع قويًا، فإن هاتين الشركتين العملاقتين في مجال الأدوية تسجلان أداءً أضعف بشكل ملحوظ. Merck منخفضة بنسبة 1%، وPfizer بنحو 5% تقريبًا. ليست هي الحركة التي تتوقعها من أرباح جيدة.

غصت في الأرقام، ووجدت أن الأمر مثير للاهتمام فعلًا. جنت Merck 16.4B دولارًا في مبيعات الربع الرابع (4% نموًا معدلًا وبلغت الإيرادات السنوية أكثر من 65B دولار. ما يزال Keytruda هو بقرة الحلب النقدية—)للعام، وبشكل أساسي نحو نصف إيراداتهم. يبدو أنهم قلقون بوضوح من مشكلات الحصرية في المستقبل، لذلك تراهنان بقوة على منتجات أحدث مثل Winrevair $32B بـ1.4B دولار في السنة الأولى( وCapvaxix )أقل من 800M دولار(. كما حققت Animal Health أداءً قويًا أيضًا مع نمو بنسبة 8% إلى 6.4B دولار.

وضع Pfizer مختلف قليلًا مع ذلك. انخفضت الإيرادات فعليًا بنسبة 2% إلى حوالي )لـ2025، وهذا يفسر سبب تفوق السهم بشكل أضعف بشكل أشد. لكن ما لفت انتباهي هو أن قسم الأورام لديهم ما زال متماسكًا، حيث تساعد Padcev وLorbrena في تعويض الخسائر في أماكن أخرى. ارتفع ربح السهم EPS المُعدل بنسبة 4% إلى 3.22 دولار، لذلك تتحسن الهوامش على الأقل.

كلا الشركتين توجّهان بإرشادات لعام 2026، وبصراحة تبدو النظرة حذرة. تتوقع Merck حوالي $63B $66B تقريبًا دون تغيير(، وتتوقع Pfizer نطاقًا بين 59.5B و62.5B دولار مع EPS بين 2.80 و3.00 دولار. فجوات براءات الاختراع وضغوط التسعير تحديات حقيقية، لكن الإدارة تبدو واثقة من أن خطوطها الدوائية ستقلب الأمور—لدى Pfizer ما يقارب 20 دراسة محورية تبدأ هذا العام.

لذا نعم، رغم تراجع الأداء اليوم، فإن عمالقة الأدوية هؤلاء لن يذهبوا إلى أي مكان. إنهم يتكيّفون، ويتحولون نحو الأورام والعلاجات الجديدة، ويتجاوزون العاصفة. من المثير للاهتمام رؤيتهم دون أداء مقارنةً ببقية السوق التي تستعيد صعودها. يستحق المتابعة لمعرفة كيف ستسير نتائج تلك الخطوط الدوائية فعليًا.