لقد كنت أتابع شيئًا مثيرًا للاهتمام يتكشف مؤخرًا في أسواق الدخل الثابت، وهو بصراحة أحد أغرب الديناميات السياسية التي رأيتها تتجلى من خلال الأدوات المالية.

إذن، إليكم الأمر حول كير ستارمر الآن—كلما كان هناك ضجيج حول قيادته، يقوم سوق السندات بهذا الرقص الرائع. شائعات حول احتمال انتقال آندي بيرنهام إلى البرلمان؟ ترتفع العوائد. خروج الموظفين من داونينغ ستريت؟ ترتفع من جديد. سوق الدخل الثابت يصرخ أساسًا عن عدم الاستقرار السياسي عبر حركة الأسعار، والمتداولون يقرؤون تلك الإشارات كالصقور.

الأمر المذهل هو أن تحركات سوق السندات هذه تحمي فعليًا ستارمر من المنافسين داخليًا. عندما ترتفع العوائد بسبب عدم اليقين بشأن القيادة، فهذا يشير إلى منافسيه بأن إزالته قد تؤدي إلى أزمة مالية. قال وسيط مخضرم من مدينة المال قابلته ذلك بدقة تامة: "في الوقت الحالي، سوق السندات هو أقوى داعم لكيير ستارمر. وربما يكون أعظم أصوله." وليس ذلك مبالغة. المستثمرون في السندات يملكون فعليًا حق النقض على الحكومات ذات التوجه اليساري، وجيمس كارفيل قال هذا قبل سنوات حين ذكر أنه يفضّل أن يُعاد تجسيده كسوق للسندات بدلًا من أن يكون رئيسًا. يمكنك أن تخيف حرفيًا الجميع بهذا النوع من النفوذ.

لكن إليكم المكان الذي يصبح فيه الأمر مثيرًا للاهتمام—ومقلقًا. أسواق التوقعات مثل Polymarket تُظهر فقط احتمالًا بنسبة 25% لبقاء ستارمر زعيمًا لحزب العمال طوال العام، وهو أقل من 50% قبل أسابيع قليلة. هناك احتمال بنسبة 23% أن يغادر بنهاية الشهر. ومع ذلك، يبدو أن قطاع الدخل الثابت هادئ بشكل غريب تجاه ذلك. عوائد سندات المملكة المتحدة لأجل 10 سنوات قريبة من مستويات أزمة 2008، لكن المتداولين لا يقومون بتسعير المخاطر السياسية الفعلية التي ينبغي أن يضعوها في الحسبان.

شرح ديفيد لوبين من Chatham House هذا بشكل مثالي: "السوق يتجاهل المخاطر حتى لا يستطيع بعد ذلك. ثم، عندما يتفاعل أخيرًا، تقفز العوائد في خط مستقيم." تمر أسواق السندات عبر ثلاث مراحل—الاطمئنان، والقلق، والاستسلام. نحن ما زلنا في المرحلة الأولى.

من المحتمل أن يكون المستثمرون مرتاحين لأن إزاحة زعيم حزب العمال أمر صعب إجرائيًا، ولأن ستارمر يواصل الحديث عن النمو والمسؤولية المالية. لكن المطلعين في Westminster؟ إنهم لا يناقشون ما إذا كان سيتم استبداله، بل متى. السؤال الحقيقي هو ما إذا كان سوق الدخل الثابت سيستيقظ في الوقت المناسب أم سيتعرض لصدمة كما حدث مع بريكست.

الثغرات حقيقية. بريطانيا تعتمد على الاقتراض من الخارج ولا تملك رقابة مالية صارمة. لقد رأينا ما حدث مع ليز تراس—فقد انفجرت العوائد لأن الأسواق كانت تخشى السياسات التضخمية دون تمويل مناسب. يحاول ستارمر وRachel Reeves إعادة بناء الثقة عبر الوعد بأن ينخفض الدين كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي بحلول 2029، لكن الاقتصادي من جامعة كامبريدج Jagjit Chadha يشير إلى أن الثقة هشة. هذه القواعد المالية تعتريها درجة من العشوائية، والتوقعات يمكن أن تتغير بين عشية وضحاها.

القلق الأعمق؟ ماذا سيأتي بعد ذلك. إذا تولى شخص مثل Burnham زمام الأمور وأرسل إشارة إلى قدر أقل من القلق بشأن انضباط سوق السندات، فقد يهلع المستثمرون جماعيًا. يتابع متداولو الدخل الثابت بعضهم بعضًا باستمرار—وبمجرد أن يتحرك القطيع، يتصاعد الزخم فورًا.

قال بول دالز من Capital Economics بدقة: "يمكن لحكومة أن تبدو وكأن وضعها المالي سليم وتحظى بثقة سوق السندات—حتى لا تبدو فجأة. وغالبًا، ليس حدثًا اقتصاديًا هو ما يطلق التحول، بل حدثًا سياسيًا." الإعداد الحالي متقلب بالفعل. شرارة صغيرة واحدة قد تقلب سوق الدخل الثابت من أكبر درع لستارمر إلى أكبر تهديد له. وحتى الآن، لديه دعمهم. لكن في الأسواق، لا يدوم الولاء إلا حتى يتوقف.