انتهاء صلاحية خيارات البيتكوين التاريخي يعيد تشكيل ديناميكيات السوق: ماذا حدث عندما تم تسوية $14B القيمة

حدث انتهاء صلاحية خيارات البيتكوين الضخم مؤخرًا غير هيكل السوق بشكل جذري، مما ترك المتداولين والمحللين يتصارعون مع تبعات واحدة من أكبر تسويات المشتقات في تاريخ العملات المشفرة. عندما استقر الغبار على ذلك الحدث القياسي لانتهاء صلاحية خيارات البيتكوين، شعر سوق العملات المشفرة بآثاره عبر أطر زمنية وفئات أصول متعددة. كانت الحجم غير مسبوق: 146,000 عقد خيارات بيتكوين بقيمة تقارب 14 مليار دولار—تمثل 44% من جميع الفائدة المفتوحة على Deribit في ذلك الحين—انتهت صلاحيتها في وقت واحد، مما شكل أكبر حدث انتهاء صلاحية فردي مسجل في البورصة.

أظهر حجم انتهاء صلاحية خيارات البيتكوين مدى تركيز الرافعة المالية في سوق المشتقات مع اقتراب العام الجديد. أصبحت Deribit، التي تمثل أكثر من 80% من تداول خيارات العملات المشفرة على مستوى العالم، مركز هذا الحدث التاريخي في السوق. إلى جانب تسوية البيتكوين، انتهت صلاحية خيارات إيثيريوم بقيمة 3.84 مليار دولار، لكن السرد حول ذلك الحدث كان مختلفًا بشكل واضح عن نظيره الأكبر.

عندما انتهت صلاحية المليارات في المال: واقع التسوية

مع تطور انتهاء صلاحية خيارات البيتكوين، تم تسوية حوالي 4 مليارات دولار من عقود البيتكوين—أي حوالي 28% من إجمالي الفائدة المفتوحة—في المال، مما حقق أرباحًا محققة للمشترين الذين يحملون تلك المراكز. خلق هذا المبلغ الكبير من التسويات المربحة نقطة قرار حاسمة للمتداولين: إما تصفية مراكزهم بالكامل أو نقلها إلى تواريخ انتهاء صلاحية لاحقة.

قال سيمرانجيت سينغ، مدير المحفظة في GSR، مشيرًا إلى أن “من المتوقع أن يتم نقل جزء كبير من الفائدة المفتوحة في BTC و ETH إلى انتهاء صلاحية 31 يناير و28 مارس كمرتكزات سيولة قريبة في بداية العام الجديد”، موضحًا كيف كان المتداولون يوزعون مخاطرهم عبر أطر زمنية متعددة بدلاً من التركيز على خروج واحد.

نسبة الفائدة المفتوحة للخيارات البيع والشراء في ذلك الانتهاء كانت عند 0.69، مما يكشف عن هيكل سوق غير متوازن حيث تتفوق المكالمات على الخيارات البيع—سبعة خيارات بيع مقابل كل عشرة مكالمات. هذا الميل نحو المكالمات يشير إلى أن مراكز الرافعة المالية كانت موجهة نحو الرهانات الصعودية، وهو تفصيل حاسم نظرًا لما حدث في أسواق السوق الفوري سابقًا. انخفض سعر البيتكوين بأكثر من 10% ليصل إلى 95000 دولار بعد قرار الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر بوقف شراء العملات المشفرة وإشارة إلى تقليل تخفيضات الفائدة في المستقبل. وجد المتداولون الذين يحملون مراكز صعودية بالرافعة المالية أنفسهم فجأة في وضع خسارة، مع تكبير خسائرهم على رهانات الهامش.

قال لوك سترجيرس، الرئيس التنفيذي لشركة Deribit، للمحللين: “لقد توقف الزخم الصعودي السابق، مما يترك السوق عالي الرافعة المالية نحو الأعلى. هذا الوضع يزيد من خطر حدوث تأثير كرة الثلج السريع إذا حدث تحرك هابط كبير”، مؤكدًا على هشاشة الهيكل السوقي في تلك اللحظة.

تقلبات التقلب تشير إلى ارتباك السوق

بعيدًا عن الأرقام الصافية، رسمت المقاييس المستمدة من السوق صورة من عدم اليقين الاتجاهي السائد مع اقتراب انتهاء صلاحية خيارات البيتكوين. قفز مقياس تقلبات التقلب—وهو مقياس لمدى تقلب تقلب الأصل نفسه—بشكل ملحوظ، مما يشير إلى أن المتداولين كانوا يواجهون ارتباكًا حقيقيًا حول الاتجاه الذي ستتجه إليه الأسعار.

قال سترجيرس: “الانتهاء السنوي المتوقع على نطاق واسع من المتوقع أن يختتم عامًا رائعًا للثيران. ومع ذلك، لا يزال عدم اليقين الاتجاهي قائمًا، كما يتضح من ارتفاع تقلبات التقلب.” عندما يرتفع تقلب التقلب بشكل حاد، فإنه عادةً ما يشير إلى حساسية متزايدة للأخبار والتقارير الاقتصادية. يواجه المتداولون ضغطًا لتعديل مراكزهم بشكل مكثف وتنفيذ استراتيجيات التحوط، مما يؤدي غالبًا إلى حركات سعرية مفاجئة وانعكاسات سريعة.

هذا النقص في الوضوح يمثل تناقضًا صارخًا مع الموقف الصعودي الواثق الذي سيطر على الأسواق طوال معظم عام 2025. تغيرت النفسية بشكل كبير مع اقتراب انتهاء صلاحية خيارات البيتكوين—تحول الحماس إلى قلق.

إيثيريوم أظهر مؤشرات فنية أضعف من البيتكوين

بينما تصدر البيتكوين العناوين بسبب حجمه الكبير، كشف سوق المشتقات عن خلفية فنية أكثر هبوطية لإيثيريوم خلال نفس فترة الانتهاء. عند مقارنة منحنيات ابتسامة التقلب—وهي تمثيلات بيانية للتقلب الضمني عبر أسعار ضرب مختلفة—لاحظ باحثو Block Scholes تباينًا واضحًا: بقيت ابتسامة تقلب البيتكوين مستقرة نسبيًا، لكن تقلب إيثيريوم الضمني لمكالمات الخيارات انخفض بشكل كبير.

يشير هذا الانخفاض في طلب المكالمات على إيثيريوم إلى تراجع الرغبة في الرهانات الصعودية على أكبر عملة بديلة في العالم. قال أندرو ميلفيل، محلل أبحاث في Block Scholes: “بعد أكثر من أسبوع من أداء السوق الفوري الأضعف، أصبح نسبة التحيز بين الخيارات البيع والمكالمات على ETH أكثر هبوطية (2.06% لصالح الخيارات البيع مقارنة بـ 1.64% أكثر حيادية تجاه المكالمات على البيتكوين).” يقيس التحيز بين الخيارات البيع والمكالمات مدى استعداد المستثمرين لدفع أكثر مقابل حماية من الانخفاض مقابل التعرض للارتفاع.

وأضاف ميلفيل: “بشكل عام، يعكس وضع نهاية العام صورة أقل تفاؤلاً بشكل معتدل مما رأيناه قبل ديسمبر، ولكن بشكل أكثر وضوحًا على ETH مقارنة بـ BTC”، مشيرًا إلى أن المشاركين في سوق الخيارات أصبحوا أكثر حذرًا بشكل ملحوظ بشأن مسار سعر إيثيريوم على المدى القصير.

رد فعل السوق الحالي على التسوية

في الأسابيع التي تلت ذلك الحدث التاريخي لانتهاء صلاحية خيارات البيتكوين، تعافى سعر البيتكوين إلى 68,640 دولارًا، محققًا ارتفاعًا بنسبة 5.04% خلال الـ 24 ساعة الماضية حتى فبراير 2026، مما يشير إلى استقرار بعد تقلبات ما بعد الانتهاء الأولية. ارتفع سعر إيثيريوم إلى 2,060 دولارًا، بزيادة 8.42% في نفس الإطار الزمني، مما يدل على مشاركة العملات البديلة في القوة الأخيرة جنبًا إلى جنب مع البيتكوين.

ومع ذلك، يظل المراقبون في السوق يقظين بشأن ما إذا كان هذا التعافي يمثل تحسنًا هيكليًا دائمًا أو مجرد انتعاش تقني مدفوع بسيولة ضعيفة وضغط على المراكز. تظل مستويات المقاومة الرئيسية حول 72,000 و78,000 دولار للبيتكوين اختبارًا حاسمًا لتأكيد اتجاه صعودي أكثر استدامة، بينما يواصل المتداولون مراقبة ما إذا كانت تدفقات رأس المال الجديدة أو مجرد تدفقات دورانية بين المراكز الحالية هي التي تدفع التقدم الأخير.

كشف انتهاء صلاحية خيارات البيتكوين التي هزت الأسواق في نهاية العام عن المخاطر الكامنة في سوق المشتقات المفرطة في الرافعة المالية، مذكرًا المشاركين بأن كميات المبالغ الكبيرة المركزة في أحداث انتهاء صلاحية فردية يمكن أن تعزز التقلبات بغض النظر عن الاتجاه العام للمشاعر.