جيشا فاند فان هان: في سنة الحصان، نرى تفاؤلاً بانتشار الذكاء الاصطناعي، وتحسن العرض والطلب، وتصحيح الدورة الاقتصادية الرئيسية

【مقدمة التحرير】

عام 2026 هو سنة بداية “الخطة الخمسية الخامسة عشرة”، حيث يدخل الاقتصاد الصيني مرحلة جديدة من التطور.

في ظل الوضع الجديد، لا تتوقف أصوات المؤسسات الاستثمارية الأجنبية التي تتوقع ارتفاعًا في السوق الصينية. اقترحت جولدمان ساكس في عام 2026 زيادة الوزن في الأسهم الصينية A والأسهم في هونغ كونغ؛ ورفعت جي بي مورغان تصنيف سوق الأسهم في البر الرئيسي الصيني وهونغ كونغ إلى “توصية زائدة”؛ واعتقد يو بي إس أن الدعم السياسي، وتحسن أرباح الشركات، وتدفقات الأموال قد تدفع لتقييمات أعلى للأسهم A. تعكس هذه التوقعات اعترافًا من رأس المال الدولي باتجاه التحول الاقتصادي في الصين وآفاق تطوره في 2026، وتبشر بأن الربيع قادم بعد الشتاء، وأن رأس المال العالمي قد يتجه نحو الشرق.

تحت عنوان “الربيع يتدفق شرقًا”، استعرضت صحيفة “بومباي نيوز” في توقعاتها للسوق لعام 2026، بعنوان “تدفق المياه نحو الشرق”، حيث استضافت “الاتصال المباشر للرئيس التنفيذي” عدداً من كبار الاقتصاديين ومديري الصناديق والمحللين، ليتحدثوا عن تقييماتهم للاقتصاد الصيني في العام الجديد، ويحللوا فرص الاستثمار الجديدة.

قال فان هان، مدير استراتيجية الأسهم في شركة جياشيا فوند، في مقابلة مع “بومباي نيوز” مؤخرًا: “وفقًا لتوقعات المؤسسات بنهاية عام 2025، فإن هذا العام يُعد من أكثر الأعوام توافقًا على مدى الثلاث سنوات الماضية.” وأوضح أن هناك تصورين واضحين للسوق في 2026: الأول هو شكل السوق — استمرار الاتجاهات الهيكلية؛ والثاني هو الخط الرئيسي للهيكل — وهو لا يزال يركز على ثورة تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، أشار إلى وجود ثلاث خلافات رئيسية يجب الانتباه إليها خلف هذا التوافق.

بالنسبة لتوزيع القطاعات في 2026، يركز فان هان على ثلاثة مسارات رئيسية: انتشار الذكاء الاصطناعي، تحسين العرض والطلب، وتصحيح الدورة الاقتصادية.

المنطق الأساسي وراء تشغيل السوق لم يتغير

قال فان هان: “سواء كانت سوق الأصول الأساسية في ذلك العام أو حمى الاستثمار في المسارات، فهي في جوهرها تعكس أن خصائص بيتا في سوق الأسهم A أصبحت أكثر وضوحًا.” وشرح أن في ظل التحول نحو نمو متوسط إلى سريع في الصين، فإن التحديات في تحقيق نمو دوري شامل تزداد، وأن التحول الهيكلي للصناعات أصبح السمة الأهم في كل مرحلة من مراحل النمو الاقتصادي. وهذا يجعل من الضروري استغلال الاتجاهات الصناعية المرحلية لتحقيق عوائد عالية في كل دورة سوقية متوسطة.

وأشار إلى أن المصطلحات مثل “الأصول الأساسية”، و"ثورة الكربون المزدوج"، و"التوطين"، و"ثورة الذكاء الاصطناعي"، و"إعادة تقييم الموارد الاستراتيجية"، و"خروج الشركات الرائدة إلى الأسواق العالمية"، لم تغير جوهر منطق التسعير. وأكد أن في ظل ظهور السوق بشكل أكثر هيكلية وليس كظاهرة كلية، فإن المنطق الأساسي الذي يحرك السوق هو “الفرص الصناعية التي تتوافق مع خلفية العصر وتحول الهيكل”.

ومع ذلك، لاحظ أن مع تطور وسائل الإعلام الحديثة، وتغطية أدوات ETF لمجالات متخصصة، فإن سرعة انتشار المعلومات، وكفاءة ردود الفعل المالية، وسرعة تكوين التوافق أصبحت تتجاوز بكثير الدورات السوقية السابقة.

قال فان هان: “نحن نعلم أن الكفاءة في التسعير، ومع تزايد وضوح خصائص بيتا، غالبًا ما تؤدي إلى مبالغة في تقييم السوق في بعض المناطق، وتعديلها لاحقًا بناءً على مشاعر الجماعة السوقية.”

التوافقات الرئيسية والخلافات الأساسية الثلاثة في السوق

قال فان هان بصراحة: “من خلال توقعات المؤسسات في السنوات الأخيرة، فإن السوق الحالية قد تشكلت فيها توافقات عالية بشكل ملحوظ.” في ظل أداء السوق الممتاز على مدى عامين، ووضوح السمات الهيكلية، فإن الميل إلى التفكير الجماعي يسهل تكوين توقعات موحدة.

وأضاف: “السبب في تكوين التوقعات الموحدة هو أنها غالبًا ما تكون متماسكة ذاتيًا وتحظى باعتراف واسع من السوق.” وذكر أن هناك تصورين واضحين للسوق في 2026: الأول هو شكل السوق — استمرار الاتجاهات الهيكلية، ويستند إلى بيئة سياسية داخلية وخارجية إيجابية، وإمكانات الادخار لدى السكان، وزيادة الشركات التي تتجاوز نقاط التحول في الأرباح؛ والثاني هو الخط الرئيسي للهيكل — وهو يركز على ثورة تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي، من استثمار البنية التحتية إلى فرص سلاسل الصناعة في التطبيقات؛ والتوافق الثاني هو استفادة المواد الأساسية من الطلب المتنوع، وضعف الإمدادات الجغرافية، وتخفيف نظام الائتمان بالدولار.

لكن، مع قوة التوافق، تظهر مخاطر غير مرئية. أشار فان هان إلى ثلاث خلافات رئيسية:

الأولى، هل ستكسر دورة تقييمات الأصول “ثلاث مرات” و"نذير التخصيص المفرط على قطاع التكنولوجيا" خلال الثورة التكنولوجية للذكاء الاصطناعي.

الثانية، هل ستؤدي زيادة أسعار السلع الأساسية، وامتدادها إلى النفط والطاقة منخفضة السعر، إلى كسر مسار خفض الفائدة الذي تتبناه الاحتياطي الفيدرالي طوال العام.

الثالثة، هل ستؤدي إعادة تسعير ودائع السكان التي تبلغ تريليونات الدولارات، وإعادة تخصيصها، إلى تحويل مدخرات ضخمة من السكان إلى الأصول الأسهم.

ثلاث مسارات رئيسية للاستثمار: الانتشار الواسع للذكاء الاصطناعي، تحسين العرض والطلب، وتصحيح الدورة

يركز السوق على النمو الناشئ في الإنتاجية الجديدة، وقيمة التحول في الصناعات التقليدية. وفيما يتعلق بتوزيع القطاعات لعام 2026، يركز فان هان على ثلاثة مسارات:

الأول، تأثير الانتشار للتغيرات التكنولوجية الجديدة. هذا العام، ستتجه الاستثمارات العالمية في الذكاء الاصطناعي من مجرد استثمار في الذكاء الاصطناعي إلى استثمار يهدف إلى تحقيق فوائد عملية (إيرادات أو كفاءة). وأكد أن استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، التي تعتبر استثمارًا ملحًا، تخلق فرص إعادة تقييم في الصناعات التقليدية: مثل معدات التخزين والرقائق التي تستفيد من فجوة العرض والطلب؛ ومعدات الشبكة الكهربائية، والآلات، والطاقة الجديدة، والمواد، التي تستفيد من منطق نقص الكهرباء في أمريكا الشمالية؛ والمجالات التي بدأت تحقيق أرباح في 2026، مثل التبريد السائل.

الثاني، الصناعات ذات النمو المتوسط إلى السريع، التي تتميز باستقرار الطلب وتخفيف ضغط العرض، مثل بطاريات الليثيوم، والصناعات العسكرية، وطاقة الرياح، والأغذية والمشروبات، والطيران.

الثالث، الأصول ذات العائد المرتفع التي تتبع الدورة الاقتصادية. مع تجاوز الاقتصاد للذروة، من المتوقع أن تتعافى القطاعات المرتبطة بالاقتصاد الكلي، مثل العقارات، والأغذية والمشروبات، والاستهلاك الاختياري، مع تحسن الاقتصاد، مما يزيد من احتمالات نجاحها.

التركيز على ثلاثة مخاطر محتملة

تحت نغمة “التفاؤل العقلاني”، قدم فان هان تحليلاً حادًا للمخاطر المحتملة.

أولاً، التناقض بين سلوك السوق وتوجيه السياسات. يرى أن سوق الأسهم الصينية تميل إلى تسريع وتيرة الارتفاع، وأن المستثمرين الأفراد والأموال قصيرة الأجل يتبعون نمط الشراء عند الارتفاع، مع تأثير الرأي العام، مما قد يتعارض مع المطالب بالاستقرار في النمو عالي الجودة.

ثانيًا، هل ستتغير توقعات الذكاء الاصطناعي. حذر من أن الإنفاق الرأسمالي غير المحدود من قبل شركات السحابة في أمريكا الشمالية قد يؤدي، في ظل استنزاف التدفقات النقدية للشركات، إلى نقطة تحول في تحسين النماذج الكبيرة. وإذا زاد الشك في استدامة الإنفاق الرأسمالي، فإن تقييمات ومشاعر سوق الذكاء الاصطناعي في الصين ستواجه ضغوطًا.

ثالثًا، المخاطر الخارجية من التغيرات الاقتصادية العالمية. إذا نجحت الولايات المتحدة في هبوط سلس للاقتصاد، ودخلت دورة توسع مع التوسع المالي، فربما يكون عام 2026 هو نهاية دورة خفض الفائدة الحالية للاحتياطي الفيدرالي. هذا التغير الخارجي قد يضغط على السيولة العالمية والأصول ذات الدورة الاقتصادية في السوق الصينية.

(المصدر: صحيفة بومباي نيوز)