80% من الرموز الجديدة انخفضت دون سعر الإصدار، ورأس المال المؤسسي يتجه من التوكن إلى حقوق الملكية المشفرة

هذه عملية انتقال رأس مال من التوكن إلى الأسهم، يقودها في الخلفية طلبات الامتثال المؤسسي ونظام التقييم الواقعي.

المؤلف: أمين حقشناس

الترجمة: شينتشاو TechFlow

مقدمة شينتشاو: تكشف بيانات شركة السوق DWF Labs عن تحول هيكلي يتسارع: أكثر من 80% من الرموز الجديدة تنخفض دون سعر الإصدار خلال 90 يومًا من الإدراج، وفي الوقت نفسه، تصل حجم عمليات الطرح العام الأولي وعمليات الاندماج والاستحواذ في صناعة التشفير إلى مستويات قياسية. هذه ليست هجرة للأموال، بل انتقال رأس مال من التوكن إلى الأسهم، يقوده طلبات الامتثال المؤسسي ونظام التقييم الواقعي.

النص الكامل كالتالي:

وفقًا لدراسات وتعليقات شركة السوق DWF Labs، مع استمرار ضعف إصدار الرموز الجديدة، يتجه المزيد من أموال المستثمرين من التوكنات نحو الشركات المدرجة في سوق التشفير.

استشهدت DWF Labs ببيانات من Memento Research، التي تغطي مئات مشاريع إصدار الرموز على البورصات المركزية واللامركزية. وأشارت إلى أن أكثر من 80% من المشاريع انخفضت دون سعر حدث توليد الرموز (TGE)، مع هبوط يتراوح بين 50% و70% خلال حوالي 90 يومًا من الإدراج، مما يدل على أن المشترين في السوق المفتوحة غالبًا ما يواجهون خسائر فورية بعد الإدراج.

قال أندريه غراتشيف، الشريك التنفيذي في DWF Labs، لموقع CoinTelegraph، إن هذه البيانات تعكس نمطًا مستمرًا بعد الإدراج وليس تقلبات سوق قصيرة الأمد. وأضاف أن معظم الرموز تصل إلى أعلى سعر لها خلال الشهر الأول بعد الإدراج، ثم تستمر في الانخفاض مع تراكم ضغط البيع.

“سعر TGE هو السعر المحدد قبل الإدراج على المنصة،” قال غراتشيف، “هو سعر افتتاح الرموز في السوق، لذلك يمكننا أن نرى مدى التغير الفعلي في السعر خلال الأيام الأولى بسبب التقلبات.”

المصدر: DWF Ventures

يركز هذا التحليل على المشاريع ذات الدعم المنتج أو البروتوكول، وليس على رموز الميم. يُعتبر توزيع الرموز المبكر وفتح المستثمرين الأوائل من المصادر الرئيسية لضغط البيع.

زيادة عمليات الطرح العام الأولي وعمليات الاندماج والاستحواذ، وتحول رأس المال من التوكنات

بالمقابل، تظهر أنشطة التمويل التقليدية المرتبطة بالصناعة تتعزز بشكل واضح. من المتوقع أن تصل تمويلات الطرح العام الأولي المرتبطة بالتشفير إلى حوالي 14.6 مليار دولار في 2025، بزيادة كبيرة عن العام السابق؛ كما أن حجم عمليات الاندماج والاستحواذ يتجاوز 42.5 مليار دولار، مسجلًا أعلى مستوى خلال خمس سنوات.

قال غراتشيف إن هذا التحول يجب فهمه على أنه تدوير رأس مال وليس هجرة. وأضاف: “إذا كانت الأموال تخرج فقط من التشفير، فلن ترى زيادة بنسبة 48 ضعفًا في تمويلات الطرح العام الأولي إلى 14.6 مليار دولار، وارتفاع حجم الاندماج والاستحواذ إلى أكثر من 42.5 مليار دولار، كما أن أداء الأسهم في التشفير يتفوق على أداء الرموز.”

قامت DWF في تقريرها بمقارنة شركات مدرجة مثل Circle وGemini وeToro وBullish وFigure، مع نسب مبيعات مشاريع الرموز خلال الاثني عشر شهرًا الماضية. تتراوح مضاعفات التداول على أسهم الشركات المدرجة بين 7 و40 مرة من المبيعات، بينما تتراوح للمشاريع المقارنة من 2 إلى 16 مرة.

ترى المؤسسة أن الفارق في التقييم يرجع إلى سهولة الوصول. فالكثير من المستثمرين المؤسسيين، بما في ذلك صناديق التقاعد وصناديق التبرعات، لا يمكنهم الاستثمار إلا في الأسواق المنظمة للأوراق المالية. كما يمكن إدراج الأسهم في المؤشرات وصناديق التداول المتداولة، مما يخلق طلبًا تلقائيًا من المنتجات السلبية.

أكد ماركوسم ساخاروف، الشريك المؤسس والرئيس التنفيذي لمجموعة WeFi، لموقع CoinTelegraph، أن هناك تدفق رأس مال من جهة إصدار الرموز. وقال: “عندما يتشدد الميل للمخاطرة، لا يتوقف المستثمرون عن البحث عن التعرض، بل يبدأون في طلب ملكية أوضح، وإفصاحات أكثر شفافية، وطرق تنفيذ الحقوق.”

وأضاف أن الأموال تتجه نحو الأعمال التي تبدو كالبنية التحتية — مثل الحفظ، والمدفوعات، والتسوية، والوساطة، والامتثال، والأنابيب الأساسية. وأوضح أن “تغليف الأسهم” جذاب لأنه يتوافق مع تطبيقات العالم الحقيقي، ويدعم الحصول على التراخيص، والتدقيق، والعلاقات التعاونية، وقنوات التوزيع.

لماذا يفضل المستثمرون الأسهم المشفرة على التوكنات؟

قال ساخاروف إن السوق بدأ يرى التوكن والأعمال كمجالين مختلفين بشكل متزايد. وأشار إلى أن التوكن وحده لا يمكن أن يحل محل قنوات التوزيع أو المنتجات القابلة للاستخدام. إذا لم يتمكن مشروع من استمرارية جذب المستخدمين، وتحقيق إيرادات من الرسوم، وزيادة حجم التداول، والاحتفاظ بالمستخدمين، فإن سعر التوكن لن يدعمه إلا التوقعات وليس النشاط الحقيقي، وهو السبب في أن العديد من المشاريع التي أطلقت بنجاح في البداية، قد تكون مخيبة للآمال لاحقًا.

قال ساخاروف إن الإدراج في الأسهم المشفرة قد لا يكون أكثر أمانًا، لكنه أوضح أنه أكثر وضوحًا وأسهل تقييمًا للمستثمرين. فالشركات المدرجة تلتزم بمعايير التقارير، وآليات الحوكمة، والمطالبات القانونية، وتتماشى مع قواعد المحافظ الاستثمارية للمؤسسات؛ بينما يتطلب امتلاك التوكن عادة موافقات على الحفظ وتعديلات سياسية.

وصف غراتشيف هذا التحول بأنه هيكلي وليس دوريًا. وأكد أن التوكنات ستظل موجودة في شبكات التشفير كأدوات تحفيزية وحوكمة، لكن رأس المال المؤسسي يتجه بشكل متزايد نحو مسار الأسهم.

“التوكن لن يختفي، لكننا نشهد انقسامًا دائمًا: البروتوكولات ذات الإيرادات الحقيقية ستزدهر، بينما سوق الإصدار المضاربي الطويل الأمد سيواجه بيئة أكثر صرامة،” اختتم حديثه.