80% من الرموز الجديدة انخفضت دون سعر الإصدار، ورأس المال المؤسسي يتجه من التوكن إلى حقوق الملكية المشفرة

المؤلف: أمين حقشناس

الترجمة: شينتشاو TechFlow

مقدمة شينتشاو: تكشف بيانات شركة السوق DWF Labs عن تحول هيكلي يتسارع: أكثر من 80% من الرموز الجديدة تنخفض دون سعر الإصدار خلال 90 يومًا من الإدراج، وفي الوقت نفسه، تصل حجم عمليات الاكتتاب العام والاندماج والاستحواذ في صناعة التشفير إلى مستويات قياسية جديدة. هذا ليس هروبًا للأموال، بل هو انتقال رأس المال من الرموز إلى الأسهم، مدفوعًا بمتطلبات الامتثال المؤسسي ونظام التقييم الواقعي.

النص الكامل كالتالي:

وفقًا لدراسة وتعليقات شركة السوق DWF Labs، مع استمرار ضعف إصدار الرموز الجديدة، يتجه المزيد من أموال المستثمرين من الرموز إلى الشركات المدرجة في سوق التشفير.

استشهدت DWF Labs ببيانات من Memento Research، التي تغطي مئات مشاريع إصدار الرموز على البورصات المركزية واللامركزية الرئيسية. وأشارت المؤسسة إلى أن أكثر من 80% من المشاريع انخفضت دون سعر حدث إصدار الرموز (TGE)، مع هبوط يتراوح بين 50% و70% خلال حوالي 90 يومًا من الإدراج، مما يظهر أن المشترين في السوق المفتوحة غالبًا ما يواجهون خسائر فورية بعد الإدراج.

قال أندريه غراتشيف، الشريك التنفيذي في DWF Labs، لموقع CoinTelegraph، إن هذه البيانات تعكس نمطًا مستمرًا بعد الإدراج، وليس تقلبات سوق قصيرة الأمد. وأضاف أن معظم الرموز تصل إلى أعلى سعر لها خلال الشهر الأول بعد الإدراج، ثم تستمر في الانخفاض مع تراكم ضغط البيع.

“سعر TGE هو السعر المحدد قبل الإدراج على المنصة،” قال غراتشيف، “هو سعر افتتاح الرمز في السوق، لذلك يمكننا أن نرى مدى التغير الفعلي في السعر خلال الأيام الأولى بسبب التقلبات.”

المصدر: DWF Ventures

يركز هذا التحليل على مشاريع الإصدار الهيكلية المدعومة بمنتج أو بروتوكول، وليس الرموز الميمية. يُعتبر توزيع الرموز المبكر وفتح قفل المستثمرين الأوائل من المصادر الرئيسية لضغط البيع.

ارتفاع عمليات الاكتتاب العام والاندماج والاستحواذ في التشفير، وتحول رأس المال من الرموز

بالمقابل، تظهر أنشطة التمويل التقليدية المرتبطة بالصناعة تعزز بشكل واضح. من المتوقع أن تصل تمويلات الاكتتاب العام في التشفير إلى حوالي 14.6 مليار دولار بحلول عام 2025، بزيادة كبيرة عن العام السابق؛ كما أن حجم عمليات الاندماج والاستحواذ يتجاوز 42.5 مليار دولار، مسجلًا أعلى مستوى خلال خمس سنوات.

قال غراتشيف إن هذا التحول يجب فهمه على أنه تدوير رأس مال وليس هروبًا. وأضاف: “إذا كان رأس المال يغادر التشفير فقط، فلن ترى زيادة بنسبة 48 ضعفًا في تمويلات الاكتتاب العام إلى 14.6 مليار دولار، ولا حجم عمليات الاندماج والاستحواذ الذي يتجاوز 42.5 مليار دولار، وهو أعلى مستوى خلال 5 سنوات، كما أن أداء الأسهم المدرجة يتفوق على أداء الرموز.”

قامت DWF في تقريرها بمقارنة شركات مدرجة مثل Circle و Gemini و eToro و Bullish و Figure، مع نسب مبيعات المشاريع الرمزية خلال الـ12 شهرًا الماضية. تتراوح مضاعفات التداول على أسهم الشركات المدرجة بين 7 و40 مرة من المبيعات، بينما تتراوح للمشاريع الرمزية المقابلة بين 2 و16 مرة.

ترى المؤسسة أن فجوة التقييم ناتجة عن سهولة الوصول. العديد من المستثمرين المؤسسيين، بما في ذلك صناديق التقاعد وصناديق الهبات، لا يمكنهم الاستثمار إلا في الأسواق المالية المنظمة. كما يمكن إدراج الأسهم في المؤشرات وصناديق التداول المتداولة، مما يتيح شراءًا تلقائيًا من المنتجات السلبية.

أكد ماركوسم ساخاروف، الشريك المؤسس والرئيس التنفيذي لمجموعة WeFi، لموقع CoinTelegraph، أن هناك تدفق رأس مال من جانب إصدار الرموز. وقال: “عندما يتشدد الميل للمخاطرة، لا يتوقف المستثمرون عن البحث عن التعرض، بل يبدأون في طلب ملكية أوضح، وإفصاحات أكثر شفافية، وطرق لتنفيذ الحقوق.”

وأضاف أن الأموال تتجه نحو الأعمال التي تبدو كالبنية التحتية — مثل الحفظ، والمدفوعات، والتسوية، والوساطة، والامتثال، والأنابيب الأساسية. وأوضح أن “تغليف الأسهم” جذاب لأنه يتوافق مع تطبيقات العالم الحقيقي، ويدعم الحصول على التراخيص، والتدقيق، والعلاقات التعاونية، وقنوات التوزيع.

لماذا يفضل المستثمرون الأسهم المشفرة على الرموز؟

قال ساخاروف إن السوق بدأ يرى الرموز والأعمال كشيئين مختلفين بشكل متزايد. وأشار إلى أن الرموز لا يمكنها أن تحل محل قنوات التوزيع أو المنتجات القابلة للاستخدام. إذا لم يتمكن مشروع من جمع المستخدمين، وإيرادات الرسوم، وحجم التداول، ومعدلات الاحتفاظ، فإن سعر الرمز يعتمد فقط على التوقعات وليس على النشاط الحقيقي، وهو سبب شعور الكثيرين بالنجاح في البداية ثم بخيبة أمل لاحقًا.

قال ساخاروف إن الإدراج في سوق الأسهم المشفرة قد لا يكون أكثر أمانًا، لكنه أكثر وضوحًا وأسهل تقييمًا للمستثمرين. الشركات المدرجة لديها معايير تقارير، وآليات حوكمة، ومطالبات قانونية، وتتماشى مع قواعد المحافظ الاستثمارية للمؤسسات؛ بينما يتطلب امتلاك الرموز عادة موافقات على الحفظ، وتعديلات سياسية.

وصف غراتشيف هذا التحول بأنه هيكلي وليس دوريًا. وأوضح أن الرموز ستظل موجودة في الشبكات التشفيرية كأدوات تحفيزية وحوكمة، لكن رأس المال المؤسسي يتجه بشكل متزايد نحو مسار الأسهم.

“الرموز لن تختفي، لكننا نشهد انقسامًا دائمًا: البروتوكولات ذات الإيرادات الحقيقية ستزدهر، في حين أن سوق الإصدار المضارب طويل الأمد سيواجه بيئة أكثر قسوة،” اختتم حديثه.