ارتفاع قوي في قيمة اليوان خلال عيد الربيع ليصل إلى نطاق 6.89، مما يوفر دعمًا إيجابيًا لأسواق الأسهم والسندات والعملات. كيف يتم تخصيص الأصول الرئيسية؟

خلال عطلة عيد الربيع، شهد سعر صرف اليوان ارتفاعًا قويًا. في 21 فبراير، حافظ سعر صرف اليوان على نطاق 6.89؛ وفي 19 فبراير، وصل أدنى مستوى لليوان خارج السوق إلى 6.88، وارتفع اليوان داخل السوق إلى 6.885، مسجلاً أعلى مستوى منذ أبريل 2023. منذ بداية فبراير، بلغت نسبة ارتفاع سعر صرف اليوان حوالي 1.3%.

على الرغم من أن الأسواق الثلاثة الرئيسية، الأسهم والسندات والعملات، كانت مغلقة خلال عطلة عيد الربيع، إلا أن الارتفاع الكبير في سعر صرف اليوان لا يزال خبرًا إيجابيًا.

قال تشن كه من مجموعة جيسنغ المختص في سوق الصرف الأجنبي لصحيفة “هاشيا شو تاو”: “ارتفاع سعر صرف اليوان، ببساطة، يعني زيادة القوة الشرائية الدولية لليوان. خلال العطلة، يمكن توفير مبالغ عند تحويل العملات، والسفر خارج البلاد، ودفع رسوم الدراسة، والتسوق عبر الإنترنت؛ كما أن تكاليف استيراد الحليب المجفف، ومستحضرات التجميل، والسيارات، والوقود تنخفض، مما يساهم في استقرار الأسعار. ومن منظور أوسع، فإن قوة اليوان الحالية ناتجة عن توقعات اقتصادية إيجابية، وتدفق مستمر للاستثمارات الأجنبية، ودعم قوي من التجارة، مما زاد من ثقة السوق في أصول اليوان. استقرار سعر الصرف والأصول يدعمان السوقين الماليين والأسهم بشكل إيجابي.”

منافع للأسواق الثلاثة: الأسهم، السندات، والعملات

خلف ارتفاع قيمة اليوان خلال عيد الربيع، يقف بشكل رئيسي تراجع مؤشر الدولار الأمريكي، وتوقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، واستقرار الاقتصاد المحلي، والحفاظ على فائض التجارة عند مستويات عالية.

وفقًا للبيانات، حتى نهاية يناير، بلغ حجم احتياطي العملات الأجنبية في الصين 33.991 تريليون دولار، بزيادة قدرها 412 مليار دولار عن الشهر السابق، واستمر لمدة ستة أشهر فوق 3.3 تريليون يوان؛ كما أن حجم تحويلات البنوك في يناير وصل إلى 2.04 تريليون يوان، مسجلًا رقمًا قياسيًا أيضًا.

قال هوانغ وي من منصة فوتوكس لتداول العملات الأجنبية: “لماذا ارتفع اليوان فجأة قبل وبعد عيد الربيع؟ السبب بسيط جدًا: أولاً، عائدات التجارة الخارجية للصين في عام 2025 كافية جدًا، حيث تجاوز فائض تجارة السلع 1.076 تريليون دولار، مما يدعم قوة اليوان؛ ثانيًا، خلال العطلة، تركزت عمليات تحويل العملات من قبل الشركات لدفع الرواتب والمكافآت النهائية ودفع ثمن البضائع، مما رفع الطلب المؤقت على العملة؛ ثالثًا، تزايد توقعات خفض الفائدة في الأسواق الخارجية، وضعف الدولار، مع تدفق ثابت للاستثمارات الأجنبية، كل ذلك يدفع اليوان للارتفاع.”

أشار جيه هاو مينغ، الخبير في سوق الأوراق المالية في شن وان هونغ يوان، إلى أن ارتفاع سعر صرف اليوان سيعمل على تصحيح مسألة تقييم الأصول الصينية بشكل تدريجي، وأن تأثير ارتفاع اليوان على قطاعات السوق المختلفة معقد، لكنه يدعم السوق بشكل إيجابي بشكل عام. من ناحية، يعزز ارتفاع اليوان قيمة الشركات المدرجة، ومن ناحية أخرى، يعزز جاذبية السوق الصينية للاستثمار الأجنبي، مما يدفع المزيد من الاستثمارات الأجنبية للدخول إلى السوق الصينية.

ويبدو أن ارتفاع اليوان خلال عيد الربيع يثبت هذا التوقع. وتوقع جيه هاو مينغ أنه إذا زاد ارتفاع اليوان في 2026 عن 2025، فسيكون لذلك تأثير إيجابي أكبر على السوق.

نشرت شركة جين هاو للأوراق المالية تقريرًا تحليليًا يشير إلى أن تأثير ارتفاع اليوان على عائدات السندات يظهر خصائص ثنائية واضحة، حيث تتصارع قوى الدفع نحو الانخفاض والارتفاع في سوق السندات.

وأشار التقرير إلى أن “ارتفاع اليوان سيوفر مساحة لسياسة نقدية مرنة في الصين، مما سيدفع عائدات السندات قصيرة الأجل للانخفاض، ويحفز عائدات السندات طويلة الأجل على الانخفاض؛ بينما تأتي قوى الدفع نحو الارتفاع من أن ارتفاع اليوان غالبًا ما يقلل من علاوة مخاطر الأسهم، ويجذب رؤوس الأموال الدولية إلى سوق الأسهم الصينية، ويعزز الميل للمخاطرة في السوق. لن يشهد سوق السندات تصحيحًا على مستوى سنوي، ومن المتوقع أن يتراوح عائد سندات الحكومة لعشر سنوات في 2026 بين 1.7% و2.1%، مع نطاق تقلب محدود بشكل عام.”

أما من سوق العملات، فقال وانغ تشينغ، كبير المحللين الاقتصاديين في شركة داو جين تشن، إن النظرة قصيرة المدى تشير إلى أن صادرات الصين ستظل تنمو بسرعة خلال الربع الأول من هذا العام، وأن طلب الشركات على تحويل العملات قد يستمر في الارتفاع، وأن المزاج السوقي مرتفع، بالإضافة إلى أن احتمالية انتعاش كبير لمؤشر الدولار خلال فترة قصيرة ليست عالية، لذلك من المتوقع أن يظل سعر صرف اليوان مقابل الدولار قويًا قبل وبعد عيد الربيع. وعلى مدار العام، يعتمد سعر صرف اليوان مقابل الدولار بشكل رئيسي على ثلاثة عوامل: اتجاه الدولار، وتغيرات البيئة التجارية الخارجية للصين، وفعالية سياسات استقرار النمو الداخلي.

كيفية تخصيص الأصول الرئيسية

في الواقع، بالنسبة للمستثمرين، فإن التأثير الحقيقي لارتفاع اليوان هو كيفية إعادة تنظيم تخصيص الأصول.

قال هوانغ وي: “بالنسبة للأشخاص العاديين، فإن ارتفاع اليوان الحالي له جانب إيجابي واضح: انخفاض تكاليف السفر، والدراسة، والتسوق عبر الإنترنت، وأسعار السلع المستوردة تصبح أكثر معقولية، وتكاليف الصناعات التي تعتمد على المواد الخام المستوردة، مثل الطيران، والورق، والكيميائيات، تنخفض؛ وأصحاب الأعمال التجارية في التجارة الخارجية، لا تراهن على اتجاه سعر الصرف، بل يجب أن يتخذوا إجراءات تحوط؛ وينبغي أن يظل الاستثمار وإدارة الثروات ثابتًا، ولا تندفع لشراء الأصول مع ارتفاع اليوان بشكل أعمى.”

وكشفت مراجعة لصحيفة “هاشيا شو تاو” أن العديد من شركات الوساطة المالية قدمت خططًا لتخصيص الأصول الرئيسية في ظل توقعات ارتفاع اليوان.

قالت شركة سي دي سي: “على المدى المتوسط والطويل، فإن القوة التنافسية للصادرات التي تأتي من قوة الصناعة الصينية هي الدافع الأساسي لارتفاع اليوان. ستؤثر تقلبات سعر الصرف بشكل عميق على منطق تخصيص الأصول، وبشكل عام، فإن سوق اليوان الصاعد على المدى الطويل سيجلب فرصًا للتخصيص. من بين الأصول الرئيسية، نؤمن بقوة بأسهم A وS وديون الحكومة، ويمكن أن تركز سوق الأسهم على الشركات التي تستفيد من الأساسيات، وزيادة هامش الربح، وتفضيل رأس المال القادم من الشمال، بينما تركز السلع الأساسية على فرص هيكلية في معادن مثل النحاس. في ظل الاتجاه التصاعدي لارتفاع اليوان، يصبح فهم منطق الاستفادة في كل قطاع هو المفتاح الرئيسي لتخصيص الأصول.”

تلخص شركة هوتاي للأوراق المالية مسار انتقال تأثير ارتفاع اليوان على أصول الأسهم، من خلال أربعة أبعاد: التأثير على الأساسيات، وتأثير الدين، وتأثير التكاليف، وتأثير التخصيص.

بالنسبة للتأثير على الأساسيات، فإن ارتفاع اليوان بشكل تصاعدي غالبًا ما يصاحبه دورة اقتصادية صاعدة، حيث تستفيد قطاعات العقارات، والتصنيع المتقدم، وغيرها من القطاعات الدافعة للاقتصاد، بالإضافة إلى القطاع المالي غير المصرفي عالي المخاطر، من زيادة الميل للمخاطرة في السوق؛ أما من ناحية تأثير الدين، فالصناعات التي تعتمد على ديون ذات فوائد بالدولار، مثل الدراجات النارية، وقطع غيار السيارات، والآلات الهندسية، والطاقة الشمسية، ستشهد تحسنًا مزدوجًا في تخفيف الديون وتحقيق أرباح من صرف العملات، مما يزيد من أرباح الشركات الحالية؛ ويؤدي تأثير التكاليف إلى استفادة قطاعات مثل المواد الكيميائية الإلكترونية، وقطاع البذور، ومواد الصلب، التي تعتمد بشكل كبير على الواردات، حيث تنخفض تكاليف المواد المستوردة بفضل قوة اليوان، مما يحسن هوامش الربح؛ وأخيرًا، فإن تأثير التخصيص يظهر من خلال زيادة اهتمام رؤوس الأموال الأجنبية بأصول الأسهم الصينية، حيث تعتبر تدفقات رأس المال من الشمال مؤشرًا هامًا لتوجيه التخصيص القطاعي.

وأضافت أن قطاعات مثل الطيران، والغاز، والورق، التي تتأثر بشكل كبير بارتفاع اليوان أو اختراقها لمستويات حاسمة، تظهر مرونة سعر سهم واضحة؛ كما أن قطاعات مثل الصلب، والمعادن، وتكرير النفط، التي تعتمد بشكل كبير على الواردات، ستستفيد من تقليل التكاليف، مما يعزز هوامش الربح؛ بالإضافة إلى ذلك، فإن الشركات التي تستفيد من السياسات التيسيرية، مثل شركات الترفيه العقاري، وشركات الوساطة المالية، والتأمين، التي لديها إمكانات عالمية، ستشهد دعمًا مزدوجًا من السياسات وسعر الصرف، وفقًا لتقرير سي دي سي.

وفي ظل ارتفاع أسعار المعادن الثمينة مثل الذهب والفضة والنحاس منذ بداية العام، مع ارتفاعها السريع ثم تراجعها، فإن أداء سوق السلع الأساسية في ظل ارتفاع اليوان يظل موضوعًا مهمًا للمراقبة.

وأوصت شركة ويسترن سيكيورتيز في أحدث تقرير لها: “بالنسبة للمعادن الصناعية مثل النحاس والألمنيوم والنيكل، فإنها تتلقى اهتمامًا خاصًا، بينما تفتقر باقي السلع الأساسية إلى فرص واضحة، ويظل الانتظار لمؤشرات انتعاش الطلب المحلي ضروريًا. أما الذهب، كأصل ملاذ تقليدي، فيمكن أن يظل جزءًا من التخصيص الاستراتيجي، لكن يجب الحذر من المضاربات قصيرة الأجل.”