إيشن ييه سيكيوريتيز: ما هي فرص الاستثمار في سلاسل التوسع الخارجي بحلول عام 2026؟

أولاً، توجه التجارة الخارجية الصينية نحو التنويع والارتقاء بالمستوى

في عام 2025، في ظل بيئة خارجية معقدة، استمرت التجارة الخارجية الصينية في تحقيق أداء يفوق التوقعات، مما أظهر مرونة قوية. في عام 2025، ومع ضعف تعافي الاقتصاد العالمي وتصاعد النزاعات الجمركية، وصلت قيمة الصادرات الصينية إلى مستوى قياسي جديد بزيادة سنوية قدرها 5.5%. في نفس الوقت، تجاوز الفائض التجاري لأول مرة تريليون دولار أمريكي، بارتفاع كبير بنسبة 19.8% على أساس سنوي.

أصبحت التجارة الخارجية محركًا هامًا لنمو الاقتصاد. على المستوى الكلي، ساهم الصادرات الصافية من السلع والخدمات بنسبة 1.64 نقطة مئوية في نمو الناتج المحلي الإجمالي في عام 2025، مسجلة ثاني أعلى مستوى منذ عام 2007، بعد عام 2021 فقط. على مستوى الشركات المدرجة، سجلت أرباح سلسلة التوريد التصديرية في الربع الثالث من 2025 نموًا بنسبة 12.96%، وهو أعلى بكثير من النمو في جميع الشركات غير المالية في السوق الصينية (1.92%)، واستمرت في التفوق لثمانية فصول متتالية، مع اتساع الفارق في معدل النمو ليصل إلى 11.03 نقطة مئوية.

من حيث الهيكل الإقليمي، تعززت خصائص التنويع في الطلب الخارجي، وساهمت الأسواق الناشئة بشكل فعال في تعويض التراجع في السوق الأمريكية. تأثرت الصادرات المباشرة إلى الولايات المتحدة بشكل واضح بسبب النزاعات الجمركية، حيث انخفضت بنسبة 19.79% على أساس سنوي، مما أسهم بنسبة 2.91% في تراجع الحجم الإجمالي للصادرات. وانخفضت حصة الولايات المتحدة في الصادرات الصينية بمقدار 3.53 نقطة مئوية لتصل إلى 11.15%. في المقابل، حققت الأسواق الناشئة نموًا سريعًا، وأصبحت ركيزة جديدة للصادرات. باستثناء منطقة هونغ كونغ وماكاو وتايوان، سجلت صادرات أفريقيا/آسيان/الشرق الأوسط نموًا مرتفعًا، بنسبة 25.9%/13.64%/9.7% على التوالي، مما أسهم بنسبة 1.29%/2.24%/0.64% في الحجم الإجمالي للصادرات. بالإضافة إلى ذلك، تتعافى صادرات الصين إلى الاتحاد الأوروبي بشكل تدريجي، مع نمو بنسبة 8.57%، مما أسهم بنسبة 1.43% في الحجم الإجمالي للصادرات.

أما من حيث هيكل المنتجات، فاستمرت بنية السلع في التجارة الخارجية الصينية في الارتقاء نحو المراحل العليا من سلسلة القيمة، مع أداء متميز للمنتجات ذات المستوى المتوسط والعالي. في عام 2025، لا تزال صناعة المحركات/المنتجات الكهربائية، والآلات، والسيارات، والسفن تشكل القوة الرئيسية للصادرات، حيث ساهمت بنسبة 44.10%/17.67%/16.05%/6.99% على التوالي في الحجم الإجمالي للصادرات. في المقابل، شهدت صادرات المنتجات الصناعية التقليدية مثل الأثاث، الألعاب، والجوارب والأحذية انخفاضًا واضحًا نتيجة للنزاعات الجمركية ونقل سلاسل الصناعة.

عند تقسيم السوق حسب النهاية، ساهمت أسواق رابطة آسيان في استيعاب فائض سلاسل الصناعة الصينية وتوجيه التجارة، وحققت مساهمات رئيسية في زيادة الصادرات للسلع المهمة للصين. كما أصبحت الأسواق الناشئة الأخرى محركات جديدة لنمو صادرات السيارات، والسفن، والإلكترونيات، والصناعات الأساسية الأخرى. ويؤدي إعادة التصنيع في السوق الأوروبية والتحول في قطاع الطاقة إلى تلبية الطلب على المنتجات الصناعية الخضراء، بالإضافة إلى زيادة استيراد الأدوية الصينية نتيجة للشيخوخة السكانية. بالإضافة إلى الطلب على النحاس الناتج عن المضاربة في سوق السلع، شهد الطلب المباشر على المنتجات الصينية المهمة في السوق الأمريكية تراجعًا بدرجات متفاوتة.

ثانياً، ما هي الفرص ذات الثقة العالية في سلاسل التصدير لعام 2026؟

2.1 إعادة تشكيل سلاسل التوريد العالمية

في ظل بيئة جيوسياسية عالمية طبيعية، يشهد النظام الصناعي العالمي تحولًا عميقًا من “الكفاءة أولاً” إلى “الأمان والاستقلالية”، مما سيستمر في دفع الطلب على البنية التحتية والتصنيع. تدعو الدول المتقدمة في أوروبا وأمريكا إلى إعادة التصنيع المحلي، وتوجيه نقل سلاسل التوريد إلى الأسواق الناشئة بمبادئ “الاقتراب من الشاطئ” و"الصداقة مع الشاطئ". بالإضافة إلى ذلك، مع بدء دورة خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، ستُطلق إمكانيات التمويل والتوسع طويلة الأمد للأسواق الناشئة التي كانت مضغوطة بسبب ارتفاع أسعار الفائدة.

في هذا السياق، أدت التعديلات الهيكلية في الصادرات الصينية إلى تكييفها، حيث تقلصت حصة السلع الاستهلاكية المصدرة بشكل تدريجي، واحتلت المنتجات الوسيطة ورأس المال، التي تدعم إعادة بناء سلاسل التوريد العالمية، مكانة رئيسية.

بفضل الابتكار التكنولوجي وميزان الحجم، تمكنت الصين من الاستحواذ على حصة سوقية كبيرة في الصناعات المهمة التي شهدت نموًا سريعًا منذ 2018، مثل السيارات الكهربائية، والبطاريات، والرقائق، والسفن، والمعدات الميكانيكية.

من ناحية أخرى، سرّع إعادة تشكيل سلاسل التوريد العالمية من توجهات الشركات الصينية نحو التوسع العالمي في القدرات الإنتاجية. وفقًا لإعلانات الشركات المدرجة في سوق الأسهم الصينية عن إنشاء قدرات إنتاجية وفروع في دول مثل آسيان والهند والمكسيك، بلغ عدد الشركات التي أطلقت عملياتها في الخارج 229 شركة في عام 2025، وهو تقريبًا ضعف العدد في 2024. وليس الأمر مجرد نقل سلاسل التوريد، بل هو امتداد للسلاسل المحلية، حيث تتطلب عمليات التصنيع استيراد معدات صينية بكميات كبيرة، ويستمر استيراد المنتجات الوسيطة من الصين بعد التشغيل.

تعد دول آسيان والمكسيك والهند من أبرز المناطق التي تستقبل قدرات الإنتاج الصينية. من خلال تحليل تغيرات حصص الاستيراد والتصدير وبيانات إنشاء المصانع في الخارج، تظهر أن آسيان تتبنى بشكل شامل فائض سلاسل الصناعة الصينية، وتغطي صناعات مثل النسيج والملابس، والأجهزة المنزلية والأثاث، والإلكترونيات الاستهلاكية، والسيارات، بينما تتسم المكسيك والهند بخصائص “مسار واحد”، حيث تستقبلان بشكل رئيسي سلاسل صناعة السيارات والإلكترونيات الاستهلاكية الصينية.

بشكل عام، تتجه الصناعة الصينية نحو الارتباط العميق مع بناء سلاسل التوريد الحالية، ويصعب فصل هذا الترابط، بل يزداد قوة مع التوسع في الخارج، مما يعزز دور الصين كمزود للبنية التحتية الصناعية العالمية بدلاً من مجرد مصدر للمنتجات النهائية.

2.2 دورة توسع الذكاء الاصطناعي

بدعم من الانتعاش في الأسواق الخارجية، يُعد تزويد الحوسبة والعتاد الخاص بالذكاء الاصطناعي أحد المحاور الرئيسية في السوق المالية الصينية حاليًا. لكن منذ نهاية العام الماضي، ظل السوق يشكك في استمرارية دورة توسع الذكاء الاصطناعي، خوفًا من أن سباق التسلح في القدرات الحسابية بين الشركات الكبرى في الخارج قد يفرض ضغوطًا على الميزانيات العمومية للشركات بسبب التمويل الضخم والنفقات الرأسمالية.

من المتوقع، استنادًا إلى المقارنات التاريخية على مستوى حجم الاستثمارات، وتقارير الشركات المدرجة، وظروف السيولة، أن دورة توسع الذكاء الاصطناعي لا تزال مستمرة، ويمكنها دعم النمو المرتفع في معدات الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي.

على المستوى الاقتصادي الكلي، من خلال النظر إلى استثمارات أجهزة الكمبيوتر، والأجهزة الاتصالات، ومراكز البيانات، وتقنيات معالجة المعلومات في نسبة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي، على الرغم من ارتفاع كبير في النفقات الرأسمالية في مجال الذكاء الاصطناعي، إلا أنها لا تزال أقل بكثير من فقاعة الإنترنت في أواخر التسعينات.

على مستوى الشركات المدرجة، رغم أن عمالقة التكنولوجيا لجأت إلى التمويل بالاقتراض لزيادة النفقات الرأسمالية، إلا أن موازناتها وبيانات التدفقات النقدية لا تزال صحية، حيث أن نسبة الدين الصافي إلى حقوق المساهمين ونسبة الدين الصافي إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب لا تزال أدنى من مستويات التسعينات. كما أن التدفقات النقدية الحرة الكافية تظل قادرة على تغطية النفقات الرأسمالية، مع أن نسبة النفقات الرأسمالية إلى التدفقات النقدية الحرة لا تزال أقل من ذروتها في التسعينات.

من ناحية السيولة، الوضع الحالي يتفوق بشكل ملحوظ على فقاعة الإنترنت في أواخر التسعينات، حيث أن الاحتياطي الفيدرالي بدأ دورة رفع أسعار الفائدة في يونيو 1999، ورفعها بمقدار 175 نقطة أساس خلال عام، مما زاد من تكاليف التمويل وسرّع نفاد السيولة لدى شركات الإنترنت آنذاك. أما الآن، فالفيدرالي في دورة خفض أسعار الفائدة، مما يقلل من مخاطر تقييد السيولة، ومن المحتمل ألا تتكرر أزمة التمويل في 2026.

بالإضافة إلى ذلك، تشير أحدث توجيهات الإنفاق الرأسمالي لعمالقة التكنولوجيا إلى استمرار ارتفاع النفقات في 2026، مع تسريع تطوير تقنيات واحتياجات جديدة في سلاسل الصناعة. في عام 2025، زادت نفقات أكبر مزودي خدمات السحابة في الخارج بشكل ملحوظ، حيث بلغت نفقات الأربعة الكبار في أمريكا الشمالية 359.2 مليار دولار. ومن المتوقع أن تصل نفقات أمازون، جوجل، ميتا، ومايكروسوفت في 2026 إلى حوالي 598.7 مليار دولار، بزيادة قدرها 67% على أساس سنوي، مما يعكس استمرار الطلب القوي على قدرات الحوسبة في الذكاء الاصطناعي على مستوى العالم.

وفي الوقت نفسه، تؤدي الزيادة الكبيرة في النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي إلى انتقال تأثيراتها إلى سلاسل التوريد العلوية والسفلية: الطلب على الكهرباء في الولايات المتحدة لاحتياجات الذكاء الاصطناعي يزداد بشكل كبير، مما يعزز الطلب على معدات الشبكات وأنظمة التخزين؛ أما على الجانب السفلي، فإن مسارات تطبيق الأجهزة المحلية واضحة، حيث تستفيد الشركات الرائدة في التصنيع المحلي، ومع استمرار ارتفاع حجم شحنات الأجهزة الذكية، ستستفيد صناعات الروبوتات البشرية والإلكترونيات الاستهلاكية بشكل كبير.

2.3 دورة توسع الذكاء الاصطناعي

بالإضافة إلى تصدير المنتجات وتوسيع القدرات، تتجه الشركات الصينية نحو تصدير شامل للقيمة الثقافية والتقنية.

ويتمثل التصدير الثقافي في خروج حقوق الملكية الفكرية (IP) إلى الخارج (مثل الألعاب، والمنتجات الترفيهية) ونمط الحياة (مثل المطاعم الجديدة، والتجارة الإلكترونية عبر الإنترنت).

• الألعاب الترفيهية: تمكنت شركات رائدة مثل Pop Mart من دخول الأسواق الدولية من خلال عمليات محلية وتصميم IP مبتكر، حيث تجاوزت إيرادات الأعمال الخارجية في النصف الأول من 2025 نسبة 40% لأول مرة، مع نمو واضح مقارنة بالسوق المحلية.
• الألعاب: وفقًا لتقرير صناعة الألعاب الصينية لعام 2025، بلغ حجم المبيعات الفعلية للألعاب المستقلة في السوق الخارجية 20.455 مليار دولار، بزيادة قدرها 10.23%، وهو ما حافظ على مستوى يتجاوز تريليون يوان لست سنوات متتالية. كما أن تطبيق تقنيات الذكاء الاصطناعي بشكل عميق يعيد تشكيل عمليات الإنتاج، ويعزز توليد المحتوى، ويزيد من كفاءة التوطين، مما يقلل بشكل فعال من التكاليف الحدية للتصدير.
• المطاعم الجديدة: مثل Mixue Ice & Water، التي تعتمد على السوق الآسيوية المجاورة، استطاعت بسرعة اكتساب حصة سوقية من خلال تقديم مشروبات الشاي الجديدة ذات الجودة العالية والسعر المناسب، مما يلبي رغبات الشباب المحليين في تجارب جديدة ومساحات اجتماعية.
• التجارة الإلكترونية عبر الإنترنت: مثل Temu وShein، التي تعتمد على سلاسل التوريد الصناعية الخفيفة القوية في الصين، وتستخدم نموذج C2M (المستهلك مباشرة إلى التصنيع)، لنقل قيمة “السرعة والجودة والتوفير” إلى العالم، حيث لا تقتصر على تصدير المنتجات فحسب، بل تصدر أيضًا معايير الأداء والكفاءة في التجارة الإلكترونية الصينية.

وفي الوقت نفسه، تحظى التوجهات التصديرية في مجال الأدوية المبتكرة، مثل BD، باهتمام كبير. في 2025، أصبحت الأدوية المبتكرة الصينية جزءًا من السلسلة الصناعية العالمية، مع جهود مزدوجة في التصدير الذاتي والتراخيص الخارجية، حيث تم تسويق العديد من الأدوية الجديدة في السوق الأمريكية والأوروبية، مع استمرار ارتفاع حجم المعاملات وعدد الصفقات، مما يجعلها مصدرًا رئيسيًا للأدوية المبتكرة على مستوى العالم. ومع توقعات 2026، هناك فرص تصدير محتملة لمنتجات رئيسية أخرى.

ثالثًا، ما هي الاتجاهات الفرعية في سلاسل التصدير التي تستحق الاهتمام؟

نظرًا لارتفاع موجة الحماية التجارية بين الدول وتوقعات ارتفاع سعر صرف اليوان، سنقوم باختيار القطاعات ذات الأرباح العالية في الأسواق الخارجية والراغبة في التوسع، بناءً على بيانات هامش الربح الخارجي.

بالنظر إلى الطلب الخارجي، وهامش الربح، وخطط إنشاء المصانع في الخارج، تتوفر فرص تصدير قوية في قطاعات مثل الطاقة الكهربائية (بطاريات، معدات الشبكات)، الميكانيكا (الآلات الهندسية، المعدات الخاصة، المعدات العامة، المعدات الآلية)، وTMT (الإلكترونيات، الاتصالات، الألعاب)، بالإضافة إلى الأدوية المبتكرة، والاستهلاك الجديد، وبناء السفن، والمركبات التجارية، وقطع غيار السيارات، والمواد الكيميائية.

وفيما يخص هذه القطاعات، سنقوم بتحديد تلك التي يتوقع أن تشهد تسارعًا في الأداء في 2026، استنادًا إلى الطلبات الحالية وتوقعات الأرباح.

من حيث الطلبات الحالية: يتم قياس الطلبات في الشركات عبر الديون التعاقدية + المدفوعات المسبقة، حيث تُعد معدلات نمو الطلبات في جميع الشركات غير المالية مؤشرًا مبكرًا على أداء الشركات، حيث تعكس نشاط الإنتاج والتشغيل قبل نتائج الأرباح. نختار القطاعات التي سجلت نموًا مرتفعًا في الطلبات في الربع الثالث من 2025، والتي تظهر اتجاهًا تصاعديًا في الطلبات خلال الأشهر الأخيرة.

من حيث التوقعات، استنادًا إلى توقعات Wind، نركز على القطاعات التي يتوقع أن تحقق نموًا في الأرباح بنسبة 30% أو أكثر في 2026، والتي أظهرت تحسنًا مقارنة بالربع الثالث من 2025.

وفي الختام، مع مراعاة أداء الأرباح وتقييم السوق الحالي، نركز على فرص الاستثمار في قطاعات المركبات التجارية، والبطاريات، والآلات الهندسية، والأدوية الكيميائية، وصناعة الألعاب.

تحذيرات المخاطر

تغيرات غير متوقعة في البيانات الاقتصادية المحلية والعالمية، وتغيرات غير متوقعة في سياسات التجارة الخارجية.

(المصدر: شركة إنشيا للأوراق المالية)