مراجعة قرارات تشيونغتونغ | تركزات الاهتمام تدور حول الروبوت والنماذج الكبيرة هذا الأسبوع، راقب تقرير أرباح شركة إنفيديا (NVDA.US)

【المشرف على السوق】

افتقدت إرشادات سوق الأسهم الصينية، وخلال عطلة عيد الربيع استمر مؤشر سوق الأسهم في هونغ كونغ في التذبذب بدون أداء ملحوظ، مع تركيز الاهتمام بشكل رئيسي على الروبوتات والنماذج الكبيرة التي أُطلقت خلال حفل عيد الربيع.

في 20 فبراير، قضت أعلى محكمة في الولايات المتحدة بعدم وجود تفويض قانوني واضح لاتخاذ الحكومة الأمريكية إجراءات جمركية استنادًا إلى قانون الطوارئ الاقتصادية الدولية (IEEPA). وأعلنت عن إنهاء سلسلة من التدابير الجمركية. ردًا على ذلك، استندت الحكومة الأمريكية إلى المادة 122 من قانون التجارة لعام 1974، حيث أعلن ترامب في 21 فبراير رفع معدل الرسوم الجمركية على السلع المستوردة إلى الولايات المتحدة من 10% إلى 15%، مع التنفيذ الفوري. ستظل المناقشات حول الرسوم الجمركية مستمرة، ومن الصعب تعديلها بشكل أحادي عبر الطرق القانونية.

سيُلقي الرئيس الأمريكي ترامب خطاب الحالة الوطنية في 24 فبراير، يوضح فيه أولويات السياسات للسنة القادمة.

في اتجاه إيران، لم تظهر حتى الآن علامات توتر، وتستمر المفاوضات بشكل رئيسي، إلا إذا حدث تصعيد عسكري. من ناحية أخرى، سيقوم المستشار الألماني الجديد ميركل بزيارة إلى الصين في الفترة من 24 إلى 26 فبراير، تشمل زيارتين إلى بكين وهانغتشو.

بشكل عام، هذا الأسبوع بدأ سوق الأسهم الصينية (A股) التداول، وغالبًا ما يشهد أداءً جيدًا بعد فترة الركود قبل العطلة. يُنبه إلى أن شركة إنفيديا ستصدر تقريرها المالي بعد إغلاق السوق في 25 فبراير، وأداءها وتوجيهاتها لا تؤثر فقط على سعر سهمها، بل ستؤثر مباشرة على معنويات الاستثمار في سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي بأكملها.

وترد أنباء تفيد بأن عملاق شرائح الذاكرة سامسونج إلكترونيكس يجري مفاوضات حول تسعير أحدث أجيال شرائح الذاكرة للذكاء الاصطناعي، مع توقعات بزيادة السعر بنسبة تصل إلى 30% مقارنة بالجيل السابق. من المتوقع أن تظل مفاهيم التخزين قوية.

خلال عطلة عيد الربيع لعام 2026، شهدت أسعار الشحن VLCC ارتفاعات كبيرة. في 20 فبراير، كانت أسعار الشحن على الخط الأوسط الشرق أوسطي، وخط غرب أفريقيا/أمريكا اللاتينية، وخط الخليج الأمريكي على التوالي 157 ألف، 137 ألف، و101 ألف دولار يوميًا، متجاوزة أعلى مستوياتها في نوفمبر 2025، مسجلة أعلى مستوى منذ أبريل 2020. سوف تستفيد أسهم الشحن ذات الصلة.

أعلنت شركة MSCI (مؤشر مورغان ستانلي كيز) عن نتائج التعديلات الفصلية لمؤشرها في فبراير 2026، والتي ستدخل حيز التنفيذ بعد إغلاق السوق في 27 فبراير. الأسهم المدرجة تستحق المتابعة.

【أسهم الأسبوع】

شركة شو تشنغ القابضة (00697)

شركة شو تشنغ القابضة هي شركة إدارة أصول تعتمد على العقارات وإدارة الممتلكات، وتتبنى استراتيجية شاملة تغطي كامل سلسلة الصناعة، مع تركيز رئيسي على العقارات والروبوتات.

في حفل عيد الربيع هذا، ظهرت ثلاث شركات استثمار وخدمات تتبع شركة شو تشنغ، وهي سونغ يان دينغ، ويو شو تكنولوجي، وهايان تومين، على المسرح الوطني، مظهرةً تراكمات تقنية وقدرات تطبيقية لصناعة الروبوتات الصينية في مجالات مختلفة. حاليًا، قامت شركة شو تشنغ بتوسيع استثماراتها بشكل منهجي في شركات رائدة مثل ي شو تكنولوجي، ويون ديشور، وهايان تومين، وسرعة التطور، ونجوم خريطة، وعصر الحركة، وسونغ يان دينغ.

في النصف الأول من 2025، بلغ التدفق النقدي التشغيلي 277 مليون يوان، بزيادة قدرها 235% مقارنة بنحو 82.7 مليون يوان في النصف الأول من 2024، والسبب الرئيسي هو ارتفاع إيرادات تشغيل الأصول، خاصة من تشغيل موقف سيارات مبنى T5 في مطار شيان يانغ الدولي في شيان. بالإضافة إلى ذلك، زادت إيرادات التمويل للأصول، والتي تشمل تحويل الأصول عبر صناديق REITs، وأرباح صناديق الروبوتات وREITs.

تشمل عمليات الشركة إدارة أصول في مراكز النقل الرئيسية في بكين وتيانجين، دلتا نهر اليانغتسي، تشنغدو وتشونغتشينغ، ومنطقة الخليج الكبرى، مع أصول عالية القيمة مثل المرافق البلدية وحقوق الملكية التجارية والإدارية، والتي تتطلب عادةً حقوق امتياز، مما يرفع من عتبة الدخول ويعطيها ميزة احتكارية.

تمتلك الشركة حاليًا 20% من مواقف السيارات في المطارات ذات التدفق الكبير (بما في ذلك مطار بكين داشوتو، مطار قوانغتشو بايون، ومطار شيان يانغ T5)، مع معدل تجديد العملاء يتجاوز 95%. هذا النشاط يضمن تدفقًا نقديًا مستقرًا جدًا للشركة.

تتحول الشركة تدريجيًا من الأصول الثقيلة إلى الأصول الخفيفة، وتنتقل من استثمار ممتلكات مواقف السيارات إلى استثمار في صناديق REITs، وتستثمر بشكل كبير في مجال الروبوتات، ومع تزايد شعبية الروبوتات حاليًا، فإن دورة الأصول لديها إمكانات كبيرة.

【مراقبة الصناعة】

قد يؤدي الإنتاج الضخم في مجال الروبوتات الشاملة إلى زيادة الطلب على الليدار الليزري بشكل كبير.

(1) روبوتاكسي: تردد الصناعة بين الصين وأمريكا. مع تقدم سياسات مثل قانون القيادة الذاتية في أمريكا، بدأ إنتاج تسلا Cyber cab في الانتشار تدريجيًا. في الصين، انخفضت تكاليف السيارات التي تنتجها شركات مثل Xiaoma Zhixing وDidi بشكل كبير، مع توسع أسطولها ليصل إلى الآلاف أو عشرات الآلاف من السيارات.

(2) اللوجستيات بدون طيار: تجاوزت أساطيل شركات مثل Shiji وJiushi الذكاء حاجز العشرة آلاف سيارة، مع تقدم السياسات ذات الصلة.

(3) روبوتات الحدائق: حلول الليدار الليزري تحل مشكلات أنظمة RTK التقليدية والرؤية في البيئات المعقدة، وقد وقعت الشركات الرائدة في الليدار طلبات سنوية بمئات الآلاف من الوحدات.

(4) الروبوتات البشرية: ظهرت روبوتات G1 وH2 من ي شو تكنولوجي في حفل عيد الربيع، مزودة برادارات هيسايسيك T. وقد أبرمت الشركات الرائدة في الليدار تعاونًا مع ي شو تكنولوجي، وهايان تومين، وZhi Yuan وغيرها من الشركات الرائدة في مجال الروبوتات.

عصر الأجهزة ذات السعر الألفي يبدأ، وL3 يتدريجياً يحقق الانتشار. مع نضوج سلسلة الصناعة وانخفاض الأسعار السريع، دخل القطاع في عصر “الأجهزة ذات الألف”، حيث تتسرب التكوينات من السوق الرفيعة إلى السوق المتوسطة والمنخفضة. من المتوقع أن يعزز ذلك من قيمة الليدار في السيارات بشكل أكبر، حيث تتوقع شركة Guolian Securities أن يصل حجم سوق الليدار في أنظمة مساعدة السائق في الصين إلى 36 مليار يوان بحلول 2028 في سيناريو متفائل. تظهر تأثيرات الماكياف بشكل واضح، حيث تسيطر شركات هيسايسيك، سوتنغ جيوتشوان، وهواوي على السوق، ويوصى بمتابعة الشركات الرائدة التي تتمتع بحواجز إنتاجية عالية، وقدرة قوية على التحكم في التكاليف، والتي تقترب من نقطة الربحية، مثل هيسايسيك (02525) وسوتنغ جيوتشوان (02498).

【مراقبة البيانات】

أعلنت بورصة هونغ كونغ أن إجمالي العقود غير المفتوحة لمؤشر هانغ سانغ للأشهر فبراير هو 116021 عقدًا، وصافي العقود غير المفتوحة هو 46600 عقد. تاريخ تسوية مؤشر هانغ سانغ هو 26 فبراير 2026. يتم تسوية مؤشر هذا الدورة.

يقع مؤشر هانغ سانغ عند مستوى 26413 نقطة، مع اقتراب المنطقة الكثيفة للخيارات البيعية من المحور الأوسط، مما يشير إلى ميل هابط للمؤشر. مع اقتراب موسم الإعلان عن التقارير السنوية، وعدم استقرار السياسات الجمركية الأمريكية، يتوقع أن يكون أداء مؤشر هانغ سانغ هبوطيًا هذا الأسبوع.

【كلمة المشرف على السوق】

لم يواصل أول يوم تداول في سوق الأسهم هونغ كونغ في سنة الحصان عادة الارتفاع بعد العطلة الطويلة، حيث هبط مؤشر هانغ سانغ للتكنولوجيا بنحو 3%، مما ألقى ببرودة على السوق. هذا الانخفاض لم يكن صدفة، بل يعكس إعادة هيكلة المنطق الأساسي على المدى الطويل: إعادة تشكيل حدود أرباح اقتصاد المنصات، حيث تظهر ملامح ضعف في مكونات هانغ سانغ للتكنولوجيا التي تركز على التطبيقات وتفتقر إلى تقنيات أساسية قوية؛ كما أن هناك اضطرابات خارجية قصيرة الأجل، مثل تكرار السياسات الجمركية الأمريكية، وتصاعد النزاعات الجغرافية، وتباين أداء سوق الأسهم الأمريكية في الذكاء الاصطناعي، كلها تؤثر على المعنويات. حاليًا، يظهر سوق الأسهم في هونغ كونغ تباينًا حادًا، حيث تظل عمالقة الإنترنت التقليديون تحت ضغط، بينما تتجه أسهم الذكاء الاصطناعي الجديدة نحو أداء مستقل. لا تزال هناك ضغوط عاطفية على السوق على المدى القصير، لكن الفرص طويلة الأمد ستعود في النهاية إلى الاختراقات التقنية وتوافقها مع اتجاهات العصر.