بيتر شيف يحذر: عندما لا تعوض الأسهم، ستضطر MicroStrategy لتحمل خسائر أكبر في بيتكوين

مؤخرًا، قدم الاقتصادي الشهير بيتر شيف توقعًا مثيرًا للجدل بشأن مستقبل شركة MicroStrategy. حيث أشار إلى أنه خلال الخمس سنوات القادمة، ستواجه الشركة خسائر كبيرة في بيتكوين تتجاوز بكثير نسبة 3% الحالية. حاليًا، يتداول سعر البيتكوين حول مستوى 68,07 ألف دولار مع ارتفاع بنسبة +0,39% خلال الـ24 ساعة الماضية.

ما هو الأسهم (equity) ولماذا هو مهم لشركة MicroStrategy؟

لفهم تحذير شيف بشكل واضح، من الضروري أولًا فهم مفهوم الأسهم (equity) أو رأس المال المملوك/الأسهم. تمثل الأسهم الجزء من رأس مال شركة MicroStrategy الذي تملكه بعد خصم الديون. استخدمت الشركة رأس مالها الخاص - أي الأسهم - كضمان للقروض لشراء البيتكوين. وهذا هو النقطة الأساسية التي يركز عليها شيف دائمًا في انتقاداته.

لا تشتري MicroStrategy البيتكوين فقط نقدًا. بل تستخدم آلية مالية معقدة: تضع أسهم الشركة كضمان، وتقترض، ثم تستخدم الأموال المقترضة لشراء المزيد من البيتكوين. يُعرف هذا النموذج بـ “الاستثمار الكامل في البيتكوين باستخدام الرافعة المالية” - أي استخدام الرافعة المالية لتضخيم مركز البيتكوين.

لماذا ينتقد بيتر شيف استراتيجية التمويل الخاصة بـ MicroStrategy؟

يشتهر بيتر شيف بموقفه المشكك تجاه البيتكوين، لكن تعليقه على MicroStrategy ليس مجرد رأي شخصي. فهو يرى أن هذا النموذج المالي يحمل مخاطر نظامية كبيرة. عند استخدام الأسهم كضمان، فإن أي تقلبات كبيرة في السعر ستؤثر على قيمة الضمان هذا.

لا يقول شيف إن البيتكوين ستصبح صفرًا، لكنه يعتقد أن البيتكوين لا يمكن أن يعمل بشكل مستدام في نظام ائتماني تقليدي. المشكلة ليست في إمكانيات البيتكوين على المدى الطويل، بل في كيفية استخدام MicroStrategy للديون لشراء أصول تتقلب بشكل حاد. الهيكل كله يعتمد على شرط واحد: ألا ينخفض سعر البيتكوين بشكل حاد وطويل الأمد.

خلال 5 سنوات: عندما يتوقف البيتكوين عن الارتفاع، هل تكفي الأسهم لإنقاذ الوضع؟

توقعات شيف لمدة 5 سنوات لا تعتمد على فرضية أن البيتكوين سينهار. بل يراهن على أن السوق قد يدخل في دورة من التثبيت أو التصحيح المطول. إذا حدث ذلك، فحتى لو كانت البيتكوين “جيدة” من الناحية التقنية، فإن النموذج المالي لشركة MicroStrategy سيظل تحت ضغط هائل.

السبب بسيط: عند شراء البيتكوين بالديون و الأسهم، يتعين على الشركة دفع فوائد القروض. وإذا لم يرتفع سعر البيتكوين أو حتى انخفض، فإن الأسهم ستتآكل تدريجيًا. ستتراكم فوائد القروض، وسيصبح المركز المالي أكثر خطورة. طريقة الرهان هذه أكثر حياة أو موتًا من طبيعة البيتكوين نفسها - وهذه هي الحكمة التي يراها شيف.

لا بد من الاعتراف أن شيف أخطأ مرات عديدة في الماضي عندما ارتفعت البيتكوين بشكل كبير. لكن الأسواق المالية دائمًا ما تحتوي على أحداث غير متوقعة - ما يُعرف بـ “البجعة السوداء”. قد يكون البيتكوين على حق على المدى الطويل، لكن الطريقة التي تراهن بها عليه هي التي تحدد بقاؤك على قيد الحياة.

الدروس هنا لا تتعلق فقط بـ MicroStrategy. أي شخص يستخدم الرافعة المالية بشكل كبير لشراء أي أصل هو في لعبة مخاطرة، حيث يكون رأس ماله دائمًا في أضعف حالاته عند تقلبات السوق.