هل هناك المزيد من خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في الطريق؟ بيانات الوظائف الجديدة قد تؤدي إلى نهج أكثر حدة

نصائح رئيسية

• أضافت الولايات المتحدة 64,000 وظيفة في نوفمبر وخسرت 105,000 وظيفة في أكتوبر، بينما ارتفع معدل البطالة في نوفمبر إلى 4.6%.
• تمثل البيانات تدهورًا مستمرًا في سوق العمل.
• قد يؤدي التبريد الإضافي إلى دفع الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة مبكرًا أو بأكثر مما كان متوقعًا سابقًا.

أصدرت إدارة إحصاءات العمل بيانات تظهر أن الاقتصاد الأمريكي أضاف 64,000 وظيفة في نوفمبر، مما أنهى تأخيرًا استمر أسابيعًا في الإحصاءات الرسمية بعد إغلاق الحكومة في أكتوبر. يعزز إصدار الثلاثاء تقييمات المحللين بأن سوق العمل الذي يشهد توظيفًا منخفضًا وفصلًا منخفضًا يتباطأ تدريجيًا.

كان رقم الوظائف في نوفمبر أعلى قليلاً من التوقعات التي كانت عند 40,000 وظيفة جديدة، لكنه صاحبه ارتفاع في معدل البطالة إلى 4.6% من 4.4% في سبتمبر، مع تباطؤ في نمو الأجور إلى 3.5%. قد يكون ارتفاع معدل البطالة اعتبارًا حاسمًا للاحتياطي الفيدرالي. عندما خفض البنك المركزي أسعار الفائدة في وقت سابق من هذا العام، أشار إلى أنه لا يزال يولي اهتمامًا كبيرًا للمخاطر النزولية في سوق العمل، مستشهدًا بتدهور صورة الوظائف كسبب لتخفيف السياسة.

تقول كريستين هودج، كبيرة الاقتصاديين في ناتيكسيس، إن بيانات الثلاثاء “تشير إلى أن قرار الفيدرالي بالخفض مرة أخرى كان صحيحًا”. وتضيف أن شهرًا أو شهرين آخرين من البيانات الضعيفة قد يدفعان الفيدرالي نحو مزيد من التخفيضات في عام 2026. وتشير هودج إلى أنه على الرغم من أن شهرًا واحدًا من البيانات يجب تفسيره “بحذر بعض الشيء… إلا أن إصدار نوفمبر يظهر تدهورًا مستمرًا آخر” مع ابتعاد سوق العمل أكثر عن التوظيف الكامل.

قالت إدارة إحصاءات العمل إن الاقتصاد فقد أيضًا 105,000 وظيفة في أكتوبر. ويعزى هذا الانخفاض الحاد إلى تراجعات كبيرة في الوظائف الحكومية نتيجة لشراءات العمال الفيدراليين، التي حدثت على مدار هذا العام ولم تنعكس بعد بشكل كامل في البيانات الرسمية.

ومع ذلك، حذر رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في تصريحات بعد اجتماع ديسمبر الأسبوع الماضي من أن البيانات الاقتصادية الصادرة هذا الشهر قد تكون مشوهة، وأكثر تقلبًا من المعتاد، بسبب الاضطرابات في جمع البيانات الناتجة عن الإغلاق. وأكد أن صانعي السياسات سيقومون بمراجعتها بعين حذرة و"متشككة إلى حد ما".

سيكون بيانات الوظائف لشهر ديسمبر، التي ستصدر في أوائل يناير، “نظيفة نسبيًا — خالية من تأثيرات DOGE والإغلاق — وستكون أكثر فائدة في تحديد ما سيفعله الفيدرالي بعد ذلك”، يقول كريستوفر هودج، كبير الاقتصاديين في ناتيكسيس.

معدل البطالة يرتفع إلى 4.6%، ونمو الأجور يتباطأ

يعد معدل البطالة في نوفمبر الأعلى منذ خريف 2021. إذا استمر هذا الرقم في الارتفاع، يقول كولدويل إنه سيظهر “فراغًا كبيرًا” في السوق مع تباطؤ نمو الوظائف.

يقول كولدويل إن تراجع عرض وطلب العمل معًا لن يكون له تأثير كبير على معدل البطالة ولن يكون مقلقًا للفيدرالي. لكن الارتفاع في نوفمبر يشير إلى وجود خلل في التوازن بين العرض والطلب. من ناحية الطلب، يتباطأ نمو الوظائف، ومن ناحية العرض، ساعد ارتفاع عدد العائدين إلى سوق العمل على رفع معدل البطالة، كتب جيفري رواتش، كبير الاقتصاديين في LPL Financial.

قد يؤدي استمرار هذا الاتجاه إلى تفعيل ما يُعرف بـ “قاعدة ساهم”، التي تلاحظ أن الاقتصاد دائمًا ما يدخل في ركود بعد أن يرتفع المتوسط المتحرك لمدة ثلاثة أشهر لمعدل البطالة بأكثر من نصف نقطة مئوية خلال فترة 12 شهرًا. يقول كولدويل: “سيكون الركود حاضرًا من تلك الناحية”.

ما القادم للفيدرالي؟

على مدى الأشهر القليلة الماضية، كان مسؤولو الفيدرالي منقسمين بشأن السياسة مع تدهور سوق العمل وارتفاع التضخم فوق الهدف. يقول دومينيك بابالاردو، كبير استراتيجيي الأصول المتعددة في مورنينغ ستار وولث: “لا يبدو أن التوازن الدقيق لمهمة الفيدرالي المزدوجة يتخفف مع استمرار تدهور اتجاهات التوظيف في وقت يبقى فيه التضخم فوق الهدف، مما يضع هدفين رئيسيين للفيدرالي في صراع مباشر”.

خفض الفيدرالي أسعار الفائدة في ديسمبر على الرغم من وجود خلاف غير معتاد بين أعضاء اللجنة، حيث فضل العديد منهم إبقاء المعدلات ثابتة. إذا ظهرت بيانات الوظائف في يناير أيضًا ضعيفة، فقد يغير ذلك حسابات بعض صانعي السياسات وقد “يؤثر على بعض الأصوات”، يقول كولدويل. وأضاف: “إذا تم تأكيد بيانات اليوم من خلال قراءات لاحقة، قد نرى خفضين أو ثلاثة لأسعار الفائدة في النصف الأول من 2026، بدلاً من الخفض الواحد الذي كان السوق يتوقعه حتى أمس”.

يؤكد كولدويل أن التوقف في يناير لا يزال مرجحًا: “سيستغرق بعض الوقت لنرى كيف أثرت خفضات الفائدة في نهاية 2025 على الاقتصاد”. ويقدر متداولو العقود الآجلة للسندات أن هناك احتمالات بنسبة 3 من 4 أن يوقف الفيدرالي رفع الفائدة في يناير، وفقًا لبيانات أداة CME FedWatch.