لماذا يعتبر ادعاء البنوك الأمريكية بشأن العملات المستقرة معيبًا

نيويورك، 13 فبراير (رويترز بريكنج فيوز) - بعد سنوات من الشكوى بشأن التنظيم، يرغب المصرفيون الآن في فرض قيود صارمة على منافس سريع النمو. حذر كبار المقرضين مثل بنك أوف أمريكا (BAC.N)، الرئيس التنفيذي بريان موينيهان، مستشهدين بدراسة، من أن 6 تريليون دولار من الودائع قد تغادر القطاع نحو العملات المستقرة، إذا سمح لهذه الرموز المرتبطة بالدولار بدفع الفوائد للمستثمرين بشكل غير مباشر. التهديد حقيقي، حتى لو لم يكن بالضبط كما تقول البنوك. لكن تشجيع المزيد من المنافسة على أموال المدخرين قد لا يكون أمرًا سيئًا.

لطالما كان لدى المستهلكين مكانان فقط لوضع مدخراتهم النقدية – البنوك أو المراتب. غيرت صناديق السوق المالية (MMFs)، التي بدأت في السبعينيات، ذلك. من خلال استثمار أموال العملاء في أدوات دين حكومية وشركات منخفضة المخاطر، يمكن لهذه المنتجات أن تدفع عائدًا جيدًا مع توفير وصول سهل للمودعين إلى أموالهم. المشكلة أن النقد المحتجز في صناديق السوق المالية يفتقر إلى الفائدة، مما يعني أن المستخدمين يمكنهم إنفاقه فقط عند السحب.

نشرة رويترز إنسايد تراك هي دليلك الأساسي لأهم الأحداث في الرياضة العالمية. سجل هنا.

العملات المستقرة، مثل USDC بقيمة 70 مليار دولار من شركة سيركل، تجمع نظريًا بين أفضل ميزات العالمين. هذه الرموز الرقمية مرتبطة بالدولار وتدعمها احتياطيات مثل سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل أو ودائع البنوك المؤمنة. لا تزال نسبياً جديدة، لكنها يمكن أن تُستخدم نظريًا للمدفوعات الاستهلاكية. وعلى الرغم من أن دفع الفوائد مباشرة للمستثمرين محظور بموجب قانون جينيس لعام 2025، إلا أن الصناعة وجدت حيلة عبر أطراف ثالثة مثل البورصات. على سبيل المثال، لا تدفع شركة Circle Internet (CRCL.N)، المُصدرة لـ USDC، أي أموال للمستثمرين. لكن بورصة Coinbase (COIN.O)، التي تبلغ قيمتها 41 مليار دولار، تدفع فوائد تصل إلى حوالي 3.5% سنويًا، طالما يلتزم المستخدمون بمعايير مثل إبقاء رصيد USDC على منصة التداول. وتدفع Circle بدورها ل Coinbase رسومًا على الحفظ وخدمات أخرى مرتبطة بـ USDC، مما يدعم بشكل فعال الفوائد التي يتلقاها المستثمرون.

بالنسبة للبنوك، هذا مجرد ثغرة – وبالتالي انتهاك لروح قانون جينيس. يجادلون بأنه إذا كانت العملات المستقرة يمكنها دفع الفوائد بشكل غير مباشر، فإن العملاء سيسحبون أموالهم من المقرضين التقليديين، مما يمنع البنوك من تقديم الائتمان للأسر والشركات الصغيرة. هناك دعم لهذا الرأي من كلا الجانبين. كتب آرون كلاين، مسؤول سابق في وزارة الخزانة في إدارة أوباما، في سبتمبر، أن العملات المستقرة التي تدفع فوائد “قد تتسبب في مشاكل كبيرة تؤدي إلى خسائر لحاملي العملات الرقمية بالتجزئة، أو إنقاذ كبير للعملات الرقمية، أو أزمة مالية.” توقف مشروع قانون كان من الممكن أن يغلق الثغرة في مجلس الشيوخ في يناير، بعد أن قال الرئيس التنفيذي لـ Coinbase، بريان أرمسترونج، إنه يعارض التشريع. وأعطت البيت الأبيض للبنوك وصناعة العملات الرقمية حتى نهاية فبراير لإيجاد أرضية مشتركة.

المقرضون التقليديون على حق في أن يكونوا في حالة تأهب. نموذجهم يتضمن دفع أقل على حسابات التحقق والادخار مما يمكنهم كسبه من القروض أو سندات الخزانة أو أرصدة الاحتياطي الفيدرالي. هناك أدلة على أن الأمريكيين العاديين يعانون بشكل خاص من هذا الترتيب. في دورة رفع الفائدة من مارس 2022 إلى مارس 2024، على سبيل المثال، مرر البنوك فقط 40% من زيادة أسعار الفائدة إلى المودعين الأفراد، وفقًا لأرقام الاحتياطي الفيدرالي، مقارنة بـ 60%-80% للعملاء التجاريين، حسب نوع الوديعة. انفجار الرموز ذات العائد سيجلب منافسة جديدة، خاصة إذا شاركت شركات التجزئة مثل وول مارت أو أمازون (AMZN.O). ستوفر شركات التجزئة والتجارة الإلكترونية على رسوم البطاقات إذا انتشرت مدفوعات العملات المستقرة، مما يمنحها حافزًا لدفع عوائد مغرية لجذب العملاء.

يعتمد الكثير على مدى انتشار الرموز الرقمية. الرقم البالغ 6 تريليون دولار، الذي ذكره موينيهان من بنك أوف أمريكا وآخرون، مستمد من دراسة في أبريل، ممولة من وزارة الخزانة. آخرون قدموا تقديرات أقل. استخدمت الخبيرة الاقتصادية في الاحتياطي الفيدرالي جيسي وانغ في ديسمبر رقمًا محتملًا مرتفعًا يقارب تريليون دولار. الشهر الماضي، قدر محللو الأبحاث في ستاندرد تشارترد أن 500 مليار دولار قد تغادر البنوك في الأسواق المتقدمة نحو العملات المستقرة بحلول نهاية 2028. ومع ذلك، فإن سهم سيركل المدرج في نيويورك، والذي انخفض بنسبة 64% خلال الأشهر الستة الماضية، يشير إلى أن المستثمرين في السوق العامة بدأوا يتعبون من التوقعات الضخمة للعملات المستقرة.

المشكلة الأولى في حجة البنوك هي أنه من غير الممكن سحب الودائع من النظام بشكل إجمالي. النقود التي تذهب إلى عملة مستقرة لا تختفي ببساطة – بل تذهب إلى الأصول الاحتياطية مثل سندات الخزانة أو حسابات البنوك. تخيل أن عميلًا تجاريًا يسحب أمواله من بنك أ لشراء رمز رقمي جديد. على سبيل المثال، ستستخدم شركة إصدار العملة المستقرة الأموال الجديدة لشراء سندات خزانة. من باع الدين الحكومي سيكون لديه الآن أموال إضافية في حسابه في بنك ب. تتحول الأموال ببساطة من وديعة تجزئة في بنك أ إلى وديعة بالجملة في بنك ب. فهي لا تغادر النظام.

ومع ذلك، صحيح أن العملات المستقرة قد تجبر البنوك على دفع المزيد للحفاظ على أموال العملاء. لكن بالنسبة لمعظم المقرضين، فإن ذلك ليس نهاية العالم. درست شركة بريكنج فيوز التقارير التنظيمية المعروفة باسم تقارير الاتصال، التي تتضمن معلومات مالية لآلاف البنوك الأمريكية. من بين 4088 بنكًا حققت أرباحًا العام الماضي، فقط 174 منها ستتوقف عن الربح إذا اضطرت لدفع نسبة 1% أكثر على ودائع المستهلكين، وفقًا لحسابات بريكنج فيوز. تتكون هذه المجموعة من بنوك صغيرة، بإجمالي ودائع يبلغ 79 مليار دولار، وهو أقل من 0.5% من إجمالي قاعدة ودائع الولايات المتحدة البالغة 19 تريليون دولار، وفقًا لبيانات من KBRA Financial Intelligence.

بالطبع، سؤال آخر هو كم من المقرضين لا يزال بإمكانهم تحقيق عائد على حقوق الملكية بنسبة 10% في هذا السيناريو. وهو مستوى الربحية الذي يُعتبر عادة الحد الأدنى للاستدامة على المدى الطويل. حاليًا، لدى حوالي 2600 بنك أمريكي عائدات ذات رقمين. وإذا اضطرت جميعها لزيادة الفائدة على ودائع المستهلكين بنسبة 1%، سينخفض العدد إلى 1600، مما يعني أن 1000 من المقرضين الأصغر سيتعين عليهم تعديل نماذجهم أو البيع. ومع ذلك، ستظل الولايات المتحدة تحتوي على عدد أكبر من البنوك مقارنة بمعظم الدول المتقدمة. وبما أن مستوى الودائع في النظام لا ينبغي أن يتغير إجمالاً، فإن مستويات الإقراض أيضًا لن تتغير.

جادل العديد من الاقتصاديين بأن العملات المستقرة هشة ولن تجعل النظام أكثر أمانًا. لكن هذا موضوع منفصل وأوسع بكثير عن النقاش الحالي حول دفع الفوائد من قبل أطراف ثالثة. إذا كانت الرموز الرقمية غير آمنة ومعرضة للانهيارات، فالجواب الصحيح هو تنظيم رقابي أكثر تشددًا يشبه البنوك، بدلاً من قواعد تهدف إلى جعل الرموز أقل جاذبية بشكل تعسفي.

نجا القطاع المصرفي من ظهور صناديق السوق المالية، حتى لو لم تنجح العديد من المقرضين الإقليميين الصغار. والمودعون في وضع أفضل بكثير نتيجة لذلك. وربما يكون الأمر نفسه صحيحًا إذا انتشرت العملات المستقرة.

تابع ستيفن جاندل على لينكدإن وX.

للمزيد من التحليلات مثل هذه، اضغط هنا لتجربة بريكنج فيوز مجانًا.

تحرير ليام براود؛ إنتاج براناف كيران