مؤسس Aave: ما هو سر سوق الإقراض اللامركزي (DeFi)؟

المؤلف: Stani.eth

الترجمة: Ken، Chaincatcher

بدأ الإقراض على السلسلة في حوالي عام 2017، حين كان مجرد تجربة هامشية مرتبطة بالأصول المشفرة. واليوم، تطور ليصبح سوقًا يتجاوز حجمه 1000 مليار دولار، ويقوده بشكل رئيسي إقراض العملات المستقرة، مع ضمانات من الأصول المشفرة الأصلية مثل إيثريوم، بيتكوين، ومشتقاتها. يستخدم المقترضون مراكز طويلة لإطلاق السيولة، وتنفيذ دورات الرفع المالي، وتحقيق أرباح من الفروق السعرية. المهم ليس الإبداع، بل التحقق. أظهرت التصرفات في السنوات الأخيرة أنه قبل أن تبدأ المؤسسات في الاهتمام، كانت هناك حاجة حقيقية وسوق حقيقية لمنتجات الإقراض الآلي المبني على العقود الذكية.

لا تزال سوق العملات المشفرة متقلبة في الوقت الحالي. بناء أنظمة إقراض على الأصول الأكثر حيوية على السلسلة يجبر أنظمة الإقراض على معالجة إدارة المخاطر، والتصفية، وكفاءة رأس المال على الفور، بدلاً من إخفائها وراء السياسات أو التقديرات البشرية. بدون ضمانات أصلية من العملات المشفرة، لن نتمكن من رؤية مدى قوة الإقراض على السلسلة بشكل كامل وآلي. المفتاح ليس في العملات المشفرة كفئة أصول، بل في التحول في هيكل التكاليف الذي يقدمه التمويل اللامركزي.

لماذا الإقراض على السلسلة أرخص

يعود انخفاض تكلفة الإقراض على السلسلة إلى شيء غير التقنية الجديدة، بل لأنه يقضي على هدر مالي متكرر. الآن، يمكن للمقترضين الحصول على العملات المستقرة على السلسلة بتكلفة حوالي 5%، بينما تتقاضى المؤسسات المركزية للإقراض المشفر فوائد تتراوح بين 7% و12%، بالإضافة إلى رسوم المعاملات والخدمات والرسوم الإضافية. عندما تكون الظروف مواتية للمقترض، فإن اختيار الإقراض المركزي ليس محافظًا فحسب، بل غير منطقي حتى.

هذه الميزة في التكاليف لا تأتي من الدعم المالي، بل من تجميع رأس المال في نظام مفتوح. السوق غير المرخصة، من حيث تجميع رأس المال وتسعير المخاطر، تتفوق هيكليًا على السوق المغلقة، لأن الشفافية، والتكوين القابل للتجميع، والأتمتة تدفع المنافسة. تدفق رأس المال أسرع، والسيولة غير المستخدمة تتعرض للعقاب، والكفاءة الضعيفة تُكشف في الوقت الحقيقي. تنتشر الابتكارات بسرعة.

عندما تظهر أدوات مالية جديدة مثل USDe من Ethena أو Pendle، فإنها تمتص سيولة النظام البيئي بأكمله وتوسع نطاق استخدام الأدوات المالية الموجودة مثل Aave، دون الحاجة إلى فرق مبيعات، أو عمليات تسوية، أو أقسام خلفية. الكود يحل محل تكاليف الإدارة. هذا ليس مجرد تحسين تدريجي، بل هو نمط تشغيل مختلف تمامًا. جميع مزايا هيكل التكاليف تنتقل إلى من يخصص رأس المال، والأهم من ذلك، تعود بالنفع على المقترضين.

كل تحول كبير في التاريخ الحديث يتبع نفس النمط. يتحول النظام من أصول ثابتة إلى أصول خفيفة. تتغير التكاليف الثابتة إلى تكاليف متغيرة. يتحول العمل اليدوي إلى برمجيات. يحل الحجم المركزي محل التكرار الجزئي. يتحول فائض القدرة الإنتاجية إلى استخدام ديناميكي. في البداية، قد يبدو التغيير سيئًا. فهو يخدم المستخدمين غير الأساسيين (مثل إقراض العملات المشفرة وليس الاستخدامات السائدة)، ويتنافس على السعر قبل تحسين الجودة، وقبل أن تتمكن المؤسسات الحالية من مجاراته، لا يبدو جديًا.

الإقراض على السلسلة يتبع هذا النموذج تمامًا. المستخدمون الأوائل كانوا بشكل رئيسي من حاملي العملات المشفرة النخبة. تجربة المستخدم كانت سيئة. المحافظ كانت غريبة. العملات المستقرة لم تصل بعد إلى حسابات البنوك. لكن كل ذلك غير مهم، لأن التكاليف أقل، والتنفيذ أسرع، والوصول عالمي. ومع تحسن كل شيء آخر، أصبح الأمر أسهل في الوصول.

كيف ستتطور الأمور لاحقًا

خلال السوق الهابطة، ينخفض الطلب، وتضيق العوائد، ويبرز ديناميكية أكثر أهمية. رأس مال الإقراض على السلسلة دائمًا في حالة تنافس. السيولة لا تتوقف بسبب قرارات لجنة ربع سنوية أو افتراضات الميزانية العمومية. يتم إعادة تسعيرها باستمرار في بيئة شفافة. نادراً ما يكون هناك نظام مالي بهذه القسوة.

الإقراض على السلسلة لا يفتقر إلى رأس المال، بل يفتقر إلى الضمانات التي يمكن اقتراضها. الآن، معظم عمليات الإقراض على السلسلة تدور حول استخدام نفس الضمانات لنفس الاستراتيجيات. هذا ليس قيدًا هيكليًا، بل مؤقت.

ستستمر العملات المشفرة في إنتاج أصول أصلية، وأدوات إنتاجية، ونشاط اقتصادي على السلسلة، مما يوسع نطاق الإقراض. إيثريوم يتطور ليصبح موردًا اقتصاديًا قابلًا للبرمجة. بيتكوين يعزز مكانته كمخزن للطاقة الاقتصادية. كلاهما ليس الحالة النهائية.

إذا أراد الإقراض على السلسلة الوصول إلى مليارات المستخدمين، فعليه أن يدمج قيمة اقتصادية حقيقية، وليس مجرد مفاهيم مالية مجردة. المستقبل يتجه نحو دمج الأصول المشفرة الأصلية مع حقوق والتزامات العالم الحقيقي المرمزة، وليس بهدف تكرار التمويل التقليدي، بل لتشغيله بتكاليف منخفضة جدًا. هذا سيكون بمثابة محفز لاستبدال البنية التحتية المالية القديمة بالتمويل اللامركزي.

أين المشكلة في الإقراض الآن

السبب في ارتفاع تكلفة الإقراض اليوم ليس نقص رأس المال. رأس المال متوفر بكثرة. معدل التسوية لرأس المال الجيد يتراوح بين 5% و7%. ومعدل التسوية لرأس المال عالي المخاطر يتراوح بين 8% و12%. ومع ذلك، لا يزال المقترضون يدفعون فوائد مرتفعة، لأن كل شيء حول رأس المال غير فعال.

عملية إصدار القروض تتسم بتكاليف جذب العملاء والنماذج الائتمانية المتأخرة، مما يجعلها متضخمة. الاعتماد على الموافقات الثنائية يؤدي إلى دفع المقترضين الجيدين مبالغ مرتفعة، بينما يحصل المقترضون السيئون على دعم حتى يعاودوا التخلف عن السداد. خدمات الإقراض لا تزال يدوية، ومتطلبات الامتثال ثقيلة وبطيئة. كل طبقة من الحوافز غير متوازنة. القائمون على تسعير المخاطر نادرًا ما يتحملون المخاطر فعليًا. الوسطاء لا يتحملون مسؤولية التخلف عن السداد. المقرضون يبيعون مخاطرهم على الفور. بغض النظر عن النتيجة، الجميع يحصل على مكافأته. خلل آليات التغذية الراجعة هو الثمن الحقيقي للإقراض.

لم يتم اختراق نظام الإقراض لأنه يعتمد على الثقة أكثر من تجربة المستخدم، والرقابة تحد من الابتكار، والخسائر تُخفي المشاكل غير الفعالة قبل أن تتفجر. عندما ينهار نظام الإقراض، تكون العواقب غالبًا كارثية، مما يعزز النهج المحافظ بدلاً من التقدم. لذلك، لا يزال الإقراض يبدو كأنه منتج صناعي مضاف إلى سوق رأس المال الرقمي بشكل غير متكامل.

كسر هيكل التكاليف

ما لم يتم تحويل عمليات إصدار القروض، وتقييم المخاطر، والخدمات، وتخصيص رأس المال إلى عمليات برمجية ولامركزية بالكامل، سيستمر المقترضون في دفع تكاليف مرتفعة، وسيستمر المقرضون في تبرير تلك التكاليف. الحل ليس في مزيد من التنظيم أو تحسين تجربة المستخدم بشكل هامشي. الحل هو كسر هيكل التكاليف. استبدال العمليات بالأتمتة. الشفافية بدلاً من التقدير الشخصي. اليقين بدلاً من التسوية. هذا هو ما يمكن أن يقدمه التمويل اللامركزي لثورة الإقراض.

عندما يصبح الإقراض على السلسلة أكثر تكلفة بشكل واضح من الإقراض التقليدي من حيث التشغيل الشامل، فإن الانتشار لن يكون مشكلة، بل ضرورة. أفي هو مثال على ذلك، حيث يمكن أن يكون بمثابة طبقة رأس مال أساسية لنظام مالي جديد، يخدم من شركات التكنولوجيا المالية إلى المقرضين المؤسساتيين وحتى المستهلكين في جميع مجالات الإقراض.

سيصبح الإقراض المنتج المالي الأكثر تمكينًا، فقط لأن هيكل التكاليف في التمويل اللامركزي سيسمح بتدفق رأس مال سريع إلى التطبيقات التي تحتاجه أكثر. الفائض من رأس المال سيخلق فرصًا هائلة.