ما القادم للاحتياطي الفيدرالي في عام 2026؟

الملخصات الرئيسية

• بعد أن خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثلاث مرات في عام 2025، يتوقع السوق على نطاق واسع أن يخفضها مرة أو مرتين في عام 2026.
• يتوقع المحللون أن الانقسامات حول السياسة النقدية التي ميزت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في عام 2025 ستستمر هذا العام.
• حتى مع اقتراب ترشيح رئيس جديد، يتوقع المحللون أن يواصل الاحتياطي الفيدرالي العمل بشكل مستقل عن الضغوط السياسية.

كان عام 2025 عامًا مضطربًا للبنك الاحتياطي الفيدرالي، ويبدو أن عام 2026 سيكون مليئًا بالأحداث أيضًا. من الضغوط السياسية من البيت الأبيض إلى إغلاق الحكومة الذي عطل البيانات الاقتصادية الأساسية، قضى أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية معظم العام الماضي في مناطق غير معروفة.

مع تراجع توقعات النمو الاقتصادي الأمريكي، وارتفاع التضخم الذي ظل ثابتًا، وتباطؤ سوق العمل، ظهرت تصدعات نادرة (وصوت معارض) بين الأعضاء، الذين لم يتمكنوا من التوصل إلى إجماع حول أفضل مسار للسياسة النقدية. يقول جورج بوري، كبير استراتيجيي الاستثمار لفريق الدخل الثابت في Allspring Global Investments، إن الصراعات كشفت عن بعض حدود سياسة الاحتياطي الفيدرالي في 2025: “أن التضخم أعلى بكثير من الهدف ولا يتراجع، في حين أن معدل البطالة يرتفع، يبرز التحدي الذي يواجهه الفيدرالي.”

بينما يتوقع المحللون على نطاق واسع أن يخفض البنك المركزي أسعار الفائدة مرة أو مرتين في العام المقبل، يقولون إن الانقسامات العميقة التي ميزت النصف الثاني من 2025 من المحتمل أن تستمر.

كما يثير القلق الإعلان القادم عن رئيس جديد ليحل محل جيروم باول عند انتهاء ولايته في مايو. لم يؤكد البيت الأبيض بعد مرشحه، لكن من المتوقع أن يكون من بين المرشحين كفين هاسيت، الذي يقود حاليًا المجلس الاقتصادي الوطني، وكيفن وورش، وهو حاكم سابق للفيدرالي. من المتوقع أن يفضل كلاهما تخفيضات المعدلات التي ضغط عليها الرئيس دونالد ترامب. هذا يضع احتمال وجود صراع مع أولئك في اللجنة الذين يفضلون إبقاء المعدلات عند مستوياتها الحالية، نظرًا للنمو الاقتصادي القوي والمخاطر المستمرة على التضخم.

ملخص عام 2025 للفيدرالي

بعد أن ظل ثابتًا معظم العام، خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثلاث مرات في 2025، في اجتماعات سبتمبر وأكتوبر وديسمبر. كانت تلك التخفيضات نتيجة علامات على تباطؤ سوق العمل، الذي كان مرنًا نسبيًا في الأشهر الأولى، بينما ظل التضخم مرتفعًا، بفضل الرسوم الجمركية التي أعلنها البيت الأبيض في أبريل. أدت تراجعات نمو الوظائف خلال الصيف إلى دفع مسؤولي الفيدرالي لتخفيف السياسة، مع التركيز على جانب التوظيف الكامل من مهمتهم المزدوجة.

جلبت تخفيضات 2025 معدل الأموال الفيدرالية إلى نطاق 3.50%-3.75% من 4.25%-4.50% في بداية العام. بشكل عام، خفض الفيدرالي بمقدار 1.75% منذ أن بلغت المعدلات ذروتها عند 5.25%-5.50% في 2024.

وبشكل غير معتاد للبنك المركزي، كانت تلك القرارات غير موحدة تمامًا. كانت جميعها مصحوبة بأصوات معارضة—واحدة في اجتماع سبتمبر، واثنتان في أكتوبر، وثلاث في ديسمبر. كانت أصوات أكتوبر وديسمبر منقسمة بين مسؤول واحد يفضل تخفيضات أكبر واثنين يفضلان إبقاء المعدلات ثابتة. أظهر “مخطط النقاط” لتوقعات المعدلات المستقبلية أن ستة مسؤولين (بعضهم غير ناخبين) فضلوا أيضًا إبقاء المعدلات ثابتة في ذلك الشهر.

في جوهر هذه الانقسامات يوجد توتر مستمر للمسؤولين عن السياسة النقدية: سوق العمل يبدو أنه يبرد، بينما لا يزال التضخم فوق الهدف. النمو بشكل عام يبدو صحيًا. هذا يضع الفيدرالي في موقف وصفه باول مرارًا بأنه صعب جدًا. تعديل أسعار الفائدة الأساسية، التي تعتبر أداته الرئيسية، يتطلب من المصرفيين المركزيين تفضيل جانب واحد من مهمتهم على الآخر.

معدل الأموال الفيدرالية: البيانات التاريخية وتوقعات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية

كل نقطة تمثل توقع عضو واحد في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية لمعدل الأموال الفيدرالية.

المصدر: الاحتياطي الفيدرالي. البيانات حتى 10 ديسمبر 2025.

كم مرة سيخفض الفيدرالي المعدلات في 2026؟

مع ثلاثة تخفيضات حديثة في المرآة الخلفية، يتوقع المحللون على نطاق واسع أن يحافظ الفيدرالي على استقراره في اجتماعه القادم في يناير. بعد ذلك، يتوقع الإجماع أن يتم خفض واحد أو اثنين آخرين في 2026.

تُظهر أسواق العقود الآجلة للسندات احتمالية بنسبة 16% لخفض في يناير، وفقًا لبيانات أداة CME FedWatch. ترتفع تلك الاحتمالات إلى 45% بحلول أبريل، مع توقع خفض آخر في سبتمبر. بشكل إجمالي في 2026، يتوقع سوق السندات تخفيفًا بمقدار 50 نقطة أساس، أو خفضين بمقدار 25 نقطة أساس.

يعتقد روجر هالام، رئيس قسم أسعار الفائدة العالمية في فانجارد، أن هذا يبدو معقولًا، “بالنظر إلى ما نعرفه عن النمو، التضخم، والتغيرات في الفيدرالي [في 2026]. الاقتصاد في وضع جيد، لكن التضخم لا يتراجع بالسرعة التي يأملها [الفيدرالي].”

يتوقع هالام أن تظل بيانات سوق العمل غير مؤكدة في المراحل الأولى من 2026. في الأشهر القادمة، قد يدفع تدهور معدل البطالة إلى مزيد من التخفيضات بشكل أسرع، بينما قد يؤدي استمرار التضخم في البقاء ثابتًا لفترة أطول من المتوقع (أو ارتفاعه أكثر) إلى توقف أطول. “في النهاية، نتوقع أن تكون قرارات [الفيدرالي] مدفوعة بالتطورات الاقتصادية،” يقول.

يتوقع كبير الاقتصاديين في Morningstar، بريستون كالدويل، أيضًا خفضين في المعدلات في 2026، واحد في النصف الأول وآخر في النصف الثاني. يقول إن تلك التخفيضات قد تحدث أبطأ من وتيرة السوق الحالية، حيث قد يظل التضخم أكثر ثباتًا في بداية العام مع مرور المزيد من تكاليف الرسوم الجمركية إلى المستهلكين.

وصف بوري من Allspring الاحتماليات بأنها “تعديلات في منتصف الدورة” لمساعدة الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة تدريجيًا إلى نطاق محايد—مستوى نظري لا يكون محفزًا أو مقيدًا للاقتصاد. معظم تقديرات المعدل المحايد حوالي 3%.

“نحن في وضع جيد لننتظر ونرى كيف يتطور الاقتصاد،” قال باول للصحفيين في ديسمبر، مشيرًا إلى أن معدل الأموال الفيدرالية كان بالفعل ضمن مدى الوصول إلى المعدل المحايد. يضيف بوري أنه لن يتفاجأ برؤية الفيدرالي يترك المعدلات ثابتة حتى يتولى الرئيس الجديد المنصب في الربيع.

الوظائف في التركيز

يقول المحللون إن الفيدرالي من المحتمل أن يظل مركزًا بشكل كامل على سوق العمل في الأشهر القادمة. ارتفع معدل البطالة من 4.4% في سبتمبر إلى 4.6% في نوفمبر—وهو اتجاه مقلق إذا استمر.

“طالما أن الطلب على العمل يتراجع ويزيد معدل البطالة، فإن الطريق سيكون مفتوحًا لمزيد من التخفيضات، على الرغم من المعارضة الصاخبة من المتشددين،” كتب كريس هودج، كبير الاقتصاديين في ناتيكسيس في تقرير الشهر الماضي. “لا شك أن باول والحمائم يركزون بشكل حاسم على سوق الوظائف وكانوا كذلك منذ أغسطس.”

قد يغير سوق العمل الذي يبدو أفضل من المتوقع الحسابات. يقول ديفيد دويلي، رئيس قسم الاقتصاد في مجموعة ماكواري، إن بيانات سوق العمل ربما تهم الفيدرالي أكثر من بيانات التضخم في الوقت الحالي. وهو متفائل بأن التحسن قادم، لذلك لا يتوقع أي خفض في 2026. ويقول إن الفيدرالي سيخفض إذا أشارت بيانات الوظائف المتدهورة إلى ذلك، “لكن رأينا هو أن البيانات ستوجههم بعدم الخفض.”

الاستعداد لمزيد من الانقسامات

القرار التالي سواء كان خفضًا أو إبقاء، لن يكون بسيطًا، خاصة إذا ظل التضخم ثابتًا واستمر سوق العمل في التباطؤ. يقول بوري من Allspring إن الانقسامات بين صانعي السياسات من المحتمل أن تستمر، على الأقل في النصف الأول من 2026. “هذا التوتر بين الميل الحمائمي والنبرة المتشددة سيظل قائمًا،” يقول.

“سيتعين على السوق أن يعتاد ربما أكثر على الاعتراضات كجزء من نمط تصويت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية،” يقول هالام من فانجارد. يعتقد أن التوترات قد تزداد هذا العام، لكن ذلك “ليس بالضرورة أمرًا سيئًا … إذا كانت ناتجة عن خلافات معقولة في تفسير البيانات.”

يعتقد بوري أن تلك الخلافات قد تضعف مصداقية الفيدرالي إذا استمرت على المدى الطويل.

يكتب هودج من ناتيكسيس أن تزايد الخلافات السياسية قد “يكون إيجابيًا” إذا كانت ناتجة عن “تنوع في الأفكار ويؤدي إلى نقاش دقيق”، لكن إذا كانت السياسة هي المحرك الرئيسي، فقد يضر ذلك بمصداقية الفيدرالي على المدى الطويل.

هل استقلالية الفيدرالي في خطر؟

ظهرت مخاوف أعمق بشأن استقلالية الفيدرالي في عام 2025 عندما هاجم الرئيس ترامب مرارًا وتكرارًا مصداقية باول وبدت وكأنها تفكر بجدية في إقالته. زادت تلك المخاوف محاولات الرئيس لإزالة حاكمة الفيدرالي ليزا كوك—وهي مسألة لم تحل بعد من قبل المحكمة العليا. قد يعيد الترشيح الوشيك لرئيس جديد إشعال هذه المخاوف في 2026.

حتى الآن، يقول مراقبو الفيدرالي إن هناك ضوابط وتوازنات لمنع السياسة من السيطرة على صنع السياسات. “نحن نؤمن إيمانًا راسخًا بأنه على الرغم من أن الفيدرالي كمؤسسة يمكن أن يتعرض لضغوط سياسية، إلا أن لديه الكثير من الصمود والكثير من الاستقلال متعدد الطبقات للحفاظ على قدرته على التركيز على مهمته،” يقول بوري من Allspring. ويشير إلى الهيكل القائم على لجنة كمصد ضد الضغوط السياسية قصيرة الأمد.

“رئيس يُنظر إليه على أنه متحيز بشكل مفرط، يفتقر إلى الكفاءات، ويشجع سياسة ذات دوافع سياسية، سيجد صعوبة في الحصول على أغلبية، ناهيك عن إجماع،” يكتب هودج من ناتيكسيس. “في النهاية، سيكون من الصعب جدًا على شخص واحد تشكيل قرارات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية وتغيير السياسة النقدية بشكل جذري.”

يقول بوري إن هناك فحصًا مهمًا آخر لاستقلالية الفيدرالي في سوق السندات، والذي يصفه بأنه “أداة قوية تعطيك انطباعًا فوريًا عن مدى ثقة السوق في قيادة [الفيدرالي].” إذا أدرك متداولو السندات أن الفيدرالي يبتعد كثيرًا عن مهمته أو ينحني للضغوط السياسية، يمكن أن ترتفع العوائد بسرعة وبشكل مؤلم. “السوق يصوت،” يقول.

إذا كانت الحركة حادة بما يكفي، فإن تصحيحًا سريعًا في سوق السندات أو الدولار الأمريكي قد “يكون كافيًا إما لإيقاف اللجنة، أو حتى عكس، تلك السياسة،” يضيف دويلي من ماكواري.