تأثير واستخدام "التقلب الضمني" في تداول الخيارات

في عالم تداول الخيارات، هناك مفهوم حاسم لنجاح أو فشل التداول، وهو التقلب الضمني (IV). على الرغم من أن العديد من متداولي الخيارات يتعاملون مع هذا المؤشر بشكل متكرر، إلا أن القليل منهم يفهمه حقًا. يمثل التقلب الضمني توقعات السوق الجماعية لمستوى تقلب الأصول في المستقبل، وهو أحد العوامل الرئيسية التي تحدد سعر عقد الخيار. ستتناول هذه المقالة من منظور عملي، شرح مبادئ التقلب الضمني، آلية عمله، وكيفية تطبيقه بمرونة في التداول لتحسين القرارات.

فهم التقلب من منظورين

لفهم التقلب الضمني، من الضروري أولاً معرفة الفرق والارتباط بينه وبين التقلب التاريخي (HV).

التقلب التاريخي هو قياس دقيق لتقلب أسعار الأصل خلال فترة زمنية سابقة. عادةً، يستخدم المتداولون بيانات أسعار خلال 20 أو 60 يومًا أو أكثر لحساب هذا المؤشر، ويعرض كنسبة سنوية. التقلب التاريخي يشبه مرآة تعكس الحقائق التي حدثت بالفعل.

أما التقلب الضمني فهو مؤشر استقبالي، يعكس توقعات جميع المشاركين في سوق الخيارات لمستقبل التقلب. ببساطة، هو تصور السوق لتقلب سعر الأصل، وهو مضمّن في سعر السوق للخيار. بالمقارنة مع التقلب التاريخي الذي هو موضوعي، يعبر التقلب الضمني عن توقعات السوق الذاتية، مما يجعله أكثر عرضة للتضخيم أو التقليل.

كلا المؤشرين يُعرضان بشكل سنوي، مما يسهل المقارنة والتحليل المباشر.

كيف يحدد التقلب الضمني سعر الخيار

سعر الخيار (المعروف أيضًا باسم العلاوة) يتكون من جزأين: القيمة الداخلية والقيمة الزمنية.

القيمة الداخلية تعتمد فقط على سعر الأصل الحالي وسعر التنفيذ، ولا تتأثر بالتقلب الضمني. على سبيل المثال، إذا كان سعر البيتكوين 25,000 دولار وسعر خيار الشراء (الـ Call) هو 20,000 دولار، فإن القيمة الداخلية لهذا الخيار ثابتة عند 5,000 دولار. بغض النظر عن تغيرات السوق، لن تتغير هذه القيمة بسبب التقلب الضمني.

أما التقلب الضمني الحقيقي فهو يؤثر بشكل رئيسي على الجزء غير الداخلي، وهو القيمة الزمنية وتقلبات السعر المحتملة. تتغير هذه القيمة مع تغير التقلب الضمني، ويمكن قياس تأثيره بواسطة Vega — الذي يوضح كم يتغير سعر الخيار مع تغير 1% في التقلب الضمني.

مبدأ بسيط: كلما زاد التقلب الضمني، زاد سعر الخيار؛ وكلما انخفض، انخفض السعر.

مثال: إذا كان المتداول أ يمتلك خيار شراء لبيتكوين بسعر تنفيذ 25,000 دولار، وسعر البيتكوين الحالي 20,000 دولار، وإذا كانت السوق تتوقع تقلبات عالية (تقلب ضمني مرتفع)، فسيكون احتمال تجاوز البيتكوين لـ25,000 دولار أعلى، وبالتالي تزداد القيمة الزمنية للخيار وسعره. والعكس صحيح، إذا كانت التوقعات تشير إلى تقلب منخفض، فإن القيمة الزمنية ستنخفض.

لذا، بالنسبة للمشتري، يكون شراء الخيارات عندما يكون التقلب الضمني منخفضًا أكثر جدوى؛ وللبائع، يحقق بيع الخيارات عندما يكون التقلب مرتفعًا عائدًا أعلى من العلاوة.

تأثير الزمن وسعر التنفيذ على التقلب الضمني

التقلب الضمني ليس ثابتًا، ويتغير وفقًا لعدة أبعاد، أهمها مدة حتى الاستحقاق وسعر التنفيذ.

تأثير مدة الاستحقاق: كلما كانت مدة الخيار أبعد عن تاريخ الاستحقاق، زاد تأثير التقلب على سعره. ذلك لأن الزمن الأطول يمنح الأصل فرصة أكبر للتقلبات الكبيرة، مما يزيد من عدم اليقين. على العكس، مع اقتراب الاستحقاق، يقل تأثير التقلب على السعر، حيث يتم تقليل مساحة التقلبات بسبب قصر الزمن.

تأثير سعر التنفيذ: عندما يكون سعر التنفيذ مساويًا للسعر الحالي للأصل (ما يُعرف بـ ATM)، يكون التقلب الضمني عند أدنى مستوى. ومع زيادة الفارق بين سعر التنفيذ والسعر الحالي، يرتفع التقلب الضمني تدريجيًا، مكونًا منحنى يُعرف بـ ابتسامة التقلب (Volatility Smile).

سبب تكوّن ابتسامة التقلب:

• السبب الأول من الواقع السوقي: الخيارات ذات أسعار التنفيذ المختلفة تتطلب تقلبات مختلفة لتحقيق نفس مستوى النجاح، فكلما زاد الفارق بين سعر التنفيذ والسعر الحالي، زادت الحاجة إلى تقلبات أعلى لتعويض احتمالية النجاح المنخفضة.

• السبب الثاني من تكاليف التحوط: بائع الخيار يحتاج إلى تحوط للمخاطر. في حالة الخيارات خارج المال (OTM)، إذا ارتفع سعر الأصل فجأة، قد يتحول الخيار إلى داخل المال (ITM)، مما يزيد من تكاليف التحوط. لتغطية هذا الخطر، يطلب البائع تقلبات أعلى.

وهذا يفسر أن الخيارات الأقرب للاستحقاق تظهر منحنى ابتسامة أكثر حدة، بينما البعيدة عنها يكون أكثر استواءً.

تقييم ما إذا كان التقلب الضمني مبالغًا فيه أو منخفضًا

كون التقلب الضمني يعكس توقعات السوق، فهناك حالات يكون فيها مبالغًا فيها أو منخفضًا. هنا، يصبح التقلب التاريخي مرجعًا مهمًا.

مبدأ التقييم الأساسي: عندما يكون التقلب الضمني أعلى بشكل واضح من التقلب التاريخي، فهذا يشير إلى أن السوق يتوقع تقلبات أكبر من الواقع السابق، وبالتالي قد يكون مبالغًا فيه. والعكس، عندما يكون أدنى من التقلب التاريخي، فربما يكون منخفضًا.

لكن، يجب الانتباه إلى أن التقلب التاريخي قد يتأخر في استيعاب تقلبات السوق المفاجئة. فمثلاً، هبوط حاد أو ارتفاع مفاجئ يرفع التقلب الضمني فورًا، بينما يحتاج التقلب التاريخي إلى وقت ليتكيف مع التغيرات الجديدة. في هذه الحالة، يمكن استخدام تقلبات قصيرة المدى (مثل 5 أو 10 أيام) للحصول على تقييم أكثر حساسية.

إطار التقييم التفصيلي:

• التقلب الضمني > التقلب التاريخي طويل الأمد: يشير إلى أن سعر الخيار مبالغ فيه، ويمكن التفكير في استراتيجيات بيع (مثل البيع على المكشوف) للاستفادة من انخفاض التقلب الضمني.

• التقلب الضمني < التقلب التاريخي طويل الأمد: قد يكون السعر منخفضًا، ويمكن شراء خيارات لانتظار ارتفاع التقلب الضمني وتحقيق أرباح من ذلك.

الهدف من هذه الاستراتيجيات هو الاستفادة من التغيرات في التقلب الضمني، وليس من حركة سعر الأصل مباشرة.

جدول استراتيجيات الخيارات المرتبطة بالتقلب الضمني

تختلف استراتيجيات الخيارات في حساسيتها لـVega وDelta. بناءً على توقعاتك للتقلب الضمني وسعر الأصل، يمكنك اختيار الاستراتيجية المناسبة:

هذه الجداول تساعد على تحديد الاستراتيجية بناءً على توقعاتك للتقلب الضمني، مع مراعاة حساسيتها لـVega وDelta.

تطبيق التقلب الضمني في التداول العملي

بعد فهم النظرية، يأتي التطبيق على منصة التداول.

في منصة Gate.io، يمكن للمتداولين استخدام خيار IV% عند وضع الأوامر، حيث يمكن إدخال مستوى التقلب الضمني المتوقع، وسيقوم النظام تلقائيًا بتحويله إلى سعر الخيار المقابل. عند اختيار وضع IV، فإن سعر الأمر لن يكون ثابتًا، بل يتغير تلقائيًا مع تغير سعر الأصل ووقت الاستحقاق، مما يعكس ديناميكية السوق.

هذه الميزة مفيدة لأنها تركز على التغير في التقلب، وليس فقط على سعر الأصل، لكن يجب أن تكون على دراية بأنها قد تؤدي إلى قبول أسعار غير متوقعة إذا لم تفهم جيدًا آلية التعديل التلقائي.

نصائح عملية:

1. تقييم بيئة التقلب: قبل التداول، قارن بين التقلب الضمني والتاريخي لتحديد ما إذا كان مرتفعًا أو منخفضًا.

2. اختيار الاستراتيجية: إذا كان التقلب مرتفعًا، فكر في البيع (تحقيق أرباح من انخفاض التقلب). وإذا كان منخفضًا، فكر في الشراء (للبناء على ارتفاع التقلب لاحقًا).

3. المراقبة المستمرة: استخدم استراتيجيات تحوط Delta للحفاظ على مراكز محايدة، وتعديلها بشكل دوري.

4. إدارة المخاطر: حدد نقاط وقف للخسارة على مستوى التقلب، خاصة إذا تحرك بشكل معاكس لتوقعاتك.

الخلاصة والتوصيات

التقلب الضمني هو المؤشر الأهم في تداول الخيارات، حيث يحدد القيمة النسبية للأوراق المالية. فهمه الصحيح وتوقع اتجاهه يحدد مدى نجاح تداولاتك.

نقاط رئيسية:

• التقلب الضمني المرتفع يعني أسعار خيارات مرتفعة، ويفضل البائعون، ويجب أن يكون المشتري حذرًا.

• التقلب المنخفض يجعل الخيارات أرخص، مع مخاطر وعوائد أفضل للمشتري، لكن مساحة التقلب أقل.

• تقييم التقلب يتم بمقارنته مع التقلب التاريخي، لتحديد ما إذا كان مبالغًا فيه أو منخفضًا.

• اختيار الاستراتيجية يعتمد على توقعاتك لاتجاه التقلب في المستقبل، وليس فقط على حركة السعر.

إذا كنت تتوقع أن تقل تقلبات الأصل عن مستوى التقلب الضمني الحالي، فكر في البيع. وإذا توقعت ارتفاعه، فاشترِ. المراقبة المستمرة للعلاقة بين التقلبين ستساعدك على اتخاذ قرارات أكثر دقة، وتجنب الشراء عند القمة أو البيع عند القاع.