إيشن ييه سيكيوريتيز: ما هي فرص الاستثمار في سلاسل التوسع الخارجي بحلول عام 2026؟

一، توجه التجارة الخارجية الصينية نحو التنويع والتطوير العالي

بحلول عام 2025، وفي ظل بيئة خارجية معقدة، استمرت التجارة الخارجية الصينية في تحقيق أداء يفوق التوقعات، مظهرة مرونة قوية. في عام 2025، ومع ضعف تعافي الاقتصاد العالمي وتصاعد النزاعات الجمركية، وصلت قيمة الصادرات الصينية إلى مستوى قياسي جديد، بزيادة سنوية قدرها 5.5%. في نفس الفترة، تجاوز الفائض التجاري لأول مرة تريليون دولار أمريكي، مسجلاً ارتفاعًا كبيرًا بنسبة 19.8% على أساس سنوي.

أصبحت التجارة الخارجية محركًا هامًا لنمو الاقتصاد. على المستوى الكلي، ساهم الصادرات الصافية من السلع والخدمات في نمو الناتج المحلي الإجمالي بمقدار 1.64 نقطة مئوية في عام 2025، مسجلة ثاني أعلى مستوى منذ 2007، بعد عام 2021 فقط. على مستوى الشركات المدرجة، سجلت أرباح سلسلة التوريد التصديرية في الربع الثالث من 2025 نموًا بنسبة 12.96%، متفوقة بشكل واضح على النمو غير المالي في جميع الأسهم (1.92%)، محققة تسعة أرباع متتالية من الريادة، وتوسعت فجوة النمو إلى 11.03 نقطة مئوية.

من حيث الهيكل الإقليمي، تعززت خصائص التنويع في الطلب الخارجي، حيث ساهمت الأسواق الناشئة بشكل فعال في تعويض التراجع في السوق الأمريكية. تأثرت الصادرات المباشرة إلى الولايات المتحدة بشكل واضح بسبب النزاعات الجمركية، حيث انخفضت بنسبة 19.79% على أساس سنوي، مما أسفر عن تراجع في الحجم الإجمالي للصادرات بنسبة 2.91%. وانخفضت حصة الولايات المتحدة في الصادرات الصينية بمقدار 3.53 نقطة مئوية لتصل إلى 11.15%. في المقابل، حققت الأسواق الناشئة نموًا سريعًا، وأصبحت دعامة جديدة للصادرات. باستثناء منطقة هونغ كونغ وماكاو وتايوان، سجلت صادرات أفريقيا/آسيان/الشرق الأوسط نموًا مرتفعًا، بنسبة 25.9%/13.64%/9.7% على التوالي، مما أضاف 1.29%/2.24%/0.64% إلى الحجم الإجمالي للصادرات. بالإضافة إلى ذلك، تتعافى صادرات الصين إلى الاتحاد الأوروبي تدريجيًا، مع نمو بنسبة 8.57%، مما يضيف 1.43% إلى الحجم الإجمالي للصادرات.

أما من حيث هيكل المنتجات، فإن هيكل السلع في التجارة الخارجية الصينية يستمر في التصاعد نحو المراحل العليا من سلسلة القيمة، مع أداء متميز للمنتجات ذات المستوى المتوسط والعالي. في عام 2025، لا تزال الصناعات الرئيسية المصدرة تشمل المحركات/المنتجات الكهربائية، الآلات، السيارات، والسفن، حيث ساهمت بنسبة 44.10%/17.67%/16.05%/6.99% في إجمالي الصادرات. في المقابل، شهدت صادرات المنتجات الصناعية التقليدية مثل الأثاث، الألعاب، والجوارب والأحذية تراجعًا واضحًا نتيجة للنزاعات الجمركية ونقل سلاسل الصناعة.

وعند تقسيم السوق حسب النهاية، ساهمت أسواق آسيان في استيعاب فائض سلاسل الصناعة الصينية والتجارة العابرة، وحققت مساهمات رئيسية في زيادة الصادرات للسلع المهمة. كما أن الأسواق الناشئة الأخرى أصبحت محركات جديدة لنمو صادرات الصين من السيارات، السفن، والكهربائيات. يتوقع أن يؤدي إعادة التصنيع في أوروبا والتحول في قطاع الطاقة إلى زيادة الطلب على المنتجات الصناعية الخضراء من الصين، بالإضافة إلى أن شيخوخة السكان تدفع إلى توسعة واردات الأدوية من الصين. بالإضافة إلى الطلب على النحاس الناتج عن المضاربة في سوق السلع، شهدت السوق الأمريكية تراجعًا في الطلب المباشر على المنتجات الصينية المهمة، بدرجات متفاوتة.

ثانيًا، ما هي الفرص ذات الثقة العالية في سلاسل التصدير لعام 2026؟

2.1 إعادة تشكيل سلاسل التوريد العالمية

في ظل بيئة جيوسياسية عالمية تتسم بالتصعيد المستمر، يشهد النظام الصناعي العالمي تحولًا عميقًا من “الكفاءة أولاً” إلى “الأمان والاستقلالية”، مما سيستمر في دفع الطلب على البنية التحتية والتصنيع. تدعو الدول المتقدمة في أوروبا وأمريكا إلى إعادة التصنيع المحلي، وتوجيه سلاسل التوريد إلى الأسواق الناشئة عبر مبدأ “التعاقد القريب” و"التعاقد الودي". بالإضافة إلى ذلك، مع بدء دورة خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، ستُطلق إمكانيات التمويل والتوسع في الأسواق الناشئة التي كانت تحت ضغط معدلات الفائدة المرتفعة لفترة طويلة.

وفي هذا السياق، شهدت هيكلية الصادرات الصينية تعديلات ملائمة: تراجع نسبة السلع الاستهلاكية المصدرة، بينما زادت حصة المنتجات الوسيطة ورأس المال التي تدعم إعادة بناء سلاسل التوريد العالمية.

بفضل الابتكار التكنولوجي وميزتها في تقليل التكاليف، تمكنت الصين من الاستحواذ على حصص سوقية كبيرة في الصناعات المهمة مثل السيارات الكهربائية، البطاريات، أشباه الموصلات، السفن، والمعدات الميكانيكية منذ 2018، مع نمو سريع في الصادرات العالمية.

من ناحية أخرى، يعزز إعادة تشكيل سلاسل التوريد العالمية من توجهات التوسع الإنتاجي للشركات الصينية على مستوى العالم. وفقًا لإعلانات الشركات المدرجة في سوق الأسهم الصينية عن إنشاء فروع أو قدرات إنتاج في آسيان، الهند، والمكسيك، بلغ عدد الشركات التي أطلقت عملياتها الخارجية في 2025 حوالي 229 شركة، وهو تقريبًا ضعف العدد في 2024. وليس الأمر مجرد نقل سلاسل التوريد، بل هو امتداد للسلسلة المحلية، حيث يتطلب بناء المصانع استيراد معدات صينية، ويستمر استيراد المنتجات الوسيطة بعد التشغيل.

وتعد كل من آسيان، المكسيك، والهند من أبرز المناطق التي تستوعب قدرات الإنتاج الصينية. من خلال تحليل حصص الاستيراد والتصدير وبيانات إنشاء المصانع الخارجية، تظهر أن آسيان تتبنى بشكل شامل سلاسل الصناعة الصينية، وتغطي قطاعات مثل النسيج، الأجهزة المنزلية، الإلكترونيات الاستهلاكية، والسيارات، بينما تتخصص المكسيك والهند في قطاعات محددة، مثل السيارات والإلكترونيات الاستهلاكية على التوالي.

بشكل عام، تتجه الصين نحو تصنيع متكامل مع بناء سلاسل التوريد، ويصعب فصلها بسهولة، بل تزداد ترابطًا مع التوسع في التصدير الخارجي، مما يعزز دور الصين كمزود للبنية التحتية الصناعية العالمية بدلاً من مجرد مصدر للمنتجات النهائية.

2.2 دورة توسع الذكاء الاصطناعي

بدعم من الانتعاش الخارجي، يُعد الحوسبة والعتاد الخاص بالذكاء الاصطناعي أحد المحاور الرئيسية في سوق رأس المال الصيني حاليًا. لكن منذ نهاية العام الماضي، ظل السوق يشكك في استدامة دورة توسع الذكاء الاصطناعي، خوفًا من أن سباق التسلح في القدرات الحسابية بين الشركات العالمية قد يفرض ضغطًا على الميزانيات العمومية للشركات بسبب التمويل الضخم والنفقات الرأسمالية.

من ناحية أخرى، وبمقارنة حجم الاستثمارات، وتقارير الشركات، وظروف السيولة عبر التاريخ، فإن دورة توسع الذكاء الاصطناعي لا تزال مستمرة، ويمكن أن تدعم النمو المرتفع في معدات الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي.

على المستوى الاقتصادي الكلي، بالنظر إلى نسبة استثمارات الحوسبة والاتصالات ومراكز البيانات والأجهزة التقنية في الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي، رغم ارتفاع الإنفاق الرأسمالي في مجال الذكاء الاصطناعي، إلا أنه لا يزال أدنى من فقاعة الإنترنت في أواخر التسعينات.

على مستوى الشركات، رغم أن عمالقة التكنولوجيا اقترضوا لزيادة الإنفاق الرأسمالي، إلا أن موازناتهم المالية وتدفقات النقد لا تزال صحية، حيث أن نسبة الدين الصافي إلى حقوق المساهمين ونسبة الدين الصافي إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب أقل من مستويات التسعينات. كما أن التدفقات النقدية الحرة الكافية تغطي الإنفاق الرأسمالي، مع بقاء نسبة CAPEX إلى التدفقات النقدية الحرة أقل من ذروتها في التسعينات.

أما من ناحية السيولة، فالوضع الحالي أفضل بكثير من فقاعة الإنترنت، حيث أن الاحتياطي الفيدرالي بدأ دورة رفع أسعار الفائدة في 1999، مما زاد تكاليف التمويل وأدى إلى نفاد السيولة لدى شركات الإنترنت آنذاك. أما الآن، ومع بدء دورة خفض الفائدة، فإن تقلص السيولة لن يعيق تمويل شركات الذكاء الاصطناعي بشكل كبير في 2026.

بالإضافة إلى ذلك، تشير أحدث توجيهات الإنفاق الرأسمالي لعمالقة التكنولوجيا إلى استمرار النمو المرتفع في 2026، مع تسريع تطوير تقنيات واحتياجات جديدة في سلاسل الصناعة. في 2025، زادت استثمارات شركات السحابة الكبرى بشكل ملحوظ، حيث بلغت استثمارات أكبر أربع شركات سحابة في أمريكا الشمالية حوالي 359.2 مليار دولار. ومن المتوقع أن تصل استثمارات أمازون، جوجل، ميتا، ومايكروسوفت في 2026 إلى حوالي 598.7 مليار دولار، بزيادة قدرها 67%، مما يعكس استمرار الطلب العالمي على قدرات الحوسبة في الذكاء الاصطناعي.

وفي الوقت نفسه، تؤدي الزيادة الكبيرة في الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي إلى تأثيرات على سلاسل التوريد: الطلب على الكهرباء من قبل أنظمة الذكاء الاصطناعي في أمريكا يتزايد بشكل كبير، مما يعزز الطلب على معدات الشبكات وأنظمة التخزين؛ أما على مستوى الأجهزة، فإن الشركات المصنعة المحلية ستستفيد بشكل كبير، مع استمرار ارتفاع حجم شحنات الأجهزة الذكية، الروبوتات البشرية، والإلكترونيات الاستهلاكية، مما يتيح استفادة كاملة لشركات الصناعة المحلية.

2.3 دورة توسع الذكاء الاصطناعي

بالإضافة إلى تصدير المنتجات وتجاوز قدرات الإنتاج، تتجه الشركات الصينية نحو تصدير شامل للقيمة الثقافية والتقنية.

ويتمثل التصدير الثقافي في خروج حقوق الملكية الفكرية (مثل الألعاب، الترفيه، وغيرها) وأنماط الحياة (مثل المطاعم الجديدة، التجارة الإلكترونية).

• الألعاب العصرية: تمكنت شركات مثل Pop Mart من دخول السوق الدولية من خلال عمليات محلية وتصميم حقوق ملكية فكرية مبتكرة، حيث تجاوزت إيرادات الأعمال الخارجية في النصف الأول من 2025 نسبة 40% لأول مرة، مع نمو واضح مقارنة بالسوق المحلية.
• الألعاب: وفقًا لتقرير صناعة الألعاب الصينية لعام 2025، بلغ حجم المبيعات الفعلية للألعاب المستقلة في السوق الخارجية 20.455 مليار دولار، بزيادة 10.23%، مع استمرارها في الحفاظ على حجم يتجاوز تريليون يوان لست سنوات متتالية. كما أن تطبيقات الذكاء الاصطناعي تعيد تشكيل عمليات الإنتاج، وتسرع توليد المحتوى، وتخفض تكاليف التوطين بشكل كبير، مما يقلل من تكلفة التصدير الحدية.
• المطاعم الجديدة: مثل Mixue Bingcheng، التي تسيطر على السوق في جنوب شرق آسيا وغيرها، حيث تستفيد من جودة عالية وأسعار مناسبة، وتلبي احتياجات الشباب المحليين من تجارب جديدة ومساحات اجتماعية.
• التجارة الإلكترونية: مثل Temu وShein، التي تعتمد على سلسلة التوريد الخفيفة للصناعات الخفيفة في الصين، وتستخدم نموذج C2M (المستهلك مباشرة إلى التصنيع)، لنقل قيمة “السريع، الجيد، الرخيص” إلى العالم، مع تصدير المنتجات وتقديم معايير عالية في الأداء والتوصية الخوارزمية.

وفي الوقت نفسه، يلقى التوسع في استثمارات الأدوية المبتكرة، خاصة من خلال شركات BD، اهتمامًا كبيرًا. في 2025، أصبحت الأدوية المبتكرة الصينية جزءًا من السلسلة الصناعية العالمية، مع جهود مزدوجة في التصدير الذاتي والتراخيص الخارجية، حيث تم تسويق العديد من الأدوية الجديدة في أوروبا وأمريكا، مع استمرار ارتفاع حجم المعاملات وعددها، مما يجعلها مصدرًا رئيسيًا للأدوية المبتكرة عالميًا. ومع توقعات 2026، هناك فرص تصدير محتملة لمنتجات كبيرة أخرى.

ثالثًا، ما هي القطاعات الفرعية التي تستحق التركيز في التصدير الخارجي؟

نظرًا لارتفاع موجة الحماية التجارية في عدة دول وتوقعات ارتفاع سعر صرف اليوان، سنختار القطاعات ذات الأرباح العالية في الأسواق الخارجية والراغبة في التوسع، بناءً على بيانات هامش الربح الخارجي.

عند دمج عوامل الطلب الخارجي، وهوامش الربح، وإنشاء المصانع، تتوفر فرص تصدير مؤكدة في قطاعات مثل: البطاريات، معدات الشبكات، الآلات (الهندسية، الخاصة، العامة، والأتمتة)، تكنولوجيا المعلومات والاتصالات، الأدوية المبتكرة، الاستهلاك الجديد، بناء السفن، السيارات التجارية، مكونات السيارات، والمواد الكيميائية.

وفيما يخص هذه القطاعات، نختار من خلال تحليل الطلبات الحالية وتوقعات الأرباح، القطاعات التي من المتوقع أن تتسارع أداؤها في 2026.

من حيث الطلبات الحالية: نستخدم 【الالتزامات التعاقدية + المدفوعات المسبقة】 لتمثيل حالة الطلبات في الشركات. تُظهر البيانات التاريخية أن نمو الطلبات غير المالية في جميع الأسهم يمكن أن يكون مؤشرًا مبكرًا لنمو الأداء (متقدمًا بمقدار 1.2 فصل)، حيث يعكس نشاط الإنتاج والتشغيل بشكل مبكر. نختار القطاعات التي سجلت نموًا مرتفعًا في الطلبات في الربع الثالث من 2025، والتي تظهر اتجاهًا تصاعديًا في الطلبات خلال الفصول الأخيرة.

من ناحية التوقعات الموحدة: بناءً على توقعات Wind، نركز على القطاعات التي يتوقع أن تتجاوز نسبة نمو أرباحها 30% في 2026، والتي أظهرت تحسنًا مقارنة بالربع الثالث من 2025.

وفي الختام، وبالاعتماد على أداء الأرباح في 2026 ومستويات التقييم الحالية، نركز على فرص الاستثمار في السيارات التجارية، البطاريات، الآلات الهندسية، الأدوية الكيميائية، وصناعة الألعاب.

(

تحذيرات المخاطر

تغيرات غير متوقعة في البيانات الاقتصادية المحلية والعالمية، وتغيرات غير متوقعة في سياسات التجارة الخارجية

(المصدر: شركة إنشيا للأوراق المالية)