تأملات Wintermute بعد حضورها في هونغ كونغ: العملات الرقمية تواجه أزمة هوية خارج الأصول الرئيسية

المؤلف | ونتيرميوت فينتشرز

الترجمة | ديب تشاو TechFlow

الرابط الأصلي:

كتب فريق ونتيرميوت فينتشرز بعد حضورهم مؤتمر هونغ كونغ Consensus تقرير ملاحظات، يوفر نظرة من منظور صانع سوق لمسح مشاعر السوق.

لقد أصبح تبريد السوق قناعة مشتركة، لكن قيمة هذه المقالة تكمن في توضيح الأسباب — ففشل السرد، أزمة هوية الرموز، وتحول رأس المال نحو أسهم الذكاء الاصطناعي، هذه الإشارات مجتمعة تشير إلى أن الأمر ليس مجرد سوق هابطة قصيرة الأمد، بل إعادة معايرة لنموذج الصناعة.

عاد فريق ونتيرميوت فينتشرز من مؤتمر هونغ كونغ Consensus، وأبرز إشارة كانت: مشاعر السوق تتجه نحو الحذر، وقليلون من يرغبون في التظاهر بمعرفة أين الموجة الواضحة التالية. والخبر السار هو أن الحوار أصبح أكثر تحديدًا، وأسهل في التمييز بين الإشارات الحقيقية والقصص الدائرية.

ماذا سمعنا

مشاعر هابطة، صعوبة في العثور على محفزات واضحة

معظم الناس لا يرون محفزات واضحة يمكن أن تعكس انعكاسًا في المشاعر في المدى القريب، والكثير من المستثمرين يجدون صعوبة في تحديد أين ستكون الموجة الرئيسية التالية في عالم التشفير — باستثناء بعض المجالات الواضحة. شعر مؤسسو الشركات بهذا التحول. وأعرب عدد منهم عن أملهم في جمع التمويل مبكرًا، لأن العتبة الآن أعلى، ويحتاج المستثمرون إلى رؤية مزيد من الزخم قبل الالتزام.

علامات واضحة على تحول رأس المال نحو أسهم الذكاء الاصطناعي، خاصة في آسيا

العديد من “صناديق السيولة” هي في الواقع مكاتب عائلية ورأس مال ذاتي، وليس رأس مال مرخص رسميًا. هذه الأموال وضعت رهاناتها على الزخم في الذكاء الاصطناعي، مع تداول أسهم الذكاء الاصطناعي علنًا كهدف افتراضي جديد. لكن هذا يبدو أكثر كتصرف زخم، وليس تغييرًا جوهريًا في منطق الاستثمار في التشفير.

خارج الأصول الرئيسية، الرموز تواجه أزمة هوية

بالنسبة للأصول الرئيسية، لا يشعر أحد بالحماس تجاه العملات البديلة. المشكلة الأعمق أن الرموز فقدت هويتها الواضحة كمصدر موثوق لتراكم القيمة وآلية تحفيز متوافقة. إصدار الرموز يُنظر إليه بشكل متزايد على أنه نوع من التدخل، بسبب أصوات المزارعين المرتزقة الصاخبة وسرعة تلاشيها، مما يصعب على الإصدارات نقل قيمة دائمة أو إشارات توافق. يتحدث المؤسسون بشكل عام عن ضرورة: التوقف عن تكرار النصوص القديمة، والانتقال إلى تصميم يركز على المستخدمين الحقيقيين والتوافق على المدى الطويل.

الفرص تتركز على الأساسيات والجانب الدفاعي

السوق يميل بوضوح نحو الشركات ذات الإيرادات، والتراخيص، وحصون التوزيع. لا زال الجميع يعتقد أن ريادة الأعمال في التشفير يمكن أن تحقق عوائد تفوق العشرة أضعاف على التكنولوجيا التقليدية، لأنها أصبحت أبطأ وأكثر توافقًا مع الإجماع. وفي الوقت نفسه، أصبح من الصعب التميز في بعض القطاعات المزدحمة: المنتجات المعبأة للعائدات يُنظر إليها على أنها مشبعة وصعبة التمييز، وهناك دخول جديد للسوق لكن بدون تميز جديد، وسوق الخيارات لا تزال مثيرة، لكن الكثيرين يرون أن البنية التحتية والظروف الحدية لم تكتمل بعد.

أمريكا اللاتينية تُذكر مرارًا كمنطقة جذابة

لقد ظهرت هناك توافق واضح بين المنتج والسوق، وتتجه نحو تنظيم أكثر صرامة. الفائزون سيكونون الفرق القادرة على عبور القوانين التنظيمية بين الدول، واستبدال النظام المصرفي التقليدي. هذا القطاع أصبح مزدحمًا، والتمييز لم يعد من خلال العملات المستقرة فقط، بل من خلال القدرة على التنظيم، والاتصال، والتنفيذ بشكل شامل.

على الرغم من ضعف المشاعر، لم يتخل الناس عن التشفير. التوقعات فقط زادت. المستثمرون الآن يطلبون أدلة حقيقية (وهو أمر طبيعي في عملية الإصلاح الذاتي). يواجه المؤسسون ضغطًا، ويجب أن يركزوا على التوزيع وجذب المستخدمين الحقيقيين. الرموز تواجه تدقيقًا أكثر صرامة في قيمة التراكم والتحفيز. من وجهة نظر ونتيرميوت فينتشرز، نظل متفائلين. هذه إعادة التهيئة، رغم صعوبتها، صحية — وهكذا يتم تشكيل الشركات الأكثر مرونة بقيادة فرق تمتلك إيمانًا طويل الأمد.

وجهات نظر أخرى من ونتيرميوت مؤخرًا:

قال مؤسس ونتيرميوت Evgeny Gaevoy في بودكاست Crypto Playbook التابع لمجلة فوربس إن صناعة التشفير ابتعدت عن روح الكود البونيك، وتحولت نحو سرد “ارتفاع الأسعار”. على الرغم من أن العملات المستقرة أصبحت التطبيق الرئيسي، إلا أن تعزيز مكانة الدولار يتعارض مع المبادئ الأولية لبناء نظام لامركزي موازٍ، ويجب أن تعود صناعة التشفير إلى روح الكود البونيك بدلاً من الاندماج الكامل مع وول ستريت. وأشار أيضًا إلى أن شبكات مثل إيثريوم، رغم أن حجمها المحتجز يتجاوز 120 مليار دولار، إلا أن التطبيقات اللامركزية الحقيقية لا تزال محدودة، وأن التجارب على الشبكات المؤسسية أقل بكثير من النشاط الاقتصادي المالي التقليدي.

أعلن ونتيرميوت عن إطلاق خدمة OTC لتداول الذهب الرمزي للمؤسسات، تدعم Pax Gold (PAXG) وTether Gold (XAUT)، وتوفر تنفيذًا آليًا للأصول المادية، مع عروض أسعار ثنائية وتحوط مع USDT وUSDC والعملات الورقية والأصول الرقمية الرائدة؛ وقال Evgeny Gaevoy، الرئيس التنفيذي لوينترميوت، إن القيمة السوقية للذهب على السلسلة ارتفعت خلال ثلاثة أشهر من حوالي 2.99 مليار دولار إلى 5.4 مليار دولار، وتتوقع الشركة أن تصل إلى حوالي 15 مليار دولار بحلول 2026.

كتب Evgeny Gaevoy، الرئيس التنفيذي لوينترميوت، أن الصراع بين شبكات مثل سولانا وإيثريوم لا معنى له، لأنه لا يحدث حاليًا شيء مهم على السلسلة، ولا أحد يربح. العملات المستقرة لا تزال مركزية بطبيعتها؛ والشبكات الحالية، خاصة بورصات العقود الدائمة، لا يمكنها التوسع إلى مستوى CME بسبب قيود محركات المخاطر؛ كما أن البيتكوين والأصول المشفرة الأخرى ضاعت في فقاعة ارتفاع الأسعار، وتولى المؤسسات قيادة السوق بدلاً من المثالية، ولا يزال Vitalik متمسكًا بمبادئه؛ بالإضافة إلى ذلك، فإن تصميم الرموز (الشراء، والاحتجاز، والتوزيع المجاني) قد انهار تمامًا. ومع ذلك، يظل متفائلًا بشأن الصناعة، معتقدًا أن السوق تتخلص من جنون “ترامب” وتطهير المستثمرين المضاربين، وتبقى فقط المخلصون الحقيقيون.