كوانتاي هاي تونغ: رفض فرض رسوم ترامب كيف ستتطور الأمور بعد ذلك؟

تقرير أمني من تطبيق ذك توتشن يفيد أن بنك غولتاي هاي تون أصدر تقريرًا بحثيًا يفيد أن المحكمة العليا الأمريكية قضت مؤخرًا بأن فرض ترامب للرسوم الجمركية المعادلة استنادًا إلى قانون الطاقة والطيران والاقتصاد (IEEPA) غير قانوني، ثم أعلن ترامب أنه سيفرض مؤقتًا رسوم واردات عالمية بنسبة 10% استنادًا إلى المادة 122 من قانون التجارة لعام 1974. يرى البنك أن مخاطر التضخم المستمر لا تزال مرتفعة، وأن السياسات غير المستقرة بسبب الضرائب الجديدة والنزاعات حول الاسترداد ترفع من مستوى عدم اليقين السياسي. يتوقع السوق أن تتقلب قيمة الدولار الأمريكي وسندات الخزانة الأمريكية مؤقتًا، لكن الارتفاع محدود، مع التركيز على كيفية تطبيق الحلول المؤقتة.

وفيما يلي أهم النقاط التي وردت في التقرير:

1، إلغاء الرسوم الجمركية المعادلة، كيف يتم التعامل مع الحلول المؤقتة؟

في 20 فبراير، قضت المحكمة العليا الأمريكية بأن فرض ترامب للرسوم الجمركية المعادلة استنادًا إلى قانون الطاقة والطيران والاقتصاد (IEEPA) غير قانوني، ثم أعلن ترامب في مؤتمر صحفي أنه سيفرض مؤقتًا رسوم واردات عالمية بنسبة 10% استنادًا إلى المادة 122 من قانون التجارة لعام 1974.

الحل المؤقت: الرسوم المؤقتة بموجب المادة 122. بعد إلغاء الرسوم المعادلة، تبقى الرسوم الفعالة الحالية هي رسوم 232 و301، حيث انخفض متوسط المعدل من 17.6% إلى 9%. على المدى القصير (150 يومًا)، ستظل المادة 122 سارية للحفاظ على مستوى الرسوم تقريبًا كما هو. على المدى المتوسط والطويل، ستظل رسوم 232 و301 على بعض القطاعات والبلدان هي الحلول الرئيسية.

الحلول طويلة المدى والمتوسطة: رسوم 232 و301. تم تطبيق رسوم 232 على السيارات، الصلب، الألمنيوم، النحاس، الأثاث، الشاحنات منذ 2025، وأضيفت إليها أشباه الموصلات في بداية العام (مع استثناءات كثيرة). كما بدأت التحقيقات في أدوية، طائرات، معادن أساسية، طائرات بدون طيار، توربينات الرياح، الروبوتات والآلات الصناعية، السيليكون متعدد البلورات، مع نتائج متوقعة في النصف الأول من 2026.

تشكل المنتجات المرتبطة بتحقيقات 232 حوالي 20% من واردات الولايات المتحدة، وإذا أردنا سد الفجوة الناتجة عن إلغاء الرسوم المعادلة، فسيكون من الضروري فرض رسوم بنسبة 40%. تشمل الدول الرئيسية المصدرة لهذه المنتجات الصين، المكسيك، الاتحاد الأوروبي، فيتنام، وكندا. من المهم مراقبة تأثيرات تطبيق الرسوم على الدول، حيث أظهرت التجارب في 2025 أن الواردات من الاتحاد الأوروبي وكندا تؤدي إلى انتقال أعلى للتضخم.

2، إلغاء الرسوم المعادلة لا يعني القضاء على التضخم، والبنك يعتقد أن مخاطر التضخم المستمر لا تزال مرتفعة:

أولًا، مع توقعات دراسة القضايا بشكل فردي، يجب النظر في دوافع الشركات لمقاضاة، فإذا كانت الشركات قد نقلت تكاليف الرسوم الجمركية بنجاح إلى المستهلكين، فقد لا يكون لديها دافع كبير للمطالبة باسترداد الضرائب، مما يعني أن أسعار السلع قد لا تنخفض.

ثانيًا، تحمل المصدرون جزءًا من الرسوم بشكل طوعي (ويظهر ذلك من خلال انخفاض قيمة الدولار، مع عدم تغير أسعار الواردات الأمريكية بشكل كبير)، مما يقلل من تأثير الرسوم على أسعار السلع، وفرض تخفيض الرسوم قد يوفر للمصدرين مساحة لرفع الأسعار.

ثالثًا، نظرًا لأن ترامب وبيزنت قد أعلنا أن الرسوم البديلة ستحتفظ بالمستويات الحالية، وأن استرداد الضرائب مليء بعدم اليقين، فإن خطط الشركات لنقل الرسوم إلى المستهلكين قد لا تتأثر بشكل كبير.

3، التأثير على المالية العامة: زيادة الضغط قليلاً

تشكل الرسوم المعادلة حوالي 60% من إيرادات الرسوم الجمركية الأمريكية، لذلك يركز السوق على تأثير ذلك على المالية العامة.

على المدى القصير، حتى لو تم استرداد كامل الضرائب (حوالي 170 مليار دولار)، فإن رصيد الحساب المالي البالغ حوالي 900 مليار دولار يكفي، مع ضغط تمويلي محدود.

على المدى الطويل، يجب متابعة تطبيق رسوم 232 و301 بشكل دقيق، حيث أن قانون “أمريكا العظيمة” يضيف حوالي 300 مليار دولار سنويًا لعجز الميزانية، وبعد إلغاء الرسوم المعادلة، وإذا لم يتم فرض رسوم جديدة، فإن التمويل الصافي للسندات سيحتاج إلى ثلاثة أضعاف المستوي الحالي، مما يزيد بشكل كبير من ضغط العرض.

يتوقع البنك أن تتراجع الرسوم بنسبة صغيرة تتراوح بين 2-3%، وأن يرفع قليلاً من معدل العجز المالي بنسبة حوالي 0.1-0.2%، مع تأثير محدود على ضغط العرض على سندات الخزانة الأمريكية.

4، تقييم الأصول: إعادة تشغيل عدم اليقين السياسي

السوق يتوقع أن المحكمة العليا ستقضي بإلغاء الرسوم المعادلة، وأن البيت الأبيض سيبحث عن بدائل أخرى، مع ارتفاع مؤقت في تقلبات الدولار وسندات الخزانة، لكن الارتفاع محدود. بالنسبة لترامب، يوفر قانون الطاقة والطيران والاقتصاد (IEEPA) مزيدًا من أوراق التفاوض مقارنة بقرارات 232 و301. السوق يركز على كيفية تطبيق الحلول المؤقتة، وإذا كانت الحلول الجديدة أقل فاعلية من قانون IEEPA، فقد يسعى ترامب إلى أدوات سياسة أكثر تشددًا، مما يعيد عدم اليقين السياسي إلى الواجهة، ويعزز أداء الذهب بشكل أكبر.

تحذير من المخاطر: عدم اليقين في سياسات الرسوم الجمركية لإدارة ترامب.