ما هو التقلب الضمني في الخيارات؟ دليل شامل للتقلب الضمني

عندما تتداول الخيارات، فإن فهم التقلب الضمني (IV) ضروري لاتخاذ قرارات ذكية. يشرح هذا الدليل معنى IV في تداول الخيارات، وكيف يؤثر على تسعير العقود، وكيف يمكنك استخدامه لتحسين استراتيجياتك التداولية. فكر في IV على أنه التوقع الجماعي للسوق حول مدى تقلب سعر الأصل في المستقبل. وهو مدمج في كل عقد خيارات تتداوله.

فهم التقلب الضمني مقابل التقلب التاريخي

هناك نوعان من التقلبات المهمة في تداول الخيارات: التقلب التاريخي (HV) والتقلب الضمني (IV).

التقلب التاريخي ينظر إلى الوراء. يقيس مدى تحرك سعر الأصل فعليًا خلال فترة معينة — مثلاً، خلال آخر 20 أو 60 يومًا. يُحسب استنادًا إلى تحركات الأسعار المحققة. يستخدم المتداولون والمحللون HV لفهم أنماط سلوك الأصل الحقيقي.

أما التقلب الضمني فينظر إلى الأمام. بدلاً من قياس ما حدث، يتوقع ما قد يحدث. ويمثل ما يعتقده المشاركون في سوق الخيارات بشكل جماعي حول تقلبات سعر الأصل المستقبلي. عندما يحدد المتداولون أسعار عقود الخيارات، فهم في الواقع يراهنون على مدى تقلب الأصل حتى تاريخ الانتهاء.

كلا المقياسين يُعرضان للمتداولين كنسب مئوية سنوية، مما يسهل مقارنتهما عبر أطر زمنية وأصول مختلفة.

كيف يؤثر IV على سعر عقد الخيارات الخاص بك

علاوة الخيارات — السعر الذي تدفعه للدخول في مركز — تتكون من مكونين:

القيمة الجوهرية هي الربح الذي ستحققه إذا قمت بممارسة الخيار على الفور. على سبيل المثال، إذا كان سعر البيتكوين يتداول عند 20,000 دولار ولديك خيار شراء (كول) بسعر تنفيذ 19,000 دولار، فإن لهذا الخيار قيمة جوهرية قدرها 1,000 دولار. هذا المكون يعتمد فقط على السعر الحالي وسعر التنفيذ.

أما القيمة الزمنية فهي كل شيء آخر. تعكس الاحتمالية المتبقية لكون الخيار مربحًا قبل تاريخ الانتهاء. وهنا يصبح IV مهمًا: فكلما زاد IV، زادت القيمة الزمنية لأن التوقعات بارتفاع التقلب تعني احتمالية أكبر لأن ينتهي الخيار مربحًا.

يقيس المتداولون تأثير IV على تسعير الخيارات باستخدام Vega، وهو أحد حروف اليونانية التي تظهر مدى تغير سعر الخيار مقابل كل زيادة بنسبة 1% في IV. عندما يرتفع IV، يخبرك Vega أن سعر الخيار يصبح أغلى. وعندما ينخفض، يصبح أرخص.

وبافتراض أن جميع العوامل الأخرى ثابتة، فإن IV أعلى = أسعار خيارات أعلى، لأن توقعات تقلب أكبر تزيد من احتمالية تحقيق نتائج مربحة للمشترين.

مثال حقيقي: لماذا يهم IV

تخيل أن لديك خيار شراء (كول) على البيتكوين بسعر تنفيذ 25,000 دولار، بينما البيتكوين يتداول حاليًا عند 20,000 دولار. لكي تربح من خيارك، يجب أن يصعد سعر البيتكوين إلى 25,000 دولار أو أكثر قبل الانتهاء.

إذا كان السوق يتوقع تقلبات عالية (IV مرتفع)، فإن هذا يعني أن تقلب السعر الكبير يصبح أكثر احتمالًا — مما يمنحك فرصة أفضل لتحقيق هدفك. لذلك، يطالب بائعو الخيارات بعلاوات أعلى لتعويض هذا الخطر.

أما إذا تحرك البيتكوين قليلًا رغم اقترابه ببطء من 25,000 دولار (IV منخفض)، فقد تفوت هدفك تمامًا. وتصبح العلاوة التي دفعتها خسارة كاملة لأن الارتفاع في السعر غير كافٍ.

كمشتري خيارات، التقلب هو صديقك — تريد حركات كبيرة. وكمبيع خيارات، التقلب هو عدوك — تفضل استقرار الأسعار. هذا الصراع الأساسي بين المشترين والبائعين هو السبب في أن IV يعكس مباشرة توقعات السوق حول سلوك السعر المستقبلي.

كيف يؤثر وقت الانتهاء على تأثير IV

لا تتفاعل جميع الخيارات مع IV بنفس الطريقة. الوقت مهم جدًا.

بالنسبة للخيارات التي تقترب من تاريخ انتهاء صلاحيتها بعدة أشهر، يكون IV له تأثير أقوى على التسعير. هناك الكثير من عدم اليقين حول أين سينتهي السعر، ويعبر IV عن كل ذلك الاحتمال. يحدد المتداولون أسعار هذه العقود بفروقات سعرية واسعة لأن المستقبل لا يزال غير مؤكد.

أما الخيارات التي تنتهي قريبًا — ربما خلال أيام — فإن تأثير IV يتضاءل. سيكون تحرك السعر محدودًا ببساطة بسبب التقويم. ما يحدث خلال 24 ساعة أكثر قابلية للتوقع من ما قد يحدث خلال ثلاثة أشهر. لذا، يقل عدم اليقين، ويتآكل القيمة الزمنية بسرعة، ويصبح IV أقل أهمية.

ابتسامة التقلب: لماذا IV ليست موحدة عبر أسعار التنفيذ

هناك خاصية مثيرة للاهتمام في أسواق الخيارات: IV ليست متساوية عند جميع أسعار التنفيذ.

عمومًا، تكون IV أدنى عندما تنظر إلى خيارات عند سعر التنفيذ الحالي للأصل (ATM — عند المال). ومع ابتعادك عن السعر الحالي (إما أعلى أو أدنى)، فإن IV يزداد تدريجيًا. يُعرف هذا النمط بمنحنى يُشبه الابتسامة، ويُطلق عليه “ابتسامة التقلب”.

لماذا يحدث هذا النمط؟ لسببين رئيسيين:

واقع السوق: سلوك سعر الأصل الحقيقي لا يتبع المنحنى الطبيعي الذي تفترضه النماذج الرياضية. في الواقع، الحركات الحادة — سواء للأعلى أو للأسفل — تحدث بشكل أكثر تكرارًا مما تتوقع النماذج. يعوض المتداولون ذلك برفع أسعار الخيارات خارج المال (OTM)، مما يؤدي إلى ارتفاع IV عند أسعار تنفيذ بعيدة عن السعر الحالي.

علاوة المخاطرة: يواجه بائعو الخيارات مخاطر غير متوازنة. خيار خارج المال قد يتحول فجأة إلى داخل المال إذا تحرك السعر بشكل حاد. وإذا كنت تبيع حماية بعيدة عن المال، فإنك تواجه خسائر غير محدودة محتملة. لتعويض ذلك، يطالب البائعون بعلاوات أعلى، وهو ما ينعكس في ارتفاع أسعار IV عند أسعار التنفيذ البعيدة.

ومن المثير للاهتمام أن الخيارات التي تنتهي قريبًا تظهر ابتسامات تقلب أكثر وضوحًا. أما الخيارات التي تنتهي بعدة أشهر، فتميل إلى أن تكون لديها ابتسامات أكثر استواءً، لأن الأفق الزمني الأطول يخلق مزيدًا من عدم اليقين، مما يرفع IV عبر جميع الأسعار التنفيذية.

تقييم ما إذا كانت IV مبالغ فيها أو منخفضة

بعد أن تفهم IV، الخطوة التالية هي معرفة ما إذا كان السوق يحدد أسعار الخيارات بشكل عادل أو مفرط.

إليك الإطار: قارن IV مع HV.

احسب التقلب التاريخي باستخدام بيانات الأسعار الأخيرة — عادةً خلال 20 أو 60 يومًا. ثم قارن ذلك بمستوى IV الحالي.

• عندما يكون IV > HV: يتوقع السوق تقلبات أكثر مما تشير إليه سلوكيات الأسعار التاريخية. يضع المتداولون في الاعتبار خوفًا أو توقعًا لحركات كبيرة. في هذه الحالة، قد يكون IV مرتفعًا.

• عندما يكون IV < HV: يتوقع السوق تقلبات أقل مما حدث مؤخرًا. أصبح المتداولون أكثر استرخاءً. في هذه الحالة، قد يكون IV منخفضًا.

لكن هناك ملاحظة مهمة: بعد صدمات سوقية مفاجئة، قد يبالغ HV في تقدير الظروف الحالية لأنه يشمل فترات هدوء سابقة. في هذه الحالات، يحسب بعض المتداولين “تقلبًا تاريخيًا قصير المدى” باستخدام آخر 5-10 أيام فقط لالتقاط التقلب الحقيقي بشكل أفضل. هذا يساعدك على تحديد ما إذا كان IV المرتفع يمثل مخاطرة حقيقية أو رد فعل مفرط من السوق.

بالنسبة للخيارات التي تبدو مبالغ فيها: فكر في بيع التقلبات. استراتيجيات مثل البيع على التداخل (short straddle) أو البيع على الأجنحة الحديدية (short iron condor) تربح عندما ينخفض IV. تريد أن ينخفض IV من مستوى الدخول.

بالنسبة للخيارات التي تبدو منخفضة القيمة: فكر في شراء التقلبات. استراتيجيات مثل الشراء على التداخل (long straddle) أو الشراء على الأجنحة الحديدية (long iron condor) تربح عندما يتوسع IV. تستفيد إذا زاد التقلب بعد الدخول.

إليك جدول سريع يوضح كيف تربح استراتيجيات مختلفة بناءً على Vega (حساسية IV):

التداول بناءً على مستويات IV

معظم منصات الخيارات الحديثة تتيح لك وضع أوامر مباشرة باستخدام IV بدلاً من الأسعار التقليدية. هذا النهج منطقي أكثر لأنه يعكس بشكل أدق ما يتحرك فعليًا في أسواق الخيارات.

عند وضع أمر يعتمد على IV، يتكيف عرضك أو طلبك تلقائيًا مع تغير سعر الأصل ومع تسارع تآكل الزمن. هذا يضمن أن يكون طلبك متوافقًا مع القيمة السوقية الحقيقية بدلاً من أسعار قديمة.

الاستنتاج الرئيسي: IV هو ما يتم تداوله فعليًا في أسواق الخيارات. يتفاوض المشترون والبائعون على توقعاتهم للتقلب، ثم يُحوَّل مستوى IV إلى علاوة بالدولار. إذا فهمت وتداولت بناءً على IV، فإنك تتداول العامل الأساسي الذي يحدد قيمة الخيارات.

الخلاصة: لماذا يهم IV في تداولك

IV هو المتغير الأهم الذي يميز المتداولين الناجحين في الخيارات عن غيرهم. يخبرك بما يعتقده السوق حول التقلب المستقبلي. عندما تقيّم IV بشكل صحيح — بمقارنته مع أنماط HV وفهم متى يكون مرتفعًا أو منخفضًا — فإنك تحصل على ميزة.

أكثر المتداولين نجاحًا لا يراقبون فقط ما إذا كانت الأسعار ترتفع أو تنخفض. إنهم يراقبون هل يؤكد IV توقعاتهم للتقلب؟ يسألون: هل يحدد السوق تقلبات أكثر (أو أقل) مما أتوقع؟ هل تتوافق استراتيجياتي مع توقعاتي لـ IV؟

إتقان IV، يعني إتقان تداول الخيارات.