التقلب الضمني (IV) في التطبيق العملي لتداول الخيارات

في عالم تداول خيارات العملات المشفرة، هناك مؤشر يلعب دورًا حاسمًا في ربحك وخسارتك، وهو التقلب الضمني. كمتغير أساسي في تسعير الخيارات، لا يؤثر التقلب الضمني مباشرة على سعر الخيار فحسب، بل يتعلق أيضًا بمدى إمكانية نجاح استراتيجيتك التداولية. ستقدم هذه المقالة، من خلال تلبية احتياجات المتداولين الواقعية، شرحًا مبسطًا لهذا المفهوم الرئيسي، لمساعدتك على فهم كيفية تطبيق هذا المؤشر بمرونة في تداول الخيارات.

أهمية التقلب الضمني تكمن في تمثيله لتوقعات السوق الجماعية حول مدى تقلب سعر الأصل الأساسي في المستقبل. بعبارة أخرى، عندما ترى التقلب الضمني لخيارات معينة، فإنك ترى تقييم السوق للمخاطر. كلما تعمقت في فهم هذا المؤشر، كانت قراراتك التداولية أكثر دقة.

فهم الفرق بين التقلب الضمني والتقلب التاريخي

تصنف تقلبات الخيارات إلى نوعين: التقلب التاريخي (HV) والتقلب الضمني (IV). غالبًا ما يُخلط بينهما، لكن في التداول الفعلي، يلعبان أدوارًا مختلفة تمامًا.

التقلب التاريخي هو مؤشر رجعي، يُحسب من خلال تحليل تقلب أسعار الأصل خلال فترة معينة (عادة 20 أو 60 يومًا). يخبرك هذا الرقم عن مدى تقلب الأصل في الماضي.

أما التقلب الضمني فهو مؤشر استقبالي، ويمثل توقعات السوق حول مدى تقلب سعر الأصل في المستقبل. يعكس رأي متداولي الخيارات حول التقلب القادم. من ناحية أخرى، يُعد التقلب الضمني تجسيدًا لسلطة تسعير السوق — عندما يتوقع المتداولون تقلبات عالية في المستقبل، يرتفع التقلب الضمني، والعكس صحيح.

مهم أن نلاحظ أن كل من التقلب التاريخي والضمني يُعرضان كنسبة سنوية، مما يتيح مقارنة الخيارات ذات الفترات الزمنية المختلفة بشكل أكثر دقة.

كيف يؤثر التقلب على سعر الخيار مباشرة

لفهم تأثير التقلب الضمني على سعر الخيار، من الضروري أولاً فهم مكونات سعر الخيار. يتكون سعر الخيار من جزأين: القيمة الجوهرية والقيمة الزمنية.

القيمة الجوهرية هي الجزء من الخيار الذي في المال، ويعتمد مباشرة على سعر الأصل الحالي وسعر التنفيذ، ولا يتأثر بالتقلب أو القيم اليونانية الأخرى. على سبيل المثال، إذا كان سعر خيار شراء BTC هو 25,000 USDT وسعر BTC الحالي هو 28,000 USDT، فإن القيمة الجوهرية لهذا الخيار هي 3,000 USDT.

أما القيمة الزمنية فهي قيمة الخيار قبل تاريخ الانتهاء، وتعتمد بشكل كامل على التقلب الضمني. كلما زاد التقلب، زادت احتمالية أن يتجاوز سعر الأصل سعر التنفيذ قبل انتهاء المدة، وبالتالي تزداد القيمة الزمنية؛ والعكس صحيح، فكلما انخفض التقلب، تنخفض القيمة الزمنية.

نستخدم قيمة Vega لقياس هذا التأثير: Vega هو أحد القيم اليونانية، ويقيس مدى تأثير تغير التقلب الضمني على سعر الخيار. بشكل محدد، عندما يرتفع التقلب الضمني بنسبة 1%، يرتفع سعر الخيار بمقدار معين يُحدد بواسطة قيمة Vega.

لنعطي مثالاً عمليًا: لنفترض أن متداولًا يمتلك خيار شراء BTC:

• السعر الحالي لـ BTC هو 20,000 USDT
• سعر التنفيذ هو 25,000 USDT
• مدة حتى الانتهاء 30 يومًا

في هذه الحالة، يحتاج سعر BTC إلى ارتفاع بنسبة 25% على الأقل ليصبح الخيار في المال عند انتهاء المدة. كلما زاد تقلب الأصل، زادت احتمالية أن يتجاوز سعر BTC 25,000 USDT، وبالتالي زادت احتمالية ربحية الخيار.

إذا توقع السوق تقلبات كبيرة في BTC (مثل أخبار مهمة أو أحداث سوقية)، سيرتفع التقلب الضمني، مما يزيد من سعر الخيار. وعلى العكس، إذا اعتقد السوق أن BTC سيظل مستقرًا، سينخفض التقلب الضمني، وينخفض سعر الخيار.

العلاقة بين التقلب ووقت الانتهاء

عامل مهم غالبًا ما يُغفل هو تأثير وقت الانتهاء على التقلب. بالنسبة لخيارات ذات تواريخ انتهاء مختلفة، يكون تأثير التقلب الضمني على السعر مختلفًا.

القاعدة العامة: كلما زاد بعد الخيار عن تاريخ الانتهاء، زاد تأثير التقلب الضمني على السعر. ذلك لأن الزمن الأطول يمنح فرصة أكبر لحدوث تقلبات حادة، ويزيد من احتمالية وصول سعر الأصل إلى أو تجاوز سعر التنفيذ.

على العكس، مع اقتراب موعد الانتهاء، يكون رد فعل التقلب الضمني أبطأ. لماذا؟ لأن الوقت المتبقي قليل، وفرص حدوث تقلبات كبيرة تقل، ويكون سعر الخيار في الغالب مكونًا من القيمة الجوهرية وقليل من القيمة الزمنية، مما يقلل من تأثير التقلب.

هذا المفهوم مهم جدًا في التداول. إذا كنت تتوقع أن سوقًا معينًا سيشهد تقلبات وشيكة (مثل إصدار بيانات اقتصادية مهمة)، فإن اختيار خيارات ذات تواريخ انتهاء أبعد قد يكون أكثر فائدة، لأنها أكثر حساسية لتوقعاتك حول التقلب.

سر العلاقة بين سعر التنفيذ ومنحنى التقلبات

عند ملاحظة تقلبات الخيارات ذات أسعار تنفيذ مختلفة، ستلاحظ ظاهرة مثيرة للاهتمام: عندما يكون سعر التنفيذ بعيدًا عن السعر الحالي، غالبًا ما يكون التقلب الضمني أعلى. يُعرف هذا بـ"ابتسامة التقلب" (Volatility Smile).

في نماذج التسعير القياسية، يُفترض أن يكون التقلب الضمني لأوراق الخيار عند السعر في المال هو الأدنى. لكن السوق غالبًا ما ينحرف عن هذا، مظهرًا منحنىً متموجًا يشبه الابتسامة، حيث تكون القيم عند الطرفين مرتفعة أكثر من الوسط.

هناك سببان رئيسيان لهذه الظاهرة:

الأول: ديناميكيات السعر. عندما يكون سعر التنفيذ بعيدًا عن السعر الحالي، يكون التقلب الفعلي للأصل أعلى، لأن تقلبات كبيرة تزيد من عدم اليقين. لذلك، يستخدم المتداولون تقلبات أعلى عند تسعير الخيارات البعيدة عن السعر الحالي، سواء كانت عميقة في المال أو خارج المال.

الثاني: طلب التحوط. بائعو الخيارات يحتاجون إلى تحوط ضد مخاطرهم. عندما يكون خيارًا بعيدًا عن المال، ويصبح في المال فجأة (مثلاً، سعر الأصل يقفز فجأة)، يصعب عليهم التحوط بسرعة. لتعويض هذا الخطر، يُقدّر أن التقلب الضمني لهذه الخيارات يكون أعلى.

ملاحظة مهمة أخرى: مع اقتراب موعد الانتهاء، يصبح منحنى الابتسامة أكثر حدة، ويظهر بشكل أكثر وضوحًا، بينما يكون أكثر استواءً مع فترات طويلة.

كيف تقيّم بسرعة مدى ارتفاع أو انخفاض التقلب الضمني

بما أن التقلب الضمني يعكس توقعات السوق للمستقبل، فمن الطبيعي أن يكون مبالغًا فيه أو منخفضًا. تعلم كيفية تقييم مدى ارتفاع أو انخفاض التقلب الضمني هو مهارة أساسية في تداول الخيارات.

الطريقة البسيطة: قارن التقلب الضمني بالتقلب التاريخي.

• إذا كان التقلب الضمني > التقلب التاريخي، فهذا يشير إلى أن السوق يتوقع تقلبات أعلى من الماضي، وقد يكون التقلب مبالغًا فيه، مما يجعل سعر الخيار مرتفعًا.
• إذا كان التقلب الضمني < التقلب التاريخي، فالسوق يتوقع تقلبات أقل، وقد يكون التقلب منخفضًا، وسعر الخيار أقل.

لكن يجب أن نكون حذرين: عند حدوث تقلبات مفاجئة، قد يتأخر حساب التقلب التاريخي، خاصة إذا كانت الأحداث غير متوقعة. على سبيل المثال، هبوط BTC بنسبة 20% في يوم واحد، قد لا ينعكس بسرعة في حسابات التقلب التاريخي إذا استُخدمت بيانات الـ60 يومًا. في هذه الحالة، يُفضل استخدام بيانات قصيرة المدى (مثل 20 يومًا أو 5 أيام) لمقارنة أدق.

لذا، الطريقة الأفضل هي: مراقبة كل من التقلب التاريخي الطويل والقصير، ومقارنتهما مع التقلب الضمني الحالي.

• إذا كان التقلب الضمني مرتفعًا جدًا عن كلا المقياسين، فربما يكون مبالغًا فيه، ويُفضل البيع.
• إذا كان منخفضًا جدًا، فربما يكون مقيمًا بأقل من قيمته، ويُفضل الشراء.

استراتيجيات التداول بناءً على التقلب الضمني

في بيئات السوق المختلفة، يجب أن تتبنى استراتيجيات مختلفة تعتمد على تقييمك للتقلب الضمني (مبالغ فيه أو منخفض). بناءً على توقعك لاتجاه الأصل الأساسي (صعود أو هبوط) وتقييمك للتقلب، يمكنك تكوين استراتيجيات متعددة.

إليك جدول يوضح بعض الاستراتيجيات الشائعة وعلاقتها بـVega وDelta:

شراء استراتيجيه الفروق (Straddle) مناسبة عندما تظن أن التقلب الضمني منخفض جدًا، وتوقع حركة سعرية كبيرة في أي اتجاه. تشتري فيها خيار شراء وخيار بيع عند نفس سعر التنفيذ، بحيث تستفيد من أي حركة كبيرة، بغض النظر عن الاتجاه.

بيع استراتيجيات الفروق تكون عندما تظن أن التقلب مرتفع جدًا، وأن السوق سيظل مستقرًا، فتبيع خيارات عند نفس سعر التنفيذ لتحقيق أرباح من انخفاض التقلب.

أما استراتيجيات الاتجاه مثل الصعود أو الهبوط، فهي تعتمد على توقعاتك لاتجاه السوق مع تقييمك للتقلب.

تنفيذ أوامر مباشرة على منصة التداول بناءً على التقلب الضمني

إذا رغبت في التداول بناءً على التقلب الضمني مباشرة، وليس من خلال سعر الخيار، فإن معظم منصات التداول توفر هذه الخاصية. عادة، يمكنك في صفحة الطلبات المحددة (Limit Order) أن تجد خيار “نسبة التقلب الضمني” (IV%)، وتدخل المستوى الذي تريده.

مهم أن تعرف أن الطلبات التي تعتمد على التقلب الضمني تتغير تلقائيًا مع تغير السوق. مع تغير سعر الأصل، وتقل مدة الخيار، وتقلب السوق، تتغير أسعار الطلبات بشكل مستمر. هذا يعني أن طلبك قد لا يُنفذ أبدًا إذا تحرك السوق بشكل كبير، أو يُنفذ بسعر مختلف عما توقعت.

هذه الطريقة تتيح لك السيطرة على توقعاتك للتقلب، لكنها قد تقلل من فرص التنفيذ.

خلاصة: النقاط الأساسية في تداول التقلب الضمني

التقلب الضمني ليس مجرد رقم، بل هو تقييم السوق للمخاطر، وانعكاس لمزاج المتداولين. من خلال فهمه وتطبيقه بشكل صحيح، يمكنك:

1. تقييم مدى عدالة تسعير الخيارات. مقارنة التقلب الضمني مع التاريخي تساعدك على معرفة ما إذا كانت الأقساط مرتفعة أو منخفضة.
2. اختيار استراتيجيات مناسبة. بناءً على مستوى التقلب، يمكنك اتخاذ مواقف مع أو ضد Vega.
3. تحسين إدارة المخاطر. باستخدام استراتيجيات التحوط الديناميكية، مثل Delta Hedging، يمكنك ضبط مراكزك باستمرار وفقًا لتوقعاتك للتقلب.

الأساس في فهم التقلب الضمني هو أنه يمثل تسعير عدم اليقين في المستقبل. السوق غالبًا يبالغ أو يُقلل من تقديره لهذا الغموض، ونجاحك يكمن في اكتشاف واستغلال هذا التفاوت في التقييم. إذا استطعت باستمرار أن تتوقع بشكل أدق تغيرات التقلب الضمني مقارنة بالسوق، فستكون من أقوى المتداولين في سوق الخيارات.