مزوّد السيولة والمضاربون: الحقيقة وراء سيولة سوق الخيارات

يبدو سوق الخيارات معقدًا، لكنه في جوهره مدفوع بنوعين رئيسيين من المشاركين — المضاربون وصانعو السوق. على الرغم من أنهم يتداولون في نفس السوق، إلا أنهم يتبعون استراتيجيات ومنطق تفكير مختلفة تمامًا. لفهم كيفية عمل سوق الخيارات بشكل حقيقي، يجب أولاً فهم الدور الذي يلعبه كل من هذين النوعين من اللاعبين.

منطق تداول المضاربين

المضاربون هم أكثر المشاركين شيوعًا في السوق. يشاركون من خلال شراء خيارات شراء أو بيع لمرة واحدة أو بناء استراتيجيات مركبة تتضمن عدة خيارات، والهدف الأساسي هو تحقيق أرباح من خلال التنبؤ بدقة بتقلبات سعر الأصل المستهدف في المستقبل.

مصدر أرباح المضاربين ينقسم إلى قسمين: الأول هو تحديد اتجاه حركة سعر الأصل، والثاني هو التنبؤ بتغيرات التقلب الضمني (IV). ببساطة، المضاربون يراهنون على اتجاه السوق — وإذا كانت توقعاتهم صحيحة، يمكنهم جني الأرباح من تقلبات الأسعار.

كيف يحقق صانعو السوق الأرباح

على عكس تفكير المضاربين تمامًا، عادةً ما يكون صانعو السوق مؤسسات مالية كبيرة، ويقوم نموذج عملهم بالكامل على “السيولة”. لا يتوقعون اتجاه السعر، بل يواصلون تقديم عروض شراء وبيع في الوقت ذاته، مما يوفر سيولة مستمرة للسوق.

طريقة تحقيق صانع السوق للأرباح بسيطة — من خلال فرق السعر بين الشراء والبيع. عندما يشتري صانع السوق بسعر منخفض ويبيع بسعر أعلى، يكون الفرق هو ربحه. قد يبدو هذا هامشيًا، لكنه مع حجم تداول كبير، تتراكم هذه الفروق الصغيرة لتشكل أرباحًا ملحوظة.

يُعقد سوق الخيارات بسبب وجود عدة تواريخ استحقاق لكل أصل، وكل تاريخ استحقاق يتيح خيارات سعر تنفيذ متعددة، وكل سعر تنفيذ ينقسم إلى خيارات شراء وخيارات بيع. لذلك، يحتاج صانع السوق إلى تقديم عروض أسعار لآلاف الخيارات في آن واحد، مما يضيف عمقًا للسوق ويفرض عليه تحمل مخاطر كبيرة واستثمار رأس مال ضخم.

التحديات الحقيقية التي يواجهها صانعو السوق

يبدو أن صانع السوق يحقق أرباحًا ثابتة، لكنه في الواقع يتحمل مخاطر معقدة. عليهم إدارة محافظ مراكز ضخمة ومعقدة، ويكونون أكثر حساسية لتغيرات أسعار السوق مقارنة بالمضاربين.

خاصة في فترات الاتجاه الواضح للسوق (مثل سوق الثور أو السوق الهابطة)، يجد صانعو السوق أنفسهم في موقف محرج. نظرًا لضرورة وضع أوامر شراء وبيع في نفس الوقت، ففي سوق الثور غالبًا ما يكونون حاملين لمراكز طويلة الأمد في خيارات البيع؛ وفي السوق الهابطة، يتراكم لديهم مراكز طويلة في خيارات الشراء. هذا يعني أن مراكزهم غالبًا ما تكون معاكسة لاتجاه السوق، مما يعرضهم لمخاطر كبيرة.

لمواجهة هذه المخاطر، يتعين على صانع السوق تعديل عروض الأسعار بعناية — في سوق الثور، يرفع سعر بيع خيارات الشراء ويخفض سعر شراء خيارات البيع، لتقليل تراكم المراكز غير المواتية.

التوازن الدقيق في السوق

المضاربون وصانعو السوق ليسوا مجرد خصوم، بل هم يعتمدون على بعضهم البعض ويوازن بعضهم البعض. يحتاج المضاربون إلى سيولة يوفرها صانعو السوق ليتمكنوا من الدخول والخروج من السوق في أي وقت؛ بينما يحتاج صانعو السوق إلى أنشطة المضاربين لخلق فرص تداول وهوامش ربح.

في ظروف السوق المختلفة، تتغير سلوكيات صانع السوق بشكل دقيق. فهم لا يقتصرون على مراقبة سعر الأصل وتقلباته، بل يقيّمون مراكزهم، ويتوقعون اتجاه السوق، وحتى يضبطون استراتيجياتهم بناءً على أنماط سلوك المضاربين. هذا التفاعل المعقد يحدد في النهاية تسعير الخيارات وعمق السيولة في السوق.

لذا، لفهم سوق الخيارات بشكل أعمق، من الضروري إدراك الدور الحيوي الذي يلعبه صانعو السوق في الحفاظ على نظام السوق — فهم ليسوا فقط من يتحملون المخاطر، بل هم أيضًا حُماة السيولة السوقية.